多年以后，當(dāng)我們談?wù)撈鹉茉词窌r(shí)，2014年11月27日的OPEC會(huì)議將是一個(gè)無法回避的標(biāo)志性事件。正是由于會(huì)議沒能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油上演了歷史罕見的暴跌劇情，震驚全球。

　　這正如那句政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的名言所預(yù)測(cè)：如果你控制了石油，你就控制了所有國(guó)家；如果你控制了糧食，你就控制了所有人；如果你控制了貨幣，你就控制了整個(gè)世界。

　　自7月開啟斷崖式下跌以來，“商品之王”屢屢掀起資本市場(chǎng)的“血雨腥風(fēng)”。但油價(jià)暴跌不是結(jié)束，而只是蝴蝶效應(yīng)的開始。

　　“后續(xù)發(fā)生的故事續(xù)集將會(huì)演繹三條主線：交易領(lǐng)域中將發(fā)生悲劇性事件，并進(jìn)一步加大價(jià)格的波動(dòng)；石油、天然氣等強(qiáng)勢(shì)能源對(duì)弱勢(shì)能源產(chǎn)能形成擠兌淘汰，以形成供應(yīng)端的新平衡，若干年后能源領(lǐng)域大并購案例可以預(yù)見；能源價(jià)格的下跌，擴(kuò)大了通縮的疑慮，將縱容各央行的貨幣擴(kuò)張政策，實(shí)體杠桿收縮之后的貨幣杠桿是價(jià)格平衡的最終力量。”業(yè)內(nèi)資深人士預(yù)測(cè)，在非金融危機(jī)背景下，消費(fèi)增長(zhǎng)國(guó)增長(zhǎng)放緩周期，與產(chǎn)出供應(yīng)釋放周期，兩個(gè)周期形成疊加，同時(shí)頁巖等新興供應(yīng)力量將加速失衡擺動(dòng)。

　　主線一：交易領(lǐng)域誕生悲劇事件

　　“油價(jià)下跌我們出租車司機(jī)感受是最明顯的，以前加滿一箱油要400-500元，現(xiàn)在只要350元左右，跑一天活能多落下30元左右，挺好的。”出租車司機(jī)陳師傅笑著對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說。

　　伴隨國(guó)際油價(jià)的大跌，國(guó)內(nèi)成品油歷史性兌現(xiàn)“八連跌”，各地零售市場(chǎng)價(jià)重回“6時(shí)代”，國(guó)內(nèi)汽、柴油零售價(jià)格跌至4年半以來的最低價(jià)，這讓出租車司機(jī)及私家車主們節(jié)省了不少駕駛成本。

　　7月以來，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，布倫特原油和WTI原油期貨至今跌幅逾37%。尤其上周，在歐佩克周四宣布產(chǎn)量決定后，周五WTI期貨迅速跌破每桶70美元關(guān)口，暴跌10.45%，收?qǐng)?bào)每桶65.99美元，創(chuàng)下2009年7月22日以來最低收盤價(jià)。

　　“原油瀕臨60美元/桶大關(guān)，成交放量，估計(jì)期權(quán)市場(chǎng)博弈一觸即發(fā)，波動(dòng)率堪比2008年。交易領(lǐng)域中將發(fā)生悲劇性事件，并進(jìn)一步加大價(jià)格的波動(dòng)?！笔袌?chǎng)人士陳先生評(píng)論道。

　　在2014年上半年，能源市場(chǎng)深受史上鮮見波動(dòng)率低迷之苦。低波動(dòng)率降低了商業(yè)公司套期保值的需求;并意味著交易者在進(jìn)行下一次交易之前，需要更長(zhǎng)時(shí)間來等待市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)，從而導(dǎo)致每日出現(xiàn)較低的交易量。

　　原油價(jià)格的暴跌點(diǎn)燃了期權(quán)火爆行情。自6月末以來，原油價(jià)格一直下跌并在10月加快了下跌速率，美國(guó)“電子交易”原油期權(quán)的交易量自10月出現(xiàn)激增，原油期權(quán)波動(dòng)率從15%躍升至30%以上。

　　法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas SA)駐倫敦股市兼大宗商品衍生品策略師Antoine Porcheret表示，石油生產(chǎn)商一直在下跌的油價(jià)中進(jìn)行套利保值。交易員已在他所認(rèn)為的關(guān)鍵技術(shù)支撐位——布倫特原油為90美元/桶，西得克薩斯中質(zhì)油(WTI)為85美元/桶，下方做空波動(dòng)率。

