2014年四季度以來，A股一掃熊市的陰霾，開始一輪犀利的上漲，最終以全年52.87%的漲幅冠絕全球。這輪行情還能上漲多久，成為眾多投資者心中的最大疑問。

　　1月5日，A股以一根百點長陽拉開了2015年的序幕，這無疑是一個良好的開端。但是盤面顯示資金對于后市分歧依然存在，例如，在滬指上漲百余點時，創(chuàng)業(yè)板指卻逆勢下跌，煤炭股集體漲停同時卻有6只創(chuàng)業(yè)板個股跌停。

　　目前，各大券商的2015年度策略報告正陸續(xù)出爐。據(jù)不完全統(tǒng)計，已經(jīng)有26家券商發(fā)布了2015年的投資策略，其中有國泰君安、中金公司、華泰證券等20家券商看多2015年走勢，而以銀河證券、中信建投等為代表的5家券商則看平，看空的僅為1家，顯示出券商整體對2015年走勢持樂觀態(tài)度。

　　對于看多的理由，主要有以下三點：一、利率下行，流動性寬松，增量資金入場；二、經(jīng)濟(jì)冷、改革熱的環(huán)境下，社會大類資產(chǎn)配置將會涌向股權(quán)投資類產(chǎn)品；三、目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始，未來A股市場的擴(kuò)張將會使得企業(yè)層面的轉(zhuǎn)型向國家層面升華變?yōu)榭赡堋?/p>

　　而部分看空者的理由，也主要有三點：一、經(jīng)過近半年的上漲，目前周期性藍(lán)籌股整體估值已經(jīng)達(dá)到2009年3478點的高位水平，除銀行、電力、能源一些行業(yè)低于美股估值，大部分已經(jīng)顯著高于美股；二、估值體系的國際化，將會導(dǎo)致“大票小牛、小票大熊”；三、經(jīng)濟(jì)仍在下行，股市上漲缺少基本面的支撐。

　　對于2015年布局的行業(yè)和熱點，大部分券商認(rèn)為應(yīng)該布局以下幾個方向：一是改革概念，重點推薦國企改革、土地改革；二是非銀金融，包括券商和保險。此外高鐵、核電也被看好。值得注意的是，大多數(shù)券商在2015年的推薦配置中都提及了證券行業(yè)。

　　此外，對于A股2015年的波動區(qū)間，26家券商預(yù)測在2200—3500點之間。其中，東吳證券、平安證券的高點預(yù)測最為大膽，認(rèn)為A股2015年高點在3500點。安信證券也認(rèn)為，在二級火箭的助推下，滬指有望沖擊2009年以來的市場箱體上限3500點。

　　綜合26家券商年度策略報告，國投電力以被6家券商推薦而位列第一名，其次是用友軟件，漢威電子、中材國際、中工國際、中國北車、中國衛(wèi)星等也被多家券商推薦。

　　國泰君安 未來3—5年A股持續(xù)發(fā)展

　　國泰君安分析報告認(rèn)為，長周期的“新繁榮”正在起航，A股將迎來3到5年長周期的大發(fā)展，2015年滬指看至3200點附近，由資本市場發(fā)展而帶動的轉(zhuǎn)型與增長是“新繁榮”的典型特點，增量資金入市是“新繁榮”的重要特征。美國QE實現(xiàn)平穩(wěn)退出，全球也仍保持較為寬松的貨幣環(huán)境，內(nèi)外兩方面因素有助于推動中國市場無風(fēng)險收益率的下降；內(nèi)在改革提速將提升風(fēng)險偏好，從而系統(tǒng)性地推升股票市場的估值中樞。A股將迎來增量資金入市與風(fēng)險偏好提高的雙輪驅(qū)動，這二者的正反饋效應(yīng)將會放大牛市思維。

　　國泰君安推薦投資者關(guān)注因制度紅利釋放而打開成長空間的非銀金融、生態(tài)環(huán)保行業(yè)，以及因技術(shù)革新、互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)模式的高端制造業(yè)、休閑文化業(yè)。

　　申銀萬國 A股將更注重價值成長

　　申銀萬國分析報告認(rèn)為，2015年的增量資金是保險的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規(guī)軍”，也會更加注重價值分析。

