最近幾周，影響全球及區(qū)域經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的峰會(huì)真多。先是在北京召開的APEC領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議，后是在布里斯班召開的G20峰會(huì)。在諸多與會(huì)者中，有一個(gè)群體特別引人關(guān)注，這就是新興市場(chǎng)國(guó)家及經(jīng)濟(jì)體。這一群體在上一輪全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮了領(lǐng)頭羊作用，但在國(guó)際金融危機(jī)后，特別是2011年以來，這一群體的經(jīng)濟(jì)增速普遍出現(xiàn)放緩跡象。這種放緩是周期性調(diào)整還是長(zhǎng)期性趨勢(shì)？如何看待新興經(jīng)濟(jì)體的短期下行風(fēng)險(xiǎn)？新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期“趕超效應(yīng)”是否還在？這些問題值得探討。

　　——亞夫

　　■新興經(jīng)濟(jì)體自2011年以來出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速普遍放緩現(xiàn)象，不同以往的是，這一輪新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速放緩除了受外部環(huán)境變化、內(nèi)部宏觀失衡等周期性調(diào)整因素的影響之外，還隱含著由結(jié)構(gòu)性問題引發(fā)的長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率下降的因素。

　　■從短期走向看，受益于外需增長(zhǎng)加速、美國(guó)真實(shí)利率提升的外溢影響相對(duì)溫和、部分新興經(jīng)濟(jì)體的政策應(yīng)對(duì)初現(xiàn)成效等因素，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)有望企穩(wěn)。就近期下行風(fēng)險(xiǎn)來看，新興經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)全面危機(jī)的可能性不大，但局部風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)常賬戶赤字較高、外債風(fēng)險(xiǎn)比較高、受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響較大及國(guó)內(nèi)政治不穩(wěn)定的新興經(jīng)濟(jì)體。

　　■就長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景看：人力資本因素仍將為新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期趕超效應(yīng)提供重要?jiǎng)恿?，但相?duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢(shì)將明顯縮窄。資本積累因素對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期趕超效應(yīng)的貢獻(xiàn)度不大。在技術(shù)進(jìn)步及制度創(chuàng)新領(lǐng)域，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比仍然具備較大提升潛力，但能否在未來繼續(xù)釋放增長(zhǎng)潛力、實(shí)現(xiàn)“趕超”效應(yīng)，取決于新興經(jīng)濟(jì)體調(diào)整政策的選擇。

　　□馬素紅 羅寧

　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的迅速崛起是近1/4個(gè)世紀(jì)改變世界經(jīng)濟(jì)格局的最重要因素。特別是自新世紀(jì)以來，絕大多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體均經(jīng)歷了“黃金十年”的快速發(fā)展。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，新興市場(chǎng)2000-2010年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)6.3%，目前其在全球經(jīng)濟(jì)總量中的占比也已超過半壁江山。

　　然而，在經(jīng)歷危機(jī)后的率先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體自2011年開始呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩現(xiàn)象，并引發(fā)了全球的關(guān)注。

　　新興市場(chǎng)本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩有哪些特點(diǎn)

　　2008年全球金融危機(jī)不僅引發(fā)了美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的深度衰退，也使新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑。危機(jī)之后的2009-10年，新興市場(chǎng)在擴(kuò)張性政策的刺激下實(shí)現(xiàn)了較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升，但從2011年開始一些新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度開始放緩，到2013年下半年，已經(jīng)有80%的新興經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，一些大型新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)低于金融危機(jī)之前幾年的平均增速。

　　通過分析可以看出，新興市場(chǎng)本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩有三個(gè)基本特點(diǎn)：

　　一是本輪經(jīng)濟(jì)放緩范圍和幅度較大。

　　我們選取了16個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體（占2013年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)總量的75%）中，除菲律賓、印度尼西亞之外的14個(gè)經(jīng)濟(jì)體，2011年以來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均較危機(jī)之前出現(xiàn)了明顯放緩，其中包括委內(nèi)瑞拉、俄羅斯、中國(guó)在內(nèi)的10個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩幅度大于2個(gè)百分點(diǎn)。

