判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數(shù)”增長是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律性的變化使然，應(yīng)對其必然性和趨勢性有深刻認識。面對金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險，過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴重。政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署，在新結(jié)構(gòu)、新增長方式穩(wěn)定發(fā)展上下工夫。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟中找到與過去三十年不同的更大商機。

　　又到了一年一度回顧展望的時候了，2015年經(jīng)濟會怎樣？現(xiàn)在可以推斷的是，在全球自2008年危機以來發(fā)達經(jīng)濟體連續(xù)六年低增長的大環(huán)境下，新興市場國家正在適應(yīng)經(jīng)濟緩慢恢復(fù)的新常態(tài)，以及發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策變化和能源價格下跌帶來的不確定性，發(fā)展中國家正在尋求新突破，復(fù)雜多變的地域政治在加劇經(jīng)濟格局的多極化。中國需要緊緊把握新的全球化格局和新的發(fā)展階段帶來的機遇和挑戰(zhàn)。

　　油價是世界經(jīng)濟最大變數(shù)

　　美國前財長薩默斯去年以來一直強調(diào)的全球需要防止“滯脹”風(fēng)險，是國際上一種學(xué)院派的代表性觀點。但筆者認為“滯脹”并不是2015年最讓人擔(dān)心的問題，通脹也并非2015年最大風(fēng)險。恰恰相反，經(jīng)濟變數(shù)可能來自能源價格主要是油價的下跌。西方集團對俄羅斯實施制裁，打壓以能源出口為支柱的俄羅斯經(jīng)濟的“陰謀論”有蛛絲馬跡可尋。而更可能影響2015年油價的因素，是美國能源結(jié)構(gòu)的改變。頁巖氣大規(guī)模替代使用，美國變成石油輸出國，大幅增加世界原油供給。油價下跌，美元升值，大量資金流入美國，非?？赡苓M一步加大美國資本市場已呈現(xiàn)的泡沫式膨脹態(tài)勢，再次引發(fā)金融危機，進一步打壓脆弱的世界經(jīng)濟，能源需求進一步下降，油價進一步下跌。

　　不過，2015年油價也存在變數(shù)。首先，美國頁巖汽油大多由垃圾債券支持，如能源價格持續(xù)下跌，可能導(dǎo)致垃圾債券大規(guī)模違約，爆發(fā)美國企業(yè)債危機，并可能聯(lián)動美國超過GDP 106%的國債危機。因此，在危機和制裁之間，利益群體與整體經(jīng)濟恢復(fù)，孰重孰輕，將成左右能源價格的不確定因素之一，這當(dāng)然也就成了2015年經(jīng)濟最不確定的因素。其次，油價下跌重創(chuàng)石油出口收入占40%的俄羅斯，如果俄羅斯因經(jīng)濟下滑到不可承受的程度，與西方在烏克蘭問題上達成妥協(xié)，撤銷制裁油價重回90美元并不是完全不可能的。

　　給定世界地域政治動蕩和局部戰(zhàn)爭風(fēng)險不會大幅改善的現(xiàn)狀，2015年世界經(jīng)濟增長，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)由硅谷大量創(chuàng)新企業(yè)醞釀的第三次產(chǎn)業(yè)革命產(chǎn)生的內(nèi)在修復(fù)力推動的穩(wěn)步復(fù)蘇；歐洲走出債務(wù)危機還需假以時日，整體將在德國經(jīng)濟帶動下維持較低增長。在QE退出與能源價格下跌的相互作用過程中，新興經(jīng)濟體正努力把握和爭取在國際經(jīng)濟新格局下的發(fā)展時間和空間，雖然部分石油輸出國可能被油價下跌拖累，但保持中等速度的增長應(yīng)是新興經(jīng)濟體2015年的目標(biāo)。只要沒有突發(fā)事件，2015年全球經(jīng)濟增長水平應(yīng)與今年相當(dāng)，約在3.6%至3.8%之間。

　　中國經(jīng)濟延續(xù)一位數(shù)常態(tài)增長

　　我國進入一位數(shù)增長新常態(tài)經(jīng)濟的發(fā)展階段已經(jīng)三年。增速的換擋期、轉(zhuǎn)型期和前期刺激政策的調(diào)整期都一直在釋放負能量，經(jīng)濟形勢不容樂觀。在此情形下，判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數(shù)”增長是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律性的變化使然，應(yīng)對其必然性和趨勢性有深刻認識。

　　按常態(tài)增長的穩(wěn)定性分析，2015年投資應(yīng)保持常態(tài)平均增長17%左右的水平；進出口總量繼續(xù)增長，受全球貿(mào)易規(guī)模近年平均2%-3%增長的約束，出口增長在5%左右概率較大，而且將保持今年一般貿(mào)易增長加快，加工貿(mào)易增長較低的結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢。貿(mào)易順差增長對經(jīng)濟增長的貢獻應(yīng)與今年差異不大。不過，如把互聯(lián)網(wǎng)電商的進出口服務(wù)計入統(tǒng)計體系，進出口貿(mào)易增長指標(biāo)可能有非常顯著的提高。基本消費的穩(wěn)定性增長應(yīng)在12%左右，不過電商服務(wù)可能創(chuàng)造新的需求增長，部分境外奢侈品消費能變成國內(nèi)免稅品消費，消費增長至少超過基本消費增長一個百分點。綜合穩(wěn)定性和規(guī)律性分析，2015年常態(tài)增長水平可穩(wěn)定在7%-7.5%。油價下降使2015年的通脹和原材料成本的壓力減少，進一步增加平穩(wěn)增長的概率。

