滬港通開(kāi)閘整整一周，其間交投持續(xù)低迷的同時(shí)又呈現(xiàn)出明顯的“滬熱港冷”特點(diǎn)，這令曾寄予厚望的投資者多少有些失落。如何看待滬港通啟動(dòng)初期的“遇冷”？中長(zhǎng)期來(lái)看滬港通會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)哪些變化？?jī)?nèi)地投資者又該如何把握港股投資的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)？針對(duì)投資者關(guān)心的上述問(wèn)題，本報(bào)記者采訪了港澳資訊產(chǎn)業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)兼CEO唐駿、齊魯證券香港公司齊魯國(guó)際證券有限公司研究部主管羅滿強(qiáng)、山東神光金融研究所所長(zhǎng)劉海杰以及山東大學(xué)管理學(xué)院副教授易茂安等專家學(xué)者。 本版撰稿記者張恒

　　談滬港通“遇冷”：滬港兩地各有原因政策調(diào)整還有空間

　　山東商報(bào)：滬港通開(kāi)閘已整一周，一方面，“滬熱港冷”的特點(diǎn)比較明顯，比如5個(gè)交易日291億元的總成交中有近九成來(lái)自“滬股通”，另一方面，滬港兩地的反應(yīng)又都持續(xù)“降溫”，上周四和周五實(shí)際使用額度僅占10%左右。怎么看待滬港通開(kāi)通初期的這一遭遇？

　　唐駿：雖然目前的市場(chǎng)表現(xiàn)沒(méi)有那么積極，但還是符合預(yù)期的。為什么這么說(shuō)呢？對(duì)于港股，受限于兩地交易規(guī)則的差異性，投資者還是比較謹(jǐn)慎的。另一方面，其實(shí)港股早就是國(guó)際市場(chǎng)，此前內(nèi)地機(jī)構(gòu)和大客戶基本上已在香港開(kāi)戶，因此這次投資港股的資金較少是可以理解的。不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，兩地市場(chǎng)還是會(huì)趨于平衡。

　　羅滿強(qiáng)：我覺(jué)得港股遇冷主要是兩方面的原因吧。一方面是港股自身的原因，滬港通開(kāi)通這幾天，港股出現(xiàn)了下跌，尤其是恒生指數(shù)，連跌四天，影響了內(nèi)地投資者的熱情。另一方面是成本原因，首先是匯率，其次是印花稅。當(dāng)然，政策還是有調(diào)整空間的，如果政策能跟進(jìn)，再加上未來(lái)港股的反彈，滬港通的交易量肯定會(huì)反彈。

　　劉海杰：畢竟才剛剛開(kāi)始，不管怎么說(shuō)，大方向是沒(méi)錯(cuò)的，比如“滬股通”和“港股通”單日額度定的是130億和105億，實(shí)際證明確實(shí)是“滬股通”比較熱，判斷還是沒(méi)錯(cuò)的。

　　但是為什么整體比較低迷呢？港股那邊的原因大家都說(shuō)了很多了，A股這邊也有原因。一方面，從7月下旬以來(lái)，滬指已經(jīng)累計(jì)漲了20%，漲幅比較大；另一方面，A股馬上面臨一波“發(fā)行潮”，香港那邊的錢(qián)不是“傻錢(qián)”的，需要等一等，觀望一下。

　　易茂安：滬港通的籌備已經(jīng)有好幾個(gè)月了，大家都有了充分的預(yù)期，兩地的投資者也都相對(duì)理性了，就像汽油漲價(jià)一樣，前些年但凡有些調(diào)整大家就很激動(dòng)，現(xiàn)在也覺(jué)得沒(méi)什么了。

　　談港股交易策略：“要跟著生態(tài)環(huán)境走，跟著主流走”

　　山東商報(bào)：對(duì)于內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，操作港股應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些行業(yè)、板塊或個(gè)股？

　　劉海杰：我覺(jué)得操作港股一定要跟著生態(tài)環(huán)境走，跟著主流走，尤其是應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭股，關(guān)注藍(lán)籌、紅籌，一方面這些股票大多是由機(jī)構(gòu)把持的，有一定的成交量和活躍度，另一方面這些股票的業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，可能在財(cái)報(bào)出來(lái)的時(shí)候才會(huì)有一些小的波動(dòng)，總體來(lái)說(shuō)波動(dòng)比較小，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)比較小。

