□金證券記者 李礫

　　長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月的煎熬后，2014年年初IPO得以重啟，至12月24日已有115家新股實(shí)現(xiàn)上市。《金證券》記者發(fā)現(xiàn)，除企業(yè)、投行之外，創(chuàng)投、投行機(jī)構(gòu)成為最大的獲利者。115家新股中，有80家企業(yè)獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持，近百創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)143筆IPO退出，平均賬面回報(bào)率2.77倍。而在2012年，共有149家機(jī)構(gòu)通過97家企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)235筆IPO退出，平均賬面回報(bào)率為4.38倍。

　　“IPO關(guān)閘讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等待的時(shí)間變長(zhǎng)，年化收益率早已不及當(dāng)年。”江蘇一位PE機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理呂青（化名）向《金證券》記者坦言。

　　時(shí)間是把“殺豬刀”

　　逾七成創(chuàng)投退出不賺錢

　　VC/PE機(jī)構(gòu)的IPO退出平均賬面回報(bào)率，從2010年開始逐步縮水。截至12月24日，今年共有近百家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過80家企業(yè)IPO實(shí)現(xiàn)退出，按照新股發(fā)行價(jià)計(jì)算，平均賬面回報(bào)率2.77倍。而在2012年，該數(shù)據(jù)為4.38倍。

　　具體來看，今年143筆創(chuàng)投IPO退出案例中，賬面收益率超過10倍的只有10筆，僅占總數(shù)的7%左右；24筆創(chuàng)投退出時(shí)，賬面收益能達(dá)到3%-10%；剩下逾七成的退出案例，收益率低于3%。

　　由于IPO暫停導(dǎo)致項(xiàng)目周期拉長(zhǎng)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資年化收益率大大降低?！督鹱C券》記者注意到，從持股時(shí)間來看，最“撿便宜”的是重慶水務(wù)參股川儀股份，只有兩年零四個(gè)月。2012年4月，重慶水務(wù)以7219.80萬元的成本，從重慶國創(chuàng)手中接手川儀股份1765.23萬股。2014年8月，川儀股份重回滬市掛牌，發(fā)行價(jià)6.72元。如果不考慮分紅，重慶水務(wù)的這筆投資賬面收益率0.64倍，年化收益率28%。

　　持股時(shí)間最長(zhǎng)的是北京盈富泰克投資發(fā)展有限公司，2003年8月出資1200萬元參股東方通，到今年1月份東方通登陸創(chuàng)業(yè)板，等待時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10年零5個(gè)月。按照東方通發(fā)行價(jià)22元計(jì)算，盈富泰克持有東方通的474.3萬股總市值1.04億元。如果不考慮分紅，盈富泰克的賬面收益率超過7倍，年化收益率合74%。與此前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所獲暴利相差甚遠(yuǎn)。

　　輕松掙過12倍

　　“大神級(jí)”創(chuàng)投生財(cái)有道

　　創(chuàng)投收益整體下滑，但個(gè)別“神通廣大”者卻能獲得高額回報(bào)。

　　同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，今年實(shí)行IPO退出的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收益榜單中，北京鴻基大通投資有限公司（安控科技）、杭州正高投資咨詢有限公司（炬華科技）、上海長(zhǎng)袖投資有限公司（嶺南園林）、北京智匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司（恒華科技）排在前四位，其投資收益超過12倍。

　　有意思的是，除了杭州正高是炬華科技實(shí)際控制人丁敏華的持股平臺(tái)，投資收益不具有代表性之外，其他三家高收益的創(chuàng)投公司，均由“高手”操盤。

　　北京鴻基大通2007年10月入股安控科技，是安控科技第三大股東，入股成本僅1元/股。自然人斯一鳴持有鴻基大通100%股權(quán)，簡(jiǎn)歷顯示其畢業(yè)于中國人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，曾就職于中國社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所。入股之時(shí)，斯一鳴承諾將在業(yè)務(wù)經(jīng)營與技術(shù)方面給予安控科技支持。

　　上海長(zhǎng)袖作為嶺南園林上市前唯一的創(chuàng)投股東，持股1344.7萬股，持股比例17.9293%，僅次于公司第一大股東尹宏衛(wèi)。而持有上海長(zhǎng)袖90%股權(quán)的胡蘭，畢業(yè)于美國北卡羅來納大學(xué)，曾任職于新加坡太平洋資本，歷任投資經(jīng)理、亞太區(qū)區(qū)域經(jīng)理、公司副總裁等職務(wù)。

　　北京智匯創(chuàng)投共有4名自然人股東，其中持股40%股權(quán)的第一大股東龔本順，曾在1997年至2000年先后供職于國泰證券和華夏證券的投行部門，而后供職多家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

　　深圳一位不愿具名的資深私募人士告訴《金證券》記者，很多公司在引入創(chuàng)投時(shí)，不僅僅看錢，更看創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的其他實(shí)力。比如，企業(yè)管理咨詢方面很厲害，或者在資本圈子里擁有人脈關(guān)系的創(chuàng)投公司就更受歡迎一些。

　　“常在這個(gè)圈子里混，遇到好的項(xiàng)目投資經(jīng)理自己也會(huì)跟投賺點(diǎn)錢，這很常見。但真正能賺大錢的，還是那些‘大神級(jí)’的人物。之前就有過這樣的事情，出身投行或者創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的精英，因?yàn)楣ぷ麝P(guān)系接觸到擬上市企業(yè)老總，先跟企業(yè)這邊談好入股條件，再去募資投錢?！鼻笆鏊侥既耸繉?duì)《金證券》記者直言，“用自己的錢投資和管理別人的錢投資，出力的態(tài)度肯定不一樣。有些擬上市公司老總考慮到這一點(diǎn)，也愿意接受‘私人’的投資?！?/p>

　　戰(zhàn)線前移博回報(bào)

　　資本豪賭“青澀”企業(yè)

　　“由于IPO新政，今年很多新股都選擇低價(jià)發(fā)行，這也是造成創(chuàng)投機(jī)構(gòu)賬面回報(bào)較低的主要原因之一。”呂青告訴《金證券》記者，如果時(shí)間放長(zhǎng)一點(diǎn)再看，收益情況要好得多。據(jù)悉，今年以來掛牌的115只新股無一破發(fā)，而漲幅翻倍的個(gè)股超過95只，近半新股掛牌20日便實(shí)現(xiàn)漲幅翻倍。

　　誠然，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，IPO仍是資金退出最方便的通道。經(jīng)過2013年的休整，IPO的開閘也令創(chuàng)投機(jī)構(gòu)重新活躍起來。

　　據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2014年前11個(gè)月，VC/PE投資案例共3313件，其中初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期企業(yè)A輪融資占比超過一半。而2011-2013年，VC/PE投資案例分別為2200件、1751件和1808件。

　　盡管如此，呂青仍向《金證券》記者感嘆，以前那種搶成熟項(xiàng)目，然后1-2年實(shí)現(xiàn)IPO退出的“好日子”已經(jīng)過去了。

　　“我們現(xiàn)在看的項(xiàng)目，基本都是處于初創(chuàng)期的科技型企業(yè)。對(duì)于已經(jīng)申報(bào)IPO材料或成登陸新三板的公司，沒有多少興趣?！眳吻喔嬖V記者，“成熟項(xiàng)目估值高，留給機(jī)構(gòu)的利潤空間非常有限。而挖掘初創(chuàng)期的企業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)更高，但對(duì)應(yīng)的回報(bào)率也是比較高的。”