投資風(fēng)向標(biāo)

　　隨著改革進(jìn)程的加快，2015年中國資本市場對外開放水平將會顯著提升。去年11月，實現(xiàn)滬市與港股互聯(lián)互通的滬港通，增強(qiáng)了A股對外開放程度，還直接帶來資本流動規(guī)模的增加。預(yù)計2015年，A股將極有可能納入MSCI新興市場指數(shù)。

　　滬港通開通后，深港通成為資本市場翹首以盼的又一件大事。市場預(yù)計，深港通最快有望在今年底正式落地。

　　分析指出，深港通開啟或帶來國內(nèi)深市股票估值的國際化，對中小板與創(chuàng)業(yè)板影響較大，深港兩地互為稀缺的資產(chǎn)將會受益，而高估值的品種可能會有負(fù)面沖擊。而且，市場開放度的提升對國內(nèi)資本市場的投資者結(jié)構(gòu)與投資風(fēng)格在邊際上會有較大影響，A股估值體系的國際化與證券研究的國際化將逐步加快。

　　南方日報記者 郭家軒

　　猜想1

　　深港通年內(nèi)開啟幾成共識

　　A股滬深兩市原本就親如一家，如今滬港通已經(jīng)開啟，那深港通還會遠(yuǎn)嗎？

　　早在去年9月，深港通的推動就得到了中國證監(jiān)會的支持。此后雖然深港通也會被時時提起，但究竟何時到來并未有明確信息。

　　1月6日下午，香港特區(qū)行政長官梁振英公開表示，他會與中央有關(guān)部門保持聯(lián)系，希望能夠盡早開通深港通。就在6日晚間，深交所也通過其官方微博發(fā)布消息稱，與香港聯(lián)交所正在對開展深港通進(jìn)行研究，方案成熟時將按程序報請兩地監(jiān)管部門審批。

　　此后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也緊接著做出了表態(tài)。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸9日表示，深港交易所目前正就深港通試點開展研究，證監(jiān)會支持深港交易所開展合作。多方期待下，相信深港通的到來已為時不遠(yuǎn)。

　　對于深港通推出的具體時間，雖然市場早有風(fēng)傳，但大多屬于捕風(fēng)捉影。此前有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計會在2015年5月開啟，不過，隨后這一“預(yù)測”已被否定。

　　那么深港通會在什么時候啟動？有行業(yè)人士透露，估計內(nèi)部已經(jīng)有了工作進(jìn)度表，但最終還要看滬港通推出后的運作情況，如果出現(xiàn)不可預(yù)知的風(fēng)險，那么深港通可能會推遲；如果一切正常，應(yīng)該在今年內(nèi)成行。因為如果太晚，跟IPO注冊制推出就難有時間間隔，那樣意義就不大了。對此，平安證券近期則預(yù)計，深港通有望在2015年四季度正式開啟。

　　另據(jù)報道，港交所總裁李小加日前稱，香港交易所、深交所將很快完成深港通的研究，相關(guān)信息科技系統(tǒng)即將可以連接，但現(xiàn)時未有啟動深港通的時間表。他相信今年有望啟動深港通：由于深港通規(guī)劃以滬港通為藍(lán)本，相信可大大縮短深港通籌備工作，今年內(nèi)可望啟動。

　　“深市作為A股的半邊天，滬深兩市不容分割，況且深港毗鄰而居，所以滬港通之后深港通的推出是一種必然。而且目前滬港通已運行平穩(wěn)，深港通應(yīng)不存在技術(shù)障礙?！比f聯(lián)證券產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)理、首席投資顧問古振華在接受記者采訪時表示，“滬港通后應(yīng)該有深港通”，是深港通提速的一個信號，其在2015年推出將是大概率事件。

　　猜想2

　　準(zhǔn)入門檻有望降低

　　令外界頗為好奇的是，除了深港通何時到來外，還有其制度設(shè)計。深港通的設(shè)計是否會完全參照滬港通，還是會借鑒其經(jīng)驗“另起爐灶”呢？

　　其實，深港通與滬港通本質(zhì)極為相似。戰(zhàn)略上，深港通同樣符合中國資本市場對外開放的大趨勢，開通后將利于進(jìn)一步吸引全球財富直接配置A股。同時，更多的互聯(lián)互通會加大A股今年加入MSCI指數(shù)的可能性。

