柏可林 攝

　　2014年，A股迎來(lái)久違的牛市，上證綜指最高突破3200點(diǎn)，創(chuàng)出近5年新高，滬深兩市單日成交量最高突破萬(wàn)億元大關(guān)。2015年A股行情又將如何演繹？近日，國(guó)內(nèi)某知名券商把2015年的中國(guó)資本市場(chǎng)比喻成了令人向往的“鍍金時(shí)代”，“牛市很長(zhǎng)，不要走開(kāi)”成為各大機(jī)構(gòu)對(duì)2015年A股市場(chǎng)最好的預(yù)判

　　A股憑借2014年下半年的表現(xiàn)，摘去了連續(xù)4年“熊冠全球”的帽子，火熱的行情令境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)大跌眼鏡。他們紛紛調(diào)整投資策略，并對(duì)2015年的行情做出更為樂(lè)觀的預(yù)判。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)了26家券商發(fā)布的2015年投資策略，共有20家券商看多2015年走勢(shì)，看平券商數(shù)量為5家，看空1家。券商整體對(duì)2015年走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。

　　從投資方向上看，2015年存在的主題機(jī)會(huì)與2014年類(lèi)似，主要集中在國(guó)企改革、“一帶一路”（“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”）等方面。不過(guò)，不少分析人士認(rèn)為，2015年這類(lèi)投資主題的方向?qū)钠諠q轉(zhuǎn)移到尋找業(yè)績(jī)支撐上，個(gè)股走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)分化。此外，改革在帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)，同樣也伴隨著震蕩，加之海外市場(chǎng)的動(dòng)蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在集聚。

　　還能漲多少

　　近期，金融業(yè)內(nèi)熱度最高的是一個(gè)總結(jié)2013年底券商對(duì)2014年上證綜指預(yù)測(cè)的帖子。絕大部分主流券商對(duì)2014年上證綜指高點(diǎn)的判斷都集中在2600點(diǎn)，顯然皆未能言中2014年下半年的一波沖上3000點(diǎn)的行情，惟有東吳證券言中了“上證綜指將一波三折邁向3000點(diǎn)”，并指出全年看好周期性、金融等行業(yè)。

　　那么，在2014年熊轉(zhuǎn)牛的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，誰(shuí)又能言中2015年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)？

　　目前來(lái)看，情緒最為樂(lè)觀的不是金融中介，而是社科院。

　　2014年12月15日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)：2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》（下稱(chēng)“藍(lán)皮書(shū)”）。

　　這份代表學(xué)術(shù)界的報(bào)告認(rèn)為，上證綜指重上5000點(diǎn)是可期待的。藍(lán)皮書(shū)分析稱(chēng)，展望2015年股票市場(chǎng)，基本結(jié)論仍是樂(lè)觀的。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的持續(xù)放緩，以及中央政府對(duì)地方政府在財(cái)政約束上的加強(qiáng)，金融市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率有望進(jìn)一步下降，股票市場(chǎng)估值中樞將繼續(xù)提高。隨著旨在加強(qiáng)中國(guó)與周邊國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，與此相關(guān)行業(yè)將受益，與該戰(zhàn)略相關(guān)的上市公司的盈利預(yù)期將好轉(zhuǎn)，進(jìn)而刺激股價(jià)上漲。

　　相比之下，券商研究機(jī)構(gòu)給出的預(yù)計(jì)則相對(duì)保守。綜合來(lái)看，這些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)上證綜指的波動(dòng)區(qū)間主要集中在2400點(diǎn)至3500點(diǎn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，A股將上漲600點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)分析稱(chēng)，2014年A股市場(chǎng)整體波動(dòng)率很小，但隨著融資余額的快速擴(kuò)張、外資占比的上升，2015年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)高波動(dòng)率，以前A股面臨有利環(huán)境的時(shí)候，可能漲300點(diǎn)，2015年可能就是600點(diǎn)。從2015年開(kāi)始，A股市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)投資標(biāo)的英雄時(shí)代。

　　招商證券認(rèn)為，上證綜指2015年的合理區(qū)間為3200點(diǎn)至3450點(diǎn)。雖然該機(jī)構(gòu)給出的上證綜指波動(dòng)上限不是最高，但下限卻是券商中最為樂(lè)觀的。

