2月9日，中國證券市場將首次推出期權(quán)，期權(quán)是較為復(fù)雜的衍生工具，需要投資者對這個新業(yè)務(wù)有較充分的了解。在試點(diǎn)期間，對參與的投資者設(shè)立了較高的門檻，不僅有資金方面的要求，還需要通過一系列知識測試，并且給投資者進(jìn)行分級，不同級別的投資者有不同的權(quán)限，因此，投資者要開戶參與期權(quán)投資，不像股票投資開戶那么簡單。

　　那么，如何進(jìn)行投資者適當(dāng)性管理？如何開展適當(dāng)性綜合評估？投資者的準(zhǔn)入條件又是什么？投資者的交易權(quán)限分級管理如何進(jìn)行？圍繞這些問題，我們以問答形式進(jìn)行解讀。

　　1. 投資者參與股票期權(quán)交易應(yīng)關(guān)注哪些制度規(guī)范？

　　近日，為規(guī)范股票期權(quán)市場秩序，防范市場風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）、上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）等分別發(fā)布了股票期權(quán)試點(diǎn)相關(guān)規(guī)章、規(guī)范性文件以及業(yè)務(wù)規(guī)則，投資者在參與交易之前，要予以重點(diǎn)關(guān)注。

　　證監(jiān)會發(fā)布的規(guī)章及規(guī)范性文件包括：《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》（以下簡稱“《試點(diǎn)辦法》”）及配套指引《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點(diǎn)指引》（以下簡稱“《試點(diǎn)指引》”）。

　　上交所、中國結(jié)算發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則包括：《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則》（以下簡稱“《交易規(guī)則》”）、《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點(diǎn)結(jié)算規(guī)則》（以下簡稱“《結(jié)算規(guī)則》”）、《上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》（以下簡稱“《風(fēng)控辦法》”）、《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》（以下簡稱“《適當(dāng)性指引》”）、《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)做市商業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱“《做市商指引》”）、《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)經(jīng)紀(jì)合同示范文本》（以下簡稱“《示范文本》”）和《股票期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》（以下簡稱“《必備條款》”）。

　　隨著股票期權(quán)試點(diǎn)業(yè)務(wù)的開展，上交所、中國結(jié)算還將持續(xù)出臺配套業(yè)務(wù)規(guī)則及業(yè)務(wù)指南，不斷完善股票期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則體系。投資者需要予以持續(xù)關(guān)注。

　　2. 個人投資者參與股票期權(quán)交易應(yīng)通過適當(dāng)性綜合評估的哪些審查？

　　根據(jù)《投資者適當(dāng)性指引》，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對個人投資者的基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、金融類資產(chǎn)狀況、期權(quán)基礎(chǔ)知識、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和誠信狀況等方面進(jìn)行綜合評估，概括而言為“五有一無”。即有足夠的金融類資產(chǎn)、有規(guī)定的融資融券或金融期貨交易經(jīng)歷、有相關(guān)股票期權(quán)模擬交易經(jīng)歷、有一定的期權(quán)知識、有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及無不良誠信記錄。

　　3. 個人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合哪些條件？

　　個人投資者參與股票期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

　?。?）申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于人民幣50萬元；

　　（2）指定交易在證券公司6個月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者具備6個月以上的金融期貨交易經(jīng)歷；或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷；

　?。?）具備期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過上交所認(rèn)可的相關(guān)測試；

　　（4）具有相應(yīng)的上交所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷；

　?。?）具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；

　?。?）不存在嚴(yán)重不良誠信記錄，不存在法律法規(guī)、部門規(guī)章和上交所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形；

　?。?）上交所規(guī)定的其他條件。

　　4. 適當(dāng)性綜合評估的流程是怎樣的？

　　期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)相關(guān)規(guī)則要求，制定投資者適當(dāng)性綜合評估的實(shí)施辦法。一般而言，綜合評估的流程包括：（1）期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對投資者是否符合規(guī)定的參與期權(quán)交易的條件進(jìn)行核查；（2）對個人投資者的基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、金融類資產(chǎn)狀況、期權(quán)基礎(chǔ)知識、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和誠信狀況等方面進(jìn)行綜合評估；（3）投資者進(jìn)行現(xiàn)場開戶，并將投資者提供的證明文件等資料，作為開戶資料予以保存。綜合評估的具體流程請咨詢期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)。

　　5. 個人投資者參與股票期權(quán)交易應(yīng)當(dāng)從哪些方面配合適當(dāng)性綜合評估的開展？

　　在開展適當(dāng)性綜合評估時，投資者應(yīng)當(dāng)如實(shí)提供有關(guān)綜合評估的證明材料，并保證證明材料的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