　　申銀萬國稱，2014年高層通過新股發(fā)行改革，鼓勵融資和寬容跨界成長開啟了股市的正循環(huán)。無風(fēng)險利率下行，系統(tǒng)性風(fēng)險溢價下降的邏輯將會進(jìn)一步強(qiáng)化，大類資產(chǎn)配置角度增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置已成趨勢，市場主線將由存量博弈轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金推動。A股投資風(fēng)格將從過去單純的“成長為王”，向價值和成長并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變。

　　銀河證券 大牛市仍需等待

　　銀河證券分析報告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從“起飛階段”到“成熟階段”的飛躍。這一階段的經(jīng)濟(jì)體將呈現(xiàn)制造業(yè)升級和高度重視消費(fèi)兩大特征。2015年，改革的不斷深化為資本市場底部提供了支撐，但是改革存在反復(fù)，市場會有波折，大牛市仍需等待。

　　銀河報告預(yù)計，全年A股走勢相對中性，上證綜指的核心波動區(qū)間在2500—3300點之間。其中，下端區(qū)間的支撐比較堅實，上端區(qū)域則存在一定的彈性。有利因素主要包括改革快速推進(jìn)、流動性較為寬松以及居民大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)。不利因素則包括經(jīng)濟(jì)滑坡、人民幣貶值、信用風(fēng)險爆發(fā)以及融資融券交易帶來的雙刃劍效應(yīng)。

　　中信證券 A股步入國際化“鉆石十年”

　　中信證券認(rèn)為，隨著外資流入逐步成為趨勢，A股將步入國際化的“鉆石十年”，建議布局新藍(lán)籌。去年滬港通開通，今年MSCI、FTSE將再度審議A股能否納入其標(biāo)桿指數(shù)，通過的概率很大。估算QFII與RQFII當(dāng)前持有的A股市值約3000至4000億元，若加上3000億的滬股通額度，能占到A股流通市值的2.5%，遠(yuǎn)低于中國臺灣1996年加入MSCI時4%的水平。

　　中信證券預(yù)計，未來1至2年，A股中海外投資者的增量規(guī)?？赡軐⑦_(dá)到過去10年的總水平。外資趨勢性流入及市場開放后帶來的估值國際化，有利于結(jié)構(gòu)性低估的金融、可選消費(fèi)藍(lán)籌及機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)中的稀缺性標(biāo)的估值提升。此外，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，改革舉措的陸續(xù)推出有助于改善市場整體的風(fēng)險偏好，催化新興產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明、國企改革、土地改革等領(lǐng)域的主題行情。

　　華泰證券 改革興牛市起

　　華泰證券認(rèn)為，雖然2015年經(jīng)濟(jì)增速面臨下行風(fēng)險，但政策為市場提供了一個經(jīng)濟(jì)的“下跌期權(quán)”，寬松的流動性同時也消除了金融系統(tǒng)債務(wù)問題的尾部風(fēng)險。

　　同時，股市的宏觀環(huán)境積極向好，改革紅利逐步體現(xiàn)到企業(yè)盈利；而且經(jīng)過四年的調(diào)整，A股整體估值處于低位，相對其他大類資產(chǎn)具備較強(qiáng)吸引力，充分具備了走牛的條件。

　　國海證券 可能出現(xiàn)貶值性滯脹

　　國海證券是為數(shù)不多的幾個對A股持悲觀態(tài)度的券商。

　　國海證券認(rèn)為，中國版QE+積極財政+結(jié)構(gòu)性改革，是一條大家普遍預(yù)期的道路，但是最終可能通向大家不愿看到的貶值性滯脹。

　　國海證券稱，除了部分周期藍(lán)籌PB低估外，當(dāng)前A股整體PE中值和市值加權(quán)均值都已達(dá)到2009年3478點和2010年11月3186點時的高位，從估值的國際化的角度來看，A股相對美股PE較低的行業(yè)主要是銀行，地產(chǎn)，能源(煤炭石油)，電力，但各自的潛在風(fēng)險完全不同，更多的行業(yè)估值A(chǔ)股都顯著高于美股。

　　本版采寫/新京報記者 白金坤