　　招商證券指出，中國(guó)資本市場(chǎng)正在進(jìn)入對(duì)內(nèi)融合、對(duì)外開(kāi)放的新階段，其他市場(chǎng)的信息、邏輯和資金將對(duì)原來(lái)封閉的股票市場(chǎng)造成越來(lái)越大的影響，市場(chǎng)的波動(dòng)率會(huì)再次放大，這意味著投資者能夠獲取超額收益的方式將變得更加豐富，所謂的投資策略的內(nèi)涵也將大幅擴(kuò)張。2015年投資者對(duì)于海外新增資金流入的預(yù)期將驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)的波動(dòng)。與此同時(shí)，中國(guó)理應(yīng)享受超額經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)的相對(duì)估值溢價(jià)。

　　最謹(jǐn)慎的券商則是中銀國(guó)際，該機(jī)構(gòu)判斷2015年上證綜指運(yùn)行區(qū)間為2100點(diǎn)至3000點(diǎn)。

　　中銀國(guó)際認(rèn)為，2015年仍然面臨一定的下行壓力，但上市公司企業(yè)盈利增速可能較2014年小幅回升。同時(shí)，市場(chǎng)資金面仍有望在大類(lèi)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移過(guò)程中得到改善。不過(guò)，雖然貨幣政策定向?qū)捤苫{(diào)大概率延續(xù)，但信用創(chuàng)造體系重建仍需時(shí)日，宏觀流動(dòng)性總量擴(kuò)張存在一定的難度，這將制約市場(chǎng)上行空間。從市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏來(lái)看，2015年走勢(shì)與2014年相仿：上半年受宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及債市分流效應(yīng)影響，預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，下半年在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)、政策面催化的情況下，有望出現(xiàn)突破向上走勢(shì)。

　　風(fēng)往哪兒吹

　　從2014年第三季度以來(lái)的行情來(lái)看，指數(shù)上漲代表著“二八”行情，這意味著在專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)百點(diǎn)的上漲空間中，一些大盤(pán)藍(lán)籌股將成為投資首選。但從另一方面來(lái)看，如果指數(shù)不及預(yù)期，那么，哪些范圍更廣的“八”將成為“金股池”，2015年到底哪些行業(yè)和個(gè)股最具潛力？

　　關(guān)鍵詞一：國(guó)企改革

　　“國(guó)企改革”是各家券商2015年策略報(bào)告中必提的詞匯。包括中信建投、中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安、招商證券、海通證券在內(nèi)的多家券商都提到了“國(guó)企改革”。

　　中信建投分析師安尉表示，目前從中央到地方層面國(guó)企改革的政策文件來(lái)看，國(guó)企改革有兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一是加快國(guó)企股權(quán)多元化改革，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；二是深化國(guó)有企業(yè)管理體制改革，健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。在這個(gè)基礎(chǔ)上，完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制。因此，2015年仍舊是制定政策的關(guān)鍵一年，雖然目前來(lái)看會(huì)按照地方國(guó)企先行先試逐步完善頂層設(shè)計(jì)的指導(dǎo)思路，但是一旦全國(guó)出現(xiàn)成功案例，確定頂層設(shè)計(jì)，那么國(guó)企改革星火燎原之勢(shì)將不可阻擋。

　　安尉分析稱(chēng)，國(guó)企改革全面展開(kāi)主要關(guān)注兩條主線：一是具備條件，可以先行先試的央企，二是市場(chǎng)基礎(chǔ)好、示范性強(qiáng)的地方國(guó)企，這其中首選上海、北京、廣東、重慶、浙江這5個(gè)地區(qū)。另外，還要關(guān)注兩大重要維度帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注混合所有制以及并購(gòu)重組帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)也表示，在經(jīng)濟(jì)加快調(diào)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)加速整合的大環(huán)境下，國(guó)企紛紛借助資本市場(chǎng)加速轉(zhuǎn)型。從國(guó)企并購(gòu)重組的形式來(lái)看，資產(chǎn)注入或整體上市是近年來(lái)市值管理的主要形式，但占比在逐步減小。國(guó)企對(duì)外并購(gòu)的比重在加大，同時(shí)還引入了混合所有制，跨界轉(zhuǎn)型，引入戰(zhàn)略投資者等新模式。其中，混合所有制改革中的“飛樂(lè)模式”值得關(guān)注。通過(guò)并購(gòu)增發(fā)，在股權(quán)層面實(shí)現(xiàn)了相互制約、利益共享：國(guó)資相對(duì)控股、民資占比較高、管理層參股；通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和業(yè)績(jī)承諾有效地保障了國(guó)有股東的利益；在業(yè)務(wù)層面也實(shí)現(xiàn)了資源共享的雙贏格局。跨界轉(zhuǎn)型方面，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)如軍工、影視、環(huán)保等行業(yè)是被并購(gòu)的主要方向。隨著產(chǎn)業(yè)資本的實(shí)力增強(qiáng)，“PE+上市公司”模式開(kāi)始在A股風(fēng)靡，國(guó)有企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)引入PE，實(shí)現(xiàn)利益綁定，進(jìn)而實(shí)施資本運(yùn)作。

