降息了！

　　中國人民銀行11月21日晚間宣布：11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

　　這是自2012年7月以來的首次降息。

　　一問：為何降息

　　■主要目的是降低企業(yè)融資成本，客觀上也有助于穩(wěn)增長

　　此次降息的主要目的是什么？央行有關負責人坦言，此次利率調整的重點就是要發(fā)揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題。

　　“今年以來，貨幣市場流動性充裕，但由于金融結構、監(jiān)管制度、銀行經(jīng)營等因素，企業(yè)融資成本下降并不明顯；另一方面，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）已連續(xù)30多個月負增長。資金成本居高不下，產(chǎn)品價格又連續(xù)下降，導致企業(yè)盈利空間受到較大擠壓，嚴重挫傷了其擴大投資的積極性”，交通銀行首席經(jīng)濟學家連平說，下調貸款利率能直接降低貸款定價基準，有利于使企業(yè)融資成本出現(xiàn)較為明顯的回落。

　　“企業(yè)融資成本下降有望帶來投資擴大，個人住房貸款利率下調有望增加住房消費，因此此次降息客觀上也有助于穩(wěn)增長，在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下還有助于提振市場信心”，連平說。

　　二問：政策是否轉向

　　■不需采取強刺激，政策取向不會改變，未來不大可能進入降息通道

　　此次降息是不是強刺激措施？是否意味著貨幣政策取向發(fā)生改變？

　　“目前的經(jīng)濟形勢并不要求宏觀政策有大的變化”，央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿認為，雖然經(jīng)濟增長速度面臨一定的下行壓力，但就業(yè)情況良好，結構調整也在取得積極進展，因此不需要對經(jīng)濟采取強刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。

　　馬駿表示，由于國際國內的因素，最近一段時間的通脹持續(xù)低于預期，PPI環(huán)比持續(xù)下行，存在著推高實際利率的壓力?！斑m當降低名義利率有利于保持貨幣條件的穩(wěn)定（實際利率是貨幣條件的重要組成部分）。從這個意義上講，這次利率調整恰恰是為了保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性?！?/p>

　　“此次利率調整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化”，央行有關負責人也表示，中央銀行根據(jù)經(jīng)濟基本面的運行態(tài)勢，靈活運用利率工具進行微調，保持適當?shù)膶嶋H利率水平，這是堅持和完善正常利率調整機制的應有之義，也是提高穩(wěn)健貨幣政策針對性和有效性的要求。

　　“不要把小幅降息、降準看成是貨幣政策的重大調整”，連平說，穩(wěn)健的貨幣政策不是沒有偏向的，今年以來，貨幣政策在操作上總體偏松，前一段時間央行靈活運用了短期流動性調節(jié)工具（SLO）、中期借貸便利（MLF）等工具，此次降息也是一種靈活微調?！昂暧^調控保持定力不等于貨幣政策工具在使用上僵化不變，而應在政策基調不變的情況下靈活運用。”

　　“如果貨幣政策轉向，那就意味著很可能進入降息通道，但據(jù)我們分析，未來不排除再降息的可能，但不大可能連續(xù)、多次降息從而進入降息通道”，連平說，其一，目前的存款利率與理財產(chǎn)品等其他金融產(chǎn)品相比不高，此次央行在降低存款基準利率的同時也上調存款利率浮動區(qū)間上限以保護存款人利益，說明存款利率已沒有大的下調空間；其二，從國際上看，美國明年很可能進入加息通道，如果我們進入降息通道，可能會帶來資本大量外逃的風險。

　　三問：為何不先降存準率

　　■降準的必要性、迫切性不足，對于解決“融資貴”問題也沒有降息那么直接、有效

　　為什么不先降準而是降息？連平認為，首先，外匯占款沒有持續(xù)減少，下調存準率不是很有必要。

　　其次，降準的直接效果是緩解銀行的存款壓力，而11月19日國務院常務會議提出“增加存貸比指標彈性”。“我們認為未來可能會允許更多的負債加入存款范疇，從而明顯減輕銀行存款壓力，這樣一來會對降準有替代作用，降準也就不那么迫切了?！?/p>

　　此外，此次降息的主要目的是降低企業(yè)融資成本，而降準對于解決“融資貴”問題沒有降息那么直接、有效。

　　四問：為何上調存款利率浮動區(qū)間上限

　　■存款利率市場化改革的重要舉措，也有利于保護存款人利益

　　在降息的同時為何上調存款利率浮動區(qū)間上限？“這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍后，我國存款利率市場化改革的又一重要舉措”，央行有關負責人說。

　　近年來，我國利率市場化改革不斷取得新進展。目前，央行僅對金融機構存款利率實行上限管理，也就是說，利率市場化的最后一個重要步驟是存款利率的市場化。

　　“將存款利率的上限從1.1倍的基準利率提高到1.2倍是往市場化方向邁出的積極而又審慎的一步”，馬駿說，放寬到1.2倍之后，銀行在存款利率的定價方面將取得更大的自主權，存款利率也會更加接近均衡水平，可以為最終實現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造條件。浮動區(qū)間擴大還有助于提高銀行的定價能力，為完善利率傳導機制創(chuàng)造條件。

　　央行有關負責人披露，下一步，央行將適時通過推進面向企業(yè)和個人發(fā)行大額存單等方式，繼續(xù)有序推進存款利率市場化。

　　“由于當前存款市場供求關系偏緊，上調存款利率浮動區(qū)間上限后，商業(yè)銀行很可能大幅上浮存款利率，甚至上浮到頂。這樣一來，上浮后的存款利率與降息前水平差不多，有利于維護存款人合理的實際收益、穩(wěn)定銀行的存款”，連平說。