股市的火爆讓這個(gè)冬天不太冷。不知不覺間，年初還在為2000點(diǎn)能否守住而揪心的人們陷入了另一個(gè)困惑：近乎一天一紀(jì)錄的上漲還能持續(xù)多久？

　　信心＋資金催生罕見上漲行情

　　在過去兩周時(shí)間里，上證綜指10個(gè)交易日上漲450點(diǎn)，漲幅高達(dá)18％，深證成指漲幅24％。雖然對(duì)于“牛市”沒有嚴(yán)格指標(biāo)定義，但是如此漲幅儼然已經(jīng)在這段時(shí)間內(nèi)構(gòu)成了牛市行情。

　　時(shí)間退回到五個(gè)月前，股市還和前兩年一樣處于“少人問津”的境地，盡管投資者入市意愿的冰點(diǎn)已過，但老股民仍“傷”未愈，新股民則“興”未起。

　　平靜之下暗流積聚。從反腐“大小老虎一起打”到全面深化改革的強(qiáng)力推進(jìn)，增強(qiáng)了人們的信心。信心凝聚，小溪匯成河流。

　　與此同時(shí)，在金融層面，一度滾雪球般膨脹的銀行理財(cái)、信托等影子銀行得到清理整頓，無風(fēng)險(xiǎn)收益率漸走漸低，大量逐利資金必須重新尋找出路。

　　在此背景下，中國(guó)股市于7月中下旬開始有起色，并于9月初之后走出一波有模有樣的“小牛”行情。

　　正當(dāng)股指在持續(xù)走高后陷入盤整之際，央行宣布非對(duì)稱性降息，這一時(shí)隔兩年多推出的政策一下子點(diǎn)燃了股市的熱情。人們認(rèn)為，央行由此將進(jìn)入降息降準(zhǔn)通道，未來更多釋放流動(dòng)性的措施值得期待。錢多了，這對(duì)于資金推動(dòng)型的中國(guó)股市而言十分關(guān)鍵。

　　此時(shí)，被前期持續(xù)上漲和牛市大討論喚醒的新老股民開始蜂擁入市。尤其是沒有經(jīng)歷過上一輪牛熊洗禮、未有切膚之痛的新股民更是無所忌憚地追漲，享受了一把難得的“藍(lán)籌夢(mèng)”。

　　杠桿下的“瘋?！卑挡仫L(fēng)險(xiǎn)

　　除了漲幅之外，本輪行情“牛”的另一個(gè)特征就是成交金額。近兩周來，滬深兩市成交金額屢創(chuàng)新高，從6000億元、7000億元到9000億元再到1萬億元，幾天之內(nèi)便完成了數(shù)次跨越。這樣的破紀(jì)錄速度令人震驚，似乎只能用“瘋”來形容。

　　證監(jiān)會(huì)的初步數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月4日，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)凈買入309億元，一般法人機(jī)構(gòu)凈賣出1252億元，自然人投資者凈買入659億元，特別是持有A股市值在10萬元以下的個(gè)人投資者凈買入更多。

　　由此看來，在不斷增長(zhǎng)的天量成交額中，中小投資者尤其是新入市的中小投資者做出了相當(dāng)大的貢獻(xiàn)。

　　中國(guó)股市從來不缺資金。如果市場(chǎng)信心持續(xù)、預(yù)期不改，更多資金有望從儲(chǔ)蓄和銀行理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域轉(zhuǎn)移到股市，而這又將進(jìn)一步助推股指上漲。不過，如果沒有基本面的支撐，股價(jià)越上漲，風(fēng)險(xiǎn)越積聚，暴跌隨時(shí)可能觸發(fā)。

　　一個(gè)值得關(guān)注的因素是，這一輪股市上漲有杠桿撬動(dòng)，很多投資者選擇向券商融資來買股票，資金效用被放大。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月24日至12月3日日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17％。截至12月3日，投資者融資余額約8500億元，較今年6月底4034億元融資余額增長(zhǎng)一倍多。

　　有分析人士預(yù)計(jì)，今年年底融資融券規(guī)模突破萬億元是大概率事件，明年則有望達(dá)到1.2萬億元到1.5萬億元。

　　然而，構(gòu)建在杠桿之上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變，融資資金蜂擁而出或?qū)⒂|發(fā)斷崖式下跌，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。

　　“有質(zhì)量的牛市”才能走得更遠(yuǎn)

　　股市長(zhǎng)久低迷不是什么好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔(dān)憂。

　　雖說股市反映的是預(yù)期，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年似乎也不會(huì)差，但在杠桿撬動(dòng)和中小投資者新入市資金作用下的持續(xù)暴漲并不是市場(chǎng)應(yīng)該期待的。

　　在中國(guó)改革縱深推進(jìn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)之際，人們有理由期待股市轉(zhuǎn)牛。只不過，無論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的“有質(zhì)量的牛市”。

