證券時(shí)報(bào)記者 程丹 曾福斌

　　展望2015，改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，改革的艱巨性、復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)性開始顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)肩負(fù)著“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的重大使命，從外部的人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)和資本賬戶開放，到內(nèi)部的加快利率市場(chǎng)化步伐，無不透露出未來中國(guó)金融轉(zhuǎn)型對(duì)資本市場(chǎng)的倚重。

　　特別是隨著資本市場(chǎng)行情的回暖，投資者信心的企穩(wěn)，如何在股市新常態(tài)中順利完成從2014深化改革元年到2015改革落實(shí)年的跨越，考驗(yàn)著決策者的智慧和勇氣。

　　可以預(yù)期的是，2015年將是資本市場(chǎng)改革具體措施密集落實(shí)的一年，注冊(cè)制改革的推出、證券法修訂完成、創(chuàng)業(yè)板改革思路明晰、稽查執(zhí)法力度的升級(jí)……這一系列措施將為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)久發(fā)展動(dòng)力，同時(shí)也會(huì)給市場(chǎng)帶來新的活力。

　　早在黨的十八屆三中全會(huì)時(shí)，中央便宣布“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。從新一輪新股發(fā)行（IPO）重啟，到在保持每月新股均衡發(fā)行、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上適時(shí)適度增加新股供給，種種跡象表明，注冊(cè)制已漸行漸近。

　　證監(jiān)會(huì)副主席姚剛?cè)涨氨硎?，證監(jiān)會(huì)已于11月底將股票注冊(cè)制改革方案上報(bào)國(guó)務(wù)院，將在討論完善細(xì)節(jié)后向社會(huì)公開征求意見，未來資本市場(chǎng)的新股發(fā)行制度總框架將搭建而成。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，注冊(cè)制至少得等《證券法》修改完全后才可能實(shí)施。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期《證券法》修改至少要等到2015年6月才能走完全國(guó)人大常委會(huì)的三審程序，再加上注冊(cè)制征求意見的時(shí)間，真正推出可能要到2015年下半年。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)是市場(chǎng)決定、依法治市，一旦注冊(cè)制推行，IPO定價(jià)將會(huì)比照市凈率和市盈率標(biāo)準(zhǔn)生成，IPO節(jié)奏將會(huì)隨市場(chǎng)走勢(shì)而動(dòng)，監(jiān)管層無需對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期做判斷，其檢閱的是發(fā)行人信息披露是否完整性、真實(shí)及有效，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)是否勤勉盡責(zé)。

　　“但需強(qiáng)調(diào)的是，注冊(cè)制并不意味著市場(chǎng)融資會(huì)徹底放開?！鄙虾ＷC券首席宏觀分析師胡月曉表示，按照國(guó)際慣例，注冊(cè)制下，企業(yè)在正式提交注冊(cè)文件前，監(jiān)管部門仍然會(huì)有嚴(yán)格審查和排隊(duì)等待安排。

　　胡月曉還提到，不能把注冊(cè)制等同于監(jiān)管部門不進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，只是實(shí)質(zhì)審查的渠道和方式不同，并且，注冊(cè)制本身并不意味著監(jiān)管部門完全放開對(duì)IPO發(fā)行節(jié)奏的控制。美國(guó)實(shí)行了近半個(gè)世紀(jì)的注冊(cè)制，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行節(jié)奏也有充分的控制權(quán)力，其IPO速度并不快。

　　法律是制度改革的保障，資本市場(chǎng)眾多改革的設(shè)計(jì)、執(zhí)行都需要相關(guān)法規(guī)保駕護(hù)航。在資本市場(chǎng)改革不斷深入的情況下，《證券法》修改以及《期貨法》制定的腳步也越來越近。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)將從四方面做好法制建設(shè)工作：一是將積極配合全國(guó)人大做好《證券法》修改和《期貨法》制定工作，推動(dòng)完善基礎(chǔ)法律法規(guī)。二是認(rèn)真落實(shí)《資本市場(chǎng)法律體系建設(shè)規(guī)劃意見》。三是努力提升立法工作的科學(xué)性、民主性。四是及時(shí)組織開展立法后評(píng)估工作。

