□本報記者 張怡

　　近期，不少投資者熱切期盼在逼空式上漲后能開啟全面開花的普漲格局，擺脫滿倉踏空的遺憾，收獲牛市板塊輪動帶來的補漲收益，不過行情演繹出人意料。

　　上周A股市場在大漲、大跌與普漲的交替中展開寬幅震蕩，創(chuàng)下本輪行情新高點?！岸恕狈只瘜嵸|(zhì)上一直在主導(dǎo)，“蹺蹺板”效應(yīng)仍未消失。除權(quán)重股輪番上演逼空外，大多數(shù)個股僅小幅上漲，這從每日跑贏大盤的個股仍是少數(shù)可見一斑。當(dāng)前，寬幅震蕩大概率意味著慢牛模式主導(dǎo)著短期行情，大盤藍(lán)籌股依舊站在風(fēng)口。

　　回顧A股歷史上的幾輪牛市，在大漲初期往往是盈利預(yù)期向好的周期股上演領(lǐng)漲行情，等周期股及其產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)完全演繹后，低估值金融股開始接棒。伴隨藍(lán)籌股熱潮減弱，題材股開始全面開花、中小盤股唱戲行情啟動，市場實現(xiàn)普漲，一派繁榮景象。

　　當(dāng)前A股市場顯然未按“規(guī)矩”出牌，“二類”股票輪番演繹沒完沒了，但“八類”個股始終沒有機會登臺表演?；仡櫛据喰星榈念I(lǐng)漲板塊，在啟動之初最先演繹的是重組預(yù)期和政策預(yù)期強烈但無實質(zhì)業(yè)績支撐的軍工板塊；四季度以來，以券商為代表的大金融板塊接過領(lǐng)漲大旗；近期伴隨經(jīng)濟“新常態(tài)”的定調(diào)，與“一帶一路”、長江經(jīng)濟帶、京津冀等直接相關(guān)的基建股、交運股等再度接棒。其他行業(yè)至今幾乎沒有什么演繹機會，也就逐步失去資金青睞。特別是2013年顯著跑贏大市的中小盤題材股，成為諸多未能及時轉(zhuǎn)變思維的滿倉踏空者心中的痛。

　　這種大小盤股“蹺蹺板”效應(yīng)一直存在，主要是由行情啟動背景、介入資金性質(zhì)、大小盤股估值差距、政策導(dǎo)向和杠桿使用等因素共同決定。

　　首先，從背景上看，本輪行情啟動是基于改革與轉(zhuǎn)型預(yù)期，經(jīng)濟面依舊處于相對較冷的尋底過程中，并不同于以往經(jīng)濟繁榮那般情景。其次，本輪行情啟動的核心邏輯是無風(fēng)險利率下行、股權(quán)融資大潮驅(qū)動的大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市，大量場外增量資金從各種渠道介入股市，而非困擾A股多年的存量資金博弈格局；這些資金體量之大足以撬動“大象”起舞，而不像以往缺錢時那般只敢“耍猴戲”。再次，在本輪行情啟動之初，中小盤股估值已被炒作至較高位置，增量資金入市后自然更愿意抄底估值低、安全性高、潛力巨大的大盤藍(lán)籌股，而非在高位接盤小盤股。第四，本輪行情演繹過程中，政策面大部分利好均指向低估值藍(lán)籌板塊，促使“大象”站在政策風(fēng)口，順勢而為成為資金選擇。此外，杠桿的大量使用，使增量資金更希望通過撬動權(quán)重股來影響各類衍生品價格，從而獲取超額收益。

　　短期來看，“二類”股票依然站在風(fēng)口。從行情演繹來看，政策主題性投資大幕尚未到落下之時；從機構(gòu)反饋來看，新年伊始藍(lán)籌股仍有望迎來進一步配置；隨著經(jīng)濟逐步度過谷底，周期股盈利回升預(yù)期將逐步抬頭，從而促使二類股票估值迎來新支撐。不過，A股市場的牛途從來不是一馬平川。整體而言，強勢格局未止，短期難言頂部。

　　展望未來，“蹺蹺板”效應(yīng)形成的分化格局不會常態(tài)化。隨著增量活水在市場中逐步滿溢，大小盤股估值溢價將逐步縮小，增量資金的布局方式將逐步趨于理性并開始分化，由此逐步展開大浪淘沙行情。后市“二強八弱”的極端格局大概率逐步分化。“二類”股票中受到經(jīng)濟增速下滑拖累、不符合國家轉(zhuǎn)型改革方向的板塊料難以持續(xù)獲得青睞。不管是大盤股還是小盤股，自身業(yè)績增速能夠抵消股價增速的個股將成為真正意義上的“新成長”。暫時未能處在風(fēng)口上的中小盤股，只要順應(yīng)改革轉(zhuǎn)型趨勢且保持良好增長態(tài)勢，則不會持續(xù)遭遇資金拋棄。