2014年，中企首次公開募股（IPO）在數(shù)量和金額上均較前一年有大幅度增長。全年共有263家中企上市，同比增長139.09%；募集金額4071.22億元，同比增長209.48%。2014年初A股IPO重啟，全年A股市場(chǎng)125家企業(yè)上市，募集金額786.56億元；港股市場(chǎng)108家企業(yè)上市，募集金額1506.15億元，募集金額較去年增兩成；美股市場(chǎng)全年15家中企上市，較前一年增加7家，阿里巴巴集團(tuán)三季度在美上市，創(chuàng)全美最大IPO。

　　去年全年，IPO中企近四成有創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)投資（VC/PE）背景，退出規(guī)模猛增，退出回報(bào)率翻倍。有VC/PE背景的IPO中企共115家，占比43.73%；IPO融資規(guī)模2595.36億元，占比63.75%；退出金額5999.12億元，同比增長1391.1%；退出回報(bào)率7.8倍，同比增長158.27%。阿里巴巴集團(tuán)上市，使軟銀退出金額超3000億元。

　　125家中企A股上市

　　2014年1月，A股告別史上最長IPO暫停，IPO重啟當(dāng)月便有43家企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。2104年2月份以后，A股IPO進(jìn)入3個(gè)月的空檔期，6月份以來，A股IPO出現(xiàn)連續(xù)增長。

　　2014年12月份，A股IPO數(shù)量21家，融資規(guī)模195.52億元。其中國信證券于12月29日在中小板上市，募集金額69.96億元，創(chuàng)全年A股IPO融資額最高。截止到12月31日，A股市場(chǎng)共125家企業(yè)上市，募集金額786.56億元，平均募集金額6.29億元，A股完美收官。

　　在上市板塊上，上交所IPO融資規(guī)模領(lǐng)先，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)數(shù)量最多。2014年全年，上交所共有43家中企上市，募集金額342.18億元，平均募集金額7.96億元；中小板上市企業(yè)31家，募集金額222億元，平均募集金額7.16億元；創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)51家，募集金額222.37億元，平均募集金額4.36億元。

　　去年全年，A股IPO持續(xù)保持熱度。平均發(fā)行市盈率為23.7倍，在A股發(fā)行市場(chǎng)上屬于較低水平，較低的P/E使得新股上市當(dāng)天多數(shù)觸及漲停。在125家A股上市企業(yè)中，120家首日上漲在44%以上，占比96%。發(fā)行價(jià)經(jīng)歷了1、2月份的高值以后，A股步入3個(gè)月的空檔期，6月份A股平均發(fā)行市盈率低于20，此后新股發(fā)行P/E在20左右徘徊，并穩(wěn)中有升，新股定價(jià)趨于理性。預(yù)計(jì)2015年A股IPO熱度不減，發(fā)行市盈率有望持續(xù)上升。

　　截至2014年12月25日，中國證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)654家，其中已過會(huì)企業(yè)38家，未過會(huì)企業(yè)616家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)591家，中止審查企業(yè)25家。

　　證券發(fā)行由審核制向注冊(cè)制邁進(jìn)。2014年11月底，證監(jiān)會(huì)已向國務(wù)院上報(bào)了注冊(cè)制改革的初稿。2014年12月11日，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席肖鋼強(qiáng)調(diào)：“積極推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，在保持每月新股均衡發(fā)行、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上，適時(shí)適度增加新股供給?！边@是監(jiān)管層對(duì)注冊(cè)制改革及IPO節(jié)奏給出的最新表態(tài)。

　　近日，安永審計(jì)部合伙人湯哲輝表示：“預(yù)計(jì)2015年初，整個(gè)IPO注冊(cè)制的藍(lán)圖會(huì)頒布；在2015年下半年左右，證監(jiān)會(huì)可能將有關(guān)的審批權(quán)限放給交易所；2016年，如果正式通過《證券法》的修改，則該年為注冊(cè)制開啟元年?！睖茌x預(yù)計(jì)，A股市場(chǎng)2015年約有220宗的IPO上市，融資額達(dá)到1350億元。在這個(gè)過程當(dāng)中，倘若2016年注冊(cè)制獲正式推進(jìn)，目前600多家企業(yè)里還是會(huì)有2/3的企業(yè)在2016年注冊(cè)制實(shí)施后完成IPO。

　　投中研究院助理分析師呂帥認(rèn)為，未來注冊(cè)制一旦開啟，證監(jiān)會(huì)將不對(duì)發(fā)行人做實(shí)質(zhì)性審核，A股將進(jìn)入以信息披露為核心的時(shí)代，發(fā)行效率也將大大提高，A股IPO將在中企IPO中扮演越來越重要的角色。

