自11月17日正式開閘至本月17日，滬港通已經(jīng)“滿月”。截至12月16日，恒生AH股溢價指數(shù)收報(bào)119．70點(diǎn)，較9月份88．72的低點(diǎn)大幅走高近三成半。起跑階段，滬港通整體狀態(tài)平穩(wěn)，預(yù)期中的諸多利好效應(yīng)仍待逐步“發(fā)酵”。

　　起跑月余南北冷熱不均

　　11月17日，歷經(jīng)半年多的籌備，滬港通試點(diǎn)正式啟動。一個月來，滬港通總體表現(xiàn)平穩(wěn)，并呈現(xiàn)鮮明的南北冷熱不均的特征。

　　來自滬深證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，滬股通3000億元總額度已使用669．6億元；港股通2500億元總額度僅使用88億元。

　　而從單日額度使用情況來觀察，除開通首日滬股通用完130億元額度外，其余交易日雙向交易都欠活躍。在近期內(nèi)地股市持續(xù)放量的背景下，最近15個交易日滬股通單日余額維持在100億元上下，其中超過半數(shù)交易日超過110億元。

　　另據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月17日開閘至12月16日的22個交易日內(nèi)，滬股通資金流入總量為635．27億元，平均單日流入金額為28．88億元；港股通資金流入總量為109．78億元，單日平均不足5億元。

　　在業(yè)界人士看來，起跑階段滬港通活躍度不及預(yù)期，尤其是港股通表現(xiàn)不盡如人意，或與多個因素相關(guān)。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰分析認(rèn)為，包括匯兌成本、交易費(fèi)用等在內(nèi)，港股通交易成本較高。另一方面，港股交易規(guī)則與A股差異較大，標(biāo)的物較少且股性不活躍。此外，港股通參考匯率價差較大，影響了內(nèi)地投資者參與港股T＋0交易的積極性。

　　海外資本冷觀“估值洼地”

　　滬港通開跑的這一個月，恰逢A股在流動性驟然寬松的背景下走出一波放量上攻行情。大盤藍(lán)籌股成為本輪行情的主力，與滬港通試點(diǎn)初期標(biāo)的范圍高度重合。

　　受此帶動，上證滬股通指數(shù)一路震蕩上行，截至12月16日收報(bào)2712．72點(diǎn)，一個月累計(jì)漲幅達(dá)到25．72％，跑贏同期上證綜指近4個百分點(diǎn)。

　　但即便滬深股市總成交額兩度突破萬億元大關(guān)，滬股通仍顯得不溫不火。外資對A股表現(xiàn)出的冷靜觀望情緒，與滬港通啟動前后AH股價差變化密切相關(guān)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前滬市A＋H公司中，絕大多數(shù)A＋H公司的A股溢價率都超過了20％?！霸诠乐悼焖傩迯?fù)的過程中，A股藍(lán)籌股對海外資本的吸引力或逐步減弱。與此同時，近期內(nèi)地股市表現(xiàn)出的一些非理性因素，也使得風(fēng)格穩(wěn)健的外資舉棋不定?！比A鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說。

　　此外，內(nèi)地股市T＋1等交易機(jī)制缺陷以及金融衍生品市場發(fā)展遲滯導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺失，也被認(rèn)為是阻礙外資大規(guī)模進(jìn)入A股市場的重要障礙。

　　不過，在一些市場人士看來，從全球范圍觀察，滬港兩地股市仍是“估值洼地”。

　　不應(yīng)以成交量“論英雄”

　　“不應(yīng)以短期交易量來評估滬港通的價值。”申銀萬國證券董事長李劍閣說。對于滬港通，不以成交量“論英雄”，已經(jīng)成為眾多業(yè)界人士的共識。

　　值得注意的是，作為歷史賦予滬港通的重要責(zé)任之一，其倒逼內(nèi)地資本市場改革的效應(yīng)已經(jīng)開始悄然顯現(xiàn)。

　　近期，證監(jiān)會同步批準(zhǔn)了兩只跟蹤恒生指數(shù)的ETF。投資界人士評價認(rèn)為，著眼于滿足滬港兩地投資者的大類資產(chǎn)配置需求和跨市場配置需求，未來滬港通框架下將出現(xiàn)更多高效、低成本投資工具。這不僅可以提升滬港通的熱度，也有望促動內(nèi)地與香港核心交易機(jī)制差異的逐步縮窄、消弭。

　　事實(shí)上，滬港通的意義不僅僅在于推動滬港兩地資本市場聯(lián)袂發(fā)展，更在于為內(nèi)地資本市場跨境雙向投資的進(jìn)一步開放提供示范。

　　今年8月，中國證監(jiān)會出臺“深圳資本市場改革創(chuàng)新15條”，明確“未來在滬港通積累一定試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，支持深、港交易所探索新的合作形式”。在“深港通”排上議事日程的同時，海峽兩岸對于“滬臺通”的關(guān)注也在升溫。

