又是大漲！上證指數(shù)已逼2800點。目前市場現(xiàn)在最關(guān)心的問題是，這輪上漲會由于什么原因而調(diào)整？

　　在某機構(gòu)策略分析師發(fā)給客戶的非正式報告中有言：“一個月之內(nèi)，我找不到太大的負面因素，這么強的趨勢，反正有足夠多的時間讓你右側(cè)去確認短期頭部，急什么？”

　　剛剛獲得新財富策略第一的興業(yè)證券則認為，每次回調(diào)之后都是“壯志饑餐”的買入時機。

　　大市風(fēng)向/

　　“未來數(shù)周波動難免加大”

　　剛剛獲得新財富策略研究第一名的興業(yè)證券策略，其最新的研究報告聚焦到了A股歷史牛市的對比。

　　興業(yè)證券表示，本輪A股的牛市行情驅(qū)動因素，更像1996~2001年經(jīng)濟低迷期以“改革”、“創(chuàng)新”的名義全面提升估值的財富再配置型行情，而不像是2005~2007年的繁榮型大牛市，也不像2008年之后的“放水式反彈”。

　　興業(yè)證券分析指出，1996~2001這6年，上市公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）持續(xù)偏弱，而上證綜指卻從1995年末的555點大漲至2001年最高的2245點。

　　興業(yè)證券認為，當(dāng)下行情與1996年相似之處在于：1，相似的宏觀環(huán)境。上世紀90年代前中期，貨幣超發(fā)、投資熱潮導(dǎo)致通脹高企、貨幣政策不得不劇烈收縮，隨后經(jīng)濟低位徘徊，持續(xù)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，這與2008年底“四萬億”及其后的情況如出一轍。2，相似的股市流動性環(huán)境，產(chǎn)能周期錯配壓力緩解后的衰退式寬松+貨幣政策的邊際改善，保值貼補率從1995年末的13.24%降至1996年末的3.72%，這與當(dāng)前居民理財產(chǎn)品收益率持續(xù)回落相似。3，相似的估值水平，可觀的風(fēng)險收益比。1995年末A股市場整體估值為15.5倍P/E，當(dāng)前全部A股P/E（TTM）15倍，滬深300P/E10倍。4，相似的政府意愿。1996年以后是通過做大資本市場，為國企提供融資途徑；當(dāng)前43號文卡住了地方政府的資金來源，政府通過改革盤活50萬億國企存量資產(chǎn)的意愿將提升。

　　在交易策略上，興業(yè)證券認為，指數(shù)加速上漲中，未來數(shù)周波動難免會加大，建議投資者可適當(dāng)靈活操作，每次回調(diào)之后都是“壯志饑餐”的買入時機。投資機會：1，繼續(xù)推薦券商、保險、地產(chǎn)等利率敏感性行業(yè)。2，“一路一帶”戰(zhàn)略下的核電、高鐵、軍工、建筑承包、新疆、海西等。3，結(jié)合市值彈性、股價短期動量、區(qū)域、行業(yè)分布等緯度構(gòu)建國企改革股票池。4，并購重組的進展明確且股價調(diào)整之后顯著縮量的股票。

　　市場關(guān)注度：

　　驅(qū)動周期：中長期

　　重點關(guān)注：增量資金入場情況

　　行業(yè)熱點/

　　煤炭價格短期或上漲

　　神華宣布自12月2日起將其5500大卡基準(zhǔn)煤價上調(diào)15元/噸至539元/噸。高華證券發(fā)表研報指出，預(yù)計中煤能源、伊泰和大同煤業(yè)等其他主要煤企可能跟隨上調(diào)各自的12月份煤價。

　　8月以來，秦皇島基準(zhǔn)動力煤價（5500大卡/千克）已經(jīng)反彈8%至515元/噸。減產(chǎn)和進口下降將在短期內(nèi)令煤價進一步上行。國內(nèi)動力煤價格短期內(nèi)存在進一步上行空間，原因在于：1，煤企希望在與電廠進行年度價格談判之前將煤價維持在更高水平；2，最近煤炭進口的進一步下降以及持續(xù)的減產(chǎn)有利于緩解短期內(nèi)的供應(yīng)壓力。