　　自去年底，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)正式啟動(dòng)《證券法》修改和《期貨法》立法工作，至今已歷時(shí)一年左右。有分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，《證券法》在明年中旬過三審的可能性比較大。

　　此次《證券法》的修改主要針對(duì)證券范圍、發(fā)行上市、并購重組、投資者保護(hù)等方面進(jìn)行。新股發(fā)行注冊(cè)制改革、簡(jiǎn)政放權(quán)等很多方面內(nèi)容都需要在《證券法》中予以明確。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任尹中卿近日表示，最近已草擬出《期貨法》草案第二稿。但對(duì)于“如何定位場(chǎng)外衍生品”、“如何規(guī)范中央對(duì)手方”、“如何對(duì)待跨境管轄”等立法重點(diǎn)難點(diǎn)問題，希望進(jìn)行深入廣泛討論，以利于進(jìn)一步研究論證，選擇最佳方案。

　　因各項(xiàng)制度建設(shè)尚存不足，創(chuàng)業(yè)板自誕生以來就遭遇“成長(zhǎng)的煩惱”，從啟動(dòng)之初的發(fā)行“三高”、“減持造富”到創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)諸多質(zhì)疑。而伴隨一批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市，提升創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)包容度等制度性問題也亟待解決。

　　證監(jiān)會(huì)高層今年以來多次公開表示要加快創(chuàng)業(yè)板改革，在具體落實(shí)層面，深交所理事長(zhǎng)吳利軍指出，深交所將重點(diǎn)從四個(gè)方面著手積極推進(jìn)：豐富創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部市場(chǎng)層次，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)包容性和制度靈活性；探索建立創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制，研究建立與新三板、地方股權(quán)交易中心的對(duì)接機(jī)制；增強(qiáng)開放度，提高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的國(guó)際化水平；進(jìn)一步發(fā)揮交易所的職能，整合、優(yōu)化、升級(jí)現(xiàn)有的服務(wù)方式，強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。

　　其中，設(shè)立轉(zhuǎn)板機(jī)制，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在新三板掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市這部分內(nèi)容，被市場(chǎng)各方廣泛期待。

　　據(jù)新三板業(yè)務(wù)部總監(jiān)吳疆透露，新三板一直跟深交所就轉(zhuǎn)板制度進(jìn)行溝通，具體細(xì)則還需等待《證券法》修訂后公布實(shí)施。這也意味著隨著《證券法》修訂稿的三審結(jié)束，轉(zhuǎn)板規(guī)則也將面世。

　　據(jù)了解，目前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)著手研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)的上市問題，主要體現(xiàn)在與現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)制度的銜接機(jī)制及差異化安排方面，包括投資者適當(dāng)性制度、信息披露制度、退市制度、再融資以及轉(zhuǎn)層次等方面。除了盈利門檻之外，創(chuàng)業(yè)板改革還要解決協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)的企業(yè)回歸、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性的問題。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，允許尚未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的政策一旦落地，將會(huì)推動(dòng)更多符合條件的VIE架構(gòu)企業(yè)回歸A股。

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼系統(tǒng)闡述過資本市場(chǎng)的監(jiān)管準(zhǔn)則，即扭轉(zhuǎn)“重審批、輕監(jiān)管”傾向，將“主營(yíng)業(yè)務(wù)”從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，將“運(yùn)營(yíng)重心”從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。對(duì)不該管的事情，要堅(jiān)決地放，對(duì)需要管好的事情，堅(jiān)決地管住管好。對(duì)違法違規(guī)行為，毫不手軟地追究到底、處罰到位。

