招商證券發(fā)布A股策略周報(bào)認(rèn)為，2015年A股市場(chǎng)合理估值區(qū)間在3200-3450之間，這個(gè)觀點(diǎn)仍然維持，這也意味著新增資金可以有更合適的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)；另外，50ETF期權(quán)的熔斷機(jī)制、嚴(yán)格的持倉(cāng)限制和持倉(cāng)報(bào)告制度，以及初期不實(shí)施組合策略保證金和證券保證金，這些都會(huì)限制初期的投資者參與能力。而市場(chǎng)已經(jīng)提前預(yù)期了50ETF開放以后備兌開倉(cāng)拉動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨的需求。此外，初期試點(diǎn)并沒(méi)有同步放開50ETF的t+0，因此也無(wú)法進(jìn)一步刺激二級(jí)市場(chǎng)炒作券商業(yè)績(jī)預(yù)期。

　　摘要如下：

　　短期市場(chǎng)已經(jīng)Overextended，將進(jìn)入高位震蕩：Overextension的消除并不代表市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，只是對(duì)部分投資者的短期過(guò)強(qiáng)樂(lè)觀情緒進(jìn)行修正；即便是在06-07年大牛市期間，一波行情持續(xù)快速拉升70%左右也會(huì)出現(xiàn)10%幅度的技術(shù)性調(diào)整，這可以看做是投資者維持持續(xù)樂(lè)觀情緒的極限；

　　我們?cè)谏掀谥軋?bào)（投資策略周報(bào)(150104)-《市場(chǎng)短期波動(dòng)將會(huì)加大》）指出股價(jià)當(dāng)中已經(jīng)隱含了投資者對(duì)于一季度有可操作的大行情的樂(lè)觀情緒，并且建議新增配置資金不再追漲。我們認(rèn)為2015年A股市場(chǎng)合理估值區(qū)間在3200-3450之間，這個(gè)觀點(diǎn)仍然維持，這也意味著新增資金可以有更合適的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)；

　　50ETF期權(quán)正式宣布開閘對(duì)市場(chǎng)影響中性，不足以使市場(chǎng)打破合理估值區(qū)間：50ETF期權(quán)的熔斷機(jī)制、嚴(yán)格的持倉(cāng)限制和持倉(cāng)報(bào)告制度，以及初期不實(shí)施組合策略保證金和證券保證金，這些都會(huì)限制初期的投資者參與能力。而市場(chǎng)已經(jīng)提前預(yù)期了50ETF開放以后備兌開倉(cāng)拉動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨的需求。此外，初期試點(diǎn)并沒(méi)有同步放開50ETF的t+0，因此也無(wú)法進(jìn)一步刺激二級(jí)市場(chǎng)炒作券商業(yè)績(jī)預(yù)期；

　　市場(chǎng)打破震蕩需要靠更強(qiáng)有力的政策刺激(或預(yù)期)：隨著二級(jí)市場(chǎng)的熱度不斷攀升，央行和二級(jí)市場(chǎng)博弈的程度就越劇烈，這個(gè)博弈短期看不到結(jié)果，投資者需要觀察進(jìn)一步的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)證實(shí)或證偽。在此之前，市場(chǎng)很難強(qiáng)勢(shì)突破合理估值區(qū)間；

　　繼續(xù)推薦投資者2015年關(guān)注低估值藍(lán)籌，我們認(rèn)為這個(gè)策略在2015年不會(huì)跑輸市場(chǎng)。我們所謂的低估值藍(lán)籌強(qiáng)調(diào)的是在行業(yè)當(dāng)中知名度高，有規(guī)模和集中度優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，關(guān)注的行業(yè)包括我們持續(xù)推薦的大金融龍頭，早周期的家電汽車建材地產(chǎn)，以及2014年漲幅落后的食品飲料煤炭等。

　　周五市場(chǎng)上開始流傳監(jiān)管部門關(guān)于注冊(cè)制的談話紀(jì)要，雖然明確了注冊(cè)制下也會(huì)有節(jié)奏控制，但是2015年的發(fā)行總量卻可能會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期，具體需要跟蹤春節(jié)前的發(fā)行節(jié)奏才能確認(rèn)。繼續(xù)維持成長(zhǎng)股整體2015年一季度有絕對(duì)收益，但是全年沒(méi)有超額收益的判斷，同時(shí)我們認(rèn)為成長(zhǎng)股板塊將分化，估值逐漸逼近藍(lán)籌股的白馬成長(zhǎng)股即便估值繼續(xù)回落，依靠業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)仍然能夠有比較好的配置價(jià)值。