環(huán)保行業(yè):可以更樂觀一些

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　　摘要:

　　結(jié)論:環(huán)保板塊已明顯輸創(chuàng)業(yè)板大多數(shù)行業(yè)近一年。估值上，環(huán)保板塊相比創(chuàng)業(yè)板已有大幅度折價，充分反應(yīng)市場的悲觀預(yù)期。我們預(yù)計，隨著“水十條”的臨近出臺，以及新環(huán)保法實施、環(huán)境稅推出的預(yù)期漸強(qiáng)、各項投資金額、規(guī)劃的出臺，將給環(huán)保股帶來業(yè)績、政策兩重保障。此外，2015年是“十二五”最后一年，環(huán)保行業(yè)的投資增速有望出現(xiàn)“期末效應(yīng)”。我們預(yù)計，市場對環(huán)保板塊新一輪投資熱情將迅速升溫。維持行業(yè)“增持”評級，推薦雪迪龍、國中水務(wù)、碧水源。其他受益污水治理、再生水利用的標(biāo)的包括津膜科技、巴安水務(wù)、萬邦達(dá)等。此外，大股東為國資，實際流通市值較小的重慶水務(wù)、洪城水業(yè)、武漢控股、首創(chuàng)股份等水務(wù)運營類標(biāo)的也將受益。

　　“水十條”預(yù)計年內(nèi)出臺。11月15日，環(huán)保部官方網(wǎng)站披露“環(huán)境保護(hù)部落實國務(wù)院政策措施督查整改情況”，其中明確提出《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)送審稿現(xiàn)已報送國務(wù)院;2015年1月1日，新環(huán)保法將正式實施，結(jié)合近期權(quán)威媒體關(guān)于“水十條”的報道，我們判斷“水十條”很可能在2015年1月前發(fā)布;水十條預(yù)判:污染防治緊要，節(jié)水隆重登場。我們預(yù)計:(1)工業(yè)、城鎮(zhèn)、農(nóng)村污水污染防治首當(dāng)其沖;(2)工業(yè)廢水循環(huán)利用、城鎮(zhèn)污水再生利用、農(nóng)業(yè)高效節(jié)水灌溉、海水淡化等亦將有所涉及;(3)水污染防治、節(jié)水相關(guān)業(yè)務(wù)將受益“水十條”等政策組合拳;(4)京津冀等區(qū)域性水環(huán)境環(huán)保一體化(重點流域治理、近海海域監(jiān)管、城市黑臭水體治理、水生態(tài)文明建設(shè)等)將可能是重點工作內(nèi)容;煤炭總量控制成為此次霧霾主要解決方向。根據(jù)環(huán)保部及河北省環(huán)保廳官方表述，此次霧霾成因主要是“華北逢冬取暖煤炭消費總量增加+不利氣象條件”;2004-2012年，京津冀及河北地區(qū)煤炭消費量呈逐年增加趨勢，其中河北煤炭消費總量占京津冀煤炭消費總量比例逐年增加，從2004年的73%上升到2012年的80%;國家針對國內(nèi)煤炭消費總量控制提出多項政策要求，近期能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)政策提出目標(biāo)更加具體、明確;控制煤炭總量是當(dāng)前及今后全國以及各地區(qū)(尤其京津冀地區(qū))的重要措施，新建及改造項目的脫硫、脫硝、除塵，以及燃?xì)?、清潔煤領(lǐng)域?qū)⑹芤妗?/p>

　　券商股第二波行情的思考:格局一旦形成很難改變

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　　券商股第二波行情是由市場和情緒格局所決定。當(dāng)前從格局上人人盼大牛市，而從實際操作中又缺乏好的龍頭品種下，從心里又擔(dān)心錯過大牛市，券商股無論在ROE增長、政策以及牛市受益性方面均具有很強(qiáng)的優(yōu)勢。即使事后看，不是大牛市，在此矛盾而交錯糾結(jié)的格局下，券商股也會有第二波行情。

　　大券商當(dāng)前的估值仍然具有很強(qiáng)的支撐。從絕對來看，當(dāng)前大券商中信、海通的PB估值分別為1.95和1.98倍，對于未來15%的ROE仍具有支撐(15%ROE，6%股東必要回報率合理PB在2.2-2.5倍);從相對來看，中信證券當(dāng)前的估值為1.9倍PB，2013年初最高時估值為2倍，而上證指數(shù)已突破前期高點5%;券商指數(shù)突破前期高點20%。