　　而且，隨著海外投資者占比的提升，A股市場的投資風(fēng)格也將更加多元化，價值投資者和成長投資者都將會找到屬于自己的機(jī)會?！拔磥鞟股和港股作為‘中國故事’的代表，將不再割裂，會成為全球資金投資中國的‘一體化配置’?！迸d業(yè)證券分析師張憶東表示。

　　相比較而言，深港通與滬港通自然也會有諸多不同，比如，深交所擁有更多的成長股標(biāo)的。僅以深證300為例，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板掛牌的股票數(shù)目占比高達(dá)55%，在信息技術(shù)和醫(yī)療保健等新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)中的可選標(biāo)的，顯著要多于滬港通目前開放的投資標(biāo)的。相較于上證主要集中于銀行、保險等大型國企，深港通開啟后，海外投資者將有機(jī)會直接參與中國最有活力的一批民營企業(yè)龍頭。

　　在申銀萬國證券策略研究團(tuán)隊看來，深港通的股票范圍或許會參考滬港通，首先納入互聯(lián)互通范圍組合的可能是深證100、深證300以及深港AH同時上市的股票，共有309只。

　　事實上，去年開通的滬港通也并非對滬市全部A股開放，試點初期的滬市股票范圍是上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股，以及在上交所上市的A+H股公司股票，而且，這些可投資的滬市股票主要是大盤藍(lán)籌股，與國外同類股票相比具有估值優(yōu)勢。

　　另外，值得關(guān)注的是，滬港通開通后，出現(xiàn)了“北熱南冷”的現(xiàn)象，即滬股通的交易要比港股通的交易更為活躍。而深港通到來后，短期內(nèi)這一現(xiàn)象或仍會“上演”，甚至有可能會倒逼深港通在設(shè)置投資門檻時降低內(nèi)地投資者的資金門檻。

　　按照上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，港股通的總額度為2500億元，截至2014年12月31日，港股通的總額度余額為2395億元，平均每日額度用量為3.18億元，只占到每日可用額度105億元的3.03%；而滬股通的總額度是3000億元，目前其余額是2230億元，相當(dāng)于平均每日的額度用量是23.33億元，占每日可用額度130億元的17.94%，是港股通的近6倍。

　　對此，一位分析機(jī)構(gòu)人士指出，內(nèi)地投資者參與港股交易有比較高的門檻，要求得有至少50萬元的資金實力，影響了內(nèi)地資金的“南下”，畢竟A股投資者還是以散戶為主，這可能也會倒逼深港通在設(shè)置投資門檻時降低內(nèi)地投資者的資金門檻?！?0萬元的資金門檻很高，很多投資者都達(dá)不到，深港通可能會降低這個門檻，這也是行業(yè)內(nèi)對深港通的一個期許。”

　　猜想3

　　會否導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板暴跌

　　分析指出，市盈率高、流通盤小的滬市股票未納入滬港通投資范圍，反映出管理層希望互聯(lián)互通機(jī)制推出后確保平穩(wěn)運行，避免試點時期因估值落差帶來風(fēng)險。估值水平接近又往往被視為是不同市場融合的基礎(chǔ)，而深市中小市值成長股的估值明顯高于香港同類股票，不少人對深港通存在擔(dān)心。

　　深圳市場包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板三類股票，上市公司數(shù)量分別為480家、722家、387家。截至目前，其平均市盈率分別為18.66倍、37.19倍、61.54倍。相比之下，香港創(chuàng)業(yè)板目前市盈率僅有20倍左右，其中有相當(dāng)數(shù)量低于1元的“仙股”。深港通若同時開放投資兩地創(chuàng)業(yè)板，可能帶來的影響不同于滬港通。

　　那么，“深港通”推出會不會給中小板、創(chuàng)業(yè)板市場帶來估值的壓力，甚至導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板暴跌？

