“在中國，人們更喜歡投資股票和房地產(chǎn)市場。如何鼓勵中國人參與外匯市場投資？”

　　“我認(rèn)為外匯投資并不適合所有人。與其他投資活動相比，外匯投資需要大量的時間，你需要時時刻刻關(guān)注市場行情，但相應(yīng)地你也能收到很好的回報?！?

　　這是《國際金融報》記者與英國艾福瑞公司CEO大衛(wèi)·霍奇（David Hodge）在去年11月20日采訪中進(jìn)行的對話。當(dāng)時，作為全球數(shù)一數(shù)二的外匯經(jīng)紀(jì)商，艾福瑞公司正在積極開拓亞洲市場。大衛(wèi)·霍奇此行目的就是為了籌備上海辦事處。在完成采訪之后，他又馬不停蹄地趕往韓國進(jìn)行訪問。

　　在采訪的過程中，大衛(wèi)·霍奇始終表現(xiàn)得興致勃勃。他告訴《國際金融報》記者，自己對中國市場充滿了信心，“中國人的理財素養(yǎng)非常高，他們只是缺少投資的機(jī)會。我認(rèn)為上海自貿(mào)區(qū)的試驗是一個突破。”

　　然而兩個月后，擁有17年歷史的艾福瑞公司轟然倒下。因為瑞士央行意外宣布放棄瑞郎兌歐元上限，導(dǎo)致包括艾福瑞在內(nèi)的多家外匯交易商出現(xiàn)巨額虧損。在經(jīng)歷了一個周末的掙扎之后，艾福瑞公司沒有找到接手的買家，只能宣布進(jìn)入破產(chǎn)流程。

　　1月20日，《國際金融報》記者再次聯(lián)系大衛(wèi)·霍奇，卻收到了來畢馬威會計師事務(wù)所高級公關(guān)經(jīng)理凱蒂·布魯姆黑德（Katy Broomhead）的回信。而就在前一天，英國高等法院已經(jīng)任命畢馬威會計師事務(wù)所成立聯(lián)合特別管理團(tuán)隊接管英國艾福瑞有限公司。

　　“在現(xiàn)階段，特別管理團(tuán)隊沒有更進(jìn)一步的評論?！眲P蒂·布魯姆黑德在回信中答復(fù)記者。

　　黑色的一周

　　消息來得很突然。1月15日晚間，瑞士央行突然“變臉”，在宣布降息的同時還放棄瑞郎兌歐元1.20的干預(yù)水平。消息傳出后，瑞郎兌歐元匯率一度飆升38%，金融市場一片混亂。

　　方榮立是上海川澤投資咨詢有限公司的一名外匯分析師。他告訴《國際金融報》記者，瑞士央行的決定令市場感到非常意外。“當(dāng)時我正在開車，接到了電話說瑞郎對美元漲了2000多點，我的第一反應(yīng)是這不可能?！狈綐s立說，“我馬上把車停到路邊，看了手機(jī)后確認(rèn)這是真的。”

　　而瑞士央行的突然決定在全球范圍內(nèi)引發(fā)了一場貨幣“海嘯”。全球多家外匯交易商、對沖基金和銀行遭受巨大損失。

　　美國上市外匯經(jīng)紀(jì)商福匯集團(tuán)（FXCM）宣布，公司賬面上出現(xiàn)約2.25億美元的客戶欠款。當(dāng)天紐約上市的福匯集團(tuán)股價從12.63美元一度跌至1.49美元，跌幅高達(dá)88%。最終，F(xiàn)XCM福匯從美國上市資本集團(tuán)Luecadia融資3億美元，獲得了喘息的機(jī)會。

　　投行在此次危機(jī)中也損失慘重。瑞郎突如其來的升值給花旗集團(tuán)帶來共計1.5億美元的損失。德意志銀行的損失也達(dá)到了1.5億美元，巴克萊銀行的損失接近5000萬美元。

　　彭博新聞社報道稱，操持Everest Capital基金公司的馬爾科·迪米特里杰維奇（Marko Dimitrijevic）正在關(guān)停旗下最大的對沖基金Global Fund。該基金自2014年底投入8.3億美元做空瑞士法郎。近日瑞郎大漲后，該基金幾乎血本無歸。

　　“市場的反應(yīng)完全令人意外，非常暴力，（瑞士）央行沒有給市場準(zhǔn)備時間?！盜G集團(tuán)市場分析師亞歷山大·巴拉代說，“（這個決定）引發(fā)恐慌?！?

