IPO行至第六輪，新股發(fā)行凍結(jié)資金將創(chuàng)重啟后的歷史峰值——單日申購鯨吞市場(chǎng)萬億資金。與此同時(shí)，“老股轉(zhuǎn)讓”的舊戲碼在經(jīng)歷監(jiān)管層的抑制之后，又在年關(guān)華麗麗地回歸熒幕了。雖然比例以大幅“瘦身”告終，但圍繞老股轉(zhuǎn)讓的爭(zhēng)論卻在持續(xù)膨脹。

　　？IPO凍結(jié)萬億 資金面承壓

　　下周A股將迎來一波密集的新股申購。據(jù)悉，第六輪IPO批復(fù)上市的這11家企業(yè)將發(fā)行6.04億股，擬募集資金82.1億元。根據(jù)國泰君安預(yù)計(jì)，本輪IPO凍結(jié)資金量超過1.6萬億，將創(chuàng)6月IPO重啟以來的歷史峰值。

　　證監(jiān)會(huì)13日按法定程序核準(zhǔn)了11家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)。11家企業(yè)中，上交所5家，包括：海南礦業(yè)股份有限公司、廣西柳州醫(yī)藥股份有限公司、維格娜絲時(shí)裝股份有限公司、湖南方盛制藥股份有限公司、華電重工股份有限公司。

　　深交所中小板3家，包括：深圳王子新材料股份有限公司、深圳市雄韜電源科技股份有限公司、廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司。

　　創(chuàng)業(yè)板3家，包括：潮州三環(huán)（集團(tuán)）股份有限公司、天津凱發(fā)電氣股份有限公司、廣東道氏技術(shù)股份有限公司。

　　這11只新股上周五正式啟動(dòng)招股。WIND數(shù)據(jù)顯示，11只新股預(yù)計(jì)募集資金合計(jì)82.1億元。其中，由國泰君安保薦的主板公司海南礦業(yè)募資額最高，達(dá)到19.31億元，從屬黑色金屬礦采選業(yè)；其次是由招商證券保薦的華電重工預(yù)計(jì)募集15億元，由銀河證券保薦的三環(huán)集團(tuán)預(yù)計(jì)募集13.51億元，兩公司分別從屬專用設(shè)備制造業(yè)和計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；而王子新材僅募資1.85億元，處于墊底位置，從事橡膠和塑料制品業(yè)。

　　“11月25日、26日資金面壓力最大，流動(dòng)性緊張將持續(xù)到12月2日。預(yù)計(jì)11月26日累計(jì)凍結(jié)達(dá)13835億，是資金面最為緊張的一天?！眹┚矀芯繄F(tuán)隊(duì)指出，凍結(jié)資金在12月初才能得到全部解凍。

　　“史上最牛次新股”蘭石重裝在走出24個(gè)漲停板后昨日再度封漲停的神話，無疑為投資者再添一針強(qiáng)心劑。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月以來55只新股發(fā)行累計(jì)平均漲幅已經(jīng)超過250%，賺錢效應(yīng)顯著，機(jī)構(gòu)打新熱情持續(xù)高漲。

　　多重因素碰撞下，機(jī)構(gòu)需要提前開始籌備資金，故預(yù)計(jì)資金面本周開始已經(jīng)受到一定影響，下周新股申購期間資金面將面臨巨大考驗(yàn)。

　　老股轉(zhuǎn)讓縮水 套現(xiàn)終夢(mèng)碎

　　從本次拿到批文的公司募資結(jié)構(gòu)上看，老股轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)了明顯的出現(xiàn)了抬頭之勢(shì)，翻閱證監(jiān)會(huì)公告后最新的招股書發(fā)現(xiàn)，高比例的老股轉(zhuǎn)讓比例卻悄然“瘦身”。

　　早前的招股書申報(bào)稿顯示，第六輪IPO批復(fù)上市的11家企業(yè)總募集金額為83億元，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量占公開發(fā)行股份總量比例高達(dá)37%，老股東共可通過IPO套現(xiàn)最高竟可達(dá)50億元。除了在主板上市的華電重工外，其余公司全部安排了高比例的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，老股轉(zhuǎn)讓比例高達(dá)91%。

　　然而，所謂上述公司老股轉(zhuǎn)讓大面積“抬頭”的情形僅是出現(xiàn)在早前的招股說明書申報(bào)稿中。觀之證監(jiān)會(huì)公告后最新的招股書，除柳州醫(yī)藥一家之外，所有老股轉(zhuǎn)讓的計(jì)劃的企業(yè)都選擇了“不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓”。

　　以在原先IPO申報(bào)稿中計(jì)劃老股轉(zhuǎn)讓比例最高的凱發(fā)電氣為例，該公司表示，“發(fā)行人本次募投項(xiàng)目的計(jì)劃所需資金量為34353萬元，本次擬公開發(fā)行股票不超過1700萬股，全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。如果本次發(fā)行募集資金不足，缺口部分由發(fā)行人自籌解決?！?反觀其早前的招股說明書申報(bào)稿，其擬募集發(fā)行股票中“老股轉(zhuǎn)讓不超過1263.57萬股”，老股轉(zhuǎn)讓比例超過74%。

　　據(jù)悉，這些“試探性”的行為還是被監(jiān)管層踩了剎車，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓依然是主流。

　　目前新股發(fā)行嚴(yán)格掛鉤募投項(xiàng)目資金需求，對(duì)超募持不支持態(tài)度。既然應(yīng)對(duì)解決超募資金的老股轉(zhuǎn)讓政策沒有了實(shí)施的基礎(chǔ)，那么如此數(shù)量的擬IPO公司依然還在申報(bào)稿中寫有老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的目的又何在呢？