　　目前，在內(nèi)地和香港同時掛牌上市的企業(yè)有86家，其中上海69家，深圳17家。

　　“深交所的公司結(jié)構(gòu)跟港交所差異較大?！睒I(yè)內(nèi)人士分析指出，在中國四個交易所里，深圳跟臺北更接近，科技類企業(yè)、中小型企業(yè)比例較高；香港跟上海更接近，大的藍(lán)籌股、傳統(tǒng)類型的企業(yè)比較多。所以深港通的開通，并不會對目前深交所創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值體系帶來很大影響。

　　通過這種方式將A股市場間接向海外投資者開放，對于A股市場國際化是利好。但是對于深港通開通的影響力，市場普遍認(rèn)為，由于已在預(yù)期之內(nèi)，所以其影響力會不及滬港通。深港通開通后，估計短期內(nèi)的效果不會明顯，不過開放之后會進(jìn)一步加快A股的對外開放程度，MSCI今年將A股納入新興市場指數(shù)的可能性極大。

　　而且，從中長期來看，深港通啟動后，全球投資者將能夠更有效率地在A股中捕捉中國的成長機(jī)會。張憶東認(rèn)為，海外機(jī)構(gòu)投資中國，旨在分享中國成長紅利，更愿意投資于景氣高又符合國家戰(zhàn)略投入的領(lǐng)域，尤其是A股市場上一些富于中國特色且離岸市場的稀缺標(biāo)的。

　　在未來兩個市場的融合過程中，其意義不只是為A股帶來一定數(shù)量的增量資金，而是促使內(nèi)地證券市場更加規(guī)范。

　　而且，未來從流動性、估值體系等各個角度考慮，深港通也都有利于兩市長期的發(fā)展。隨著深港通深入開放，將會加速A股走向國際化；在更長遠(yuǎn)的未來，在國內(nèi)投資美國等市場也將不再是夢想。

　　猜想4

　　藍(lán)籌股及中小盤家電白酒受益

　　盡管深港通何時到來還是未知數(shù)，但敏感的市場投資者已先行將相關(guān)概念股炒了一番。究竟是哪些板塊會從中受益呢？

　　在深證100指數(shù)成分股中，就誰最能賺錢來看，從2013年年報和2014年三季度報對比發(fā)現(xiàn)，深市前10名主要包括平安銀行、萬科A、格力電器、五糧液、洋河股份、美的集團(tuán)、長安汽車、寧波銀行、雙匯發(fā)展和華僑城A。這些公司在業(yè)績上都是非常亮眼的，也是一些有著長遠(yuǎn)投資價值的股票。

　　“深港通的開啟有利于深市主板的藍(lán)籌股，如有色、房地產(chǎn)、銀行以及券商等板塊。”南方基金首席策略師楊德龍指出，相對于大型藍(lán)籌股，深市小盤股將承壓；再加上國內(nèi)注冊制的推行，中小板和創(chuàng)業(yè)板的小盤股會受到一定打壓。而且，在滬港通開通之前，早已有機(jī)構(gòu)通過RQFII和QFII渠道布局A股市場。深港通開啟后，也會出現(xiàn)滬港通A/H差價縮小，甚至倒掛的情況。

　　相對于港交所來說，深交所特有的行業(yè)也有望成為主要的掘金陣地，其中白酒行業(yè)就是其中之一。這些白酒企業(yè)或許能產(chǎn)生抱團(tuán)效應(yīng)，借助深港通成為資金青睞的香餑餑。

　　而平安證券也認(rèn)為，食品飲料公司成長確定性高、現(xiàn)金流穩(wěn)定，符合境外投資者的偏好，因此若深港通開通，海外資金有望持續(xù)流入食品飲料行業(yè)?！巴顿Y者可重點關(guān)注A股獨有的稀缺性品種，主要以品牌影響力強(qiáng)的名白酒為主，包括五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、青青稞酒等，這類消費品商業(yè)模式簡單、增長前景明確、估值合理；同時，一些品類獨特的食品股也可適當(dāng)關(guān)注，包括承德露露、雙塔食品、涪陵榨菜等?！?/p>

