A股周二劇烈震蕩，上證A股午盤后滬指一度刷新3091點(diǎn)的四年新高，漲幅超過(guò)2%，但隨后急挫至3000點(diǎn)下方。截至收盤，滬指跌5.43%，報(bào)2856.27點(diǎn)，深成指跌4.15%，報(bào)10116.49點(diǎn)。急漲猛跌之下，股市風(fēng)險(xiǎn)立現(xiàn)。

　　11月以來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)上漲，從2014年初的2019.39點(diǎn)出發(fā)，歷時(shí)12個(gè)月不到，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅逾千點(diǎn)。隨著A股牛市行情的不斷延續(xù)，“風(fēng)口”不斷轉(zhuǎn)換，“豬、牛、大象都飛起來(lái)了”，多數(shù)機(jī)構(gòu)和個(gè)人對(duì)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒高漲。A股之所以能夠勢(shì)如破竹，很大一個(gè)原因就是投資者資金的放大效應(yīng)。因?yàn)?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400121968" target="_blank" title="融資融券 400121968">融資融券，投資者炒股資金被放大了。如截至12月4日，滬深兩市融資余額高達(dá)8796億元，再創(chuàng)歷史新高。不僅如此，一些投資者甚至通過(guò)配資的方式來(lái)買進(jìn)股票，配資的比例在1配3、1配5不等。投資者的資金呈數(shù)倍放大。也正因如此，本輪行情被輿論稱為是“杠桿上的牛市”。

　　這種資金杠桿帶來(lái)的賺錢效應(yīng)是明顯的，但是風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。雖然在上升行情中，資金杠桿會(huì)給投資者帶來(lái)賺錢效應(yīng)，甚至?xí)屚顿Y者一夜暴富，但一旦行情發(fā)生轉(zhuǎn)變，股市的下跌同樣是兇猛的，會(huì)超過(guò)人們的想象。

　　深化改革的紅利和資本市場(chǎng)的制度建設(shè)是股市長(zhǎng)牛的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和根本動(dòng)因。然而，這二者都是長(zhǎng)期逐步釋放的過(guò)程，需要循序漸進(jìn)，逐步完善。對(duì)A股的影響也會(huì)以趨勢(shì)向上中各種形式的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行反應(yīng)。疊加經(jīng)濟(jì)周期的影響，經(jīng)濟(jì)景氣回升，同樣反映了在新經(jīng)濟(jì)常態(tài)條件下，長(zhǎng)期牛市的形成以及短期波動(dòng)可能不斷出現(xiàn)的市場(chǎng)復(fù)雜態(tài)勢(shì)。

　　從技術(shù)層面看，目前的A股行情嚴(yán)重分化，“二八現(xiàn)象”被演繹得淋漓盡致，權(quán)重股換手率和成交金額創(chuàng)下歷史記錄，帶動(dòng)指數(shù)扶搖直上，而個(gè)股卻滿地雞毛。股市大漲時(shí)，金融股“自導(dǎo)自演”強(qiáng)勢(shì)行情，其他大多數(shù)行業(yè)和個(gè)股都成為“配角”。在行業(yè)板塊的漲跌幅上，周一藍(lán)籌板塊普現(xiàn)大漲，計(jì)算機(jī)和休閑服務(wù)行業(yè)則分別下跌，醫(yī)藥生物，輕工制造等高技術(shù)行業(yè)也普遍下跌。各個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)差異也很大。創(chuàng)業(yè)板指下跌0.93%，中小板指微漲0.28%，深證成指比上證綜指的漲幅高出2個(gè)百分點(diǎn)，足見(jiàn)普漲的權(quán)重藍(lán)籌之間也差異巨大。

　　滬指從2000點(diǎn)算起，短時(shí)間內(nèi)沖破3000點(diǎn)，漲幅超過(guò)50%，市場(chǎng)積累了巨大的獲利盤，有獲利回吐的需要。過(guò)急上漲，往往是階段風(fēng)險(xiǎn)迅速累積的過(guò)程。而亢奮火爆的成交量，往往預(yù)示著階段高點(diǎn)的臨近。即使是牛市，也并非只漲不跌，只升不調(diào)。在A股市場(chǎng)炙手可熱時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本逐步獲利了結(jié)，退出持有券商股，而外資流入中國(guó)股票的資金反而有所退卻，恐怕是預(yù)見(jiàn)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　從A股暴漲暴跌的邏輯可以看出，我國(guó)股票市場(chǎng)仍未建成真正有質(zhì)量的牛市。此次暴跌不單是市場(chǎng)調(diào)整的自身需要，也反映出市場(chǎng)深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。在這樣一個(gè)高杠桿和不完善的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)與過(guò)去有所不同，促使價(jià)格上漲和下降的因素都比史上更為復(fù)雜，收益虧損波動(dòng)可能更為劇烈。投資者切不可只做判斷，不做分析，還是那句老話：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。（吳青）