　　關(guān)鍵詞二：一帶一路

　　相比具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)企改革，具有國(guó)際視野的“一帶一路”這個(gè)全新概念被寄予厚望。申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券、中金公司、國(guó)泰君安、中信證券等券商對(duì)此都花費(fèi)了大塊篇幅來(lái)挖掘其潛力。

　　國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)指出，“一帶一路”打開(kāi)筑夢(mèng)空間，勾勒掘金新路徑?！耙粠б宦贰睂⒁劳醒鼐€國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的互通互聯(lián)，對(duì)沿線貿(mào)易和生產(chǎn)要素進(jìn)行優(yōu)化配置。國(guó)際工程承包類(lèi)企業(yè)和機(jī)械出口類(lèi)企業(yè)有望迎來(lái)爆發(fā)。中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)已完成在東南亞等海外市場(chǎng)的生產(chǎn)布局，“走出去”準(zhǔn)備充分，將有望進(jìn)入收獲期。“一帶一路”提及的標(biāo)志性工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)的出口，尤其是綜合性工程機(jī)械龍頭的出口。

　　申銀萬(wàn)國(guó)也表示，國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、互聯(lián)互通是戰(zhàn)略重點(diǎn)。在這樣的背景下，海外工程經(jīng)驗(yàn)豐富、在相關(guān)區(qū)域已經(jīng)布局、海外業(yè)務(wù)占比高的公司有望受益更多?？春煤Ｍ夤こ坛邪有袠I(yè)，重點(diǎn)推薦中工國(guó)際、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中材國(guó)際。

　　安尉則更為詳細(xì)地指出，“一帶一路”意義深遠(yuǎn)，從投資方向上來(lái)看，可以重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是資本輸出促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推薦基建產(chǎn)業(yè)鏈、高鐵和核電，基建產(chǎn)業(yè)鏈特別關(guān)注具有海外業(yè)務(wù)的“中字頭”建筑承包商、建材、工程機(jī)械等。二是絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶地域首推新疆和陜西，相關(guān)領(lǐng)域的建筑建材、鋼鐵有色、機(jī)械等基建產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤孀畲?，而作為歐亞大陸橋起點(diǎn)的江蘇連云港等港口，因?yàn)槭嵌囝}材共振，也值得關(guān)注。三是海上絲綢之路地域首推廣西，行業(yè)推薦交運(yùn)，所屬地港口將直接受益。

　　關(guān)鍵詞三：轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　改革轉(zhuǎn)型是一個(gè)很大的話題，包括國(guó)企改革、“一帶一路”都屬于這個(gè)大范疇，但券商在分析2015年改革轉(zhuǎn)型的投資機(jī)會(huì)時(shí)，將它分解成了多個(gè)行業(yè)機(jī)會(huì)，比如電改、土改、鹽業(yè)體制改革等。

　　以電改為例，根據(jù)最新消息，新一輪電改的總體方案已經(jīng)上報(bào)決策層進(jìn)行研究討論，有望近期公布，配套改革措施亟需出臺(tái)。此前業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，本輪電改核心內(nèi)容涉及確立電網(wǎng)企業(yè)新的盈利模式，不再以上網(wǎng)和銷(xiāo)售電價(jià)差作為收入來(lái)源，而是按照政府制定的輸配電價(jià)收取過(guò)網(wǎng)費(fèi)，同時(shí)放開(kāi)配電側(cè)和售電側(cè)的增量部分，允許民間資本進(jìn)入。

