2014年的A股，成長(zhǎng)股的巨大分化成為最重要的市場(chǎng)特征之一。過(guò)去幾年風(fēng)光無(wú)限的成長(zhǎng)股代表板塊，如消費(fèi)電子、油氣裝備、園林裝修等均表現(xiàn)不盡人意，而如互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療信息化、信息安全等行業(yè)個(gè)股則迎來(lái)了巨大的漲幅。對(duì)此現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，這預(yù)示著A股新一輪成長(zhǎng)股投資模式的悄然轉(zhuǎn)變。

　　過(guò)去幾年的成長(zhǎng)股投資，只要是利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)40%的白馬股，基本任何時(shí)候買(mǎi)入都是可以盈利的。但過(guò)分看重利潤(rùn)表，導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)訂單、利潤(rùn)波動(dòng)等內(nèi)幕信息的過(guò)分關(guān)注，反而對(duì)盈利模式的可持續(xù)性、財(cái)務(wù)報(bào)表的穩(wěn)健性以及企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)注較少?？陀^上說(shuō)，這種只看底線(xiàn)的成長(zhǎng)股投資模式過(guò)于單一，也更容易造成一旦盈利增速下降，股價(jià)便開(kāi)始了戴維斯雙殺的大幅下跌。

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩和轉(zhuǎn)型，2014年的A股相較以往，成長(zhǎng)股的投資不再過(guò)分局限于利潤(rùn)增速，而是更關(guān)注行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)的盈利質(zhì)量、市值空間以及未來(lái)的可持續(xù)性，因此我們看到在二級(jí)市場(chǎng)上，同行業(yè)上市公司的估值差距越來(lái)越明顯。

　　看未來(lái)幾年，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全球，伴隨BAT大平臺(tái)的產(chǎn)業(yè)格局逐步清晰，互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的步伐將越來(lái)越快。在2014年的二級(jí)市場(chǎng)，我們已經(jīng)看到許多當(dāng)下盈利一般，但卻占據(jù)著細(xì)分產(chǎn)業(yè)巨大入口價(jià)值的上市公司的市值被重估，類(lèi)似這種符合社會(huì)發(fā)展方向、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)模式的投資方式將會(huì)成為未來(lái)成長(zhǎng)股投資的新標(biāo)簽。

　　誠(chéng)然，當(dāng)風(fēng)太大時(shí)，難免魚(yú)龍混雜。但是當(dāng)投資者不再唯利潤(rùn)馬首是瞻、不再僅僅只看底線(xiàn)，而是能從產(chǎn)業(yè)、市值、盈利持續(xù)性等多維角度去理解和研究公司，又何嘗不是A股成長(zhǎng)股投資的一種進(jìn)步呢。

　　（作者系易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理）