看點(diǎn)

　　央行上周末發(fā)文，2015年開始將原屬于同業(yè)存款項(xiàng)下的存款納入“各項(xiàng)存款”范圍，銀行在理論上釋放了5.5萬(wàn)億左右的最大貸款值。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，將同業(yè)存款納入一般性存款，理論上可提高銀行的潛在放貸額度，達(dá)到貨幣放松降低融資成本的效果。但另一方面，銀行能否將新增額度用好用足，則是個(gè)未知數(shù)。與此同時(shí)，央行新的調(diào)節(jié)手段也進(jìn)入公眾視野。有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行此舉也是將非銀同業(yè)存款作為新的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，有助于其實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡的意圖。

　　放松銀行存貸限制

　　上個(gè)周末晚間，央行正式下發(fā)《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將從2015年起對(duì)存款口徑進(jìn)行調(diào)整，將原屬于同業(yè)存款項(xiàng)下的存款納入“各項(xiàng)存款”范圍。

　　具體來(lái)看，新納入“各項(xiàng)存款”口徑的存款有：證券及交易結(jié)算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機(jī)構(gòu)存放以及境外金融機(jī)構(gòu)存放。

　　此次規(guī)定中“銀行業(yè)非存款類存放”是較新的提法，市場(chǎng)對(duì)這部分資金的關(guān)注度也在上升。有分析認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)基金也與存款一樣面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)涉及貨幣創(chuàng)造等問(wèn)題，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施準(zhǔn)備金管理可以以其存放銀行的款項(xiàng)為標(biāo)的，應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。其他非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場(chǎng)基金的存款本質(zhì)上相同，按統(tǒng)一監(jiān)管的原則，也應(yīng)參照貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理。

　　根據(jù)此次規(guī)定，以余額寶為代表的貨幣基金吸收的存款將繳納存款準(zhǔn)備金，但文件同時(shí)規(guī)定了上述計(jì)入存款準(zhǔn)備金的存款適用的存款準(zhǔn)備金率暫時(shí)為零，這意味著其收益暫時(shí)不會(huì)因此下降。

　　釋放5萬(wàn)億信貸額度

　　此前因同業(yè)存款的繳準(zhǔn)預(yù)期制約了銀行間市場(chǎng)銀行融出資金的意愿，導(dǎo)致資金面緊張，若同業(yè)存款不繳準(zhǔn)，將有助于資金利率下行。這也是此次央行決定調(diào)整存款口徑的重要目的。

　　通知將令銀行存款總額大大增加，從而有條件發(fā)放更多貸款。據(jù)海通證研報(bào)測(cè)算，央行調(diào)整存貸款統(tǒng)計(jì)口徑后，商業(yè)銀行存貸比平均降幅將在5%。其中，興業(yè)銀行降幅最高，達(dá)11%。

　　央行這一調(diào)整或?qū)⑷〈A(yù)期中的降準(zhǔn)，也是業(yè)內(nèi)的普遍觀點(diǎn)。有分析認(rèn)為，貨幣寬松和強(qiáng)勢(shì)美元導(dǎo)致匯率貶值，制約了央行貨幣寬松空間，央行此次用巧招，將同業(yè)存款納入一般性存款，理論上可提高銀行的潛在放貸額度，達(dá)到貨幣放松降低融資成本的效果。對(duì)此次新納入存款口徑資金，通知強(qiáng)調(diào) “適用的存款準(zhǔn)備金率暫定為零”。業(yè)界對(duì)“暫定”二字頗為關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士分析，從新規(guī)內(nèi)容來(lái)看，央行是將非銀同業(yè)存款作為流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，可以根據(jù)實(shí)際情況，隨時(shí)要求銀行的非銀存款上繳存款準(zhǔn)備金。這也豐富了未來(lái)的調(diào)控手段。

　　融資成本短期下降

　　央行此舉對(duì)信貸市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性影響究竟幾何？這是個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

　　有分析認(rèn)為，理論上釋放額外信用額度利好銀行，但銀行的風(fēng)控要求和資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍將制約銀行的信用擴(kuò)張。甚至是銀行有更多的信貸額度，但其是否愿意將額度用完用足，銀行具有較大自主性。更有分析認(rèn)為通知可能導(dǎo)致銀行對(duì)同業(yè)存款的需求上升，按照一般經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，同業(yè)存款的資金成本會(huì)提高?！便y行表內(nèi)套利的吸引力將會(huì)加強(qiáng)。也就是說(shuō)，同業(yè)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑，但存準(zhǔn)率為零，銀行不用繳納高達(dá)20%的存款準(zhǔn)備金，這樣就化解了存貸比的束縛；同時(shí)，同業(yè)存款的利率遵循市場(chǎng)化原則，利率要高于普通存款，而且不受基準(zhǔn)利率及其上浮10%區(qū)間的約束。

　　國(guó)泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)的測(cè)算認(rèn)為，只要一般性存款轉(zhuǎn)換為同業(yè)存款的成本低于3%，銀行就有這種動(dòng)力去做轉(zhuǎn)換，而這將導(dǎo)致一般性存款的流失和同業(yè)存款的增加。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行目前仍不具有主動(dòng)將一般性存款轉(zhuǎn)移為同業(yè)存款的動(dòng)力。一般性存款相比同業(yè)存款要穩(wěn)定，從穩(wěn)定性角度考慮，銀行也要維持一般性存款的規(guī)模。央行此舉對(duì)降低融資成本、擴(kuò)大信貸額度的推動(dòng)力仍在。不少研究機(jī)構(gòu)人士表示，新政策會(huì)導(dǎo)致融資成本短期內(nèi)下降，但長(zhǎng)期看政策有效性如何尚難判斷?！醣緢?bào)駐北京特約記者／肖 偉