新華網(wǎng)消息 12月5日中國證監(jiān)會正式就《股票期權(quán)交易試點管理辦法（征求意見稿）》（以下稱“《辦法》”）及相關指引公開征求意見。萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰表示，股票期權(quán)不僅是為一個新產(chǎn)品的問世，更是為一個新市場的問世。

　　毋庸諱言，股票期權(quán)一方面有利于為投資者提供風險管理工具，提高現(xiàn)貨市場定價效率以及證券交易所和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的競爭力；但另一方面也會給市場帶來風險，包括運行風險、炒作與操縱風險、結(jié)算風險、高頻交易風險導致的市場波動風險等。

　　 滕泰說，“股票期權(quán)的風險防控與處置機制，十分考驗方案設計者的能力?！彼J為《辦法》提出了七個方面的措施，保障股票期權(quán)試點的安全運行。

　　一是初期較為嚴格的保證金制度。按照穩(wěn)起步的原則，上交所對期權(quán)交易保證金設置了較高的要求，基本可覆蓋標的證券連續(xù)兩個交易日漲?；虻５娘L險。同時，可根據(jù)風控需要臨時調(diào)整保證金水平。

　　二是持倉和資金的前端控制。一方面利用技術(shù)優(yōu)勢，采取交易前端控制，即“見錢開倉”，有多少資金，才能開多少倉位；另一方面，對限倉制度也進行前端控制。

　　三是更為嚴格的限倉制度。不僅對單個賬戶和會員經(jīng)紀總賬戶角度進行買賣限倉，也針對單個標的及所有標的兩個維度實行限倉制度，從多個維度防范過度交易風險。從筆者對全真模擬交易過程的觀察來看，限倉制度有效抑制了過度交易的風險，對平穩(wěn)運行起到了一定作用。

　　四是限購制度。為避免個人投資者將所有資產(chǎn)用于期權(quán)投機交易，上交所對投資者買入期權(quán)的資金規(guī)模進行了限制，要求不得超過其證券賬戶總資產(chǎn)的10%或者過去6個月日均持有滬市市值的20%，有效抑制不理性交易行為，防止中小投資者遭受巨大損失。

　　五是非對稱漲跌停板制度。目前，我國現(xiàn)貨或期貨市場都有漲跌幅限制，因此，股票期權(quán)也設置了漲跌幅限制。但為防止期權(quán)炒作，對實值和虛值期權(quán)合約設置了不同的漲跌幅限制，尤其對嚴重虛值期權(quán)合約，限制了其絕對漲幅，從而有效遏制“爆炒”行為。

　　六是熔斷機制。熔斷機制是針對單個期權(quán)的交易暫停措施，如果期權(quán)交易價格波動超過規(guī)定的幅度時，就自動觸發(fā)熔斷機制，該期權(quán)將暫停一段時間的連續(xù)交易，進入5分鐘的集合競價交易。熔斷機制的實施效果類似于為平抑價格波動而對期權(quán)實施的臨時停牌措施，可以給市場一個冷卻和反應的時間，也可有效防范錯單交易導致的劇烈波動。根據(jù)全真模擬交易的情況，虛值合約的熔斷發(fā)生頻率明顯高于實值期權(quán)，說明熔斷機制既能有效平抑盤中價格的過大波動。

　　七是應急措施。除了上述措施之外，上交所還制定和完善了期權(quán)交易應急機制，針對不同突發(fā)情況制定了處理預案。例如，當標的證券價格出現(xiàn)大幅異常波動時，上交所與中國結(jié)算上海分公司可以臨時調(diào)整維持保證金水平，避免因錯單等異常交易引發(fā)的大面積“爆倉”風險。

　　滕泰認為，《辦法》涉及的風控措施，已在股票期權(quán)的全真模擬交易中發(fā)揮了作用，相信這些風控措施安排，能夠經(jīng)受住實踐的檢驗，保障股票期權(quán)的安全運行。