　　除了食品白酒概念，醫(yī)藥股也是港股中少有的股票，所以深證100指數(shù)中的醫(yī)藥股也可能受益，如東阿阿膠、云南白藥、吉林敖東、華潤三九、雙鷺?biāo)帢I(yè)等。

　　“深港通的影響可能會集中于小部分股票上，例如長安汽車、云南白藥等，不會出現(xiàn)大規(guī)模的板塊集中大幅上漲，因為在滬港通啟動之后，銀行、券商等金融板塊已經(jīng)有了一波上漲，相關(guān)的深港通受益股也已經(jīng)有所表現(xiàn)?！币晃环治鰴C(jī)構(gòu)人士指出。

　　香港股市主要是以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)。而海外機(jī)構(gòu)投資者在A股中，較為青睞家電板塊；截止到2014年三季度，家電為QFII第二大重配板塊。隨著此次深港通的開放，海外資金將進(jìn)一步流入A股家電板塊。

　　個股方面，安信證券則建議，遵循兩條邏輯進(jìn)行投資，首先是投資低估值、業(yè)績好、安全邊際高的藍(lán)籌股?！案鶕?jù)滬港通開啟后的經(jīng)驗，低估值、業(yè)績好、安全邊際高的家電藍(lán)籌會被加大配置，在深港通背景下，這一投資邏輯仍然適用。而考慮到QFII現(xiàn)有的持倉情況，個股如美的集團(tuán)、TCL集團(tuán)等還有較大配置空間?！?/p>

　　■鏈接滬港通“北熱南冷”格局悄然生變

　　滬港通2014年11月17日推出以來，一直呈現(xiàn)“北熱南冷”局面，滬股通在開通首日一度提前用盡當(dāng)日額度，此后滬股通額度使用率也遙遙領(lǐng)先于港股通。不過，2015年以來，滬港通“北熱南冷”的局面被打破，港股通額度使用率穩(wěn)中有升，滬股通則連續(xù)出現(xiàn)凈賣出局面，資金開始出現(xiàn)“棄A買H”的跡象。

　　有分析人士指出，可能跟AH溢價率變化有關(guān)。近兩個月持續(xù)的A強(qiáng)H弱行情，使得AH比價由此前的整體折價轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的整體溢價近三成，A股金融、基建等藍(lán)籌股的估值洼地已經(jīng)被填平，甚至很多A股藍(lán)籌股的價格相比H股貴不少，使得外資進(jìn)一步配置滬市藍(lán)籌的動力減弱。相反，H股當(dāng)前大幅折價狀態(tài)卻得到越來越多內(nèi)地資金的關(guān)注。

　　同時，自滬港通去年11月啟動以來，還尚未如預(yù)期激起海外投資者的較大參與熱情。業(yè)內(nèi)人士指出，這是因為許多海外投資者對于兩地互通項目的技術(shù)環(huán)節(jié)方面有所顧慮，尤其是托管平臺。另外一個障礙來自于賣出股票時的“前端檢查”政策。

　　在深圳和香港同時上市的企業(yè)有17家

　　A股相對于H股溢價率超過30%的，有浙江世寶（202%）、山東墨龍（181%）、東北電氣（142%）、經(jīng)緯紡機(jī)（97%）、新華制藥（89%）、晨鳴紙業(yè)（66%）、東江環(huán)保（31%）7家；

　　溢價率在20%到10%之間的有5家；

　　萬科、濰柴、鞍鋼3家價格倒掛。

　　深市受益板塊

　　1.深市主板的藍(lán)籌股，如有色、房地產(chǎn)、銀行以及券商等板塊；

　　2.食品飲料公司成長確定性高、現(xiàn)金流穩(wěn)定，符合境外投資者的偏好，可重點關(guān)注品牌影響力強(qiáng)的名白酒，如五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、青青稞酒等；

　　3.一些品類獨特的食品股也可適當(dāng)關(guān)注，如承德露露、雙塔食品、涪陵榨菜等；

　　4.醫(yī)藥股也是港股中少有的股票，如東阿阿膠、云南白藥、吉林敖東、華潤三九、雙鷺?biāo)帢I(yè)等；

　　5.家電板塊，如美的集團(tuán)、TCL集團(tuán)等。