2015年是全面深化改革的關(guān)鍵一年。對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一方面要高度關(guān)注改革動(dòng)向，另一方面更要關(guān)注經(jīng)濟(jì)從起飛走向成熟階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷

　　2014年是全面深化改革的開(kāi)局之年，也是蓄勢(shì)之年。2015年，金融體制改革、財(cái)稅體制改革、價(jià)格改革、土地改革、國(guó)企改革等重大改革可能會(huì)邁出關(guān)鍵步伐；自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容、一帶一路建設(shè)等，會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。這些改革如果進(jìn)展順利，將給市場(chǎng)增加動(dòng)力和信心?？傮w看，2015年改革政策基本明朗。

　　從產(chǎn)業(yè)變遷的角度看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，一些產(chǎn)業(yè)發(fā)生重大的趨勢(shì)性的變化，將給資本市場(chǎng)帶來(lái)諸多機(jī)會(huì)。中國(guó)制造業(yè)面臨升級(jí)，我國(guó)從制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變；中等收入群體擴(kuò)大，擴(kuò)大內(nèi)需有了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；全球新興科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)科技進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了方向。從金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系來(lái)看，資本市場(chǎng)將在未來(lái)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家中發(fā)揮重大作用，這一歷史使命注定未來(lái)的資本市場(chǎng)前景光明，機(jī)會(huì)多多，并且不同于以往。

　　總體上看，2015年的A股運(yùn)行相對(duì)中性，預(yù)計(jì)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間較之2014年有明顯上移。相對(duì)而言，下端區(qū)域的支撐較為堅(jiān)實(shí)，上端區(qū)域具有向上的彈性。

　　2015年，推動(dòng)市場(chǎng)向上的有利因素主要有3個(gè)：一是改革強(qiáng)力快速推進(jìn)，增強(qiáng)投資者信心；二是流動(dòng)性保持充裕，利率中長(zhǎng)期呈下降趨勢(shì)，從而提升市場(chǎng)估值；三是居民資產(chǎn)配置繼續(xù)向有利于資本市場(chǎng)的方向轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)、信托、理財(cái)產(chǎn)品等吸納大級(jí)別資金的市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)期收益大幅下降，而風(fēng)險(xiǎn)則大幅上升。

　　可能對(duì)2015年A股市場(chǎng)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有3個(gè)：一是國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大幅增加，美元中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)確立，不僅對(duì)大宗商品價(jià)格和資本市場(chǎng)構(gòu)成壓力，也可能迫使全球資本從新興市場(chǎng)和歐日市場(chǎng)撤離流向美國(guó)；二是大幅擴(kuò)容的壓力，2015年注冊(cè)制實(shí)施的概率很大，等候多時(shí)的IPO隊(duì)伍盡快完成上市的愿望非常強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)2015年IPO的數(shù)量將超過(guò)2013年和2014年；三是信用交易數(shù)量龐大，一旦市場(chǎng)開(kāi)始調(diào)整，其雙刃劍的作用將使下行的幅度和速度超過(guò)合理區(qū)間。

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，沉寂多時(shí)的低估值大盤藍(lán)籌股，在市場(chǎng)利率趨勢(shì)性下行過(guò)程中，面臨價(jià)值的重估，估值中樞將上移，如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運(yùn)、家電、汽車、食品飲料等。

　　在過(guò)去的兩年中，成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)很多，但并非一成不變，而是不斷創(chuàng)新，主題不斷更迭。2013年是以蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、傳媒為行業(yè)主導(dǎo)，個(gè)股則以盈利能力較強(qiáng)高速增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司受青睞；2014年則是以軍工和信息安全為重要線索，以在線教育、在線旅游等互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)用深化和泛化主題為主要的成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)。2015年分化將更為嚴(yán)重。

　　從市場(chǎng)波動(dòng)看，2015年的波動(dòng)不會(huì)小。從大盤股看，雖然具有估值修復(fù)的需求，估值中樞整體上移，但是全球經(jīng)濟(jì)低迷、大盤股集中的上中游行業(yè)基本面并不樂(lè)觀。在市場(chǎng)情緒高漲和短期估值修復(fù)的推動(dòng)下，大盤股價(jià)格快速上沖，但是情緒冷靜后，則要面對(duì)基本面疲弱的現(xiàn)實(shí)，因此，大盤股可能呈現(xiàn)脈沖性波動(dòng)的特征。

　　從小盤股來(lái)看，經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年的結(jié)構(gòu)性牛市后，2015年將會(huì)出現(xiàn)較大分化。無(wú)論是公司內(nèi)生性增長(zhǎng)，還是外延式增長(zhǎng)，如果不能兌現(xiàn)之前的預(yù)期，則股價(jià)和估值必不能維持在高位。當(dāng)然，對(duì)于真正成長(zhǎng)性突出、行業(yè)空間大、管理優(yōu)秀的小盤成長(zhǎng)股，仍然會(huì)受到市場(chǎng)的青睞。