財(cái)經(jīng)訪談

　　19日，滬指跌幅逾7%，超過了2007年“5·30”當(dāng)天6.5%的跌幅。微信朋友圈里有人不禁感嘆：“奧迪進(jìn)去，奧利奧出來?！笔毡P后，博時(shí)基金在深圳召開了2015年投資策略會(huì)，宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春不僅分析了昨日大盤暴跌的原因，還分享了2015年投資策略。

　　●南方日?qǐng)?bào)記者 唐柳雯

　　“周期復(fù)辟”或不會(huì)再現(xiàn)

　　南方日?qǐng)?bào)：如何看1月19日的大盤？這是否上演了另一個(gè)“5·30”事件？

　　魏鳳春：大跌的根本原因，是前期股市漲得非常快，尤其是一些大股票，已經(jīng)和趨勢(shì)分離。在這種情況下，政府會(huì)擔(dān)心股市走得太快。在這種情況下，證監(jiān)會(huì)的檢查實(shí)際是“糾偏”。同時(shí)，我們也看到，近期兩融業(yè)務(wù)規(guī)范引爆了大盤股風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)強(qiáng)化條件弱化的過程，不會(huì)改變大趨勢(shì)。同時(shí)也要注意，注冊(cè)制的出臺(tái)或許會(huì)引爆小盤股的風(fēng)險(xiǎn)。

　　南方日?qǐng)?bào)：對(duì)后市怎么看？

　　魏鳳春：我們認(rèn)為，大盤可能從3400點(diǎn)下調(diào)到2800點(diǎn)，之后大股票一定會(huì)反彈，小股票則不一定，注冊(cè)制的推出可能對(duì)小盤股不利。去年的行情如果用一個(gè)詞來概括，就是“周期復(fù)辟”。今年，這種“復(fù)辟”不太可能再出現(xiàn)。

　　2015年股債雙牛的概率下降，二者收益都會(huì)邊際遞減。從宏觀面上看，趨勢(shì)向上動(dòng)力遞減。第一，改革預(yù)期難以爆棚。第二，宏觀基本面依然疲弱。第三，流動(dòng)性寬松趨勢(shì)雖成，但在節(jié)奏的掣肘下，力度有限。第四，2015年不會(huì)有2014年的風(fēng)平浪靜。風(fēng)險(xiǎn)如達(dá)摩克里斯之劍隨時(shí)會(huì)打斷市場(chǎng)向上的趨勢(shì)，第二季度風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。從微觀面上看，企業(yè)盈利決定了趨勢(shì)向下動(dòng)力不足。從產(chǎn)業(yè)上看，布局可能形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)仍是大勢(shì)所趨。

　　同時(shí)，我認(rèn)為今年依然不能以主板和創(chuàng)業(yè)板來考慮問題，用蹺蹺板來配置股票其實(shí)很害人的，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性問題比較明顯。老產(chǎn)業(yè)中如果有新的變化，就是很好的投資標(biāo)的。創(chuàng)業(yè)板很多股票已經(jīng)很大了，簡(jiǎn)單區(qū)分主板與創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)意義不大。我們常年關(guān)注一個(gè)指標(biāo)，就是北京星河灣347平方米公寓的價(jià)格，這個(gè)指標(biāo)從2009年一直在下跌。這個(gè)指標(biāo)和其他指標(biāo)一起說明，部分老百姓已經(jīng)不買房子了，開始買股票。如果居民改變不動(dòng)產(chǎn)的配置轉(zhuǎn)向動(dòng)產(chǎn)的配置，那市場(chǎng)的趨勢(shì)就不會(huì)改變。

　　誰是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)就布局誰

　　南方日?qǐng)?bào)：2015年配置的中心思想是什么？

　　魏鳳春：2015年配置講求“勝戰(zhàn)：推陳出新”，“推陳”是戰(zhàn)術(shù)，“出新”才是戰(zhàn)略。從戰(zhàn)略上講，適應(yīng)新常態(tài)是未來幾年投資必須堅(jiān)持的基本原則，遵從產(chǎn)業(yè)演化的規(guī)律進(jìn)行戰(zhàn)略布局是真正的牛市思維。

　　南方日?qǐng)?bào)：能否具體談?wù)?015年的布局？

　　魏鳳春：2015年，我們主要是根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)“新常態(tài)”的定義來布局。布局的基本原則是：“誰是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)就布局誰”。

　　比如，新常態(tài)下，消費(fèi)會(huì)更加個(gè)性化、多樣化；在投資方面，關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和一些新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機(jī)會(huì)大量涌現(xiàn)；在外貿(mào)方面，高水平引進(jìn)來、大規(guī)模走出去正在同步發(fā)生；在生產(chǎn)形態(tài)方面，新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)作用更加凸顯，生產(chǎn)小型化、智能化、專業(yè)化；生產(chǎn)要素方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依靠人力資本質(zhì)量和技術(shù)，讓創(chuàng)新成為驅(qū)動(dòng)發(fā)展新引擎；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)方面，轉(zhuǎn)向質(zhì)量型、差異化為主的競(jìng)爭(zhēng)，統(tǒng)一全國(guó)市場(chǎng)、提高資源配置效率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生性要求；資源環(huán)境約束方面，形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展信訪室；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)方面，標(biāo)本兼治、對(duì)癥下藥，建立健全化解各類風(fēng)險(xiǎn)的體制機(jī)制；資源配置模式方式，探索未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向等。

　　南方日?qǐng)?bào)：在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面有何側(cè)重？

　　魏鳳春：在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，要把握產(chǎn)業(yè)生長(zhǎng)周期。新技術(shù)方面，看好在線教育、移動(dòng)支付、數(shù)字營(yíng)銷、在線醫(yī)療、車聯(lián)網(wǎng)；新產(chǎn)業(yè)方面，看好汽車后市場(chǎng)、房地產(chǎn)服務(wù)、農(nóng)業(yè)服務(wù)及信息化；新需求方面，看好體育、旅游；還有就是“老樹新花”，即工業(yè)4.0、高鐵、核電、基建、非銀金融。其中，工業(yè)4.0是我最看好的板塊。今年的投資機(jī)會(huì)是主題投資，比如國(guó)企改革、一帶一路，這樣的主題會(huì)多起來。必須注意的是，這些都不是按照去年的簡(jiǎn)單線性思維，在2015年要變得復(fù)雜一點(diǎn)。