滬港通開(kāi)通數(shù)日運(yùn)行平穩(wěn)，基本符合各方期待，也引來(lái)一些“看不懂”和“想不到”。有些問(wèn)題不是問(wèn)題。比如，額度出現(xiàn)剩余——反正通車了，你走或不走，路就在那里；再比如，標(biāo)的股多數(shù)表現(xiàn)疲弱——再成熟的市場(chǎng)，利好兌現(xiàn)沖高回落也是常態(tài)。

　　最讓市場(chǎng)各方大跌眼鏡的是兩件小事：一是按照常理推測(cè)，滬港通最直接的后果就是A+H股價(jià)差的減少甚至消除，沒(méi)想到經(jīng)過(guò)幾日交易，價(jià)差反而進(jìn)一步擴(kuò)大；二是按照各家研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的“尋寶圖”，多半可以歸結(jié)為兩類，或是有可比性的大盤藍(lán)籌，或是人無(wú)我有的白馬股，沒(méi)想到最后爆出冷門的，是此前已經(jīng)過(guò)幾番輪炒的小盤股。

　　這些小事從不同角度驗(yàn)證著市場(chǎng)的通與不通。

　　不用說(shuō)，相對(duì)封閉的A股市場(chǎng)和基本國(guó)際化的港股市場(chǎng)，兩者從投資理念到市場(chǎng)運(yùn)行都有很多不同?；ヂ?lián)互通，資金的流動(dòng)是雙向的，但更深層次的用意，顯然希望后者影響前者更多一些，“推動(dòng)投資者理念的成熟”，“優(yōu)化A股的投資者回報(bào)機(jī)制”。

　　但就目前的市場(chǎng)表現(xiàn)看來(lái)，“天不變，道亦不變”，依然是逢概念就炒的本土投資哲學(xué)占了上風(fēng)，旨在引導(dǎo)理性投資的滬港通，直接變成了炒作的食材。針對(duì)“滬強(qiáng)港弱”的市場(chǎng)表現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人坦陳，“這就是市場(chǎng)”。

　　投資者信奉的箴言是，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的；但從市場(chǎng)建設(shè)的角度看問(wèn)題來(lái)了：如何有一個(gè)更“對(duì)”的市場(chǎng)、一個(gè)更貼近三公原則的市場(chǎng)？

　　一個(gè)常用來(lái)佐證A股市場(chǎng)不成熟的數(shù)據(jù)是投資者結(jié)構(gòu)：香港六成以上成交額來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，而內(nèi)地80%投資者是散戶。散戶居多，也被視為A股市場(chǎng)諸種不成熟表現(xiàn)的根源。因?yàn)榫蛧?guó)際經(jīng)驗(yàn)而言，機(jī)構(gòu)投資者的占比越高，市場(chǎng)的穩(wěn)定性就越高，從而大幅降低市場(chǎng)的整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　為了保護(hù)中小投資者，包括融資融券、股指期貨、滬港通在內(nèi)的諸種交易都設(shè)立了資金門檻，多為50萬(wàn)元。在把散戶和這些風(fēng)險(xiǎn)隔離的同時(shí)，也收繳了散戶賴以避險(xiǎn)的工具。

　　出于與成熟市場(chǎng)接軌的愿望，藍(lán)籌股T+0試點(diǎn)又成為熱議的話題。但這種以市場(chǎng)內(nèi)部的規(guī)則割裂來(lái)?yè)Q取的外部規(guī)則對(duì)接，效果尚待考量。

　　站在對(duì)手盤的角度看，在散戶眼里這個(gè)市場(chǎng)的諸種不公平，卻正是機(jī)構(gòu)眼里的“完美先生”。在市場(chǎng)交易制度不對(duì)稱、交易費(fèi)用不對(duì)等、監(jiān)管手段缺乏而又相對(duì)封閉的市場(chǎng)中，面對(duì)一群被縛住手腳、只能跟莊做多的中小投資者，機(jī)構(gòu)更可以長(zhǎng)袖善舞。

　　因之，雖然有諸如T+1回轉(zhuǎn)、漲跌停板、交易時(shí)長(zhǎng)等諸多不便，有相對(duì)于港股已經(jīng)偏高的估值水平，但都難掩滬市魅力。

　　在11·11滬深兩市創(chuàng)下了5800多億元的天量成交，中國(guó)股市已經(jīng)是個(gè)大塊頭。在構(gòu)建開(kāi)放型資本市場(chǎng)體系的過(guò)程中，大塊頭要有大智慧。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，11月10日至11月14日滬深兩市新增A股開(kāi)戶數(shù)創(chuàng)下近兩年半以來(lái)的新高。不用說(shuō)這些聞風(fēng)而來(lái)的新增開(kāi)戶，也是中小投資者居多。

　　滬港通無(wú)疑是市場(chǎng)走向成熟的良好開(kāi)端。但如果只是資金上的“融會(huì)”，而不做制度上的“貫通”，就極有可能變成機(jī)構(gòu)擠壓散戶的盛宴。

　　別讓互聯(lián)互通成了“拼桌打牌”。