　　熱點過快切換更顯出券商的優(yōu)勢。降息直接大幅受益的行業(yè)并不多，只是強(qiáng)化了市場的牛市預(yù)期，第一天保險、地產(chǎn)等行業(yè)的大漲;而第二天創(chuàng)業(yè)板大漲2.26%，第一天大漲的品種漲幅微弱，市場熱點過快切換表明其他行業(yè)或板塊仍有這樣那樣的不完美，券商集萬千利好于一身的優(yōu)勢特點更加顯現(xiàn)，保證了第二波格局行情的延續(xù)。

　　格局一旦形成，很難打破。當(dāng)前券商股在各種情緒交錯情形下的格局已經(jīng)形成，該市場大格局一旦形成，很難打破。除非券商股估值小幅瘋狂，超漲之后才能將其萬千利好的龍頭位置讓渡出新的市場龍頭。

　　從市場格局來看，第二波行情至少還有20%。首先，從上述估值來看，還有20%以上的空間大券商才進(jìn)入相對瘋狂;其次，從市場來看，龍頭板塊的龍頭股票至少翻一倍，此次龍頭為光大證券翻一倍;最后，從股價來看，大券商中信、海通、華泰、光大、招商和廣發(fā)股價還沒有一個突破20元。

　　繼續(xù)推薦大券商發(fā)力。三條主線:(1)增發(fā)后攤薄估值，而募集資金又很快提升ROE的品種光大、華泰和廣發(fā)，招商于今年募集資金，估值也較便宜;(2)大券商中信、海通估值便宜，受益改革;(3)明年國企改革可能是個很大的主題方向，推薦估值便宜且有國企改革預(yù)期的國元證券。

　　證券業(yè)周報:資本市場改革預(yù)期加速，降息開啟新一輪上漲

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　　主要觀點.

　　資本市場改革預(yù)期加速。19號國務(wù)院召開常務(wù)會議提出要抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新企業(yè)上市門檻。我們認(rèn)為這是資本市場改革加速的信號。今年以來國務(wù)院常務(wù)會議多次提到要解決企業(yè)融資難、融資貴的問題，從實際采取的措施來看，央行定向?qū)捤傻恼呤橇Χ茸畲笠沧顬槠毡榈?，但從央行三季度貨幣政策報告看效果并不明顯，近期宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)下滑跡象顯現(xiàn)，在通過貨幣市場引導(dǎo)至信貸市場難以有效降低企業(yè)融資成本前提下，資本市場將予以重望。我們認(rèn)為年底前注冊制改革方案出臺大概率兌現(xiàn)，注冊制和有關(guān)新三板掛牌滿一年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市在明年都可能正式推出。對券商而言將是一個長期利好。

　　降息開啟新一輪上漲。前期證券板塊漲幅已經(jīng)充分反應(yīng)了對滬港通推出利好預(yù)期，上周滬港通正式推出后板塊開始回調(diào)，周五的降息中止了板塊調(diào)整行情，板塊有望迎來新的一波上漲行情。降息將在以下幾方面對券商板塊構(gòu)成利好:一是利率水平下行有利于估值提升;二是降息也會降低券商融資成本，利差收入增加;三是降息強(qiáng)化了市場對貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，也促使增量資金進(jìn)入股市，利好股債，有助于股市交投活動，直接帶動經(jīng)紀(jì)、自營和融資融券業(yè)務(wù)增長。此次央行降息時點早于市場預(yù)期，也打開了后續(xù)的貨幣政策放松空間，對提振股債市有積極作用，券商股受益將最為明顯。

　　投資邏輯.