　　二是本輪經(jīng)濟(jì)放緩延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

　　回顧過去20年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡，可以發(fā)現(xiàn)新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“趕超”進(jìn)程并非一帆風(fēng)順。1994年墨西哥金融危機(jī)，1997-98年的亞洲金融危機(jī)，2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)，以及2008年的全球金融危機(jī)，新興市場(chǎng)都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩現(xiàn)象。但與上述幾輪危機(jī)引致經(jīng)濟(jì)放緩的不同之處在于，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自2011年開始明顯放緩，至2014年仍未有明顯企穩(wěn)回升跡象。在沒有巨大外部沖擊的情況下，新興市場(chǎng)本輪經(jīng)濟(jì)放緩延續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，甚至已經(jīng)超過了過去20年歷次危機(jī)的破壞性影響。

　　三是內(nèi)因是新興市場(chǎng)本輪經(jīng)濟(jì)放緩的主要推手。

　　總體而言，新興市場(chǎng)過去十年的繁榮發(fā)展得益于內(nèi)外部因素的共同支持。例如，中國(guó)和印度此前的高增長(zhǎng)主要依靠后發(fā)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)化改革釋放的潛力和廉價(jià)勞動(dòng)力，但同時(shí)也得益于西方消費(fèi)市場(chǎng)的需求。當(dāng)然，對(duì)于不同時(shí)期及不同的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來講，內(nèi)外因所發(fā)揮的作用存在差異性。

　　IMF的研究表明，1998-2013年的期間，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)有一半以上是由于外部因素導(dǎo)致的。在2008年全球金融危機(jī)期間，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速急劇下滑，主要?dú)w因于外部因素，但自2011年以來的經(jīng)濟(jì)放緩，則主要源于內(nèi)部因素。特別是對(duì)于一些大型的、開放程度相對(duì)不高的經(jīng)濟(jì)體，如中國(guó)、印度，內(nèi)因更是本輪經(jīng)濟(jì)放緩的主要推手。

　　導(dǎo)致新興市場(chǎng)本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的原因

　　本輪新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速放緩，是外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化、內(nèi)部宏觀失衡與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題疊加的結(jié)果。但不同于以往的是，這一輪新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速放緩除了受外部環(huán)境變化、內(nèi)部宏觀失衡等周期性調(diào)整因素的影響之外，還隱含著由結(jié)構(gòu)性問題引發(fā)的長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率下降的因素。

　　1.外部環(huán)境變化對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)構(gòu)成嚴(yán)重拖累

　　1）美聯(lián)儲(chǔ)退出QE導(dǎo)致全球金融環(huán)境收緊

　　自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)自2001年開始大幅削減利率，低成本的融資在使美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)有所好轉(zhuǎn)的同時(shí)，也造成了美元的“套利交易”，即投資者借入廉價(jià)的美元，并把資金投入回報(bào)較高的新興市場(chǎng)。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為度過危機(jī)實(shí)施量化寬松，美元廉價(jià)融資大舉涌現(xiàn)，使新興市場(chǎng)的資本流入繁榮又延長(zhǎng)了五年時(shí)間。IMF研究表明，自2009年美聯(lián)儲(chǔ)QE推出以來，新興市場(chǎng)的累計(jì)資本流入超過4萬億美元，且以證券投資為代表的短期資金流入大幅上升。

　　自2013年下半年以來，美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模的預(yù)期，導(dǎo)致美債收益率大幅走高，美元的實(shí)際利率上升也自然而然地降低了新興市場(chǎng)“套利交易”的吸引力。隨著美聯(lián)儲(chǔ)2013年12月宣布逐漸減少資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的決定，美元流動(dòng)性收緊及利率上升的前景更加明確，廉價(jià)資金流入新興經(jīng)濟(jì)體的過程發(fā)生逆轉(zhuǎn)。全球金融環(huán)境收緊使新興市場(chǎng)整體均面臨著資本外流加劇、資金成本上升（以10年期國(guó)債收益率為參照）的壓力。相對(duì)而言，金融開放程度高、外部融資依賴性強(qiáng)的新興經(jīng)濟(jì)體，如拉美、東南亞的新興經(jīng)濟(jì)體，受到的影響更大。

