■ 談股論市

　　當(dāng)單只股票的融資余額達(dá)到其流通市值的25%時，滬深交易所將暫停融資買入，并在該項指標(biāo)降至20%時才恢復(fù)。融資余額占流通市值25%的比例明顯偏高，如果股票價格是靠融資資金的堆積推上去的，一旦發(fā)生融資盤與其他投資者的拋售行為，必然會引起股價的較大震蕩，進(jìn)而產(chǎn)生較大的風(fēng)險。

　　成飛集成近期的一紙公告為投資者帶來噩夢。公告顯示，其資產(chǎn)重組的方案被國防科工局“建議中止”。受該消息的影響，昨日成飛集成復(fù)牌“一”字跌停。

　　今年1月份成飛集成因重大事項停牌，5月19日披露了“蛇吞象”式的重組方案。上市公司擬以16.6元/股的價格，發(fā)行9.55億股，用于收購沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)和洪都科技100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值達(dá)158.47億元。同時向中航工業(yè)、華融公司等定增募集配套資金不超過52.82億元。超百億元的資產(chǎn)重組規(guī)模，再加上炙手可熱的軍工概念，導(dǎo)致成飛集成先于滬深股市提前步入“牛市”。其股價自方案公布的當(dāng)天開始“起飛”，從停牌前的15.15元一氣呵成，最高漲到72.60元，不僅漲幅巨大，融資余額同樣一路走高。而截至復(fù)牌前，成飛集成融資余額高達(dá)13億元。面對利空以及巨量封盤，市場擔(dān)憂成飛集成的多頭相互踩踏，進(jìn)而重演去年昌九生化的“黑天鵝”事件。

　　去年11月份，因威華股份宣布將與贛州稀土進(jìn)行重組，也給予此前一直對贛州稀土借殼充滿期望的昌九生化重重一擊，并導(dǎo)致昌九生化連續(xù)10個交易日“一”字跌停，同樣導(dǎo)致昌九生化超過3億元的融資盤爆倉，兩融“黑天鵝”事件就此發(fā)生。其高位買入的投資者虧損巨大，融資買入的投資者更是損失慘重，甚至有投資者欠下巨額債務(wù)而被相關(guān)券商告上法庭。

　　由于成飛集成近幾年來業(yè)績差強(qiáng)人意，上市公司方面又沒有發(fā)布利好支撐股價，如果其連續(xù)跌停，繼昌九生化之后的兩融慘案將再次發(fā)生。

　　上市公司兩融頻頻遇阻，與兩融余額比例配置有直接關(guān)系。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)單只股票的融資余額達(dá)到其流通市值的25%時，滬深交易所將暫停融資買入，并在該項指標(biāo)降至20%時才恢復(fù)。融資余額占流通市值25%的比例明顯偏高，如果股票價格是靠融資資金的堆積推上去的，一旦發(fā)生融資盤與其他投資者的拋售行為，必然會引起股價的較大震蕩，進(jìn)而產(chǎn)生較大的風(fēng)險。近期股市強(qiáng)勁上漲，杠桿上的牛市就引發(fā)了市場多方的憂慮。建議將融資余額占流通市值比例下降至15%較為合適。

　　另一方面，由于兩融業(yè)務(wù)中的融資業(yè)務(wù)一枝獨秀，而融券業(yè)務(wù)則匍匐不前，“跛腳”的兩融業(yè)務(wù)明顯不利于抑制市場的投機(jī)行為，反而放大了投資風(fēng)險，而且也不利于兩融業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，因此建議所有券商的融券余額必須占據(jù)兩融余額的一定比例（比如25%）。融券余額比例的提升，將有利于促進(jìn)個股估值更加合理，也有利于保持市場的穩(wěn)定，避免出現(xiàn)暴漲暴跌與大起大落現(xiàn)象的頻繁發(fā)生。

　　此外，針對券商重融資輕融券，以及融資容易與無券可融的現(xiàn)象，建議早日推出個股期權(quán)試點工作。日前監(jiān)管部門已就股票期權(quán)交易試點開始征求意見，但試點主要從ETF期權(quán)開始，暫不包括個股期權(quán)。如果個股期權(quán)早日推出，投資者在融資做多的同時，也可通過做空期權(quán)來對沖風(fēng)險，而目前的兩融業(yè)務(wù)，由于融券余額幾乎可以忽略不計，無法參與股指期貨的投資者并沒有對沖風(fēng)險的工具，這顯然不利于其防范風(fēng)險與保護(hù)其利益。

　　□曹中銘（財經(jīng)評論人）