　　降息中止了券商股調(diào)整行情，短期將帶動券商大幅上漲，支撐券商股持續(xù)走強(qiáng)還需后續(xù)貨幣政策放松的進(jìn)一步確認(rèn)和資本市場改革加速的政策落地，我們對此表示樂觀，維持“增持”評級。

　　“國務(wù)院取消調(diào)整相關(guān)行政審批”對旅游業(yè)的影響:免稅店審批后臵/景區(qū)設(shè)施建設(shè)核準(zhǔn)下放，利好行業(yè)

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　　摘要:

　　國務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于取消和調(diào)整一批行政審批項目等事項的決定》，其中兩條涉及到旅游業(yè)①免稅業(yè):將免稅商店的設(shè)立由工商登記前臵審批明確為由海關(guān)總署根據(jù)《海關(guān)法》進(jìn)行后臵審批;②景區(qū):原先由住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部審批的“在國家級風(fēng)景名勝區(qū)內(nèi)修建纜車、索道等重大建設(shè)工程項目選址方案核準(zhǔn)”，權(quán)限下放至省級人民政府住房城鄉(xiāng)建設(shè)行政主管部門。

　　國務(wù)院規(guī)定明確免稅店設(shè)立為工商登記后臵審批，利好中國國旅免稅業(yè)務(wù)。此前免稅店的設(shè)立海關(guān)總署審批需在工商登記之前，《決定》規(guī)定免稅商店設(shè)立的海關(guān)總署審批環(huán)節(jié)明確為工商登記之后。我們認(rèn)為:①免稅店設(shè)立的海關(guān)審批明確為后臵審批，此規(guī)定有望提升免稅店的開店速度、縮短開設(shè)周期，促進(jìn)免稅店業(yè)務(wù)的開展;中免集團(tuán)作為唯一擁有全國范圍內(nèi)開展免稅店資質(zhì)的運營商，將受益于該政策變化;②對于市場擔(dān)心的免稅資質(zhì)是否可能放開，從此次審批事項和環(huán)節(jié)的調(diào)整中無法獲知，我們判斷短期放開的可能性不大。③對中國國旅的影響:三亞海棠灣項目培育態(tài)勢良好，2015年離島免稅業(yè)務(wù)將加速培育、貢獻(xiàn)顯著提升;柬埔寨暹粒市內(nèi)免稅店將于12月正式開業(yè)、2015年金邊店有望開業(yè)，免稅業(yè)務(wù)境外布局取得明顯進(jìn)展;國內(nèi)邊境免稅店設(shè)立審批環(huán)節(jié)調(diào)整利好傳統(tǒng)免稅店開設(shè)。維持增持評級。

　　風(fēng)景名勝區(qū)內(nèi)纜車索道等重大工程核準(zhǔn)審批權(quán)限下放有利景區(qū)設(shè)施修繕擴(kuò)充，提升旺季接待能力。①此前國家級風(fēng)景名勝區(qū)內(nèi)新建設(shè)或者改建索道纜車等工程選址需經(jīng)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部審批，普遍周期較長。以黃山為例，2001年即提出建設(shè)西海地軌纜車的動議，后因未獲批，2006至2010年工程一直處于停滯狀態(tài)，直至2010年1月才恢復(fù)建設(shè)，2013年7月正式開通運行。②國家級風(fēng)景名勝區(qū)內(nèi)相關(guān)設(shè)施的建設(shè)審批周期過長導(dǎo)致旺季接待能力瓶頸明顯。我們認(rèn)為:①審批權(quán)限下放至省級住建部門后，出于對地方旅游業(yè)發(fā)展的考慮，景區(qū)內(nèi)相關(guān)設(shè)施的建設(shè)審批時間有望縮短，景區(qū)內(nèi)配套設(shè)施新建和完善周期將縮短，有助于提升一線景區(qū)旺季的接待能力;②推薦接待能力(尤其是旺季)受限于配套設(shè)施從而有望受益于審批權(quán)限下放的景區(qū):黃山旅游、峨眉山、張家界。

　　投資建議:①免稅店設(shè)立審批明確為工商登記后臵審批有利于中國國旅旗下中免集團(tuán)的免稅店開設(shè)進(jìn)度，維持增持評級;②國家級風(fēng)景名勝區(qū)內(nèi)配套設(shè)施工程方案審批核準(zhǔn)權(quán)限下放利好一線自然景區(qū)，推薦黃山旅游、峨眉山、張家界。

　　申萬光伏產(chǎn)業(yè)鏈系列報告之九:降息最利好地方新能源電力平臺，提示年底裝機(jī)行情低于預(yù)期

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　　投資建議:新能源行業(yè)整體看好，短期優(yōu)選電站運營標(biāo)的，其中市值100億以下、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健的標(biāo)的尤其受益。新能源電站運營標(biāo)的主要是華北高速、方大集團(tuán)、陽光電源、林洋電子、節(jié)能風(fēng)電。地方電力平臺標(biāo)的主要是福能股份、甘肅電投、上海電力、東方能源，特別看好云南鹽化。