　　面對金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險、過度“求穩(wěn)”而忽略“求變”，過多采取短期政策，會使結(jié)構(gòu)性矛盾更復(fù)雜更嚴重。房地產(chǎn)空置率以及相關(guān)的70%的銀行貸款、地方政府融資平臺超過50%的銀行負債、擔(dān)?；ケＰ刨J、影子銀行，還有即將推出的資本市場杠桿資金投資證券的信貸政策等等，都顯示了金融市場的無序和銀行以及金融市場風(fēng)險加大，加上一些未必準(zhǔn)備充分的制度改革與開放政策，系統(tǒng)風(fēng)險的底線非常脆弱。在國際油價持續(xù)下跌、美元升值和一些新興市場國家貨幣大幅貶值的預(yù)期下，人民幣國際化和對外投資的風(fēng)險加大，萬不可掉以輕心。

　　前一種風(fēng)險比較顯性，有些也正在采取時間換空間的方式避免極端情況的發(fā)生。第二類風(fēng)險比較隱性更容易被忽視而失去補救時機。

　　新常態(tài)下的“變”與“穩(wěn)”

　　從經(jīng)濟將保持常態(tài)增長的判斷出發(fā)，2015年宏觀調(diào)控政策要穩(wěn)健仍是基本原則，特別是貨幣政策。近期降息及定向降準(zhǔn)可能是在外匯占款相對其他年份減少的情況下，為保證正常增長的貨幣需求，特別是應(yīng)對年底突擊花錢的貨幣需求陡增的突擊貨幣發(fā)行行為，不排除繼續(xù)降息。2015年，如果美元升值資本流入延續(xù)今年的態(tài)勢，不排除繼續(xù)使用降息甚至降準(zhǔn)的貨幣工具。至于是否貨幣政策轉(zhuǎn)向要看貨幣供應(yīng)量的年度指標(biāo)是否改變。SOL和SLF之類的短期公開市場操作工具的使用，應(yīng)是正常的市場流動性和利率調(diào)整的行為，與寬松還是緊縮沒有直接的關(guān)系。如果2015年利率市場化加速，央行公開市場操作可能更頻繁。金融系統(tǒng)面臨利率管理風(fēng)險和資產(chǎn)負債表的能力的考驗。其他一些金融制度的建設(shè)和改革，使不同的金融機構(gòu)都面對各種挑戰(zhàn)，金融穩(wěn)定的工具應(yīng)做好準(zhǔn)備。不過，如存款利率不完全放開，央行很難引導(dǎo)銀行利率下行，通過降低利率短期內(nèi)解決融資難融資貴的難題也不是正確的方式。至于放松房地產(chǎn)調(diào)控政策短期可起到穩(wěn)定價格的作用，然后以時間換空間，通過穩(wěn)步推動新型城鎮(zhèn)化和農(nóng)村發(fā)展政策，漸進解決部分城鎮(zhèn)房地產(chǎn)供大于求的問題，化解房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險也是有必要的。

　　通過允許地方政府發(fā)債并建立自發(fā)自還的制度安排，在緩解違約風(fēng)險同時也會起到遏制地方債平臺債務(wù)進一步快速膨脹的態(tài)勢的作用。

　　更重要的是在關(guān)注必要的短期政策的同時，2015年要實施更為靈活的微觀政策，嘗試跳出過去的增長方式上“求穩(wěn)”，在過去的結(jié)構(gòu)上“求穩(wěn)”的思維方式，要在新結(jié)構(gòu)、新增長方式穩(wěn)定發(fā)展上下功夫≌府投資基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)增長是不可能常態(tài)化也是不可持續(xù)的，政策資源要沖著新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的目標(biāo)去部署，引導(dǎo)民間資金搞活市場搞活企業(yè)搞活經(jīng)濟。

　　從務(wù)實和可操作的角度，2015年應(yīng)首先考慮建立支持創(chuàng)新的資金體制，包括消化吸收新技術(shù)創(chuàng)新基金，高端制造業(yè)產(chǎn)品開發(fā)基金、高科技企業(yè)海外收購基金，清潔能源和新能源汽車研究開發(fā)基金，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施改造建設(shè)基金，等等，定向參與相關(guān)領(lǐng)域的民間資本投資活動，讓市場化資源配置發(fā)揮決定作用，使得以新興產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)經(jīng)濟、高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主體的新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步形成的方向更加清晰，奠定農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的基礎(chǔ)使未來農(nóng)業(yè)發(fā)展的模式也更加清晰，加強新常態(tài)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的信心。因此，進一步簡政放權(quán)，并配套落實措施，對進一步推進市場經(jīng)濟制度完善是非常必要的。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟中找到與過去三十年不同的更大商機。2015年經(jīng)濟應(yīng)該在“變”中求“穩(wěn)”。

　　左曉蕾 銀河證券首席總裁顧問）