　　6. 投資者開立衍生品合約賬戶需要提交哪些資料？

　　開立衍生品合約賬戶，投資者應(yīng)當(dāng)按照要求提交賬戶開立申請表、有效身份證明文件及其復(fù)印件，以及中國證監(jiān)會、上交所規(guī)定的股票期權(quán)交易投資者適當(dāng)性管理要求的有關(guān)證明材料，包括投資者適當(dāng)性綜合評估各項(xiàng)內(nèi)容相關(guān)證明文件的原件或者復(fù)印件、知識測試成績單、綜合評估表、風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估材料、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等，以及期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他資料。

　　7. 投資者如何參與期權(quán)知識測試？

　　投資者參加知識測試時，應(yīng)當(dāng)在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)營業(yè)場所內(nèi)進(jìn)行，按照身份驗(yàn)證、考試登陸、答卷、提交的流程，在規(guī)定時間內(nèi)閉卷答題。投資者在考試過程中應(yīng)當(dāng)聽從考試組織人員的安排，遵守考試紀(jì)律。期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)將全程錄像，并作為投資者開戶資料保存。

　　8. 上交所為投資者學(xué)習(xí)期權(quán)投資知識提供了哪些途徑？

　　上交所為投資者學(xué)習(xí)期權(quán)知識提供了網(wǎng)站、微信、報(bào)紙專欄、折頁等多種形式的學(xué)習(xí)資料，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注以下幾種途徑。

　　（1）上交所股票期權(quán)投教專區(qū)（地址：http://edu.sse.com.cn/option）包含20余個欄目，有“期權(quán)術(shù)語”、“期權(quán)ABC系列動畫片”、“在線課程”、“E讀期權(quán)”、“策略解讀”等內(nèi)容，幫助投資者了解股票期權(quán)基礎(chǔ)知識、策略應(yīng)用、風(fēng)險(xiǎn)介紹、規(guī)則解讀等海量學(xué)習(xí)資料。（2）“上交所期權(quán)一點(diǎn)通”微信公眾訂閱號(OptionDaily)，向投資者推送《模擬交易專家點(diǎn)評》、優(yōu)秀策略產(chǎn)品推廣、策略快速指南等期權(quán)學(xué)習(xí)資訊。（3）四大證券報(bào)的“上交所期權(quán)投教專欄”于每周二、周四連載刊登，系統(tǒng)介紹股票期權(quán)的相關(guān)知識。（4）投資者還可以向所在營業(yè)部或其他期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)免費(fèi)取閱《股票期權(quán)ABC》、《期權(quán)策略快速指南》等系列小折頁、宣傳冊，也可登陸上交所股票期權(quán)投教專區(qū)進(jìn)行下載。

　　9. 個人投資者參與期權(quán)知識測試時需要注意哪些問題？

　　個人投資者參加知識測試，應(yīng)當(dāng)在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)營業(yè)場所內(nèi)進(jìn)行。同時，應(yīng)逐級參加知識測試，未通過前一等級考試的，不得參加后一等級的考試。考試完畢后，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為投資者打印成績單并蓋章。投資者本人和普通機(jī)構(gòu)投資者指定的負(fù)責(zé)期權(quán)交易人員，應(yīng)當(dāng)在成績單上簽字。

　　10. 期權(quán)知識測試的成績有效期是怎樣規(guī)定的？

　　知識測試成績長期有效，并可用于在其他期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請開戶。

　　11. 個人投資者申請各級期權(quán)交易權(quán)限需在測試中達(dá)到什么樣的合格分?jǐn)?shù)？

　　個人投資者申請各級別交易權(quán)限，應(yīng)當(dāng)在相應(yīng)的知識測試中達(dá)到規(guī)定的合格分?jǐn)?shù)。目前，投資者申請一級交易權(quán)限，應(yīng)當(dāng)參加一級測試并達(dá)到80分；申請二級交易權(quán)限，應(yīng)當(dāng)參加二級測試并達(dá)到80分；申請三級交易權(quán)限，應(yīng)當(dāng)參加三級測試并達(dá)到80分。對于各級測試的考試內(nèi)容及合格分?jǐn)?shù)，上交所可以根據(jù)期權(quán)業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行調(diào)整。

　　12. 什么是個人投資者的期權(quán)交易權(quán)限分級管理？

　　根據(jù)《交易規(guī)則》規(guī)定，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶適當(dāng)性綜合評估的結(jié)果，對個人投資者參與期權(quán)交易的權(quán)限進(jìn)行分級管理。滿足規(guī)定條件的投資者，可在對應(yīng)級別的權(quán)限范圍內(nèi)從事期權(quán)交易?！哆m當(dāng)性指引》進(jìn)一步規(guī)定了分級管理的基本內(nèi)容。