　　2014 年11 月21 日，央行公告自2014 年11 月22 日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4 個百分點至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25 個百分點至2.75%。同時金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1 倍調(diào)整為1.2 倍，其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準(zhǔn)利率期限檔次做適當(dāng)簡并。

　　2014 年11 月20 日，國家能源局公布全國2014 年1-9 月新增并網(wǎng)光伏發(fā)電數(shù)據(jù)，我們判斷全年裝機(jī)行情低于預(yù)期。全國新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量379萬千瓦，其中新增光伏電站并網(wǎng)容量245 萬千瓦，新增分布式光伏并網(wǎng)容量134 萬千瓦。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于年初的預(yù)期，主要原因是由于今年項目開工晚、銀行融資門檻高、上網(wǎng)電價沒有下調(diào)導(dǎo)致缺乏搶裝熱情。

　　我與大眾的不同認(rèn)識:(1)降息通過財務(wù)費用的減少來提高電站運營的利潤率。(2)降息通過刺激需求來拉動制造業(yè)的出貨量。(3)地方新能源電力平臺在貨幣寬松周期最有彈性。

　　有聲有色+大宗金屬周報:資源股與加工股并重

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　　每周隨筆·降息對有色板塊的影響:縱觀歷史，央行曾有過兩輪降息，都對有色板塊帶來了一定的影響。我們對降息周期以及降息對銅鋁價格產(chǎn)生的影響做了如下分析:一方面，降息帶來的利好會被疲軟的經(jīng)濟(jì)相沖抵;另一方面，降息也會與貨幣寬松等利好因素共同作用，推動金屬價格上漲。整體上降息對金屬價格起了推動作用，相比于2012年，目前投資已處于底部，未來或?qū)⒎磸棧赃@次的降息作用要大于2012年，當(dāng)然與2008年仍難以相比，比較目前中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型比較堅定。

　　上周大宗商品價格走勢:上周金價上升0.91%，銀價上升3.30%，WTI價格下跌3.60%，倫銅價格上升0.75%，美元指數(shù)下跌0.13%，焦煤期貨價格走平，全球鋼鐵指數(shù)上升0.15%，以及美國天然氣價格下跌4.73%。

　　本周評論:上周金價上漲符合預(yù)期，金價仍處于觸底反彈的行情中。值得關(guān)注的未來銀價、鉑鈀價格可望有較好的表現(xiàn)，一方面貴金屬價格處于反彈周期，即美國通脹壓力劇減導(dǎo)致美國加息預(yù)期減弱利好銀價;另一方面中國、歐元區(qū)的量化寬松推升工業(yè)金屬的需求。所以擁有工業(yè)、金融雙引擎的銀價、鉑鈀價格上漲幅度可望大于其他單純屬性金屬如金、鋁等。首推外延式擴(kuò)張的銀泰資源、環(huán)保概念的貴研鉑業(yè)。關(guān)注中金黃金、辰州礦業(yè)。

　　中國降息周期下基本金屬價格將持續(xù)上升，然而由于中國經(jīng)濟(jì)增速趨勢下行，所以金屬價格的反彈也有限，注意短期資源股的彈性和中長期加工股的轉(zhuǎn)型、升級。A股方面，資源股關(guān)注云鋁股份、銀泰資源、恒順電氣、中金嶺南。加工股關(guān)注海亮股份、銀邦股份、新疆眾和、精誠銅業(yè)、博威合金、羅普斯金(停牌)。

　　小金屬方面，碳酸鋰價格中長期看漲，推薦碳酸鋰的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，建議關(guān)注西藏城投。同時年底稀土整合預(yù)期較強(qiáng)，稀土價格處于底部下跌空間，關(guān)注廣晟有色、五礦稀土。但中長期我們?nèi)酝扑]磁材股，如中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升。

　　另一方面中長期推薦新材料公司如博云新材、西部材料。

　　組合走勢:海通組合本周走勢:本周，海通有色組合上升1.18%，申萬有色指數(shù)上升0.82%，滬深300上升0.09%。

　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)簡述:上周公布的美國數(shù)據(jù)多數(shù)錄得不錯成績，美國經(jīng)濟(jì)正逐步走向復(fù)蘇。

