2014年11月28日是證券業(yè)值得大書特書的日子，滬深兩市成交額達(dá)7105億元，創(chuàng)了新紀(jì)錄。它表明了一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)——A股市場(chǎng)的規(guī)模、活躍度已經(jīng)與世界第二大經(jīng)濟(jì)體的地位逐漸匹配。

　　眾所周知，2007年上證指數(shù)達(dá)到歷史峰值6124點(diǎn)以后步入熊市，至2014年，7年時(shí)間已經(jīng)過(guò)去。在這期間，證券業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)、投資者不斷虧損，A股市場(chǎng)猶如“扶不起的阿斗”人見(jiàn)人棄。

　　然而，時(shí)至2014年，A股市場(chǎng)表現(xiàn)峰回路轉(zhuǎn)。經(jīng)過(guò)上半年長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的2000點(diǎn)底部夯實(shí)以后，從7月下旬開(kāi)始，上證指數(shù)一路上揚(yáng)、高奏凱歌。在上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)起色不大、市場(chǎng)普遍悲觀的背景下，是什么原因?qū)е翧股市場(chǎng)出現(xiàn)如此巨大的變化？筆者以為，A股的表現(xiàn)，是對(duì)新一屆習(xí)李政府鏟除腐敗、銳意改革的強(qiáng)烈預(yù)期——政治昌明必將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮，A股迎來(lái)了超級(jí)大牛市。上證指數(shù)3000點(diǎn)指日可待，5000點(diǎn)是中期目標(biāo)，2年～3年內(nèi)8000點(diǎn)不是夢(mèng)！

　　業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與市場(chǎng)牛熊正相關(guān)

　　在上述背景下，我們來(lái)研究一下大牛市中，對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展有多大的影響，業(yè)績(jī)空間會(huì)有多大的提升。

　　經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2014年1月-11月滬深兩市成交金額為56.4萬(wàn)億元，其間日均成交額為2500多億元。2014年11月單月日均成交額為4477億元，12月還剩余21個(gè)交易日，假設(shè)12月日均成交額與11月數(shù)據(jù)相當(dāng)，2014年全年滬深兩市成交額將達(dá)到66.7萬(wàn)億元，全年日均成交額為2723億元。其中，11月份的單月日均成交額，相比較年度最低的5月單月日均成交額1387億元，增長(zhǎng)幅度約222%。

　　眾所周知，證券公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展與市場(chǎng)牛熊的背景呈現(xiàn)高彈性的正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)伴隨著牛市的來(lái)臨，成交量的放大，基于此基礎(chǔ)之上的證券公司業(yè)務(wù)——投行、自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、創(chuàng)新等業(yè)務(wù)必將大發(fā)展。

　　大道至簡(jiǎn)，按此原理我們建立了一個(gè)模型，來(lái)研究證券公司凈利潤(rùn)與A股市場(chǎng)成交金額的關(guān)系，來(lái)推算全部證券公司的凈利潤(rùn)未來(lái)大致能達(dá)到什么樣的數(shù)量級(jí)。2014年1月～10月各家證券公司的經(jīng)營(yíng)情況(凈利潤(rùn))已經(jīng)公告，加上11月～12月的模擬凈利潤(rùn)，經(jīng)過(guò)調(diào)整得出了2014年的預(yù)測(cè)值(見(jiàn)配表)，此結(jié)果超出業(yè)內(nèi)分析師預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的均值。

　　券商凈利潤(rùn)將翻倍飆升

　　歷史是一面鏡子。我們來(lái)研究一下2005年～2007年大牛市中滬深A(yù)股市場(chǎng)每個(gè)月的日均成交額變化情況。2005年5月單月A股市場(chǎng)日均成交額為88億元，隨后的6月6日上證指數(shù)跌到998點(diǎn)后，開(kāi)啟了一輪波瀾壯闊的跨年度大牛市，2007年5月日均成交額達(dá)到了歷史峰值——3322億元。單月日均成交額翻了37倍。年度日均成交額從2005年的134億元，躍升至2007年的1918億元，呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)級(jí)別的增長(zhǎng)。

　　那么，在此背景下，單個(gè)證券公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況又如何呢？一個(gè)覆蓋2005年～2008年牛熊市的樣本是中信證券，該公司2005年、2006年、2007年和2008年的凈利潤(rùn)分別是4億元、24.3億元、123.8億元和73億元，2006年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5倍，2007年又增長(zhǎng)4倍，兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約30倍。股價(jià)從2005年的4.17元至2007年的117.89元，最大升幅為37倍(期間有一次10股送3.5股)，與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度大體一致。

　　通過(guò)以上分析可以預(yù)見(jiàn)，當(dāng)大牛市來(lái)臨的時(shí)候，A股日成交金額出現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)是必然結(jié)果。那么，證券公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)也是必然結(jié)果，單日7000億的成交額是小荷才露尖尖角，2015年跨上萬(wàn)億元臺(tái)階將成為常態(tài)，預(yù)計(jì)2015年度日均成交金額將達(dá)到8000億水平。證券公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)非線性飆升特征，整體升幅也許是3倍、也許是5倍，反正不是1倍～2倍。

　　錢從哪里來(lái)？

　　這個(gè)時(shí)候，讀者可能會(huì)問(wèn)，要達(dá)到如此天量的成交，錢從哪里來(lái)？

　　一個(gè)宏觀數(shù)據(jù)能夠說(shuō)明問(wèn)題：2007年12月末中國(guó)的廣義貨幣(M2)為40萬(wàn)億，2014年10月末M2接近120萬(wàn)億，但是中國(guó)并未出現(xiàn)惡性通脹。過(guò)去這些資金通過(guò)各種馬甲形式囤積在其他投資領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、礦產(chǎn)……，或者在大小貪官家里。目前，伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，由于缺乏賺錢示范效應(yīng)，已經(jīng)難以再度吸納場(chǎng)外資金持續(xù)流入上述領(lǐng)域。一旦股市走牛，形成持續(xù)的賺錢示范效應(yīng)，場(chǎng)外資金會(huì)不請(qǐng)自來(lái)。這是資本追逐利潤(rùn)的本性，背后是人類天性的表現(xiàn)。資本的溢出效應(yīng)將在股市顯現(xiàn)。

　　另一方面，隨著滬港通的渠道關(guān)節(jié)打通，有跡象顯示境外資金源源不斷流入A股市場(chǎng)。歷史多次證明，境外資金素來(lái)比國(guó)內(nèi)資金對(duì)于宏觀形勢(shì)變化趨勢(shì)敏感，也是A股市場(chǎng)的主導(dǎo)力量之一。

　　在這里，筆者想起了一個(gè)歷史典故：十九世紀(jì)美國(guó)興起淘金熱，大量想一夜暴富的人們，涌入美國(guó)加利福尼亞的北部。據(jù)記載，當(dāng)時(shí)有30萬(wàn)淘金者經(jīng)陸海兩路蜂擁加州。1849年～1851年，大多數(shù)的西部牛仔都化做白骨長(zhǎng)眠于地下，不但沒(méi)有淘到一兩黃金，反而命喪他鄉(xiāng)，反而那些賣盒飯、賣淘金用具、賣牛仔褲的發(fā)了財(cái)。聰明的讀者，看到此，你應(yīng)該明白其中的道理了吧？

　　(作者為資深市場(chǎng)人士)