　　有證券保薦人代表解釋，之所以不少擬上市公司申報(bào)稿中寫有可能進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的方案，主要目的是為了保證實(shí)施的靈活性，一旦監(jiān)管層已經(jīng)不再反對(duì)老股轉(zhuǎn)讓那就可以直接施行。

　　另外，部分公司老股轉(zhuǎn)讓股份比例高，客觀上也催生了暴富一族，使得原始股東套現(xiàn)模式前移。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，擬上市公司此舉有試探監(jiān)管層老股轉(zhuǎn)讓政策實(shí)施尺度是否有所放松的意味，“不過從目前的結(jié)果來看，監(jiān)管部門的意見還是傾向于嚴(yán)格控制，除非超募比較多，一般情況下不允許老股轉(zhuǎn)讓?！?/p>

　　新聞內(nèi)存：奧德賽引發(fā)的血案

　　在西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)司空見慣的老股轉(zhuǎn)讓，為何如此觸發(fā)者A股投資者們的神經(jīng)？個(gè)中緣由要從當(dāng)年奧賽康的血案說起。

　　對(duì)于老股東“圈錢”的情形，在IPO新政推出之初，證監(jiān)會(huì)就有過預(yù)期。但是最擔(dān)心的事情還是發(fā)生了。1月10日，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的奧賽康因發(fā)行規(guī)模過大、老股東套現(xiàn)過多暫緩發(fā)行。

　　從發(fā)行公告來看，奧賽康確定的72.99元/股的發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)市盈率為67倍，明顯高于55.31倍的創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)加權(quán)平均靜態(tài)市盈率。公司計(jì)劃的發(fā)行數(shù)量是5546.6萬股，其中4360.35萬賣老股；通過老股轉(zhuǎn)讓，大股東一次性拿走32億元。

　　在中國股市IPO的歷史上，奧賽康開創(chuàng)了老股東IPO套現(xiàn)的歷史先河。奧賽康叫停之時(shí)，人們突然發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)造歷史的奧賽康IPO背后，是制度的漏洞開啟了套現(xiàn)惡之門。

　　歷時(shí)13個(gè)月的等待、176天的制度修改，被備受期待的此次IPO重啟，以證監(jiān)會(huì)“左右受摑”的結(jié)果開局，證監(jiān)會(huì)始料不及。證監(jiān)會(huì)掀起了一輪新的監(jiān)管風(fēng)暴，動(dòng)用超過200名稽查人員，大范圍抽查44家詢價(jià)機(jī)構(gòu)和13家保薦機(jī)構(gòu)。

　　奧賽康的問題，絕不會(huì)是個(gè)案。

　　他山之石：美國證監(jiān)會(huì)不干涉存量發(fā)行

　　美國證券法允許存量發(fā)行，即發(fā)行人首發(fā)時(shí)，老股東可以向公眾公開出售首發(fā)前購入的股份。美國證券法規(guī)定，公開發(fā)行，不論是發(fā)行新股，還是出售老股，都需要向美國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，除非符合豁免條件。比如，符合條件的私募發(fā)行或私募轉(zhuǎn)讓不需要向美國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。因此，發(fā)行人公開發(fā)行股份，需要向美國證監(jiān)會(huì)遞交注冊(cè)表，履行注冊(cè)程序；老股東公開出售股份，也需要通過發(fā)行人向美國證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序，在首發(fā)的注冊(cè)表（主體部分為招股說明書）中做出相應(yīng)的披露。

　　換句話講，公開發(fā)行新股和公開出售老股通過同一次注冊(cè)程序完成，兩者都是首發(fā)的一部分。美國證監(jiān)會(huì)側(cè)重審核注冊(cè)表、招股說明書，如有老股出售，招股說明書首頁以及相關(guān)部分（如“主要和售股股東”一章）需要做出相應(yīng)披露，美國證監(jiān)會(huì)不干涉老股東是否在首發(fā)時(shí)公開出售股票。因此，在美國首發(fā)實(shí)踐中，不時(shí)會(huì)出現(xiàn)既有新股發(fā)行又有老股出售的情況。

　　公司首發(fā)時(shí)老股東是否公開發(fā)售老股，美國證券法不管，決策權(quán)留給老股東和公司。但是，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，首發(fā)時(shí)老股東出售股票，承銷商、公司和股東之間通常會(huì)有嚴(yán)肅的討論，討論的核心是避免老股東出售老股給首發(fā)帶來負(fù)面影響。比如，不少私營(yíng)企業(yè)，控股股東通常也是創(chuàng)始人，創(chuàng)始人首發(fā)時(shí)出售老股，會(huì)影響投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的信心，影響首發(fā)的順利進(jìn)行。所以，老股東出售老股，通常是各方反復(fù)討論、甚至博弈之后的結(jié)果。（閆雨昕 綜編）

　　股市小貼士：什么是老股轉(zhuǎn)讓？

　　首先，相對(duì)于被稱之為“增量發(fā)行”的新股發(fā)行，老股轉(zhuǎn)讓又稱做“存量發(fā)行”，是指發(fā)行人首次公開發(fā)行新股時(shí)，公司股東將其持有的股份以公開發(fā)行方式一并向投資者發(fā)售的行為。按證監(jiān)會(huì)規(guī)定，持股滿三年以上股東才可將老股發(fā)售。

　　由于限制超募啟動(dòng)了對(duì)新股發(fā)行定價(jià)的抽查，在今年年初新股發(fā)行改革之時(shí)，老股轉(zhuǎn)讓被視作是遏制IPO過程中的高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募問題的一劑良藥。