　　2）中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

　　中國(guó)在作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體重要一員的同時(shí)，也已經(jīng)變成其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的一個(gè)重要外部因素。中國(guó)通過貿(mào)易和投資等多種渠道給其他新興經(jīng)濟(jì)體帶來重大影響。

　　首先，中國(guó)在全球貿(mào)易中的份額日益上升，并通過貿(mào)易渠道對(duì)其他新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)，主要分三種情況：一是從亞洲其他新興市場(chǎng)進(jìn)口中間品，加工為最終產(chǎn)品后供應(yīng)發(fā)達(dá)國(guó)家；二是從拉美、非洲等新興市場(chǎng)進(jìn)口大宗商品，使相關(guān)產(chǎn)品出口國(guó)受益；三是中國(guó)在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大內(nèi)需的過程中，私人消費(fèi)潛力不斷釋放，從而使向中國(guó)出口產(chǎn)成品的國(guó)家受益。

　　其次，中國(guó)通過鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”擴(kuò)大對(duì)外直接投資，支撐其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)于2012年首次躋身全球三大投資國(guó)之一，近年對(duì)東南亞、非洲、拉美等新興市場(chǎng)地區(qū)的投資額呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)。

　　正是由于中國(guó)在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所具有的“系統(tǒng)重要性”，在國(guó)際金融危機(jī)中，中國(guó)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)為其他經(jīng)濟(jì)體提供了緩沖，但近年中國(guó)增長(zhǎng)放緩也開始影響其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。據(jù)IMF測(cè)算，中國(guó)經(jīng)濟(jì)1%的增長(zhǎng)將帶動(dòng)其他新興經(jīng)濟(jì)體增速0.1個(gè)百分點(diǎn)的提升，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極影響將通過全球產(chǎn)業(yè)鏈等多種渠道對(duì)其他新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生持續(xù)的推動(dòng)作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步提升。

　　與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭受1個(gè)百分點(diǎn)的沖擊將通過累積效應(yīng)導(dǎo)致其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速降幅可能達(dá)0.4個(gè)百分點(diǎn)。事實(shí)上，對(duì)于新興市場(chǎng)在2012-2013年大約2個(gè)百分點(diǎn)的增速下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑可以解釋的部分達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　3）國(guó)際大宗商品需求和價(jià)格下滑

　　自本世紀(jì)初以來，大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市，這也使資源出口型新興經(jīng)濟(jì)體迎來了快速發(fā)展的機(jī)遇。2000-2010年，追蹤19種大宗商品期貨價(jià)格的CRB指數(shù)上漲了130%，其中北海布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格和紐約WTI原油期貨價(jià)格分別上漲了310%和250%，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格、倫敦期貨交易所（LME）3個(gè)月期銅價(jià)格分別上漲了422%和425%。

　　但自2012年開始，全球需求減弱使大宗商品結(jié)束了超級(jí)牛市，價(jià)格普遍進(jìn)入下跌通道。

　　一是作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體和能源需求大國(guó)的美國(guó)近年來全面推進(jìn)“能源獨(dú)立”戰(zhàn)略，其頁巖氣等非常規(guī)油氣資源的開采量大幅上升，從而顯著降低了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)能源的需求。據(jù)美國(guó)能源署的統(tǒng)計(jì)，2014年美國(guó)能源自給率已經(jīng)從2005年的69%上升至84%，未來美國(guó)可能從能源的凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?guó)，這在深刻影響世界能源格局的同時(shí)，也將顯著抑制了能源類大宗商品價(jià)格。

　　二是中國(guó)需求減弱也對(duì)大宗商品價(jià)格形成抑制。中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年來的高速增長(zhǎng)是支撐國(guó)際大宗商品需求和價(jià)格的重要因素。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型及經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求明顯下滑，相應(yīng)引發(fā)了多種大宗商品價(jià)格的下跌。

　　國(guó)際大宗商品“超級(jí)周期”的結(jié)束以及隨之而來的市場(chǎng)低迷，對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為單一、以初級(jí)大宗商品出口為經(jīng)濟(jì)支柱的資源型新興經(jīng)濟(jì)體，如委內(nèi)瑞拉、俄羅斯、智利、印尼、阿根廷、巴西等，無疑會(huì)形成較大的負(fù)面沖擊。