　　個人投資者期權(quán)交易權(quán)限級別分為一、二、三級。不同級別交易權(quán)限對測試成績、期權(quán)模擬交易經(jīng)歷等有不同要求。期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以根據(jù)《適當(dāng)性指引》規(guī)定以及股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同的約定，依投資者申請調(diào)整或者自行調(diào)低投資者交易權(quán)限，并根據(jù)分級結(jié)果對投資者的交易委托指令進(jìn)行前端控制。

　　13. 具有一級交易權(quán)限的期權(quán)投資者可以從事哪些交易？

　　具有一級交易權(quán)限的個人投資者，可以進(jìn)行下列期權(quán)交易：

　?。?）在持有期權(quán)合約標(biāo)的時，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的備兌開倉；

　?。?）在持有期權(quán)合約標(biāo)的時，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)買入開倉；

　?。?）對所持有的合約頭寸進(jìn)行平倉或者行權(quán)。

　　14. 具有二級交易權(quán)限的期權(quán)投資者可以從事哪些交易？

　　具有二級交易權(quán)限的投資者，可以進(jìn)行下列期權(quán)交易：

　?。?）一級交易權(quán)限對應(yīng)的交易；

　?。?）對上交所上市期權(quán)合約進(jìn)行買入開倉、賣出平倉委托。

　　15. 具有三級交易權(quán)限的期權(quán)投資者可以從事哪些交易？

　　具有三級交易權(quán)限的個人投資者，以及普通機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，可以進(jìn)行下列期權(quán)交易：

　　（1）二級交易權(quán)限對應(yīng)的交易；

　?。?）保證金賣出開倉。

　　16. 投資者如何參與期權(quán)模擬交易？

　　投資者在參與期權(quán)模擬交易前，需對股票期權(quán)的相關(guān)基礎(chǔ)知識有比較全面的了解，認(rèn)識期權(quán)交易的主要風(fēng)險(xiǎn)，了解期權(quán)的簡單策略應(yīng)用，并且對上交所股票期權(quán)的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則有一定的了解。做好上述相關(guān)知識準(zhǔn)備后，投資者可以向所在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)咨詢，按照相關(guān)要求申請開立期權(quán)全真模擬交易賬戶，參與到期權(quán)模擬交易中來。

　　17. 投資者申請交易權(quán)限時，需滿足什么樣的模擬交易經(jīng)歷？

　　個人投資者申請一級、二級或者三級交易權(quán)限的，應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷。一級投資者模擬交易經(jīng)歷須包括備兌開倉及保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)的買入開倉、相對應(yīng)的平倉以及行權(quán);二級投資者模擬交易經(jīng)歷須在一級投資者模擬交易經(jīng)歷的基礎(chǔ)上增加期權(quán)合約的買入開倉、賣出平倉;三級投資者模擬交易經(jīng)歷須在一級、二級投資者模擬交易的基礎(chǔ)上增加期權(quán)合約的賣出開倉及買入平倉。

　　18. 投資者如何申請調(diào)高或調(diào)低交易權(quán)限？

　　投資者的知識測試成績、期權(quán)模擬交易經(jīng)歷等發(fā)生變化，滿足較高交易權(quán)限對應(yīng)的資格要求的，可以向期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請調(diào)高其交易權(quán)限。出現(xiàn)上述規(guī)定情形的，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照《適當(dāng)性指引》規(guī)定以及期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同的約定，對投資者的申請進(jìn)行審核；投資者的申請符合條件的，可以對其交易權(quán)限進(jìn)行調(diào)整。

　　投資者也可以向期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請調(diào)低其交易權(quán)限，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者要求調(diào)低其交易權(quán)限至相應(yīng)級別。

　　19. 期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)在何種情況下可以自行調(diào)低投資者的交易權(quán)限？

　　期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)客戶的實(shí)際情況已經(jīng)不符合其交易權(quán)限對應(yīng)的資格要求的，或者出現(xiàn)期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同中約定的調(diào)低交易權(quán)限的情形的，可以自行調(diào)低投資者交易權(quán)限。

　　20.如何理解股票期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)原則？

　　《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，投資者參與股票期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)對股票期權(quán)產(chǎn)品及市場環(huán)境的變化自主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，是指投資者應(yīng)全面評估自身的產(chǎn)品認(rèn)知能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，如實(shí)申報(bào)開戶申請資料，根據(jù)適當(dāng)性管理制度的要求及自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎、理性地決定是否參與期權(quán)交易，自愿參與期權(quán)交易并依法獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不得以不符合投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)為由拒絕承擔(dān)期權(quán)交易結(jié)果與履約責(zé)任。

　　本報(bào)記者 連建明