截至11月21日，滬股通累計(jì)成交金額252.31億元人民幣，凈買入為236.40億元人民幣；港股通累計(jì)成交金額38.70億元人民幣，凈買入為29.28億元人民幣。

　　北熱南冷、回歸常態(tài)。滬港通落地一周，外界最直觀的感受大抵如此。

　　一定程度上，從前期的喧囂到回歸常態(tài)，市場(chǎng)情緒的回轉(zhuǎn)，反映出機(jī)構(gòu)“不爭(zhēng)一時(shí)”的心態(tài)——對(duì)于全新的投資環(huán)境，待做足充分的準(zhǔn)備再順勢(shì)而為——這種準(zhǔn)備，既包括機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品和用戶基數(shù)方面的拓展，也包括其對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)投資前景的深入研判，更包括政策層面交易細(xì)則的出臺(tái)。

　　盡管短期“上座率”有待提高，但整體上，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為滬港通將為A股市場(chǎng)引入新的資金，長(zhǎng)期利好A股，是市場(chǎng)未來(lái)走牛的重要保證；此外，滬港通的運(yùn)行強(qiáng)化了A股指數(shù)納入到MSCI等境外國(guó)際主流股票指數(shù)的預(yù)期，加之近期央行降息被解讀為降息周期開(kāi)啟，投資者所期盼的長(zhǎng)期牛市也許不再是個(gè)傳說(shuō)。

　　或如港交所行政總裁李小加所言，滬港通如同煲湯，需要慢慢來(lái)。

　　⊙本報(bào)記者 丁寧

　　表現(xiàn)

　　北熱南冷 回歸常態(tài)

　　11月17日正式上線至今，滬港通已運(yùn)行一周。回顧首周表現(xiàn)，外界最直觀的感受大抵八個(gè)字：北熱南冷、回歸常態(tài)。

　　與此前的熱情預(yù)期相比，現(xiàn)實(shí)開(kāi)局波瀾不驚。根據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至11月21日，滬港通下成交金額合計(jì)291.01億元人民幣。其中，滬股通累計(jì)成交509485筆，成交金額252.31億元人民幣，凈買入為236.40億元人民幣；港股通累計(jì)成交95379筆，成交金額38.70億元人民幣，凈買入為29.28億元人民幣（以21日的人民銀行中間價(jià)0.79148計(jì)算）。

　　平淡的開(kāi)局之下，兩市投資額度尤其是港股通的額度出現(xiàn)大比例剩余。截至11月21日收盤，港股通的額度剩余率超過(guò)九成，而開(kāi)閘首日額度用盡的滬股通在21日額度剩余率亦超過(guò)八成。

　　而從市場(chǎng)走勢(shì)看，此前滬港通預(yù)期主導(dǎo)下的藍(lán)籌大盤股興起，帶動(dòng)了可轉(zhuǎn)債及相關(guān)指數(shù)型分級(jí)債券基金的火爆；然而隨著滬港通開(kāi)閘等利好兌現(xiàn)，以銀行股為代表的藍(lán)籌股在近幾個(gè)交易日熱潮減退，可轉(zhuǎn)債相關(guān)品種則率先“聞風(fēng)而跌”。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前深滬證券交易所的總計(jì)32只可轉(zhuǎn)債當(dāng)中，“滬港通概念”的券商及銀行可轉(zhuǎn)債近日跌幅居前。截至11月18日收盤，國(guó)金轉(zhuǎn)債周跌幅累計(jì)10.58%，平安、中行、民生轉(zhuǎn)債等緊隨其后，跌幅也均在5%以上。

　　受此影響，一些分級(jí)債基的B份額品種，由于杠桿效用，風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大。截至11月18日收盤，招商可轉(zhuǎn)債B、國(guó)泰互利B等產(chǎn)品的周跌幅暫居“榜首”，且累計(jì)跌幅均超過(guò)10%。前者上周一跌停，周二的跌幅達(dá)到9.52%，收?qǐng)?bào)1.397元。相比前周四盤中最高價(jià)1.999元，短短3個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)跌去30.12%。

　　在分析人士看來(lái)，滬港通前期概念炒作意味濃厚，券商等板塊漲幅較大，滬港通運(yùn)行后，炒作資金開(kāi)始撤退，上周行情熱點(diǎn)又轉(zhuǎn)回中小盤股。分析人士表示：“現(xiàn)在屬于回歸常態(tài)。”

　　萬(wàn)家基金認(rèn)為，滬港通開(kāi)通之后流入資金的情況將對(duì)此有較大影響?！皟A向于認(rèn)為部分投資者會(huì)借利好兌現(xiàn)而賣出部分大票，畢竟很多大票的漲幅已經(jīng)比較可觀”。