　　早在8月底，新華社就曾播發(fā)文章提出，中國(guó)需要“有質(zhì)量的牛市”，并提出“有質(zhì)量的牛市”應(yīng)該具備三點(diǎn)：其一，市場(chǎng)上漲有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；其二，股市的上漲具備較長(zhǎng)時(shí)間的可持續(xù)性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

　　如果僅僅是資金推動(dòng)、擊鼓傳花式的上漲，那么這樣的行情必然不可持續(xù)，難免暴漲暴跌。到時(shí)候，傷害的是市場(chǎng)信心，受損的是最為弱勢(shì)的中小投資者。

　　監(jiān)管層顯然已經(jīng)注意到了這一點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸特別提醒新入市的中小投資者：牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要被市場(chǎng)上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。

　　正如鄧舸所說：“股市穩(wěn)定健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局具有重要作用。股市穩(wěn)定健康運(yùn)行需要市場(chǎng)各方共同建設(shè)，共同維護(hù)，共同珍惜?！钡?，在各方的共同努力下，熬過漫漫熊市的人們盼來的不只是一個(gè)“透支”的急劇上漲，而是一個(gè)“有質(zhì)量的牛市”。

　　（據(jù)新華社北京12月7日電）

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　　新聞

　　分級(jí)指數(shù)基金B(yǎng)份額 折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注

　　深圳特區(qū)報(bào)訊 上周基金倉(cāng)位繼續(xù)上升，藍(lán)籌股上漲使大多偏愛成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理們滿倉(cāng)踏空，面臨調(diào)倉(cāng)換股難的窘境。在本輪股市上漲中，分級(jí)指數(shù)基金B(yǎng)份額快速上漲，業(yè)內(nèi)人士提示需關(guān)注其折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)德圣基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至12月4日，偏股方向基金倉(cāng)位明顯上升，可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為90.47％，相比前周上升1.22％；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為85.21％，相比前周上升1.69％；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為73.12％，相比前周上升1.23％。

　　在本輪股市上漲中，分級(jí)指數(shù)基金B(yǎng)份額快速上漲。對(duì)于此，好買基金研究中心研究員白巖認(rèn)為，主要有兩方面原因：一是目前市場(chǎng)快速上漲，分級(jí)基金本身又帶有杠桿，所以凈值上漲遠(yuǎn)大于標(biāo)的指數(shù)，形成了其上漲的最基礎(chǔ)推動(dòng)力；二是分級(jí)基金B(yǎng)份額只能在二級(jí)市場(chǎng)交易，不能進(jìn)行申贖，隨著凈值的上漲，市場(chǎng)形成了一定預(yù)期，愿意給出較高的溢價(jià)，這也推動(dòng)其價(jià)格進(jìn)一步上升。

　　分級(jí)基金B(yǎng)份額俗稱杠桿基金，顧名思義，其帶有一定的杠桿，這是分級(jí)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)造成的。母基金的收益在支付了A份額的約定收益后，剩余部分均由B份額獲取，相當(dāng)于A份額借錢給B份額投資，令B份額具有了杠桿。

　　目前分級(jí)基金B(yǎng)份額大多價(jià)格已經(jīng)較高，讓不少投資者開始感到“恐高”，白巖認(rèn)為，分級(jí)基金B(yǎng)份額目前確實(shí)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，一是從B份額自身溢價(jià)情況看，目前市面上的溢價(jià)普遍較高，50多只指數(shù)型分級(jí)基金中，B份額溢價(jià)超過10％的多達(dá)40余只，溢價(jià)超過20％的也有30多只。這主要還是有較為強(qiáng)烈的上漲預(yù)期進(jìn)行支撐，一旦這種上漲預(yù)期減弱甚至反轉(zhuǎn)，其溢價(jià)一定要大幅收斂，屆時(shí)即便其凈值沒有變化，價(jià)格也要下跌不少，令投資者蒙受損失。

　　另一方面是從整體折溢價(jià)的角度看，由于B份額大漲，分級(jí)基金目前整體折溢價(jià)普遍偏高，出現(xiàn)了明顯的套利機(jī)會(huì)，整體溢價(jià)超過10％的有近30只，超過4％的更是多達(dá)近50只。隨著套利資金的進(jìn)入，B份額必然面臨較大的拋壓，同時(shí)，B份額規(guī)模將隨資金流入不斷擴(kuò)大，由于一致預(yù)期更難形成，想維持高溢價(jià)也更為困難，這些都令分級(jí)基金B(yǎng)份額面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　白巖說，目前對(duì)于市場(chǎng)的上漲態(tài)勢(shì)，各方已經(jīng)形成共識(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)加大權(quán)益類基金的配置比例，在相關(guān)基金中，只要選好適宜自己風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力的品種堅(jiān)定持有，最后會(huì)有較好的收獲。在目前的時(shí)點(diǎn)上，推薦投資者主要配置重倉(cāng)藍(lán)籌和二線藍(lán)籌的基金，在指數(shù)型和主動(dòng)管理類基金中更推薦前者。（鐘證）