　　Porcheret表示，短期合約方面，在目前的水平上不會(huì)有什么變化。不論OPEC是否減產(chǎn)，會(huì)議后近月期貨波動(dòng)率下跌的可能性很大。

　　但就在OPEC會(huì)議前，原油期權(quán)隱含波動(dòng)率大漲，布倫特原油當(dāng)期期權(quán)隱含波動(dòng)率上周三上漲了32.23%，為2012年7月以來最高水平，意味著后續(xù)原油期貨價(jià)格可能仍然會(huì)有大的波動(dòng)，這成為懸掛做空波動(dòng)率者頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

　　而期貨市場(chǎng)上“一將功成萬骨枯”的多空博弈更為激烈，在無數(shù)空頭掙得盆滿缽溢的同時(shí)，無數(shù)多頭的交易悲劇正泣血成文。2011年至今年上半年，WTI原油期貨價(jià)格始終在100美元/桶附近橫盤震蕩，且每每在跌破100美元/桶后便迅速回升，這給多頭造成100美元關(guān)口是油價(jià)“底部”的錯(cuò)覺，今年5月底6月初，WTI原油期貨凈多頭頭寸規(guī)模當(dāng)時(shí)創(chuàng)下歷史新高。

　　當(dāng)時(shí)的交易員持倉報(bào)告顯示，大型投機(jī)者積累了超過41萬張凈多頭合約，小型投機(jī)者凈多頭頭寸也增加了1.9萬張。商品策略師、經(jīng)紀(jì)人Carley Garner表示，這是CFTC有記錄以來投資者在原油市場(chǎng)持有凈多頭頭寸規(guī)模最大的一年。以往歷史紀(jì)錄中，20萬張都是高水平。這些凈多頭頭寸都在原油價(jià)格中樞不斷下移過程中灰飛煙滅，成為了空頭慶功狂歡的戰(zhàn)利品。

　　同樣的事情仍然在上演，美國(guó)商品期貨管理委員會(huì)(CFTC)最新統(tǒng)計(jì)，截至11月11日當(dāng)周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1509371手，增加10635手。大型投機(jī)商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭276832手，比前一周增加8300手。其中持有多頭442119手，比前一周增加6470手;持有空頭165287手，減少1830手。

　　“現(xiàn)階段全球原油市場(chǎng)仍有可用庫容，但持續(xù)的供應(yīng)盈余一旦填滿岸上庫容和浮動(dòng)儲(chǔ)罐，就沒有多余的地方可供存儲(chǔ)，只有停止開采。這種情況下，價(jià)格將會(huì)跌到生產(chǎn)成本60美元/桶下方?！眹?guó)泰君安期貨資深分析師董丹丹指出。

　　一份最新的美國(guó)參院常務(wù)調(diào)查附屬委員會(huì)關(guān)于華爾街銀行參與實(shí)物大宗商品交易的報(bào)告顯示，摩根士丹利2010年最多時(shí)持有1230萬桶原油庫存，價(jià)值約9.79億美元。

　　該報(bào)告稱，“今年9-10月份，原油價(jià)格累計(jì)下跌了20%，從每桶約100美元跌到80美元，一下子壓低了以美元計(jì)價(jià)的實(shí)物大宗商品庫存價(jià)值?！睋?jù)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)歷了近期油價(jià)暴跌之后，摩根士丹利有1230萬桶的原油庫存價(jià)值縮水超過4億美元。

　　當(dāng)然，交易領(lǐng)域的悲劇將不僅局限于原油市場(chǎng)，油價(jià)的下跌同樣會(huì)拖累其他商品價(jià)格，多空博弈的后果。法國(guó)興業(yè)銀行的分析師Michael Haigh在一份電郵報(bào)告中稱，如果原油價(jià)格果真如預(yù)期那樣持續(xù)下跌，那么金價(jià)在之后的三個(gè)月將有5%的跌幅。而棉花價(jià)格則可能在一年內(nèi)下跌6.8%，煤炭?jī)r(jià)格可能下跌約3%。

　　主線二：能源并購潮起世界500強(qiáng)重新排序

　　“由供應(yīng)力量主動(dòng)驅(qū)動(dòng)的油災(zāi)與股市不存在正相關(guān)，這反而是產(chǎn)油國(guó)對(duì)用油國(guó)經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)貼，價(jià)格的下跌減少了上萬億美元的年度花費(fèi)，何嘗不是一次大減稅，世界500強(qiáng)重新排序是必然。”陳先生表示。