　　另外一點(diǎn)，香港市場(chǎng)非常開(kāi)放，是國(guó)際化的，美股的動(dòng)向?qū)λ挠绊戇€是比較大的，所以內(nèi)地投資者如果想操作港股，最好研究一下美股。

　　唐駿：我覺(jué)得有幾類股票可以重點(diǎn)關(guān)注。第一類是A、H股價(jià)差較大的股票，當(dāng)然這也不是絕對(duì)的，因?yàn)锳、H股之間的差價(jià)也可以通過(guò)A 股下跌縮小，所以具體問(wèn)題必須具體分析。第二類是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的藍(lán)籌股，它們股價(jià)平穩(wěn)，分紅可觀，比如匯豐控股、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、中國(guó)移動(dòng)、港交所等等，尤其是一些保險(xiǎn)基金和退休基金特別青睞這類股票。第三類是A股市場(chǎng)稀缺的股票，比如騰訊、中國(guó)移動(dòng)等。另外，在港上市的中資券商股也很值得關(guān)注。

　　羅滿強(qiáng)：我覺(jué)得分兩方面看吧，一方面可以精選內(nèi)地已有的、自己比較熟悉的行業(yè)板塊，這樣操作起來(lái)更穩(wěn)妥一些，也更有優(yōu)勢(shì)，說(shuō)得具體一點(diǎn)，就是從A+H股里面精選。比如，基建、鐵路相關(guān)行業(yè)板塊就是比較好的例子。剛剛結(jié)束的APEC會(huì)議再次提到了推進(jìn)“一路一帶”等重要的計(jì)劃，可以預(yù)見(jiàn)在基建方面將來(lái)會(huì)有更多的投入。另外，鐵道部在分拆時(shí)有一些計(jì)劃暫時(shí)擱淺了，后期也會(huì)追上來(lái)，所以可以重點(diǎn)關(guān)注類似南北車(chē)、中鐵這樣的股票，既是內(nèi)地投資者熟悉的，短期內(nèi)也會(huì)表現(xiàn)非常好。另一方面我覺(jué)得可以關(guān)注A股比較稀缺的行業(yè)，彌補(bǔ)持倉(cāng)的不足，比如科技、博彩、電訊類股票。

　　易茂安：理論上我們還是要講價(jià)值回歸，我也相信越是成熟的市場(chǎng)越是適用于價(jià)值投資，所以首先我還是建議關(guān)注港股中的大盤(pán)股、藍(lán)籌股。在跟主流、買(mǎi)大盤(pán)股的前提下，再注意一下板塊和熱點(diǎn)的輪動(dòng)，讓投資更有針對(duì)性。

　　談港股風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：“要特別警惕老千股，盡量不碰小股票”

　　山東商報(bào)：內(nèi)地投資者投資港股需要規(guī)避哪些風(fēng)險(xiǎn)，注意哪些問(wèn)題？

　　唐駿：首先是匯率風(fēng)險(xiǎn)。第二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，和A股的相對(duì)穩(wěn)定不同，港交所是國(guó)際化的市場(chǎng)，受?chē)?guó)際形勢(shì)影響，不可控因素多。第三，交易風(fēng)險(xiǎn)，香港有不少“老千股”，一般都是很小市值的股票，股價(jià)極為低廉，也就是所謂的“仙股”。內(nèi)地投資者如果貪圖便宜買(mǎi)了，待到股價(jià)推上去時(shí)，公司就出公告說(shuō)要配股，投資者參與配股，然后股價(jià)就會(huì)大幅跳水；待股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌后，再通過(guò)溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)大股東資產(chǎn)，將攤薄的股權(quán)重新集中到大股東麾下，而中間的數(shù)次配股融得的資金全部流入大股東腰包。對(duì)香港本土的投資者來(lái)說(shuō)，“老千股”的這套把戲已經(jīng)沒(méi)什么市場(chǎng)了，但對(duì)于內(nèi)地初涉港股的投資者來(lái)說(shuō)則屢試不爽，需要警惕。

　　羅滿強(qiáng)：主要還是兩地的交易規(guī)則、交易習(xí)慣有所不同吧，這一點(diǎn)內(nèi)地投資者需要慢慢適應(yīng)。比如說(shuō)交易機(jī)制，內(nèi)地市場(chǎng)都是T+1，而香港市場(chǎng)是T+0。再比如說(shuō)增發(fā)問(wèn)題，在香港是不用審批的，只要公司股東大會(huì)通過(guò)并且增發(fā)比例不超過(guò)20%，公司隨時(shí)可以實(shí)施。還有供股問(wèn)題，在香港供股權(quán)是可以買(mǎi)賣(mài)的，這和內(nèi)地有很大的不同，如果你不去管它，這個(gè)供股權(quán)可能就浪費(fèi)掉了。

