歐洲央行實(shí)質(zhì)性地開(kāi)啟歐版量化寬松政策，其主要目的在于應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期低物價(jià)可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)。隨著這項(xiàng)政策的逐步實(shí)施，需要密切關(guān)注其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局帶來(lái)的重大影響。

　　早在2012年，歐洲央行就提出了直接貨幣交易計(jì)劃。但是，該計(jì)劃遲遲無(wú)法實(shí)行，直至歐洲經(jīng)濟(jì)達(dá)到通縮邊緣，歐元區(qū)面臨巨大的經(jīng)濟(jì)困頓，歐洲央行才“超預(yù)期”實(shí)行量化寬松政策。這其中，主要有三方面關(guān)鍵因素在起作用。首先，過(guò)去兩年，歐洲經(jīng)濟(jì)整體處在通縮的邊緣，2014年12月歐元區(qū)通脹率下滑至-0.2%。其次，歐洲經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的失業(yè)挑戰(zhàn)，特別是年輕人失業(yè)嚴(yán)重。截至2014年9月底歐元區(qū)平均失業(yè)率高達(dá)11%，其中馬其頓、希臘和西班牙失業(yè)率分別高達(dá)27.9%、25.6%和23.7%。此外，歐洲當(dāng)局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇促進(jìn)的政策效率日益疲弱。2012年歐洲央行長(zhǎng)期再融資計(jì)劃無(wú)力促進(jìn)私人部門的信用擴(kuò)張，前兩輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃投放資金離上限仍有近900億歐元的缺口。2014年6月歐元區(qū)步入負(fù)利率時(shí)代亦沒(méi)有歐洲私人部門的投資和消費(fèi)舉動(dòng)。

　　需要指出的是，政治角力是歐洲央行最終走向量化寬松政策框架的催化劑。首先，2014年5月歐洲議會(huì)大選中，對(duì)財(cái)政整固嚴(yán)重不滿的民族主義政黨取得了歷史性的進(jìn)步。751個(gè)歐洲議會(huì)議席近20%被極右翼把持，而他們?cè)谏弦粚脷W洲議會(huì)席位中僅為50席。其次，歐元區(qū)可能面臨新的分裂風(fēng)險(xiǎn)。反對(duì)緊縮的左翼激進(jìn)聯(lián)盟黨贏得希臘大選，聲稱要同國(guó)際債權(quán)人重談還貸條件。此外，政治問(wèn)題對(duì)歐洲聯(lián)合的沖擊亦是德國(guó)放棄反對(duì)量化寬松立場(chǎng)的基礎(chǔ)。2015年1月15日歐洲法院裁定歐洲央行量化寬松政策符合歐盟法律后，德國(guó)憲法法院放棄爭(zhēng)辯且不反對(duì)德國(guó)央行參與該計(jì)劃。

　　在全球影響上，歐洲量化寬松將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局造成重大影響，使得全球經(jīng)濟(jì)貨幣體系和金融市場(chǎng)增加新的不確定性。在日本、美國(guó)、英國(guó)之后，歐元區(qū)又開(kāi)始實(shí)行量化寬松政策，使得寬松貨幣政策成為主要經(jīng)濟(jì)體的政策選擇，從而可能出現(xiàn)全球范圍更廣泛的“以鄰為壑”政策“踩踏”?？梢暂^為確定的是，美元可能獲得持續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)，美元中期走強(qiáng)仍將延續(xù)。這對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體而言，無(wú)疑是一個(gè)沖擊。

　　大宗商品的弱勢(shì)也將是趨勢(shì)性的，歐洲量化寬松無(wú)法改變這個(gè)趨勢(shì)。其一，量化寬松政策可能使得全球流動(dòng)性更為寬松，但是，無(wú)法期待出現(xiàn)類似美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的流動(dòng)性效果。其二，中期看，美元將是穩(wěn)中走強(qiáng)，大宗商品市場(chǎng)亦缺乏走強(qiáng)的定價(jià)基礎(chǔ)。最后，大宗商品市場(chǎng)亦沒(méi)有大幅上揚(yáng)的基本面基礎(chǔ)。從需求角度看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體是不力的，限制了大宗商品的總需求。從供給角度看，以歐佩克為核心的市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制正在弱化，在總需求大幅萎縮的條件下，各個(gè)成員國(guó)的關(guān)注從價(jià)格逐步轉(zhuǎn)向份額，從而不斷擴(kuò)大供給，大宗商品市場(chǎng)的弱勢(shì)更是一種供給沖擊。

　　（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員）