　　“如果油價(jià)長(zhǎng)期走低，可能打擊以液體為側(cè)重的頁巖能源開采，相應(yīng)地引發(fā)頁巖氣價(jià)格下跌。頁巖氣占北美天然氣總產(chǎn)量的很大一部分。如果美國(guó)頁巖氣供應(yīng)減少，可能給多數(shù)地區(qū)的天然氣價(jià)格帶來上漲壓力，促使電力公司恢復(fù)使用煤炭發(fā)電，從而使煤炭礦商受益?！痹u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)表示。

　　惠譽(yù)認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)營(yíng)化學(xué)裂解裝置的石化企業(yè)受沖擊可能最重。目前這些企業(yè)是受益的，他們有北美充足的低成本輕質(zhì)原料，卻按照全球最高的邊際生產(chǎn)成本為產(chǎn)品定價(jià)。美國(guó)頁巖油產(chǎn)量下滑可能導(dǎo)致原料成本上升，令石化企業(yè)利潤(rùn)率下降。

　　對(duì)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的影響可能更加復(fù)雜。天然氣價(jià)格上漲，將增加鋼材的生產(chǎn)成本，而開采活動(dòng)減少則會(huì)降低石油產(chǎn)業(yè)對(duì)管道等鋼材產(chǎn)品的需求。不過由于汽油價(jià)格長(zhǎng)期來看處于下跌走勢(shì)，對(duì)體積更大汽車的需求可能增加(汽車業(yè)占全球鋼鐵需求的12%)，這可能會(huì)抵消石油產(chǎn)業(yè)需求下降的影響。

　　“此外，石油、天然氣等強(qiáng)勢(shì)能源將對(duì)弱勢(shì)能源產(chǎn)能形成擠兌淘汰，以形成供應(yīng)端的新平衡，若干年后能源領(lǐng)域大并購案例可以預(yù)見。”陳先生表示。

　　事實(shí)上不必預(yù)見，能源領(lǐng)域的并購已經(jīng)悄然興起。世界第二大石油服務(wù)公司哈里伯頓和世界第三大石油服務(wù)公司貝克休斯當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月17日對(duì)外宣布聯(lián)姻，一舉成為全球油服巨頭，收購耗資348億美元。

　　而早在2008年世界性金融危機(jī)持續(xù)發(fā)酵之際，油價(jià)經(jīng)歷了一輪過山車，當(dāng)年中國(guó)就掀起了一輪能源行業(yè)的并購潮。根據(jù)清科集團(tuán)對(duì)中國(guó)并購市場(chǎng)的最新研究顯示，截至2008年12月31日，中國(guó)TMT、生技/健康和能源三個(gè)產(chǎn)業(yè)在研究范圍內(nèi)的并購事件總數(shù)達(dá)128起，其中2008年TMT行業(yè)并購金額達(dá)202.32億美元，能源行業(yè)的并購金額則達(dá)到了78.17億美元，當(dāng)時(shí)均達(dá)到歷史最高水平。就能源行業(yè)而言，一方面是國(guó)內(nèi)大型能源企業(yè)間的重組整合;另一方面是國(guó)內(nèi)企業(yè)收購國(guó)外諸如煤炭、石油等領(lǐng)域的資源。這兩方面的動(dòng)力使得2008年度能源行業(yè)的并購金額達(dá)到了歷史峰值。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，能源領(lǐng)域還將會(huì)是國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外收購的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　目前全球油價(jià)暴跌再次給中國(guó)企業(yè)出海并購帶來良機(jī)。中國(guó)石油大學(xué)中國(guó)能源戰(zhàn)略研究院助理研究員劉乾近期表示，在國(guó)際油價(jià)尋找再平衡的過程中，國(guó)際石油公司、油服公司也在調(diào)整戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)資本效益的最大化，因此國(guó)際市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)各種并購、資產(chǎn)剝離或出售、優(yōu)化交易比較活躍的情況?！皳?jù)我了解，不少國(guó)內(nèi)民企在尋找對(duì)俄羅斯、中亞、非洲、中東、北美、南美地區(qū)新的交易的可能性，包括上中下游企業(yè)?！?/p>

　　主線三：通縮疑慮加大新貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)開啟

　　如果說11月24日的OPEC會(huì)議引起了從交易到行業(yè)的血雨腥風(fēng)，那么“囚徒困境”可能是一種很好詮釋——這一博弈論的經(jīng)典形態(tài)，反映了個(gè)體和團(tuán)體利益的兩難抉擇。面對(duì)這一結(jié)果，誰是贏家，誰又是輸家?

