■葉 檀

　　中國(guó)政府開始下決心清理地方債，并整理地方債信用了。

　　《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》明確，剝離融資平臺(tái)公司的政府融資職能。12月15日晚，基金業(yè)協(xié)會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)布有關(guān)ABS業(yè)務(wù)備案的五份文件，隨同下發(fā)的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引（征求意見稿）》（下稱指引）強(qiáng)調(diào)，對(duì)不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行列明。根據(jù)指引規(guī)定，包括以地方政府為直接或間接債務(wù)人，或以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)不得開展 ABS業(yè)務(wù)。以往，地方政府想方設(shè)法融資就發(fā)地方債，或者不能發(fā)地方債就發(fā)城投債，城投債受控就進(jìn)行證券化；現(xiàn)在，證券化之路堵死了。

　　資產(chǎn)證券化是擴(kuò)大融資規(guī)模的捷徑。票據(jù)或者債券資產(chǎn)做成證券化產(chǎn)品，通過將風(fēng)險(xiǎn)與收益轉(zhuǎn)嫁給投資者，發(fā)行方可將基礎(chǔ)資產(chǎn)由資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)化至表外，釋放更多的資本。

　　國(guó)家審計(jì)署去年8月至9月對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行全面審計(jì)，截至去年6月底，全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)206988.65億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)29256.49億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)66504.56億元。

　　最近，地方債發(fā)行受到一連串的打壓，目的就是為了縮短杠桿，扼制地方政府成為直接債務(wù)人。

　　上周，“14天寧債”因被撤銷政府債務(wù)資格，導(dǎo)致延遲發(fā)行。12月15日，“14烏國(guó)投債”再次悲劇，兩者區(qū)別在于，“14天寧債”是在簿記建檔日之前被取消政府債務(wù)資格，而“14烏國(guó)投債”則是在簿記建檔完成之后，才被取消政府專項(xiàng)債務(wù)資格。國(guó)泰君安債券分析師徐寒飛指出，連續(xù)出現(xiàn)兩次短期時(shí)間內(nèi)撤銷認(rèn)定政府債務(wù)承諾函的原因，不排除是甄別認(rèn)定程序方面的原因，可能是地方財(cái)政部門單獨(dú)認(rèn)定政府債務(wù)的程序不符合“351號(hào)文”要求。地方債認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)混亂，地方政府單方認(rèn)定、地方政府背書，現(xiàn)在已被打上“大大的紅叉”。

　　而且，現(xiàn)有杠桿也會(huì)被縮短。中國(guó)證券登記結(jié)算公司日前發(fā)布 《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，對(duì)于納入地方政府一般債務(wù)與專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍的企業(yè)債券，繼續(xù)維持現(xiàn)行回購(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)； 對(duì)低于相關(guān)評(píng)級(jí)的已入庫(kù)企業(yè)債券，將分批分步壓縮清理出庫(kù)。如此一來，影響到萬億市場(chǎng)，資本貨幣市場(chǎng)發(fā)生恐慌，場(chǎng)內(nèi)交易結(jié)束后交易者還在四處找錢。

　　地方債已經(jīng)受到整肅。性質(zhì)不清、借由城投公司名義出現(xiàn)的城投債，或者直接用地方債名義推向市場(chǎng)，或者直接成為公司債，不可能再有以公司債名義出現(xiàn)的準(zhǔn)地方債。城投債起起落落，出現(xiàn)地方信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，城投債一落千丈；當(dāng)?shù)胤秸硶鴷r(shí)，城投債有政府信用價(jià)格卻低于政府債，又受到哄搶?，F(xiàn)在，橋歸橋，路歸路，不再混在一起。另外，用PPP等方式，鼓勵(lì)民間資金直接進(jìn)入項(xiàng)目，而不是用平臺(tái)債的形式推向市場(chǎng)。政府就是政府，除非明確允許發(fā)行的地方債。

　　不難看出，財(cái)政部門在清理地方債，壓縮債務(wù)杠桿，逼迫地方政府回到“守夜人”的角色上。這是行政改革與金融改革的組成部分。