　　中企港交所上市融資規(guī)模增長兩成

　　2013年A股市場(chǎng)冰封，眾多企業(yè)扎堆在港交所上市，2014年年初A股IPO開閘，對(duì)中企港交所IPO造成一定的沖擊。2014年1~11月共有92家中企在香港上市，募集金額1051.46億元，比2013年全年下降14.58%；平均募集金額11.43億元，比2013年全年下降13.65%。

　　隨著2014年12月份萬達(dá)商業(yè)、北京汽車、盛京銀行等悉數(shù)登陸香港主板，港股市場(chǎng)中企IPO規(guī)模達(dá)到454.69億元，創(chuàng)全年單月融資規(guī)模之最。截至2014年12月31日，全年共有108家中企在港交所上市，融資規(guī)模1506.15億元，同比增長22.36%；平均融資金額13.95億元，同比增長5.36%。

　　12月23日，萬達(dá)商業(yè)于港交所主板上市，發(fā)行價(jià)48港元/股，募集288億港元，發(fā)行市值高達(dá)2147.9億港元。萬達(dá)商業(yè)上市融資超過了港燈IPO的241.27億港元，成為2014年港交所IPO規(guī)模最大的一單。萬達(dá)將與百度、騰訊聯(lián)合設(shè)立萬達(dá)電子商務(wù)公司，一期投資50億元，協(xié)助萬達(dá)集團(tuán)拓展O2O業(yè)務(wù)。

　　中企香港上市仍以港交所主板為主，IPO大單多、平均募集金額約為A股IPO的兩倍。2014年全年，中企港交所主板IPO89家，融資規(guī)模1489.92億元，占同期中企港股市場(chǎng)IPO總規(guī)模的98.92%。2014年香港市場(chǎng)IPO超100億元的有3單，而同期A股市場(chǎng)最大一單——國信證券IPO規(guī)模69.96億元。港交所IPO平均募集金額13.95億元，A股IPO平均募集金額僅6.29億元，相差1倍。

　　2014年11月17日，期待已久的滬港通正式啟動(dòng)。然而滬港通并沒有出現(xiàn)人們想象的港股買賣活躍的現(xiàn)象，反而滬股有大量外資入盤。11月17日啟動(dòng)首日，滬股額度130億元消耗殆盡，觸及單日額度限制；港股使用額度17.63億元，不足港股總額度的20%。南北冷熱不均的現(xiàn)象將為上交所資本市場(chǎng)提供長期外資的支持，對(duì)內(nèi)地IPO長期利好。因此，短期來看，香港市場(chǎng)將繼續(xù)作為中企IPO的主要融資市場(chǎng)；長期來看，A股市場(chǎng)在中企IPO中將扮演越來越重要的角色。

　　15家中企美股市場(chǎng)IPO

　　2014年1~12月，共有15家中企在美國資本市場(chǎng)上市，募集金額1760.07億元，比2013年全年增長3485.41%；平均募集金額117.34億元，比2013年全年增長1812.22%；扣除阿里巴巴集團(tuán)融資規(guī)模，1~12月，中企赴美上市融資規(guī)模221.71億元，同比增長351.64%；平均融資規(guī)模15.84億元，同比增長158.08%。

　　2014年9月19日，阿里巴巴集團(tuán)在紐交所上市，發(fā)行價(jià)68美元/ADS，IPO規(guī)模217.67億美元，創(chuàng)全美最大IPO。9月22日，阿里巴巴集團(tuán)承銷商行使超額配售，阿里巴巴集團(tuán)IPO總規(guī)模達(dá)250.32億美元，超越農(nóng)業(yè)銀行，成為世界歷史上最大IPO。

　　在美上市中企仍以科技股為主，在15家上市中企中，14家涉及互聯(lián)網(wǎng)科技，涵蓋電子商務(wù)、手機(jī)游戲、在線旅游、網(wǎng)絡(luò)社交、IT技術(shù)培訓(xùn)等。

　　中概股在美上市，使得這些主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)的科技公司，資本市場(chǎng)的價(jià)值卻由美國分享。主要原因是大多數(shù)赴美上市中企往往虧損，不能滿足國內(nèi)A股上市三年連續(xù)盈利等苛刻的條件。對(duì)此，2014年5月30日，證監(jiān)會(huì)透露，正在研究擬支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

　　倘若未來政策落實(shí)，將會(huì)引導(dǎo)科技類公司回流A股上市，這無疑有利于A股市場(chǎng)培育具有成長潛力的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，也將提高A股市場(chǎng)的長期投資回報(bào)，促進(jìn)國內(nèi)資本市場(chǎng)長期健康發(fā)展。