　　“進(jìn)口原油多的國(guó)家就是贏家，出口原油多的國(guó)家就是輸家。短期來看，油價(jià)暴跌影響的邏輯比較清晰?！睆B門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)（微博）教授表示，美國(guó)、中國(guó)和日本等國(guó)家在油價(jià)下跌中獲益;而包括歐佩克在內(nèi)的主產(chǎn)油國(guó)面臨較大損失。

　　不過，油價(jià)暴跌的顛覆性遠(yuǎn)不止步于此，一場(chǎng)延展至貨幣領(lǐng)域的競(jìng)賽已悄然拉開序幕。

　　“OPEC決議及原油暴跌是飛向2015年的第一只黑天鵝事件?！盡FI金融研究表示，原油價(jià)格暴跌，顯著地加劇了全球的通縮風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策對(duì)通脹的邊際效用進(jìn)一步降低。

　　對(duì)原油主產(chǎn)國(guó)而言，油價(jià)暴跌對(duì)本國(guó)貨幣的打擊立竿見影。就在OPEC會(huì)議結(jié)束后的第二天，俄羅斯盧布暴跌，盧布兌美元匯率盤中下跌了3.5%。自6月中旬以來，俄羅斯盧布貶值超過30%。據(jù)俄財(cái)長(zhǎng)透露，因?yàn)橛蛢r(jià)暴跌，俄羅斯每年損失900億至1000億美元。

　　此外，委內(nèi)瑞拉也難逃沖擊。這個(gè)原油收入本應(yīng)占美元收入96%的國(guó)家，由于油價(jià)暴跌，外匯儲(chǔ)備已降至近十一年的最低值，削減預(yù)算迫在眉睫，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩也在所難免。

　　變革的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，那就是“石油美元”的罕見逆流。法國(guó)巴黎銀行新近研究發(fā)現(xiàn)，油價(jià)走低正迫使產(chǎn)油國(guó)將其持有的“石油美元”撤出全球資本市場(chǎng)，這標(biāo)志著，“石油美元”在十八年來首次出現(xiàn)逆流，全球流動(dòng)性將因此降低。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年產(chǎn)油國(guó)實(shí)際進(jìn)口資本為76億美元，與2012年和2013年出口資本2480億美元和600億美元相比，“石油美元”逆轉(zhuǎn)形勢(shì)不言而喻，全球流動(dòng)性以及隨之而來的信貸評(píng)級(jí)問題都可能浮出水面。

　　面對(duì)全球流動(dòng)性重構(gòu)，各國(guó)都難以置身事外，這在各央行的“躁動(dòng)不安”中即可見端倪。日本是率先開始進(jìn)行貨幣政策應(yīng)對(duì)的國(guó)家之一。10月31日，日本央行意外決定進(jìn)一步擴(kuò)大超寬松貨幣政策規(guī)模至每年購買80萬億日元金融資產(chǎn)，“日本央行將持續(xù)實(shí)施QQE直到實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)?！?/p>

　　“油價(jià)下跌使日本央行提振通脹的難度進(jìn)一步加強(qiáng)，可能不得不選擇進(jìn)一步擴(kuò)大寬松的政策。”三井住友資產(chǎn)管理公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析稱。

　　在歐洲，由于油價(jià)走低，歐元區(qū)也面臨較大的壓力。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)0.3%，較10月的0.4%再度出現(xiàn)下滑。

　　瑞銀集團(tuán)分析，歐元區(qū)CPI長(zhǎng)時(shí)間處于低位，令市場(chǎng)認(rèn)為通脹預(yù)期正在失去錨定，這將迫使歐洲央行采取行動(dòng)。法國(guó)興業(yè)銀行表示，歐洲央行未來購買歐元區(qū)主權(quán)債券的可能性越來越高。

　　英鎊同樣不能幸免于下挫的命運(yùn)。正如巴克萊資本所說，在11月通脹報(bào)告中，英國(guó)央行大幅下調(diào)通脹預(yù)期，這顯示其不急于收緊貨幣政策。相應(yīng)的，該行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)推遲了升息時(shí)間預(yù)期，從此前的明年第一季度調(diào)至第三季度。

　　在我國(guó)，央行也開始“放水”。11月21日，中國(guó)人民銀行宣布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。在中金公司看來，為了避免國(guó)際油價(jià)大幅下跌對(duì)中國(guó)的沖擊影響，貨幣政策放松空間或?qū)⒎糯蟆?/p>

　　“如果油價(jià)短期內(nèi)能企穩(wěn)反彈，能源版圖可能依舊如故;但如果油價(jià)長(zhǎng)期下跌，蝴蝶效應(yīng)可能出乎意料?！币晃荒茉囱芯繉W(xué)者指出，歷史正處在這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們熟悉的規(guī)則和格局，可能都將重新書寫。