　　不過，由于過剩產(chǎn)能持續(xù)存在以及需求疲弱，煤價上漲難以持續(xù)。由于房地產(chǎn)市場持續(xù)放緩，預(yù)計2015年一季度鋼鐵和水泥產(chǎn)量增速仍將乏力，這對煤炭需求和定價都將造成影響。此外，煤炭庫存持續(xù)居高不下會限制煤價明顯反彈。

　　高華證券看好具有成本優(yōu)勢、財務(wù)狀況穩(wěn)健以及資產(chǎn)組合多元化的龍頭企業(yè)。神華是唯一評級為買入的股票。

　　市場關(guān)注度：

　　驅(qū)動周期：中短期

　　重點關(guān)注：煤炭價格走勢

　　海通證券：看好健康產(chǎn)業(yè)、消費升級

　　海通證券剛剛召開了年度策略會。海通表示，批發(fā)與零售貿(mào)易行業(yè)基本面在2014年三季度已見底，預(yù)計四季度及2015年有望小幅反彈；預(yù)計零售行業(yè)投資機會主要體現(xiàn)在有競爭力的成長、改革驅(qū)動存量資產(chǎn)效率提升和價值兌現(xiàn)、轉(zhuǎn)型新機會、并購重組四條主線上。

　　農(nóng)林牧方面 ，2015年土地流轉(zhuǎn)和國企改革是農(nóng)業(yè)重要的主題投資機會。建議關(guān)注北京、上海、安徽等地的農(nóng)業(yè)類國企公司，養(yǎng)殖和種子子行業(yè)。

　　醫(yī)藥方面，2015年藥品領(lǐng)域建議重點關(guān)注藥品招標(biāo)，醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)、移動醫(yī)療等領(lǐng)域均存在大量機會，建議超配。

　　健康消費將是食品飲料行業(yè)最具成長性的方向。功能食品和動植物蛋白食品目前最貼近健康食品概念。其他行業(yè)中，白酒調(diào)整進入下半場，調(diào)味品升級趨勢持續(xù)。

　　旅游行業(yè)方面，目前旅游需求仍健康和旺盛，疊加高鐵通車潮，預(yù)計2015年基本面不錯；關(guān)注兩大主線：1，國企改革，目前較為明確的標(biāo)的有桂林旅游、華僑城A，西安旅游、首旅酒店也具備可能性；2，公司訴求，優(yōu)選基本面較好、估值較低、且可能有訴求的公司，建議重點關(guān)注麗江旅游、峨眉山A、宋城演藝、黃山旅游。

　　市場關(guān)注度：

　　驅(qū)動周期：中長期

　　重點關(guān)注：市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　改革春風(fēng)吹拂白酒業(yè)

　　老白干酒引領(lǐng)白酒國企改革，中金公司認為，其復(fù)牌漲停將點燃投資者對二三線白酒國企改革主題的熱情，給處于調(diào)整期的白酒行業(yè)帶來新的投資亮點。

　　二三線白酒中，中金最看好的標(biāo)的依次為：老白干酒、古井貢酒、山西汾酒、金種子酒。一線大市值白酒股目前市場預(yù)期較為充分，相對看好洋河股份、貴州茅臺。

　　12月初開始，白酒板塊將再次進入新一輪的關(guān)注熱點——國企改革，同時食品飲料板塊迎來久違的補漲行情。目前明確公告有改革動向的企業(yè)有：貴州茅臺、老白干酒、金種子酒、沱牌舍得。

　　從二三線白酒對應(yīng)的區(qū)域市場空間測算，并考慮到國企改革的實質(zhì)進展，老白干酒的市場潛力最大，保守估計其未來市場空間在50億元（當(dāng)前市值40億元）。除此之外，看好古井貢酒、山西汾酒、金種子酒的改善空間。

　　市場關(guān)注度：

　　驅(qū)動周期：中期

　　重點關(guān)注：白酒銷量企穩(wěn)