　　制造業(yè)企業(yè)IPO數(shù)量最多

　　2014年全年，在125家IPO中企中，分屬于制造業(yè)的有67家，為IPO數(shù)量最多的行業(yè)；在融資規(guī)模上，創(chuàng)IPO歷史融資規(guī)模最高的阿里巴巴分屬互聯(lián)網(wǎng)，使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成為IPO融資規(guī)模最大的行業(yè)。

　　在國民經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，企業(yè)類型和數(shù)量最多的當(dāng)屬制造業(yè)，這在IPO企業(yè)也不例外。2014年全年，中企IPO數(shù)量仍以制造業(yè)為最多，以67家占據(jù)總數(shù)的25.48%。42家制造業(yè)企業(yè)于A股上市，占制造業(yè)IPO數(shù)量的62.69%。但制造業(yè)IPO企業(yè)規(guī)模較小、融資規(guī)模不大，因此制造業(yè)融資總規(guī)模屈居第二。IT行業(yè)以22家，能源及礦業(yè)以18家位居第二、三位。

　　融資規(guī)模最大的行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，過半互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美上市。2014年全年，15家互聯(lián)網(wǎng)中企實(shí)現(xiàn)IPO，其中8家于美上市；融資規(guī)模占全行業(yè)的43.12%，其中阿里巴巴集團(tuán)融資規(guī)模超250億美元，并占據(jù)全年中企IPO總規(guī)模的37.79%（扣除阿里巴巴集團(tuán)因素，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資規(guī)模占全年中企IPO規(guī)模8.57%）。制造業(yè)以9.02%，房地產(chǎn)業(yè)以8.04%居第二、三位。

　　值得一提的是，2014年全年8家中企房地產(chǎn)企業(yè)悉數(shù)在香港上市，這反映了2014年內(nèi)地房地產(chǎn)不景氣對(duì)房企在內(nèi)地上市造成不小的負(fù)面影響。

　　香港主板為中企IPO主力市場(chǎng)

　　2014年，中企IPO募資主要在7個(gè)市場(chǎng)板塊進(jìn)行。香港主板市場(chǎng)為中企IPO主力市場(chǎng)，滬深I(lǐng)PO僅為香港市場(chǎng)一半。（紐交所因阿里巴巴集團(tuán)IPO因素導(dǎo)致IPO募資最大，比較價(jià)值不大。）

　　2014年全年，共108家中企在香港市場(chǎng)上市，其中香港主板市場(chǎng)89家，融資金額1489.92億元，占全部中企IPO規(guī)模36.6%。2013年內(nèi)地IPO暫停，大量中企赴港上市，2014年A股開閘，但I(xiàn)PO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量龐大，上市過程緩慢，不少A股IPO排隊(duì)企業(yè)赴港實(shí)現(xiàn)上市，香港主板在中企IPO數(shù)量上位居各交易市場(chǎng)第一，并有萬達(dá)商業(yè)、港燈、萬洲國際、北京汽車等IPO大單。在2014年中企IPO超50億元的10家企業(yè)中，香港主板獨(dú)占7家，顯示了香港主板市場(chǎng)在中企IPO中的重要地位。今后香港主板市場(chǎng)仍是中企海外上市的最佳地點(diǎn)。

　　在A股IPO市場(chǎng)，上交所表現(xiàn)突出。上交所吸引中企IPO募資規(guī)模位居第三，優(yōu)于深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板，但與香港主板相比差距較大，平均募資規(guī)模不到香港主板市場(chǎng)的一半。2014年全年累計(jì)有125家中企在A股上市，占據(jù)所有中企IPO數(shù)量的47.53%。但A股市場(chǎng)IPO募資規(guī)模均較小，上交所IPO平均募集金額不到8億元，創(chuàng)業(yè)板僅4.36億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于香港主板市場(chǎng)。A股IPO規(guī)模超50億元的僅國信證券一單，IPO募資金額10億~50億元企業(yè)僅有13家，近9成企業(yè)IPO規(guī)模在10億元以下，未有一家企業(yè)A股IPO超過100億元。反觀香港主板市場(chǎng)，3家企業(yè)IPO超100億元，其中萬達(dá)商業(yè)IPO超200億元；24家企業(yè)IPO募資10億~50億元。

　　在納斯達(dá)克市場(chǎng)，9家中企上市，IPO規(guī)模最大的為京東，IPO規(guī)模109.75億元；紐交所IPO規(guī)模1581.99億元，阿里巴巴集團(tuán)IPO獨(dú)占1538.36億元，其余IPO規(guī)模均不大。

