今年股市已經(jīng)開(kāi)局，今年哪些板塊會(huì)走強(qiáng)？這是市場(chǎng)關(guān)心的話題，適逢第十五屆瑞銀大中華研討會(huì)本周在上海舉行，瑞銀行業(yè)分析師就幾個(gè)大家關(guān)心的行業(yè)進(jìn)行了分析，比如，金融行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)，我們就這兩個(gè)聽(tīng)聽(tīng)他們的分析。

　　金融行業(yè)仍有后勁

　　金融是市場(chǎng)最為關(guān)注的一個(gè)行業(yè)，2015年這些行業(yè)表現(xiàn)會(huì)怎樣？

　　對(duì)于銀行，瑞銀中國(guó)銀行業(yè)行業(yè)研究主管馮哲認(rèn)為，最重要的是關(guān)注銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，這是第一位的，其次才是銀行的盈利。

　　馮哲認(rèn)為，由于降息，銀行的利潤(rùn)增速將下降，由于去年是11月份降息，對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響將體現(xiàn)在2015年，同時(shí)，她預(yù)計(jì)2015年將有兩次降息，上半年一次、下半年一次，時(shí)間拉長(zhǎng)對(duì)利潤(rùn)的影響也將拉長(zhǎng)，也就是說(shuō)銀行2015年的利潤(rùn)可能是個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，2016年的利潤(rùn)增長(zhǎng)也是個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。

　　不良貸款率會(huì)繼續(xù)上升，但降息有助于不良率下降，只是這種影響是滯后的，減息后的6到8個(gè)月，不良率有一個(gè)比較和緩的狀態(tài)。從歷史上看，2008年10月份、11月份的降息，對(duì)不良率的下降有非常大的影響，大概有三到四個(gè)百分點(diǎn)的下降。

　　券商是近期大家最關(guān)心的一個(gè)行業(yè)，瑞銀證券非銀行金融行業(yè)分析師潘洪文表示，券商盈利波動(dòng)性特別大，2014年上半年，整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)只有32%左右，到了三季度，一下子跳到了55%左右，到年底，全年的利潤(rùn)可能會(huì)到100%左右。

　　潘洪文認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)很難預(yù)測(cè)，但是券商業(yè)績(jī)里面也有一些確定性的因素，比如說(shuō)融資融券，他預(yù)計(jì)2015年融資融券余額大約1.5萬(wàn)億元，2014年，融資融券利息收入400到450億元，僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，如果2015年達(dá)到1000億元，很有可能跟經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)接近。

　　股權(quán)質(zhì)押這一塊，增長(zhǎng)速度比融資融券更快；投行業(yè)務(wù)，2015年的IPO也會(huì)大幅超過(guò)去年。唯一一個(gè)最大的不確定的是自營(yíng)這一塊，總體來(lái)看展望2015年，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)還是會(huì)不錯(cuò)，但是也沒(méi)有一部分人預(yù)期那么樂(lè)觀。

　　保險(xiǎn)行業(yè)，從保費(fèi)的增長(zhǎng)來(lái)看，2011年到2013年連續(xù)調(diào)整了三年，2014年有一個(gè)20%以上的增長(zhǎng)。潘洪文認(rèn)為2015年的保費(fèi)銷售會(huì)很好。從投資看，即便去除權(quán)益類資產(chǎn)，整體的收益率還是明顯提升的。2015年有可能權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步增加，投資收益率還有會(huì)上升。從估值水平看，保險(xiǎn)公司目前的估值水平?jīng)]有回到2009年的水平，還有提升空間。

　　醫(yī)藥板塊四個(gè)主題

　　醫(yī)藥股是過(guò)去幾年的牛股，持續(xù)跑贏大盤，對(duì)此，瑞銀證券醫(yī)藥行業(yè)分析師季序我認(rèn)為，主要是醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)高速發(fā)展期。

　　2004年至2010年，由于醫(yī)保覆蓋迅速擴(kuò)大、政府財(cái)政性投入大幅提高，行業(yè)取得高速增長(zhǎng)。2011年之后，行業(yè)增速開(kāi)始放緩，增速回落到10%-20%的區(qū)間。

　　2007年以后的醫(yī)藥板塊出現(xiàn)過(guò)三次跑贏大盤的時(shí)期，2008年和2010年、2012年、2013年。2008年、2010年是屬于2010年前的階段，超額收益主要依賴于2007年、2008年、2009年、2010年這幾年的行業(yè)內(nèi)生性的高增長(zhǎng)。2012年、2013年超額收益主要來(lái)自于行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的資金的超配。這并不意味著在2012、2013年一定是涌入的資金增量或者板塊的股價(jià)上漲的幅度，更多是靠提估值帶來(lái)的效果。

　　雖然2013年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)很強(qiáng)，超越了業(yè)績(jī)?cè)鏊?，但是，剛剛過(guò)去的2014年，醫(yī)藥股表現(xiàn)很弱，醫(yī)藥板塊在一級(jí)行業(yè)里是去年表現(xiàn)最差的。今年情況好一些，截至上周末，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)處于中游，當(dāng)然，1月份才幾個(gè)交易日，還不足以說(shuō)明今年的表現(xiàn)。季序我認(rèn)為，今年醫(yī)藥板塊可能就處于這樣一個(gè)比較中庸的位置，內(nèi)外部的條件并不支持醫(yī)藥板塊在2015年變成一個(gè)特別牛的板塊。原因是醫(yī)藥行業(yè)的增速不會(huì)特別高，整個(gè)三大醫(yī)保系統(tǒng)覆蓋的人數(shù)已經(jīng)基本飽和，政府財(cái)政性投入不可能繼續(xù)大幅提高，季序我認(rèn)為，每年10%-20%的行業(yè)增速，應(yīng)該是醫(yī)藥行業(yè)的一個(gè)新常態(tài)。

　　對(duì)于2015年醫(yī)藥投資，季序我認(rèn)為，長(zhǎng)期的行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素仍然在，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有太大問(wèn)題，只是預(yù)期不要過(guò)高，估值也有提升空間。

　　季序我認(rèn)為，2015年應(yīng)該關(guān)注醫(yī)藥板塊的四個(gè)主題：一是國(guó)產(chǎn)中高端醫(yī)療設(shè)備。因?yàn)闀?huì)有政府導(dǎo)向，導(dǎo)向性已經(jīng)越來(lái)越明顯。第二就是創(chuàng)新藥。一部分的創(chuàng)新藥企業(yè)可能會(huì)在2015年上市，會(huì)吸引投資者對(duì)于藥品研發(fā)能力和創(chuàng)新能力的注意力。第三是政策、技術(shù)突破帶來(lái)的機(jī)會(huì)。技術(shù)方面的機(jī)會(huì)，包括個(gè)體化醫(yī)療、免疫細(xì)胞治療、基因測(cè)序等。這是技術(shù)上帶來(lái)的機(jī)會(huì)，政策上帶來(lái)的機(jī)會(huì)，基因測(cè)序其實(shí)現(xiàn)在也是面臨一個(gè)政策的管制，包括干細(xì)胞治療的政策松動(dòng)，包括醫(yī)藥電商的放開(kāi)。第四就是國(guó)企改革這個(gè)主題可能會(huì)延伸到醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)。

　　本報(bào)記者 連建明