專欄

　　根本而言，俄羅斯有兩個敵人，一是本國脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；二是已經(jīng)形成的看空俄羅斯的市場預(yù)期。尤其是第二個敵人，幾乎是無影無蹤。

　　上一周對于俄羅斯來說是驚心動魄的一周。盧布處于崩盤的邊緣，油價、股市、貨幣也處于暴跌之中，只有通脹朝著兩位數(shù)邁進(jìn)，俄羅斯的中產(chǎn)階級不得不將手中的盧布換成美元、歐元，甚至高級汽車或者珠寶來對抗即將到來的盧布崩盤。

　　盡管12月17日，俄羅斯財政部確認(rèn)出售外匯干預(yù)匯市。之后，盧布大幅反彈，美元兌盧布跌破60，盧布升幅達(dá)11%。緊接著第二天，普京召開了年度大型記者會，向外界釋放了穩(wěn)定俄羅斯經(jīng)濟(jì)的信號和信心。但是否能達(dá)到預(yù)期效果仍然有待觀察。普京正面臨著一場艱難的貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)，這要比地緣政治的博弈更具有挑戰(zhàn)性，也非普京所長，一個長于地緣政治博弈的國家要與資本市場博弈，難免遭遇抽刀斷水的尷尬。

　　這是一個沒有硝煙的戰(zhàn)場

　　盧布的保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)到了白熱化的程度，俄羅斯央行之前一下子將基準(zhǔn)利率從10.5%提高到17%，顯然是將“預(yù)備隊”也調(diào)入了前線，卻沒有扭轉(zhuǎn)盧布的跌勢，上周二盧布一度跌到了80盧布兌1美元。俄羅斯財經(jīng)高官已經(jīng)釋放了資本管制的消息，如果盧布跌勢不減，俄羅斯可能會采取資本管制。此前，俄羅斯央行還拋售了700多億美元來挽救匯市，但是盧布依然暴跌。基準(zhǔn)利率上調(diào)也是迫不得已的辦法，以期減少資本外流，但對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也會產(chǎn)生沉重的打擊，信貸利率也會大幅度攀升。

　　盧布保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)愈演愈烈，但是，誰是俄羅斯的敵人呢？這是一個沒有硝煙的戰(zhàn)場，也不知道誰才是真正的對手。是美國嗎？也對，也不對。從根本而言，俄羅斯有兩個敵人，一是本國脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；二是已經(jīng)形成的看空俄羅斯的市場預(yù)期。尤其是第二個敵人，幾乎是無影無蹤。當(dāng)然這種預(yù)期的形成是政治、經(jīng)濟(jì)等多種因素綜合而成，也是最近一年多來，國際政治博弈的“總決賽”。俄羅斯經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入全球市場體系，且嚴(yán)重依賴美元，當(dāng)市場已經(jīng)看空并拋棄俄羅斯之后，貨幣暴跌也就難以避免了。

　　油價下跌和金融制裁是兩大難題

　　哪些因素塑造了看跌俄羅斯的預(yù)期呢？油價下跌以及金融制裁是俄羅斯經(jīng)濟(jì)面臨的兩大難題，石油價格對俄羅斯太重要了，預(yù)算的一半以上來自于石油收入，而現(xiàn)代貨幣的信譽(yù)取決于一國的財政健康程度。當(dāng)11月俄羅斯央行宣布盧布自由浮動之后，盧布就隨著油價開始下探。11月27日歐佩克會議沒有達(dá)成限產(chǎn)的協(xié)議，而國際能源署又下調(diào)了石油增長的預(yù)期，石油價格一路走低，其幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了調(diào)整供需的力度。資金開始從原油市場逃逸，進(jìn)一步加劇了油價的跌勢。從110美元的高位朝著50美元俯沖，何處能止跌，沒有人知道。

　　油價下跌對產(chǎn)油國帶來了短期的沖擊，但是長期來說能夠?qū)㈨搸r油等高成本的石油產(chǎn)品擠出市場，這也是沙特拒不減產(chǎn)的原因所在。沙特?fù)碛腥蜃畲蟮氖Ｓ喈a(chǎn)能，其他產(chǎn)油國單方面減產(chǎn)不過是把市場份額讓給沙特而已。對俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等經(jīng)濟(jì)底子不太雄厚的產(chǎn)油國來說，油價暴跌的短期沖擊已經(jīng)帶來了難以招架的后果。如果油價持續(xù)處于跌勢，俄羅斯無法取得盧布保衛(wèi)戰(zhàn)的勝利。

　　經(jīng)濟(jì)制裁已經(jīng)切斷了俄羅斯大型企業(yè)和銀行到歐美資本市場進(jìn)行融資的渠道。俄羅斯的能源企業(yè)高度依賴國際資本市場，未來12個月，俄羅斯有1200億美元債務(wù)到期，如果資本市場依然關(guān)閉，俄羅斯違約的風(fēng)險越來越大。歐美最開始經(jīng)濟(jì)制裁的時候，俄羅斯的官員還以戲謔的心態(tài)調(diào)侃，持續(xù)近一年的制裁，尤其是7月份以來的嚴(yán)厲制裁，已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的壓力。俄羅斯的大型能源企業(yè)發(fā)行債券，由俄羅斯銀行購買，也稀釋了盧布的信用。

　　油價暴跌、盧布貶值主要是相對于美元來說，美元成為2014年最搶眼的貨幣。強(qiáng)勢美元的回歸意味著美國市場不再是全球流動性的水泵，而是吸收資金的黑洞。資金從原油市場、新興市場國家的股市逃離到美國、歐洲等地避險。美國國債、德國國債的收益率不斷下跌，而俄羅斯的貨幣、股市難以扭轉(zhuǎn)跌勢。全球資金流向的逆轉(zhuǎn)也讓資本市場的斷層線顯露無遺，盧布已經(jīng)在懸崖的邊緣上徘徊。

　　□孫興杰（吉林大學(xué)公共外交學(xué)院學(xué)者）