　　四季度中企IPO最多三季度融資金額最高

　　2014年各季度，四季度中企IPO數(shù)量最多，為81家；三季度上市融資規(guī)模最大（主要貢獻(xiàn)由于阿里巴巴集團(tuán)三季度上市）。

　　2014年一季度，年初A股開閘，當(dāng)月便迎來A股IPO高峰，1月份共43家中企A股上市；此后2、3月份，由于證監(jiān)會(huì)開始嚴(yán)查，A股IPO相對(duì)冷清。港股市場(chǎng)IPO也主要集中在1月份，美股市場(chǎng)一季度無一中企上市。全季度實(shí)現(xiàn)中企IPO70家，IPO募集資金697.37億元，其中A股48家，IPO規(guī)模334.93億元；港股略勝一籌，20家IPO中企，募集357.65億元。

　　2014年二季度，因證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)嚴(yán)查和補(bǔ)充財(cái)務(wù)報(bào)表，A股市場(chǎng)突然遇冷，全季度A股僅4家上市。與此同時(shí)，港股、美股發(fā)力，二季度港股中企IPO24家上市，募集269.79億元；美股二季度較為活躍，京東、聚美優(yōu)品、新浪微博等10家中企登陸美國市場(chǎng)，募集191.29億元。

　　三季度在全年各季度中IPO募集規(guī)模最大，全季度IPO規(guī)模超2000億元，阿里巴巴集團(tuán)IPO為主要貢獻(xiàn)（阿里巴巴集團(tuán)IPO1538.36億元，占全季度IPO規(guī)模的74.66%）。同時(shí)，A股重新活躍，有29家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，募集153億元；港股本季度持續(xù)發(fā)力，共34家中企在港實(shí)現(xiàn)上市，萬洲國際、神州租車均在本季度實(shí)現(xiàn)上市。

　　四季度在全年各季度中IPO數(shù)量最多，達(dá)到81家。10月份，A股IPO穩(wěn)步進(jìn)行，美股歸零，A股IPO募集金額與港股各占半壁江山；11月份，A股、港股IPO募集金額均出現(xiàn)萎縮，導(dǎo)致11月份IPO金額跌至61.65億元。

　　2014年年底，中企IPO出現(xiàn)沖刺高潮。12月當(dāng)月，A股市場(chǎng)IPO21家，募資近200億元，僅次于年初1月份。其中國信證券于12月29日在中小板上市，募集69.96億元，為全年A股IPO最大單。港股則迎來萬達(dá)、北汽、盛京銀行等大單，萬達(dá)12月23日在香港主板上市，募集227.35億元，為本年港股最大IPO。12月份，港股IPO募集金額為454.69億元，為本年度港股IPO金額最多的月份。

　　退出回報(bào)率達(dá)7.8倍

　　2014年全年，超四成IPO中企有VC/PE背景。共115家有VC/PE背景的中企實(shí)現(xiàn)上市，占全年中企IPO總數(shù)的43.73%；募集2595.36億元，占全年所有中企上市募集資金總額的63.75%。

　　2014年度，機(jī)構(gòu)退出活躍，IPO退出金額、退出回報(bào)率雙雙大增。共195家VC/PE機(jī)構(gòu)通過企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)退出，退出金額5999.12億元，與2013年全年相比增長1391.1%（扣除阿里巴巴集團(tuán)上市退出金額4223.7億元后，同比增長341.29%）；平均退出回報(bào)率7.8倍，與2013年全年相比增長158.27%。

　　在退出上，A股退出回報(bào)情況較低，美股退出回報(bào)較好。2014年A股IPO開閘以來，證監(jiān)會(huì)不斷改革制度和進(jìn)行嚴(yán)查，A股發(fā)行價(jià)格整體走向理性，市盈率在20倍左右，處于較低水平。另外，A股IPO退出企業(yè)以制造業(yè)、建筑建材、能源與礦業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)為主，而這些行業(yè)退出回報(bào)相對(duì)IT、互聯(lián)網(wǎng)等高科技企業(yè)要低很多，因而機(jī)構(gòu)在A股的整體退出回報(bào)不高。A股IPO企業(yè)中，75家有VC/PE背景，占全年A股IPO企業(yè)總數(shù)的60%；募集金額421.53億元，占53.59%。有金額顯示的，為VC/PE機(jī)構(gòu)帶來211.61億元的賬面回報(bào)，平均每筆賬面回報(bào)率2.93倍，退出回報(bào)率較低。