　　探因

　　搭橋筑路 不爭(zhēng)一時(shí)

　　一定程度上，從前期的喧囂到回歸常態(tài)，市場(chǎng)情緒的回轉(zhuǎn)，反映出機(jī)構(gòu)“不爭(zhēng)一時(shí)”的心態(tài)。

　　香港一些機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理透露，香港市場(chǎng)上活躍的一批歐美大型機(jī)構(gòu)普遍沒(méi)有參與到滬股通的交易中來(lái)?！捌渲械囊粋€(gè)原因是，大型外資金融機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格往往更嚴(yán)謹(jǐn)，他們通常不會(huì)在一個(gè)交易模式或市場(chǎng)形成之初就大規(guī)模參與交易；另外，相關(guān)產(chǎn)品契約的調(diào)整也需要時(shí)間”。

　　而對(duì)于南下資金熱情不高的原因，業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，由于港股通對(duì)內(nèi)地資金投資設(shè)置了一定門檻，僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額不低于50萬(wàn)元的個(gè)人投資者，“除了投資者對(duì)香港市場(chǎng)不夠了解外，機(jī)構(gòu)這類大額資金遲遲未動(dòng)手也是重要原因”。

　　據(jù)了解，目前基金公司的交易系統(tǒng)普遍未對(duì)滬港通做足準(zhǔn)備，國(guó)內(nèi)一家大型基金公司負(fù)責(zé)國(guó)際投資的負(fù)責(zé)人透露：“雖然相對(duì)于QDII而言，基金做滬港通不用找境外托管行，也不用購(gòu)買境外交易系統(tǒng)，費(fèi)用上每年至少可以節(jié)省0.2%，但是對(duì)現(xiàn)有恒生系統(tǒng)的升級(jí)也需要個(gè)過(guò)程。”

　　另外，現(xiàn)有的公募基金包括主要投資香港市場(chǎng)的QDII是否能利用滬港通通道做投資也待解。

　　根據(jù)一位接近證監(jiān)會(huì)的人士透露，基金能否走滬港通通道要看現(xiàn)有基金合同中是如何規(guī)定的，目前來(lái)看基本上不可行，除非召開(kāi)持有人大會(huì)修改章程。

　　另外，關(guān)于具體的交易細(xì)節(jié)，包括投資模式、席位模式和一些禁止性規(guī)定尚不明確，基金公司普遍表示將靜待交易指引的出臺(tái)，目前部分公司正在做系統(tǒng)升級(jí)，為布局滬港通做好準(zhǔn)備。

　　據(jù)權(quán)威人士透露，證監(jiān)會(huì)近期可能將出臺(tái)《關(guān)于證券投資基金投資滬港通的交易指引》，關(guān)于哪類基金可以投資、如何投資、交易方式及其交易系統(tǒng)配置等細(xì)節(jié)問(wèn)題或得到解答。

　　滬上一基金公司QDII基金經(jīng)理表示，滬港通的意義在于為兩個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期的互聯(lián)互通架設(shè)了橋梁，運(yùn)作之初并非過(guò)度追求熱度，而是為了保持穩(wěn)定性，相信隨著對(duì)市場(chǎng)了解深入以及限制的進(jìn)一步取消，滬港通值得看好。

　　態(tài)度

　　積極籌備 順勢(shì)而為

　　事實(shí)上，基于對(duì)滬港通的長(zhǎng)期看好，機(jī)構(gòu)的“前戰(zhàn)”早已展開(kāi)。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)最新披露的基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表，證監(jiān)會(huì)已于9月28日接收南方“滬港通”恒生ETF的申請(qǐng)材料，并于10月9日受理該基金；華夏基金則表示，公司設(shè)計(jì)了“滬港通”恒生指數(shù)ETF，產(chǎn)品申請(qǐng)日前已上報(bào)至證監(jiān)會(huì)。

　　除此之外，上投摩根也透露，隨著“滬港通”業(yè)務(wù)的開(kāi)通，會(huì)適時(shí)推出相關(guān)產(chǎn)品，未來(lái)會(huì)加快包括海外成熟市場(chǎng)、固定收益總報(bào)酬、高配息、行業(yè)及主題類，以及海外上市中國(guó)股票的投資機(jī)會(huì)在內(nèi)的多元市場(chǎng)全球化產(chǎn)品布局；大成基金也表示，將積極研究、準(zhǔn)備基于兩地互聯(lián)互通機(jī)會(huì)的基金產(chǎn)品，鑒于大成目前主要以投資A股為主，“滬港通”概念的產(chǎn)品首先以被動(dòng)工具型的產(chǎn)品為主。