　　這被認(rèn)為是“肖氏改革”的核心。按照“輕監(jiān)管”原則，證監(jiān)會(huì)今年調(diào)整了機(jī)構(gòu)設(shè)置，并取消和調(diào)整了十多項(xiàng)行政審批事項(xiàng)。在推進(jìn)新股發(fā)行方面，著力厘清和理順新股發(fā)行中政府與市場(chǎng)的關(guān)系，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念，促進(jìn)各方盡責(zé)歸位，并梳理并購重組的各相規(guī)則，按照市場(chǎng)化改革路線，規(guī)定了借殼上市的標(biāo)準(zhǔn)。

　　據(jù)接近監(jiān)管層的人士透露，為釋放機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活力，證監(jiān)會(huì)正在推動(dòng)審批制度改革，甄別清理證券基金期貨機(jī)構(gòu)類審批備案事項(xiàng)。改革的目標(biāo)是取消絕大多數(shù)行政許可事項(xiàng)，爭(zhēng)取到明年僅保留五類審批事項(xiàng)，包括機(jī)構(gòu)設(shè)立及變更重大事項(xiàng)、業(yè)務(wù)牌照管理、核心管理人員資格審查、金融產(chǎn)品注冊(cè)和涉外業(yè)務(wù)開展。

　　中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海指出，監(jiān)管轉(zhuǎn)型是資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革的抓手，除了要壓縮市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的權(quán)力，放棄一些審批權(quán)外，同時(shí)還要賦予證監(jiān)會(huì)一定權(quán)力，加大執(zhí)法權(quán)限，充實(shí)執(zhí)法手段和配備人員編制。同時(shí)，加大投資者保護(hù)力度，“統(tǒng)一的市場(chǎng)需要統(tǒng)一的規(guī)則，單一手段已無法適應(yīng)當(dāng)前多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的需要?！?/p>

　　從2012年首次召開券商業(yè)創(chuàng)新大會(huì)，到2015年創(chuàng)新之火燒旺至期貨業(yè)，整個(gè)資本市場(chǎng)的內(nèi)部創(chuàng)新正如火如荼地開展，尤其是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式由過去的政府主導(dǎo)型向市場(chǎng)創(chuàng)新型艱難挺進(jìn)的過程中，需要資本市場(chǎng)各行業(yè)配合創(chuàng)新多種業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)偏好等，提供多層次的金融服務(wù)。

　　具體到券商層面，國(guó)泰證券分析師趙湘懷認(rèn)為，新一輪券商創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力主要來自于：一是國(guó)內(nèi)直接融資比例過低，只有大力發(fā)展資本市場(chǎng)才能破解失衡難題，現(xiàn)代投行呼之欲出；二是國(guó)內(nèi)財(cái)富管理的需求方興未艾，在大資產(chǎn)管理時(shí)代，券商的地位將提升；三是中小企業(yè)融資飽受銀行“惜貸”的白眼，資本市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新行業(yè)及公司的金融服務(wù)效率遠(yuǎn)高于信貸市場(chǎng)；四是互聯(lián)網(wǎng)金融咄咄逼人，傳統(tǒng)券商面臨生存危機(jī)。

　　同時(shí)，期貨行業(yè)也面臨“大市場(chǎng)”與“小行業(yè)”矛盾之苦。常年依賴單一通道類業(yè)務(wù)盈利而引發(fā)的傭金端激烈競(jìng)爭(zhēng)，使得期貨公司手續(xù)費(fèi)收入持續(xù)下滑，加之創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未帶來真正有意義的績(jī)效增長(zhǎng)，嚴(yán)重制約著期貨行業(yè)發(fā)展壯大。這些都要求證券期貨行業(yè)提高服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)在政策層面適時(shí)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，支持國(guó)有證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展混合所有制改革，探索實(shí)施牌照管理，加速行業(yè)創(chuàng)新。