　　德國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，或加深歐元區(qū)復(fù)蘇窘境。中國方面，央行正式宣布降息，流動性寬松進(jìn)一步加碼背景下經(jīng)濟(jì)增長有望企穩(wěn)。

　　本月推薦股票:11月組合新疆眾和(20%)、寧波韻升(20%)、銀泰資源(15%)、天齊鋰業(yè)(15%)、貴研鉑業(yè)(15%)、羅普斯金(15%)。

　　風(fēng)險提示:美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇不及預(yù)期。

　　元器件行業(yè):聯(lián)通工廠與消費，智能家居成工業(yè)4.0前站

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　　基本結(jié)論 .

　　智能家居是物聯(lián)網(wǎng)在家庭應(yīng)用的體現(xiàn):從工作模式來看，智能家居產(chǎn)品必然是物聯(lián)網(wǎng)的子系統(tǒng);從遠(yuǎn)景發(fā)展的來看，智能家居未來必然是系統(tǒng)化的產(chǎn)品，集合大量智能化的產(chǎn)品，通過集中控制實現(xiàn)人工智能。不過從演進(jìn)的進(jìn)程來看，依然還是處于單品智能化階段，此階段依然還是以投資為驅(qū)動要素，以智能單品的為推廣的產(chǎn)品形式。

　　工業(yè)4.0發(fā)展，聯(lián)通消費與生產(chǎn)是大概率事件:工業(yè)4.0代表未來制造業(yè)發(fā)展的趨勢，從智能工廠到智能生產(chǎn)，對產(chǎn)品而言將形成“集成有動態(tài)數(shù)字存儲器、感知和通信能力，承載著其整個供應(yīng)鏈和生命周期中所需的各種必需信息”，作為打通生產(chǎn)與消費產(chǎn)品形式。智能家居產(chǎn)品具備計算、存儲、感知、通訊能力的屬性與之十分契合，未來將是工業(yè)4.0下家居類產(chǎn)品的重要衍化方向。

　　智能家居有望成工業(yè)4.0前站，吸引更多行業(yè)與資金介入:智能家居產(chǎn)品本身的特性將十分有利于聯(lián)通消費與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，有望成為工業(yè)4.0發(fā)展的前站;而對于處于發(fā)展第一階段智能家居行業(yè)而言，將有助于引入更多參與方，迎來更多的資金投入，對硬件公司的發(fā)展十分有利。

　　投資建議:重點推薦積極介入行業(yè)合作和而泰，持續(xù)推薦東軟載波、漢威電子、寶鷹股份 .

　　智能家居衍化的階段來看，依然處于第一階段，這個階段特征是智能硬件的普及，以投資為主要的驅(qū)動力量。而受到市場格局變化，以及未來生產(chǎn)模式變化的影響，越來越多生產(chǎn)非電子產(chǎn)品的企業(yè)也將投入到智能家居產(chǎn)品的開發(fā)與推廣進(jìn)程中，這將顯著提升智能家居推動方的力量與資金實力。這對于我們篩選出來的三個方向的企業(yè)有很強(qiáng)的促進(jìn)作用。

　　我們認(rèn)為智能家居本階段受益的企業(yè)主要集中在硬件環(huán)節(jié)，推薦具備硬件設(shè)計能力適應(yīng)智能化擴(kuò)散趨勢的和而泰(關(guān)注英唐智控與和晶科技)，推薦通訊環(huán)節(jié)技術(shù)方案提供商東軟載波(關(guān)注中穎電子與北京君正)，推薦傳感器稀有標(biāo)的漢威電子。

　　另外我們還梳理未來有望成為智能家居重要銷售渠道的寶鷹股份與金螳螂。

　　國防軍工行業(yè):低空開放改革進(jìn)入深水區(qū)，政策突破推動通航產(chǎn)業(yè)迎來大發(fā)展

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　　重大事件。11月21日-23日，由國務(wù)院、中央軍委空中交通管制委員會組織召開全國低空空域管理改革工作會議。會議提出:1)改革進(jìn)入深水區(qū)和攻堅期，以促進(jìn)通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展和滿足社會公眾需求為目標(biāo)，完善法規(guī)制度，最大限度盤活低空空域資源;2)會議確定真高1000米以下空域?qū)嵭蟹诸惞芾碛行蚍砰_。