　　而艾福瑞公司更是陷入破產(chǎn)的危機(jī)。在早前的一份聲明中，艾福瑞公司稱：“瑞士央行意外改變政策，放棄瑞郎/歐元上限引起的匯價波動，導(dǎo)致市場出現(xiàn)異常波動，流動性極度匱乏。”

　　“這導(dǎo)致大部分客戶蒙受損失超過了他們賬戶資金?？蛻魺o法彌補(bǔ)損失的時候，就會將損失轉(zhuǎn)嫁給我們。這迫使艾福瑞證實公司已進(jìn)入破產(chǎn)狀態(tài)?！?

　　在得知消息的第一時間，《國際金融報》記者聯(lián)系艾福瑞公司上海代表處市場總監(jiān)曹陽。她告訴記者，目前艾福瑞公司上海辦事處還是正常上班，大家都在等待“最終的結(jié)果”。

　　“這次瑞郎事件對我們的影響非常大，甚至超過了當(dāng)年‘9·11’事件的嚴(yán)重程度?！辈荜栒f，“當(dāng)年美元暴跌了900多點，而這次瑞郎暴漲3000多點。再加上瑞郎的流動性沒有美元好，導(dǎo)致用戶賬戶瞬間爆倉?！?

　　“黑天鵝”來了

　　新加坡FX1外匯學(xué)院創(chuàng)始人兼總裁馬里奧·辛格（Mario Singh）認(rèn)為，此次瑞士央行的意外舉動引發(fā)金融市場“海嘯”，算得上外匯史上最大的“黑天鵝”事件。

　　2010年初至2011年9月底，隨著歐債危機(jī)的持續(xù)演化，作為傳統(tǒng)的避險天堂，大量歐洲資本流入瑞士，進(jìn)而推升瑞郎匯率。由于瑞士對歐元區(qū)的貨物和服務(wù)出口約占其總出口的一半，瑞郎升值將極大地影響出口商和旅游業(yè)的利益。

　　為阻止瑞郎繼續(xù)升值給實體經(jīng)濟(jì)形成沖擊，瑞士央行于2011年9月宣布，將瑞士法郎與歐元的最低比價定位在1.2瑞郎兌1歐元。只要市場需要，瑞士央行就會通過拋售瑞郎購買歐元的方法打壓本幣匯率，以防止本國貿(mào)易競爭力下滑。

　　在隨后3年多時間里，瑞郎對歐元匯率保持穩(wěn)定。就在2014年12月18日，瑞士央行宣布降息25個基點，并表示準(zhǔn)備無限量購匯，以捍衛(wèi)歐元對瑞郎1.20的底線。

　　然而為何在不到一個月的時間內(nèi)，瑞士央行突然改變了立場呢？

　　一些市場分析師認(rèn)為，歐洲央行預(yù)期一周后大規(guī)模購買國債，標(biāo)志著首次發(fā)出明確的全面量化寬松（QE）信號，歐元供應(yīng)量增加可能導(dǎo)致歐元進(jìn)一步貶值。

　　在市場普遍看貶歐元的情況下，人為壓制匯率的成本很高。在過去三年，瑞士央行購買了大量以歐元計價的資產(chǎn)，這已導(dǎo)致瑞士外匯儲備截至2014年11月底膨脹至4600億瑞郎的創(chuàng)紀(jì)錄水平，超過瑞士國內(nèi)生產(chǎn)總值的70%，與2011年8月份時相比翻了一番，這導(dǎo)致瑞士央行越來越難以捍衛(wèi)匯率上限。

　　“隨著歐元的不斷走弱，瑞士央行外匯儲備中的大量歐元已經(jīng)失去了價值?！瘪R里奧·辛格告訴《國際金融報》記者。

　　此外，歐美央行貨幣政策正分道揚鑣，歐洲央行即將推行QE，而美聯(lián)儲趨向收緊。這意味著今后趨勢是歐元走軟、美元走強(qiáng)。浙商證券指出，在歐元對美元持續(xù)貶值格局下，維持一個“近似固定匯率”必然使得瑞郎對美元也持續(xù)大幅貶值，在聯(lián)儲加息預(yù)期下，資金流出壓力明顯加大。

　　在瑞郎引發(fā)的“海嘯”中，投資者應(yīng)如何應(yīng)對？瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)馬克·海菲爾建議投資者保持冷靜，全球其他央行表現(xiàn)出更多的寬松意向，能源價格下跌有可能推遲美聯(lián)儲和英國央行加息的時間點。與此同時，全球增長依然穩(wěn)健，這些因素都有利于全球風(fēng)險資產(chǎn)。

　　而馬里奧·辛格認(rèn)告訴《國際金融報》記者，此次瑞郎事件導(dǎo)致投資者購入避險資產(chǎn)，比如日元或者美元。因為這兩國的貨幣政策更加清晰?！霸诂F(xiàn)階段，投資者需要注意市場行情是風(fēng)險喜好還是風(fēng)險厭惡。與此同時，投資者還要留意各國央行貨幣政策的分歧?！?

