臨近年末，股票發(fā)行注冊(cè)制度推進(jìn)速度加快。不過，面對(duì)注冊(cè)制的全面鋪開，一些問題不容忽視。應(yīng)該看到，注冊(cè)制全面鋪開無疑擴(kuò)大了市場的融資需求，從而為股市帶來壓力。同時(shí)，隨著審核制度的改變，上市公司的質(zhì)量問題又備受質(zhì)疑。如果盲目推進(jìn)注冊(cè)制度，將會(huì)影響投資者的切身利益。

　　與以往的核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制并不會(huì)對(duì)上市公司的申報(bào)材料進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審核。即只要上市公司的申報(bào)材料符合要求，把該披露的信息披露出來，至于能否順利上市，就完全由市場進(jìn)行判斷。

　　這一模式有利又有弊。有利之處，即打破核準(zhǔn)制下發(fā)審委“一攬大權(quán)”的局面，上市公司無需為“人情”而煩惱。此外，注冊(cè)制下，IPO長時(shí)間排隊(duì)的現(xiàn)象有望得到解決。

　　至于注冊(cè)制的弊端，莫過于新股的批量上市對(duì)市場造成沖擊。不過，這并非最核心的問題。在注冊(cè)制下，因企業(yè)上市基本由中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，而監(jiān)管部門的審核權(quán)力發(fā)生改變，僅進(jìn)行形式性的審核。因此，中介機(jī)構(gòu)是否盡職盡責(zé)履行自己的義務(wù)就成為推行注冊(cè)制的關(guān)鍵。

　　站在中介機(jī)構(gòu)的角度來看，肯定歡迎注冊(cè)制的到來。因?yàn)?，在注?cè)制下，中介機(jī)構(gòu)無需為IPO排隊(duì)時(shí)間過長而煩惱。

　　不過，在注冊(cè)制下，因監(jiān)管部門的審核權(quán)力發(fā)生改變，完全把決定權(quán)交給中介機(jī)構(gòu)，則中介機(jī)構(gòu)的信用與責(zé)任問題就成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　多年來，我國上市公司頻繁出現(xiàn)違規(guī)造假等問題。而中介機(jī)構(gòu)往往有著不可推卸的責(zé)任。換言之，在新股發(fā)行上市的過程中，中介機(jī)構(gòu)并未履行盡職盡責(zé)的義務(wù)，反而會(huì)縱容上市公司違規(guī)造假。

　　顯然，在注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)不僅是最大的受益者，同時(shí)肩負(fù)的責(zé)任也會(huì)明顯提升。隨著保薦人資格審核制度的取消，證監(jiān)會(huì)也將逐步實(shí)現(xiàn)權(quán)力的轉(zhuǎn)移，未來將會(huì)把更多的精力放到監(jiān)管上。

　　筆者認(rèn)為，注冊(cè)制實(shí)質(zhì)上是市場化程度最高的制度，有力推動(dòng)了市場化改革的進(jìn)程。不過，在注冊(cè)制下，必須要做好兩方面的工作。

　　一方面，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任增強(qiáng)，必須對(duì)其提出更高的要求。一旦中介機(jī)構(gòu)存在縱容上市公司違規(guī)造假、利益輸送等行為，則相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)及責(zé)任人必須遭到最嚴(yán)厲的處罰。另一方面，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管模式的改變，將更注重“事中”或“事后”的監(jiān)管。顯然，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，主要是為了迎合注冊(cè)制的發(fā)展需求。不過，在新的監(jiān)管模式下，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度就必須得到強(qiáng)化，對(duì)違規(guī)造假的行為必須予以嚴(yán)厲打擊，保障投資者的切身利益。

　　顯然，全面鋪開注冊(cè)制是中國證券市場一次大膽性改革。但是，在推進(jìn)注冊(cè)制的同時(shí)，必須充分考慮注冊(cè)制對(duì)我國證券市場的真實(shí)影響。此外，如何消除投資者對(duì)注冊(cè)制模式的擔(dān)憂，給投資者吃一顆安心丸，才是當(dāng)下管理層亟須解決的問題。