　　低空開放試點明年全面放開，通航產(chǎn)業(yè)開始實質(zhì)性突破。目前來看，制約我國通用航空發(fā)展的核心問題有:一是空域開放問題，二是相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施不健全;三是空域管控體制僵化。目前我國在沈陽、廣州飛行管制區(qū)，海南島，長春、廣州、唐山、西安、青島、杭州、寧波、昆明、重慶飛行管制分區(qū)進(jìn)行真高1000米以下空域管理改革試點，采用分類劃設(shè)低空空域，嘗試區(qū)分不同模式實行分類管理，大大提升低空空域運行效率。力爭2015年全國逐步推開，允許私人飛機(jī)使用1000米以下空域，不必征得軍方批準(zhǔn)。2010年以來，國家啟動低空空域管理改革等一系列對通用航空發(fā)展有重大影響的政策相繼出臺，低空空域的管制逐漸放開，使得通用航空產(chǎn)業(yè)成為未來最具發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)。

　　通航產(chǎn)業(yè)市場潛力巨大，航空制造、通航運營維修、航空培訓(xùn)、空管最先受益。根據(jù)通航發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，到2020年通用航空飛行總量達(dá)200萬小時，年均增長19%。通用航空產(chǎn)業(yè)主要包括通用航空器制造、通航運營和運營所需各類保障資源三個部分。未來10年中國通用航空器制造在私人飛行、公務(wù)飛行、通用航空農(nóng)林和工業(yè)作業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模將達(dá)到3900億元假設(shè)我國未來十年通航配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展接近美國目前的水平，通航配套與通用航空器制造規(guī)模1:1，則依據(jù)之前對通用航空器制造市場規(guī)模的估計，預(yù)計未來包括航空培訓(xùn)、維修、空管以及運營在內(nèi)的通航配套市場空間也達(dá)到3900億元。

　　未來2-3年通航產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷政策驅(qū)動下的投資機(jī)會，維持行業(yè)領(lǐng)先大市-A 評級。我們認(rèn)為，我國低空開放將是大勢所趨，4季度開始低空開放及通航政策、相關(guān)配套改革將陸續(xù)發(fā)布，通航未來2-3年將是政策導(dǎo)入期，由大的產(chǎn)業(yè)政策框架，到可操作性具體措施，監(jiān)管體制改革等逐步深入和放松監(jiān)管的過程。

　　從中長期角度看，我國的通航產(chǎn)業(yè)未來10年將進(jìn)入快速發(fā)展的黃金期。我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度重點關(guān)注:1)上游產(chǎn)業(yè)重點關(guān)注通用航空空管、通訊設(shè)備;2)中游核心產(chǎn)業(yè)近期看好機(jī)場建設(shè)及機(jī)場配套設(shè)備、通航運營和飛行培訓(xùn)等;未來期待國內(nèi)通用航空飛行器制造加速進(jìn)口替代。持續(xù)重點推薦:四創(chuàng)電子、海特高新、四川九洲、威海廣泰、川大智勝，其它推薦中信海直、海格通信、華東電腦。

　　風(fēng)險提示。通用航空產(chǎn)業(yè)政策加快推進(jìn)的政策性風(fēng)險;重大事件帶來的主題性投資機(jī)會。

　　計算機(jī)行業(yè)周報:繼續(xù)關(guān)注“自主可控”、移動支付等板塊

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司

　　行情走勢

　　上周滬深300指數(shù)上漲0.09%，計算機(jī)行業(yè)上漲6.13%，行業(yè)跑贏大盤6.04個百分點，其中硬件板塊上漲3.71%，軟件板塊上漲6.80%，IT服務(wù)板塊上漲8.02%。個股方面，新世紀(jì)、鼎捷軟件、湘郵科技等漲幅居前，而長亮科技、金卡股份、浪潮信息等則跌幅居前。

　　國際市場動態(tài)

　　微軟市值超?？松梨冢扇虻诙笊鲜泄?蘋果AppStore針對中國大陸用戶新增銀聯(lián)支付選項;蘋果向合作伙伴開放iAd，提供自動化廣告服務(wù);雅虎宣布收購圖片應(yīng)用開發(fā)商Cooliris。