　　行業(yè)大洗牌

　　事實上，在外匯歷史上也曾出現(xiàn)過類似的“黑天鵝”事件。

　　1992年，英國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟，但是為了加入歐洲匯率體系，英鎊將兌馬克的匯率定在2.95的高位。包括索羅斯在內(nèi)的投資者認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)無力支撐這一高位匯率，動用大量資金做空英鎊。兩天之內(nèi)，英國政府動用269億美元的外匯儲備救市，依然未能阻止英鎊的暴跌。

　　1992年9月16日，英國政府宣布政府將不再履行匯率波動范圍的維持義務(wù)，將從歐洲匯率機(jī)制中撤回英鎊。那一天是“黑色星期三”。

　　1997年7月2日，與美元匯率掛鉤的泰銖在華爾街巨量對賭盤的壓力下，無法繼續(xù)耗資美元維持匯率穩(wěn)定，最終宣布實行泰銖浮動匯率制，導(dǎo)致單日泰銖兌美元匯率狂跌18%，亞洲金融危機(jī)正式爆發(fā)。

　　馬里奧·辛格指出，在這兩次事件之中外匯市場都損失慘重?！巴鈪R經(jīng)紀(jì)商必須從中吸取教訓(xùn)，實行更嚴(yán)格的風(fēng)控措施以及更好的策略，以避免出現(xiàn)無法預(yù)料的情況”。

　　過去15年間，零售外匯交易蓬勃發(fā)展，吸引散戶將自用資金投入這種交易時間長、費用低，而且要冒高風(fēng)險獲得相對低收益的交易中。

　　國際清算銀行的最新調(diào)查顯示，全球每日近2萬億美元的現(xiàn)匯交易中，零售外匯交易占近4%，而在上世紀(jì)90年代期間幾乎沒有零售外匯交易。

　　如此小的比例意味著零售外匯交易對金融體系構(gòu)成的風(fēng)險有限，但零售交易商承受巨虧的能力要比銀行小很多。新西蘭、中國香港、英國和美國的監(jiān)管當(dāng)局表示，在得知波動性和虧損情況后，他們在對交易商和銀行進(jìn)行檢查。

　　方榮立認(rèn)為，此次瑞郎事件也導(dǎo)致外匯行業(yè)即將迎來重新洗牌甚至用戶資源的再分配，“只有那些嚴(yán)謹(jǐn)、正規(guī)，遵守金融風(fēng)險管理準(zhǔn)則的外匯經(jīng)紀(jì)商才能在新的競爭格局中重新崛起?！狈綐s立說。

　　金融脆弱性加劇

　　事實上，瑞郎事件爆發(fā)后不久，1月21日加拿大央行也意外地宣布降息25個基點，至0.75%，導(dǎo)致加拿大對美元暴跌200多點。

　　加拿大央行聲稱，降息將“確?！庇蛢r下滑帶來的下行風(fēng)險。聲明進(jìn)一步指出，央行預(yù)測加拿大經(jīng)濟(jì)在2015年下半年緩慢增強(qiáng)，實際GDP增長率平均值為2.1%，2016年為2.4%，在2016年快要結(jié)束時重新全速運轉(zhuǎn)。

　　方榮立告訴《國際金融報》記者，此次瑞郎事件打亂了全球金融市場，但并不是一件壞事?！斑@給投資者深深地上了一堂課，必須注意市場不定期可能出現(xiàn)的意外信號。”方榮立說。

　　“瑞郎事件也給我們敲響了警鐘”，方榮立說，“當(dāng)人民幣逐漸國際化之后，可能也會遇到類似的事件，我國的監(jiān)管部門應(yīng)該加快制定相關(guān)法律條文，實施更嚴(yán)格的監(jiān)管?！?

　　而在“美偏緊、歐亞偏寬”的格局下，資金流動將更明顯。申銀萬國指出，更多出奇不意的“黑天鵝”政策可能繼續(xù)出現(xiàn)，全球金融體系脆弱性正在加劇。

　　早在2014年底，韓國央行行長曾經(jīng)提出，當(dāng)前國際金融市場存在波動性加大的風(fēng)險。對亞洲新興經(jīng)濟(jì)體來說，既是挑戰(zhàn)又是機(jī)遇。亞洲各國需加強(qiáng)合作，使區(qū)域金融一體化更上一層樓。

　　“我們今天全球的貨幣金融體系是完全沒有任何秩序的一個時代，沒有人能夠根據(jù)國際貨幣金融的秩序來作出一個趨勢的判斷?！敝袊嗣翊髮W(xué)國際貨幣研究所理事兼副所長向松祚在文章中寫道。(人民網(wǎng)——國際金融報)