　　此外，隨著《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的頒布，私募監(jiān)管環(huán)境變得透明，海通證券高級(jí)分析師羅震認(rèn)為，私募行業(yè)將迎來新的快速發(fā)展期：一方面，私募基金的規(guī)范度提升，將吸引機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)入私募行業(yè)，國(guó)內(nèi)私募行業(yè)將逐步步入機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，私募行業(yè)的增長(zhǎng)空間再度打開；另一方面，隨著私募基金自行發(fā)產(chǎn)品的普及，私募契約型產(chǎn)品將使私募投資范圍廣、策略靈活的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步充分發(fā)揮，私募基金向?qū)_基金轉(zhuǎn)型的速度將進(jìn)一步提升。可以預(yù)見，未來國(guó)內(nèi)的私募基金將向海外對(duì)沖基金看齊，投資者也將有更豐富的挑選余地。

　　中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)于股票市場(chǎng)一直是“跛足”，債券市場(chǎng)規(guī)模小、市場(chǎng)化程度低、發(fā)行和交易市場(chǎng)割裂。尤其是公司債，相對(duì)于國(guó)債和金融債更是發(fā)展緩慢。

　　從公司債開始發(fā)行以來，規(guī)模從2007年的112億元逐步擴(kuò)容至2012年最高時(shí)的2623.31億元，但自2013年開始，公司債的發(fā)行規(guī)模逐漸萎縮，當(dāng)年降至1702.04億元。還有不到半個(gè)月，2015年就將到來，2014年以來的發(fā)行規(guī)模只有1242.98億元，較去年又有較大降幅。

　　如何為公司債市場(chǎng)的發(fā)展紓困？新“國(guó)九條”中要求，積極發(fā)展債券市場(chǎng)，完善公司債券公開發(fā)行制度，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，建立健全地方政府債券制度，豐富適合中小微企業(yè)的債券品種，統(tǒng)籌推進(jìn)符合條件的資產(chǎn)證券化發(fā)展。

　　證監(jiān)會(huì)近日下發(fā)的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）》，將發(fā)行主體范圍擴(kuò)大至所有公司制法人，對(duì)所有公司打開了公開市場(chǎng)、非公開市場(chǎng)發(fā)行債券的融資渠道。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新法規(guī)的實(shí)施將有利于多層次資本融資市場(chǎng)的建立，促進(jìn)交易所債券市場(chǎng)更好地發(fā)揮一級(jí)市場(chǎng)融資功能。實(shí)體企業(yè)有了更多的融資市場(chǎng)選擇，有望更大幅度降低融資成本。而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，債券投資標(biāo)的將越來越豐富，尤其是高收益?zhèn)贩N有望得到進(jìn)一步擴(kuò)容。

　　新三板在擴(kuò)容一年間發(fā)展迅猛，掛牌企業(yè)增長(zhǎng)3倍，與IPO“控節(jié)奏”的A股市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。然而，掛牌企業(yè)數(shù)量倍增的背后，流行性卻遠(yuǎn)遜市場(chǎng)預(yù)期，有機(jī)構(gòu)人士分析，這與投資者門檻較高，競(jìng)價(jià)交易尚未推出有關(guān)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月16日，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)總數(shù)已達(dá)1454家，按照全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）的審核速度，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎預(yù)期，明年1月底之前在審的700多家企業(yè)都會(huì)成功掛牌，這也意味著明年1月底之前新三板掛牌企業(yè)將超過2100家。

　　但今年以來新三板掛牌公司融資總額僅116億元，雖然融資規(guī)模增長(zhǎng)神速，然而，百億融資總額對(duì)1400多家掛牌企業(yè)來說實(shí)在“僧多粥少”，大量新三板企業(yè)掛了牌卻未融到資。多位機(jī)構(gòu)人士呼吁要降低目前規(guī)定的500萬的投資者門檻，并盡快推出競(jìng)價(jià)交易。