　　東北證券分析師預(yù)計(jì)，新一輪電改方案可能將在很大程度上延續(xù)深圳試點(diǎn)的改革思路，“放開(kāi)兩頭、監(jiān)管中間”與“四放開(kāi)、一獨(dú)立、一加強(qiáng)”是未來(lái)電力改革的基本原則。從A股上市公司來(lái)看，發(fā)電企業(yè)（包括火電、水電、新能源發(fā)電等）將在收入端明顯受益，其將有機(jī)會(huì)直接面向用戶(hù)，上網(wǎng)電價(jià)的上行空間有望打開(kāi)，增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；用電量較大的企業(yè)（金屬冶煉等）將獲得一定的議價(jià)能力，有助于成本壓力下行，從而在一定程度上改善盈利能力；部分輸配電相關(guān)設(shè)備公司也可能受益于后續(xù)電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)。

　　避開(kāi)哪些坎

　　雖然A股已經(jīng)沖破3000點(diǎn)的關(guān)口，但經(jīng)歷上一輪牛市的投資者明顯開(kāi)始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在A股波動(dòng)加劇的情況下，2015年將面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？

　　首先是來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“下行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自社會(huì)融資成本居高不下，利率自由化重啟帶動(dòng)資金價(jià)格再次上升?！比疸y證券策略分析師陳李表示，如果貨幣環(huán)境沒(méi)有寬松，而利率市場(chǎng)化進(jìn)程在2015年明顯加快，并且?guī)?dòng)社會(huì)融資成本繼續(xù)上升，與此同時(shí)，信托及理財(cái)產(chǎn)品收益率再次上升，不僅吸引居民資金再次投向信托、理財(cái)市場(chǎng)，而且推動(dòng)海外資金也以QFII和RQFII產(chǎn)品形式進(jìn)入固定收益市場(chǎng)，那么股票市場(chǎng)估值可能無(wú)法提升，滬深300指數(shù)市盈率可能再次下跌到8倍以下，企業(yè)盈利增速持續(xù)放緩，滬深300指數(shù)可能下跌至2000點(diǎn)。

　　“還有制度風(fēng)險(xiǎn)，在改革轉(zhuǎn)型的格局下，2015年資本市場(chǎng)將面臨很多的新規(guī)，比如退市、注冊(cè)制等問(wèn)題?！鄙虾Ｒ患宜侥蓟鹜堆胁糠治鰩熇钏歼M(jìn)表示。根據(jù)媒體報(bào)道，2014年12月以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)30家上市公司發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警公告，在此情況下，“黑天鵝”出現(xiàn)的概率增加。此外，綜合幾家券商的看法，2015年下半年推行注冊(cè)制的概率較大，這將對(duì)小市值股票帶來(lái)壓力。

　　此外，值得注意的是海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，俄羅斯盧布暴跌成為最近一段時(shí)間最具殺傷力的“黑天鵝”。

　　2014年12月22日，比亞迪H股暴跌，A股跌停，就與市場(chǎng)傳聞盧布暴跌，公司或承受巨額匯兌損失有關(guān)。

　　此前，在香港上市的吉利汽車(chē)2014年12月17日發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)期截至2014年12月31日，公司年度凈利潤(rùn)將下降約50%。當(dāng)日其股價(jià)跌幅達(dá)16.99%。吉利汽車(chē)解釋為“本公司于俄羅斯的業(yè)務(wù)所計(jì)入之未實(shí)現(xiàn)外匯匯兌虧損”。分析認(rèn)為，近期俄羅斯盧布大幅度貶值，是吉利汽車(chē)在此時(shí)發(fā)布盈利預(yù)警的主要原因。

　　對(duì)于俄羅斯當(dāng)前面臨風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的沖擊，東方證券建議把握軍工和“一帶一路”俄羅斯優(yōu)先推進(jìn)所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。除低油價(jià)受益板塊外，務(wù)必關(guān)注與俄羅斯聯(lián)系緊密的軍工、基建、交運(yùn)等板塊的上市公司。

　　值得注意的是，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度越來(lái)越大，美股市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)的影響也越來(lái)越大，尤其是部分高科技股。

　　“近年來(lái)，‘美股映射’在A股市場(chǎng)上形成了獨(dú)特的風(fēng)景。在此背景下，如果美股牛市受到動(dòng)搖，那么，本來(lái)在‘二八’格局下的高科技股有可能會(huì)受到進(jìn)一步打壓?！崩钏歼M(jìn)說(shuō)。