　　國內(nèi)市場動態(tài)

　　支付寶推出“海外直購”服務(wù)，物流周期縮短至10多天;百度云用戶突破2億，移動端發(fā)展超PC;百度稱智能自行車最快年底推出。

　　A股上市公司重要動態(tài)信息

　　東華軟件:擬8億收購深圳至高通信100%股權(quán);創(chuàng)意信息:取得建筑智能化工程設(shè)計與施工貳級資質(zhì);華勝天成:簽約IBM發(fā)力高端計算系統(tǒng)產(chǎn)業(yè);達(dá)實智能:簽署4960萬元酒店智能化項目合同;安碩信息:擬受讓宏遠(yuǎn)貴德60%股權(quán)，增加金融軟件產(chǎn)品線;恒生電子:攜第一財經(jīng)和螞蟻金服加碼數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　投資策略

　　上周，滬深300指數(shù)先抑后揚，微幅收漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)觸底反彈，計算機(jī)行業(yè)跟隨創(chuàng)業(yè)板一起止跌反彈，跑贏大盤，行業(yè)除個別股票微幅下跌外均以漲勢報收，行業(yè)內(nèi)板塊多點開花，金融IT、云服務(wù)、大數(shù)據(jù)、智慧城市等板塊均出現(xiàn)一定漲幅。計算機(jī)行業(yè)內(nèi)個股多為中小盤股，行業(yè)走勢多受創(chuàng)業(yè)板及中小板走勢影響較大，行業(yè)受資金流動影響較為明顯，容易出現(xiàn)大幅上漲或下跌的走勢。我們認(rèn)為，雖然短期行業(yè)漲幅較大，資金流入明顯，且行業(yè)長期受益于國家信息化轉(zhuǎn)型，但由于游資的逐利性特征，投資者仍應(yīng)注意資金流出所帶來的估值回調(diào)風(fēng)險。我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”的投資評級，繼續(xù)關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)升級趨勢的金融IT、移動支付及智慧城市等領(lǐng)域，重點關(guān)注公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級帶來的投資機(jī)會，關(guān)注業(yè)績持續(xù)高增長的個股，股票池繼續(xù)推薦新大陸、石基信息、恒生電子、榮之聯(lián)和浪潮信息。

　　機(jī)械行業(yè)周報:超預(yù)期降息驅(qū)動強(qiáng)周期板塊反彈

　　類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司

　　市場表現(xiàn)與主要觀點.

　　11 月17 日—11 月21 日，在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，機(jī)械行業(yè)本周走出一輪強(qiáng)勁的反彈行情，最終以3.33%的漲幅在同期中信一級行業(yè)漲跌幅排名中位列第8 位，跑贏滬深300 指數(shù)3.24 個百分點。

　　與行業(yè)整體的行情走勢相一致的，本周機(jī)械行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)近乎普漲的態(tài)勢，僅有“船舶制造與港口設(shè)備”板塊在前10 月全球新船訂單量下降的背景下以2.31%的跌幅在行業(yè)內(nèi)排名墊底;而如我們之前的預(yù)期，在市場風(fēng)格強(qiáng)勢調(diào)整中被錯殺的績優(yōu)龍頭個股本周展開了一輪強(qiáng)勁的反彈，在“水十條”即將出臺的消息刺激下，內(nèi)含多個泵類上市公司的“輕工機(jī)械”板塊以5.12%的漲幅領(lǐng)漲行業(yè);而前期調(diào)整幅度較深的“機(jī)床工具”、“化石能源機(jī)械”等板塊亦實現(xiàn)了3%以上的漲幅。

　　展望下周，央行的超預(yù)期降息無論從實體經(jīng)濟(jì)運營的層面還是市場投資者情緒的層面，都將對機(jī)械行業(yè)構(gòu)成利好，而與國家政策導(dǎo)向、戰(zhàn)略指引關(guān)聯(lián)度高，投資屬性強(qiáng)的個股有望率先受益。我們維持機(jī)械行業(yè)整體的中性投資評級，個股推薦隆華節(jié)能、晉億實業(yè)、應(yīng)流股份、徐工機(jī)械、開山股份。