　　中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，目前新三板流動(dòng)性不夠、股權(quán)高度集中，200個(gè)股東以上的不到5家公司。隨著集合競(jìng)價(jià)交易制度的推出，新三板將吸引更多的投資者，股權(quán)集中的問題或?qū)⒂卸狻?/p>

　　新三板業(yè)務(wù)部總監(jiān)吳疆日前指出，新三板競(jìng)價(jià)交易方式是明年初的工作重點(diǎn)，與做市交易相比，競(jìng)價(jià)交易將對(duì)企業(yè)的股權(quán)分散度、交易流動(dòng)性有所要求。

　　此外，新三板也在研究降低投資者門檻的相關(guān)事宜。據(jù)了解，投資者門檻并非一刀切，投資者門檻將于新三板正在推進(jìn)的分層管理一道集中部署。具體來講，新三板場(chǎng)內(nèi)分層將在準(zhǔn)市場(chǎng)入、融資方式、信息披露要求、投資者準(zhǔn)入門檻做出差異化的安排，其核心是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

　　目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)把監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到稽查執(zhí)法上，從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，從事前把關(guān)向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移，以“零容忍”態(tài)度將破環(huán)市場(chǎng)秩序的害群之馬清除市場(chǎng)。

　　證監(jiān)會(huì)今年專門成立了打擊非法證券期貨活動(dòng)局，運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析，將以往很難獲取證據(jù)和線索的違法違規(guī)行為一網(wǎng)打盡，同時(shí)對(duì)股票價(jià)格持續(xù)異常波動(dòng)的上市公司為重點(diǎn)加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為。

　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還加強(qiáng)了與交易所的合作，探索實(shí)施案件調(diào)查試點(diǎn)工作，使得證券期貨執(zhí)法任務(wù)不斷加重與執(zhí)法力量相對(duì)不足這一困擾監(jiān)管層許久的突出矛盾得到了初步解決。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月，證監(jiān)會(huì)針對(duì)涉嫌市場(chǎng)操縱行為啟動(dòng)調(diào)查53起，重點(diǎn)查處了以“市值管理”名義相互勾結(jié)、通過上市公司發(fā)布利好信息配合等新型手段操縱股價(jià)的案件。

　　為了維護(hù)資本市場(chǎng)的公平、公正、公開，業(yè)內(nèi)人士分析，證監(jiān)會(huì)還會(huì)不斷加大人員與科技投入，進(jìn)一步提高對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐發(fā)行等各類證券違法犯罪線索的快速發(fā)現(xiàn)能力，并對(duì)各種帶“面具”的非法證券活動(dòng)進(jìn)行辨別，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)各類證券違法犯罪行為的精準(zhǔn)打擊。

　　滬港通剛剛滿月，雖然過去一個(gè)月一直存在“南冷北熱”的局面，但我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的趨勢(shì)不會(huì)因此改變。

　　針對(duì)滬港通“南冷北熱”的局面，有市場(chǎng)聲音呼吁，撤銷內(nèi)地投資者50萬元入場(chǎng)門檻，同時(shí)允許內(nèi)地投資者買賣港股小盤股，以搶救滯銷的“港股通”。港交所行政總裁李小加表示，預(yù)計(jì)隨著投資者逐步熟悉機(jī)制及評(píng)估所帶來的機(jī)遇，參與滬港通的投資者會(huì)大幅增多。

　　滬港通的開通，讓投資者對(duì)“深港通”的開通，以及將A股納入MSCI指數(shù)預(yù)期強(qiáng)烈。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾于今年9月表示，在滬港通試點(diǎn)取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)支持深港兩地證券交易所進(jìn)一步加強(qiáng)合作，深化和豐富合作的方式和內(nèi)容，共同促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)健康發(fā)展。李小加日前也指出，深港通等事宜目前仍在討論階段，沒有具體措施，一切仍取決于內(nèi)地監(jiān)管當(dāng)局總體統(tǒng)籌考慮。