　　在公募爭(zhēng)相布局滬港通基金的同時(shí)，券商也開(kāi)始悄然布局。

　　有媒體報(bào)道，在降低傭金、開(kāi)辟電商渠道的背景下，多家券商的滬港通開(kāi)戶數(shù)正呈現(xiàn)出較快的增量積累態(tài)勢(shì)，如銀河、海通等券商的開(kāi)戶數(shù)量已逾萬(wàn)戶。

　　而受此帶動(dòng)，A股的開(kāi)戶數(shù)量也隨之創(chuàng)出新高，據(jù)中證登數(shù)據(jù)顯示，滬港通開(kāi)閘前一周（11月10日—11月14日）滬深兩市新增A股開(kāi)戶數(shù)24.31萬(wàn)戶，創(chuàng)下近兩年半以來(lái)的新高。

　　需要指出的是，由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)剛剛啟動(dòng)，仍有較多投資者尚對(duì)H股的投資機(jī)會(huì)持觀望態(tài)度。券商此舉意在搶先布局，擴(kuò)大潛在市場(chǎng)份額。

　　據(jù)悉，為了在滬港通領(lǐng)域“跑馬圈地”增加開(kāi)戶基數(shù)，部分券商正嘗試壓低滬港通可能產(chǎn)生的傭金費(fèi)率。

　　例如，招商證券以A股傭金為比照，對(duì)滬港通采取了傭金減半的優(yōu)惠；而在11月17日滬港通開(kāi)閘當(dāng)天，平安證券更是宣布滬港通開(kāi)戶下限將低至0.3％。，而上限則為成交金額的3％。，而此前，業(yè)內(nèi)對(duì)于滬港通傭金的預(yù)期值多在1％。以上。

　　“現(xiàn)在機(jī)構(gòu)都在為滬港通的長(zhǎng)期運(yùn)作做準(zhǔn)備，這種準(zhǔn)備，既包括機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品和用戶基數(shù)方面的拓展，也包括其對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)投資前景的深入研判，更包括政策層面交易細(xì)則的出臺(tái)。”分析人士表示：“一旦條件成熟，預(yù)期基金將會(huì)順勢(shì)而為積極參與?！?

　　展望

　　利好接力 藍(lán)籌有戲

　　事實(shí)上，機(jī)構(gòu)看重滬港通，不在一時(shí)而在長(zhǎng)遠(yuǎn)。從對(duì)A股的積極意義角度講，機(jī)構(gòu)預(yù)期滬港通將為市場(chǎng)引入新的資金，且為市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展注入新的活力，將長(zhǎng)期利好A股，是市場(chǎng)未來(lái)走牛的重要保證。

　　新里程投資賴戌播表示，滬港通是A股市場(chǎng)走向全面開(kāi)發(fā)的試驗(yàn)管道，逐步放開(kāi)額度，適時(shí)開(kāi)通深港通都在意料之中，待兩地市場(chǎng)在規(guī)則、制度、投資者結(jié)構(gòu)等方面充分融合之后，滬深股市全面開(kāi)放的時(shí)機(jī)就到了，這是未來(lái)股市長(zhǎng)期走牛的重要保證。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，以滬港通試點(diǎn)推出為標(biāo)志，中國(guó)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放水平進(jìn)一步提升，這也強(qiáng)化了A股指數(shù)納入到MSCI等境外國(guó)際主流股票指數(shù)的預(yù)期?！斑@對(duì)于A股長(zhǎng)期牛市的確立意義重大?！狈治鋈耸勘硎?。

　　不僅如此，一邊廂滬港通效應(yīng)仍在，一邊廂近期央行降息的舉動(dòng)被市場(chǎng)解讀為降息周期的開(kāi)啟，分析人士認(rèn)為，利好接力之下，投資者所期盼的長(zhǎng)期牛市也許不再是個(gè)傳說(shuō)，而藍(lán)籌板塊也有望迎來(lái)投資機(jī)遇。

　　海潤(rùn)達(dá)仇天鏑看好券商股板塊。在其看來(lái)，券商創(chuàng)新初見(jiàn)成效，下半年股市處于小牛市階段，券商業(yè)績(jī)提升較快，隨著滬港通的推出，股市的健康發(fā)展，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的下降，股市新增資金會(huì)越來(lái)越多，對(duì)該板塊持樂(lè)觀態(tài)度。

　　“近期央行超預(yù)期宣布降息，接力滬港通利好，選擇降息這種最有效和直接的降低融資成本的手段將直接利好股市，”南方一家基金公司表示：“受益最大的將是券商、地產(chǎn)類板塊，而其他行業(yè)也會(huì)受到間接的積極影響?！?