　　劉海杰：內(nèi)地投資者必須特別注意香港市場(chǎng)上的“老千股”，這些股票心思不用在經(jīng)營(yíng)上，光想著“吸血”，最常見(jiàn)的伎倆就是頻繁地供股、合股，讓你原本100萬(wàn)的投資最后變成了1萬(wàn)塊。香港市場(chǎng)上的“老千股”多數(shù)是中小盤(pán)股票，所以最好的辦法是盡量不碰小股票，多關(guān)注藍(lán)籌、紅籌。

　　易茂安：交易規(guī)則也應(yīng)該多注意，比如港股沒(méi)有漲跌幅限制，漲起來(lái)跌起來(lái)都沒(méi)有盡頭，內(nèi)地投資者尤其是個(gè)人投資者就需要考慮一下自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　談A股影響：“機(jī)構(gòu)多起來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)變”

　　山東商報(bào)：從短期和中長(zhǎng)期來(lái)看，滬港通分別會(huì)給A股帶來(lái)什么影響？A股股民在投資策略上應(yīng)該有怎樣的轉(zhuǎn)變？

　　羅滿強(qiáng)：短期來(lái)看，主要是影響A股市場(chǎng)上的A+H股，尤其是溢價(jià)幅度比較大的股票。但實(shí)際上，經(jīng)過(guò)前期的炒作，兩地價(jià)差已經(jīng)收窄了，所以炒作空間也減小了。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)A股最大的影響還是引資。之前A股是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，但是明年MSCI（編注：MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的投資標(biāo)的）會(huì)考慮要不要讓A股加入，一旦加入，A股就會(huì)吸引幾千億美元的國(guó)際資金，這能支持A股的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　為什么這么說(shuō)呢？國(guó)際資金一般都是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的，能在一定程度上增強(qiáng)A股的機(jī)構(gòu)力量，促使A 股市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌會(huì)更受歡迎，不再是中小盤(pán)股的投機(jī)炒作。

　　劉海杰：無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期來(lái)看，都會(huì)影響A股股民的投資策略。通過(guò)滬港通進(jìn)來(lái)的資金主要是機(jī)構(gòu)資金，他們更看重業(yè)績(jī)優(yōu)秀、財(cái)務(wù)透明、分紅穩(wěn)定的股票，尤其是藍(lán)籌股，這能增強(qiáng)各界對(duì)于A 股藍(lán)籌的信心。不過(guò)，目前A股還是以散戶為主，他們習(xí)慣于“炒成長(zhǎng)”，要讓他們瞬間改變還是比較難的，但機(jī)構(gòu)多了之后，A股的市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)變，股民的策略自然也會(huì)變，這是一個(gè)非常長(zhǎng)期的過(guò)程。

　　在具體的投資策略上，我覺(jué)得券商板塊機(jī)會(huì)是確定性的，也是千載難逢的。和香港以及國(guó)際上的券商相比，中國(guó)內(nèi)地券商還是“小個(gè)子”，既可以從“藍(lán)籌”角度來(lái)把握，也可以從“成長(zhǎng)”角度來(lái)把握。除此之外，與中國(guó)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)也都有比較大的機(jī)會(huì)。

　　易茂安：短期來(lái)講，因?yàn)闇弁ɑI備期間尤其是開(kāi)通之前，A股的漲勢(shì)是非常強(qiáng)的，可以說(shuō)已經(jīng)提前表現(xiàn)了，這個(gè)過(guò)程中A、H股價(jià)差又有所收窄，所以無(wú)論是A股還是港股，短期套利機(jī)會(huì)可能就沒(méi)那么明顯了。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，滬港通對(duì)A股還是有好處的，是A股國(guó)際化的一個(gè)重要嘗試。

　　唐駿：我個(gè)人覺(jué)得滬港通帶給A股的改變主要有三個(gè)方面，一是能實(shí)現(xiàn)“T+0”交易機(jī)制，二是能擺脫“漲跌停板”的約束，三是能采用與國(guó)際接軌的“注冊(cè)制”。

　　總的來(lái)說(shuō)，滬港通帶來(lái)的是一種變革，在多個(gè)方面推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的深度改革。同時(shí)也讓股民慢慢熟悉成熟資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，變得更為理性和專業(yè)。