　　資本市場之外，以人民幣雙向交收的滬港通還有其更為重要的價值。作為全球最大的人民幣離岸市場，截至今年9月底，包括存款和存單在內(nèi)的香港離岸人民幣資金池余額已達(dá)11276億元，點(diǎn)心債余額3744億元。而在滬港通之前，香港離岸人民幣僅可通過RQFII等機(jī)制有限回流。

　　如果將資本市場跨境雙向投資和人民幣借助資本市場跨境雙向流動比喻成一盤棋，滬港通開通只是落子的第一步。伴隨利好效應(yīng)逐漸“發(fā)酵”，這一精彩棋局值得所有人期待。

　　虹言無忌

　　“滿月”滬港通仍需政策溫暖

　　□本報(bào)記者路虹

　　滬港通開通一個月來，呈現(xiàn)南北冷熱不均的強(qiáng)烈反差局面，A股指數(shù)上漲了23%，港股跌6.2%。從額度來看，“滿月”的交易數(shù)據(jù)顯示，南下額度累計(jì)用去3.5%，合計(jì)88億元；北上額度則用去22%，合計(jì)678億元；恒生AH溢價指數(shù)大幅上揚(yáng)，并于盤中創(chuàng)下31個月以來的新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前滬市A＋H公司中，僅有5只A股股價仍處于折價狀態(tài)，且幅度不足10%，絕大多數(shù)A＋H公司的A股溢價率都超過了20%。

　　從實(shí)際運(yùn)行情況來看，滬港通這一金融創(chuàng)新得到了兩地政策的持續(xù)支持。

　　為了讓更多內(nèi)地投資者參與港股通，近期已有兩只跟蹤恒生指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金（ETF）獲批，包括17日結(jié)束網(wǎng)下現(xiàn)金發(fā)售并啟動網(wǎng)上現(xiàn)金發(fā)售的南方恒指ETF。該基金的亮點(diǎn)是認(rèn)購起點(diǎn)僅為1000元。相較港股通要求不低于50萬元人民幣的資金要求和其他ETF最低50萬元的申購起點(diǎn)，大幅降低了投資者分享滬港通投資機(jī)會的門檻。

　　12月15日，為了讓更具增長潛力的企業(yè)股加入以活躍滬港通交易，滬股通投資標(biāo)的股出現(xiàn)變化。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，太原重工、瑞茂通、海天味業(yè)等28只滬股將被納入滬股通標(biāo)的名單，而金種子酒、萬通地產(chǎn)等27只滬股則被剔出滬股通名單。另外，在港股通方面，早在12月8日就已經(jīng)增加了神州租車、萬洲國際等5只標(biāo)的股。

　　更為重要的是，為了能讓香港本地市民購買滬港通，港股于11月17日取消了每天兩萬元的人民幣兌換上限，可無限量兌換人民幣。這是人民幣跨境流通領(lǐng)域的一次重大突破，相當(dāng)于通過滬港通，內(nèi)地與香港之間可以實(shí)現(xiàn)人民幣自由跨境流動?！皽弁ㄗ屓嗣駧攀状握嬲蔀橐环N國際投資貨幣?！毕愀劢灰姿瘓F(tuán)行政總裁李小加表示，內(nèi)地投資者可將人民幣在境外兌換成港幣后投資港股，國際投資者則可將外幣兌換成人民幣投資A股。通過滬港通，人民幣真正從貿(mào)易結(jié)算貨幣“升級”為投資貨幣。而投資貨幣的屬性一旦形成，離岸人民幣市場將更趨活躍，匯率市場化的要求也會增加，離岸市場的人民幣匯率產(chǎn)品和利率產(chǎn)品都將次第涌現(xiàn)，并將推動人民幣匯率和利率市場化改革進(jìn)程。

　　但從滬港通額度的使用情況看，剛剛“滿月”的滬港通仍需政策進(jìn)一步加溫。

　　內(nèi)地與香港歷時7年時間，花了巨大的人力、物力、精力最終打通兩地股市的隔閡。作為走向世界的重要一步，滬港通的成功開啟，不僅使兩地投資者能夠互相買賣股票，更是中國金融改革的重要環(huán)節(jié)。這是我國金融市場全面深化改革的背景下，推動資本項(xiàng)目可兌換和人民幣國際化的一項(xiàng)重大改革，具有探路、試水的角色作用。滬港通使用人民幣進(jìn)行交易和結(jié)算，屬于資本項(xiàng)目下的跨境投資，有助于提高跨境資本流動和金融交易的可兌換程度，從而成為人民幣國際化的重要“支點(diǎn)”。從這一角度分析兩地的目標(biāo)和期待，滬港通必將長期受到相關(guān)政策的關(guān)注和呵護(hù)。