　　建銀國(guó)際證券研究部董事總經(jīng)理蘇國(guó)堅(jiān)認(rèn)為，預(yù)計(jì)相關(guān)政府部門將于2015年開始考慮推進(jìn)深港通，并且上半年會(huì)有指導(dǎo)方針出臺(tái)，隨后將計(jì)劃啟動(dòng)B股退出機(jī)制。

　　而證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍近日表示，證監(jiān)會(huì)曾與相關(guān)指數(shù)公司多次接觸和磋商，推動(dòng)A股指數(shù)納入MSCI指數(shù)，證監(jiān)會(huì)也與財(cái)政部、外匯局等進(jìn)行過充分交流，解決合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）的許多相關(guān)問題。未來還將繼續(xù)與相關(guān)指數(shù)公司進(jìn)一步協(xié)商，進(jìn)一步提高我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的程度。

　　MSCI亞太區(qū)股票研究主管Chin-Ping Chia表示，MSCI明年有可能將A股納入指數(shù)，但仍需要滿足一系列條件，包括滬港通運(yùn)行順利并啟動(dòng)深港通、稅收免征期限等問題進(jìn)一步明確、每日配額不再成為障礙、QFII和RQFII進(jìn)一步擴(kuò)容等。

　　現(xiàn)在全球有約1.7萬億美元的資金在跟蹤MSCI新型市場(chǎng)指數(shù)，一旦A股被納入權(quán)重，那么這些類似于ETF性質(zhì)的資金將被迫根據(jù)相應(yīng)的比例配制A股，對(duì)A股無疑是一重大利好。

　　隨著多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的逐漸完善，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展也提上了議事日程。

　　區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的塔基，與全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)共同構(gòu)成我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)基本格局，為我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡性桎梏下的數(shù)量龐大、成長(zhǎng)階段各異和業(yè)態(tài)模式不同的中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券轉(zhuǎn)讓和融資平臺(tái)。

　　自2012年以來，全國(guó)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)已呈遍地開花之勢(shì)，但在發(fā)展中也存在大量的不合法合規(guī)行為。如何規(guī)范發(fā)展成了大家關(guān)注的問題。

　　新“國(guó)九條”明確提出，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系。

　　日前，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在一次調(diào)研中，對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行了定義，稱之為“地方政府管理的、非公開發(fā)行證劵的場(chǎng)所，是資本市場(chǎng)服務(wù)小微企業(yè)的新的組織形式和業(yè)態(tài)，是多層次資本市場(chǎng)體系的組成部分?！弊C監(jiān)會(huì)清整辦綜合處副處長(zhǎng)安永勇分析說，寫進(jìn)《證券法》是規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的關(guān)鍵一環(huán)。

　　近日，肖鋼在一次座談會(huì)上表態(tài)，將大力支持民族地區(qū)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，鼓勵(lì)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)支持民族地區(qū)企業(yè)的發(fā)展，減免民族企業(yè)掛牌費(fèi)、年費(fèi)等；對(duì)民族地區(qū)企業(yè)建立即報(bào)即審的快速審核通道；提高民族地區(qū)企業(yè)在新三板市場(chǎng)的融資功能；落實(shí)民族地區(qū)資本市場(chǎng)培訓(xùn)基金等。

　　有分析認(rèn)為，如果民族地區(qū)具備自我造血功能、經(jīng)濟(jì)能夠快速發(fā)展起來，相信國(guó)家財(cái)政轉(zhuǎn)移支付、經(jīng)濟(jì)扶持和維穩(wěn)的壓力都會(huì)減小，如果這些區(qū)域內(nèi)的中產(chǎn)階層增多，大家自然會(huì)要求一個(gè)更加穩(wěn)定和安全的秩序。我們有理由相信，未來幾年民族地區(qū)會(huì)出現(xiàn)快速發(fā)展，會(huì)出現(xiàn)很多大的投資機(jī)會(huì)。