■ 談股論市

　　回顧A股市場(chǎng)25年的歷史，其之所以屢屢上演違背常理的大起大落，相當(dāng)程度上，與監(jiān)管部門對(duì)涉嫌違規(guī)操作上市公司懲罰的蜻蜓點(diǎn)水、以及退市制度的形似于無(wú)有關(guān)。

　　自12月20日證監(jiān)會(huì)公布對(duì)18只涉嫌操縱股價(jià)的股票立案調(diào)查之后，上證指數(shù)先是本周一震蕩回調(diào)，然后更是持續(xù)兩個(gè)交易日的大幅下挫，股指期貨主力合約三個(gè)交易日跌幅甚至高達(dá)8%。昨日更是擊穿“里程碑”3000點(diǎn)大關(guān)。

　　在巧合之中，往往存在某種必然。

　　誠(chéng)然，在上證指數(shù)一個(gè)月內(nèi)狂拉700點(diǎn)的情況下，我們可以將近三個(gè)交易日A股行情的下跌，視之為不可避免的技術(shù)性回調(diào)。但是，如果結(jié)合近幾個(gè)交易日藍(lán)籌股與小盤股相對(duì)背離的走勢(shì)，我們能夠感知到，12月20日證監(jiān)會(huì)對(duì)18家上市公司立案調(diào)查已對(duì)A股形成了較為強(qiáng)大的威懾效應(yīng)，而這將會(huì)對(duì)本輪帶有明顯炒作特征的行情形成一定的抑制作用。

　　此次證監(jiān)會(huì)對(duì)強(qiáng)化監(jiān)管的動(dòng)真格，并非心血來(lái)潮，而是與11月16日正式施行的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱“意見”）相聯(lián)系的，這是證監(jiān)會(huì)在“意見”正式實(shí)施后所祭出的第一板斧。

　　一直以來(lái)，盡管A股市場(chǎng)存在退市制度，但從實(shí)踐層面看卻形似于無(wú)，20多年來(lái)我國(guó)股市合計(jì)僅有60多家股票退市，遠(yuǎn)低于成熟資本市場(chǎng)的退市率，以納斯達(dá)克為例，其每年退市的股票約占總數(shù)的8%，紐交所的退市率也接近6%。

　　回顧A股市場(chǎng)25年的歷史，其之所以屢屢上演違背常理的大起大落，相當(dāng)程度上，與監(jiān)管部門對(duì)涉嫌違規(guī)操作上市公司懲罰的蜻蜓點(diǎn)水、以及退市制度的形似于無(wú)有關(guān)，因?yàn)閷?duì)于上市公司而言，這不僅意味著違規(guī)、甚至違法的成本較低，而且更變相導(dǎo)致市場(chǎng)認(rèn)可殼資源的潛規(guī)則。

　　打破潛規(guī)則、讓A股市場(chǎng)回歸價(jià)值投資理念，就必須完善和強(qiáng)化退市制度。我們?cè)诳隙ā耙庖姟闭綄?shí)施和證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化監(jiān)管之余，還有必要呼吁相關(guān)配套措施，以確?！耙庖姟钡恼綄?shí)施，之于中長(zhǎng)期而言，能夠?qū)股市場(chǎng)釋放更為系統(tǒng)的制度紅利。

　　借鑒歐美成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，我們知道集體訴訟制度不僅有助于大幅降低廣大股民的維權(quán)成本和維權(quán)積極性，而且也有利于讓上市公司的造假行為在第一時(shí)間得到暴露，這其實(shí)可以間接降低監(jiān)管部門的監(jiān)管成本。而目前，這一制度設(shè)計(jì)在我國(guó)還是空白狀態(tài)。

　　此外，要進(jìn)一步加強(qiáng)責(zé)任倒查制度。對(duì)于涉嫌財(cái)務(wù)造假的上市公司，如果沒(méi)有責(zé)任倒查制度，而僅僅依賴退市制度，無(wú)法起到系統(tǒng)杜絕造假之效。因?yàn)?，部分上市公司高管很可能在成功造假上市且股?quán)鎖定期結(jié)束之后，通過(guò)內(nèi)幕交易、以及二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)謀取巨大的收益，而其所留下的空殼即使退市，最終遭受損失的也是廣大股民。

　　而對(duì)于東窗事發(fā)的上市公司，不僅應(yīng)對(duì)其進(jìn)行責(zé)任倒查，而且牽及券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的，也應(yīng)在厘清案情之后，依照《證券法》相關(guān)條文對(duì)其嚴(yán)格懲處，對(duì)其時(shí)審查不力的相關(guān)監(jiān)管部門，也應(yīng)啟動(dòng)必要的問(wèn)責(zé)追究制度。

　　不必對(duì)本周A股的持續(xù)回調(diào)過(guò)于傷情，這是強(qiáng)化監(jiān)管的必要代價(jià)，而之于中長(zhǎng)期而言，對(duì)于炒作之風(fēng)揮之不去的A股市場(chǎng)，監(jiān)管部門除了嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管制度，對(duì)不法之風(fēng)動(dòng)真格的之外，更有必要盡快推出退市制度的配套措施，如此，我們才有可能真正迎來(lái)一個(gè)切實(shí)遵循價(jià)值投資而非價(jià)格投機(jī)的A股市場(chǎng)。

　　□楊國(guó)英（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）