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新京報:降息給深化改革帶來難得機遇

  • 發(fā)布時間:2014-11-23 11:17:06  來源:新京報  作者:佚名  責(zé)任編輯:羅伯特

  在經(jīng)濟增長急速下行探底時,啟動貨幣政策相對短期的逆周期調(diào)節(jié),是合乎情理的,但是,在支撐我國經(jīng)濟增長的主導(dǎo)因素已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變之下,將此次降息視為中長期貨幣政策轉(zhuǎn)向,則是種誤解。

  在經(jīng)濟景況持續(xù)不振之下,時隔兩年多,央行終于再次重啟降息——11月21日晚,央行網(wǎng)站發(fā)布,自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%,一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。

  其實,細(xì)心追尋央行的貨幣政策軌跡,我們就能夠感知到,此次央行降息并不出人意料。

  近兩年來,面對經(jīng)濟增速的持續(xù)探底,央行陸續(xù)啟動了SLF、PSl、MLF等一系列定向?qū)捤烧?,可是,事實卻依然無法對經(jīng)濟下滑構(gòu)成有效托底,今年三季度GDP甚至探底至7.3%,在這種令人憂心的情況下,此次央行果斷重啟降息,顯然是一個無奈的必然選擇。因為,相比定向?qū)捤桑迪⒌葌鹘y(tǒng)貨幣政策工具向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo),不僅更為通暢高效,亦更具透明性和公平性。

  但是,在肯定降息的相對必要性時,我們應(yīng)謹(jǐn)防受此誤導(dǎo)而極可能迎來的新一輪投資刺激浪潮。這不是危言聳聽,回顧以往降息和降準(zhǔn)的重啟,幾乎每一次都會隨后迎來大規(guī)模的投資刺激。

  切不可重蹈覆轍。這是因為,與既往相比,當(dāng)前支持我國經(jīng)濟增長的主要因素已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。應(yīng)該說,在改革開放后的相當(dāng)長一段時期內(nèi),我國經(jīng)濟的資源稟賦優(yōu)勢在于,勞動力和土地等資源成本的偏低,在這種格局之下,投資刺激顯然可以對經(jīng)濟增長起到極其明顯的成效,但是,在我國勞動力和土地等資源成本逐步上升之后,投資刺激對我國經(jīng)濟增長的邊際效率必然會呈遞減之勢。而遲至2010年之后,面對勞動力和土地、尤其是環(huán)境治理成本的急劇上升,投資刺激對經(jīng)濟增長的邊際效率,不僅整體急劇下降,而且在部分發(fā)達地區(qū)甚至已經(jīng)呈負(fù)值。

  對于此次央行降息,更為客觀且理性的認(rèn)識應(yīng)是,這僅是相對短期的防止經(jīng)濟增長出現(xiàn)硬著陸的托底之舉,而絕不是之于中長期徹底打開了寬松貨幣政策的閥門。在經(jīng)濟增長急速下行探底時,啟動貨幣政策相對短期的逆周期調(diào)節(jié),是合乎情理的,但是,在支撐我國經(jīng)濟增長的主導(dǎo)因素已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變之下,將此次央行降息視為中長期的貨幣政策轉(zhuǎn)向,則顯然是一種誤解。

  對于此次央行降息,部分央企、以及地方政府切莫形成誤解,認(rèn)為已經(jīng)迎來新一輪投資刺激的好時機。事實上,在已經(jīng)明確我國經(jīng)濟進入新常態(tài)之下,不僅決策層的初衷不是如此,包括央企以及地方政府在內(nèi)更不能如此,伴隨著多年來的投資刺激,當(dāng)前無論是央企、還是地方政府,其債務(wù)負(fù)擔(dān)均已經(jīng)顯現(xiàn)出難以承受之重。

  之于當(dāng)下而言,我們期待此次央行降息,可以對我國經(jīng)濟增長起到短期的托底之效,以避免我國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的窘境,與此同時,我們更希望,我們能夠珍惜此次降息給我國深層次改革所帶來的難得機遇,通過加速推進金融、財稅以及行政職能等系統(tǒng)性改革,為我國經(jīng)濟新常態(tài)提供更好的制度環(huán)境。

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