上周是滬港通開(kāi)通的首個(gè)交易周，但A股表現(xiàn)顯然低于市場(chǎng)預(yù)期，雖然周一滬指開(kāi)盤創(chuàng)出反彈新高，但隨后更多的還是呈現(xiàn)出整固的走勢(shì)。盤面呈現(xiàn)較為明顯的結(jié)構(gòu)型特征，大中小市值品種運(yùn)行風(fēng)格持續(xù)分化。筆者認(rèn)為，雖然央行在周末采取了不對(duì)稱降息的政策，確實(shí)對(duì)A股形成一定的利好，但市場(chǎng)同時(shí)也面臨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落以及新股的集中發(fā)行等負(fù)面因素的沖擊，多空因素相互交織作用下，2500點(diǎn)附近仍有寬幅震蕩的要求。

　　不對(duì)稱降息的舉動(dòng)無(wú)疑有利于降低企業(yè)的融資成本，對(duì)于緩和中小企業(yè)的資金鏈緊張的問(wèn)題存在正面的作用。但需要指出的是，本次的降息更多的屬于金融改革，尤其是加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化的一部分，同時(shí)也是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于較為明顯的通縮狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下推出，其正面的影響可能相對(duì)有限。再退一步來(lái)講，即使其正面作用明顯，歷年來(lái)的規(guī)律也是貨幣政策調(diào)整所產(chǎn)生的實(shí)際效果一般在一個(gè)季度甚至半年后才會(huì)得到全面的體現(xiàn)，因此，對(duì)于A股而言，就此站穩(wěn)2500點(diǎn)大關(guān)的可能性并不大。

　　此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落對(duì)股指形成的負(fù)面沖擊可能將逐步顯現(xiàn)。一是最新公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示，11月的匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)降至50%的枯榮線，同時(shí)創(chuàng)出6個(gè)月新低，因APEC會(huì)議的舉辦而暫停北京及其周邊河北、山西、山東等省逾千家企業(yè)生產(chǎn)固然是拖累數(shù)據(jù)的部分因素；但就分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，新出口訂單指數(shù)和就業(yè)指數(shù)的疲弱仍表明經(jīng)濟(jì)下行壓力開(kāi)始加大，整體經(jīng)濟(jì)仍面臨著較為明顯的需求不足問(wèn)題。二是對(duì)于經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)存在明顯作用的房地產(chǎn)尚未出現(xiàn)明顯的回暖跡象，盡管在管理層前期確實(shí)出臺(tái)了一些“救市”政策的刺激下，樓市的成交量出現(xiàn)小幅回暖態(tài)勢(shì)，但持續(xù)性仍需觀察，而供應(yīng)端的情況并不樂(lè)觀，房地產(chǎn)投資增速仍處收縮狀態(tài)，待售面積也并未明顯減小，中短期來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)作用實(shí)在較為有限。對(duì)于A股而言，前期的反彈一定程度上還是脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面的支持，在滬港通、APEC會(huì)議等利好兌現(xiàn)之后，股指運(yùn)行需要以震蕩整固的方式反映基本面的狀態(tài)。

　　回到上周的盤面運(yùn)行來(lái)看，各板塊走勢(shì)的持續(xù)分化也意味著做多合力呈現(xiàn)持續(xù)的松動(dòng)狀態(tài)，同時(shí)熱點(diǎn)也有所渙散，此前明顯的板塊效應(yīng)和賺錢效應(yīng)有所減弱。一方面，前期領(lǐng)漲的權(quán)重股步入震蕩走勢(shì)，雖然券商板塊繼續(xù)活躍，但銀行等金融板塊出現(xiàn)一定的回落，此次不對(duì)稱加息的消息更是對(duì)銀行股存在負(fù)面沖擊，加上石油、石化的走勢(shì)也有轉(zhuǎn)弱的跡象，對(duì)于指數(shù)有較大的拖累。實(shí)際上，在供求關(guān)系還處于較為緊張的背景下，缺乏大規(guī)模的流動(dòng)性支持，權(quán)重股本身也并不具備發(fā)動(dòng)大幅反彈行情的基本條件，在滬港通這一直接利好得到兌現(xiàn)之后，市場(chǎng)的拋盤自然也逐步增多。

　　另一方面，中小市值品種方面，雖然盤面上不乏高鐵、核電、電子支付等題材概念股反復(fù)活躍，但對(duì)于人氣的提振作用已經(jīng)不如此前，尤其值得一提的是，在土地流轉(zhuǎn)方案出臺(tái)之后，海南橡膠、亞盛集團(tuán)等受益的龍頭品種不漲反跌，更是表明當(dāng)前市場(chǎng)的做多信心已經(jīng)開(kāi)始減弱。整體來(lái)看，板塊之間的差異性更多的還是反映出經(jīng)歷前期的普漲之后，主流資金開(kāi)始逐步的調(diào)倉(cāng)換股，而這個(gè)過(guò)程也難免使得股指出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。

　　供求關(guān)系方面來(lái)看，上周召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，管理層表態(tài)將抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，其中對(duì)于取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件、降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻的表態(tài)使得市場(chǎng)對(duì)于IPO注冊(cè)制改革的預(yù)期增強(qiáng)，也加大了未來(lái)融資規(guī)模持續(xù)上升，資金面壓力加劇的擔(dān)憂情緒。雖然注冊(cè)制在未來(lái)的實(shí)行未必意味著短期內(nèi)大批新股集中發(fā)行，畢竟管理層會(huì)適當(dāng)控制發(fā)行的節(jié)奏，但就當(dāng)下而言，本周11只新股的批量申購(gòu)，預(yù)計(jì)可能凍結(jié)資金量接近1.5萬(wàn)億的情況仍會(huì)加劇短期的供求矛盾，無(wú)形中也將加大股指持續(xù)走強(qiáng)的難度。