　　4）國(guó)際貿(mào)易仍然疲軟

　　美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體自2012年以來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)日益強(qiáng)化，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)回升并未轉(zhuǎn)化為新興市場(chǎng)貿(mào)易條件的改善。主要原因：

　　一是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體仍較疲軟，全球需求尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升。全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從“刺激性復(fù)蘇”、“調(diào)整性回落”向“趨勢(shì)性增長(zhǎng)”的轉(zhuǎn)變，但總體復(fù)蘇步伐仍然緩慢。2011-13年，全球經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率為3.4%，較2005-07年的年均增長(zhǎng)率下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的年均增長(zhǎng)率僅為1.5%，遠(yuǎn)低于2005-07年2.9%的平均增速。

　　二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)模式的調(diào)整不利于新興市場(chǎng)的出口增長(zhǎng)。在全球金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，高度重視重振制造業(yè)和出口，奧巴馬政府還提出了“再工業(yè)化”及“出口倍增計(jì)劃”。這一方面使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)重合度有所上升、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客觀上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口需求有所減少，同時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了保護(hù)本國(guó)市場(chǎng)、擴(kuò)大凈出口，更傾向于針對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體采取貿(mào)易保護(hù)主義措施。這給新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大出口帶來了更大挑戰(zhàn)和不確定性。

　　在上述背景下，新興市場(chǎng)出口增長(zhǎng)速度顯著放緩，新興市場(chǎng)出口增速繼2010年反彈至13.9%之后，2011-13年新興市場(chǎng)分別滑落至7.0%、4.2%和4.4%。同期的新興市場(chǎng)經(jīng)常貿(mào)易賬戶余額也出現(xiàn)大幅下降，截至2013年末，該余額較2010年末下降35.4%至2100億美元。

　　2.內(nèi)部宏觀失衡下新興經(jīng)濟(jì)體“去杠桿化”及緊縮貨幣加大經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)

　　全球金融危機(jī)后，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始“去杠桿化”歷程的同時(shí)，許多新興經(jīng)濟(jì)體通過持續(xù)“加杠桿化”來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。擴(kuò)張性政策雖然使新興經(jīng)濟(jì)體在2010～2011年先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈，但其換來的短期高速增長(zhǎng)的代價(jià)就是掩蓋了一些深層次的經(jīng)濟(jì)問題，并帶來了財(cái)政赤字?jǐn)U大、私人和公共部門的債務(wù)率攀升、通脹風(fēng)險(xiǎn)抬頭等負(fù)面影響。

　　盡管新興經(jīng)濟(jì)體的平均債務(wù)水平相對(duì)仍然較低，但一些經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已值得警惕。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，巴西、中國(guó)、新加坡、泰國(guó)及土耳其的家庭債務(wù)水平自2008年以來上升了40%以上。截至2013年第二季度，馬來西亞、新加坡和泰國(guó)的家庭債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)高達(dá)60%。

　　此外，一些新興經(jīng)濟(jì)體的非金融類企業(yè)部門的債務(wù)水平也明顯攀升。由于新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫和不良貸款開始浮現(xiàn)，此前依靠提升債務(wù)杠桿刺激經(jīng)濟(jì)的模式已經(jīng)不可持續(xù)。為了避免國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫的過度積累及進(jìn)一步膨脹，以中國(guó)為代表的部分新興經(jīng)濟(jì)體開始轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控策略，主動(dòng)性地去杠桿化。

　　總體而言，“去杠桿化”有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)，也會(huì)對(duì)中短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來陣痛。與此同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)通脹高企、貨幣貶值及資本外流的多重壓力，巴西、印度、土耳其、南非、印尼等多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體自2013年來被迫采取連續(xù)加息措施，國(guó)內(nèi)金融條件的收緊進(jìn)一步加大了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1）長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性問題引發(fā)潛在經(jīng)濟(jì)增速下移

　　新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體普遍存在內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題。所謂“結(jié)構(gòu)性問題”，是區(qū)別于“宏觀問題”而言，宏觀問題一般是周期性問題，可以通過財(cái)政及貨幣政策來解決；而結(jié)構(gòu)性問題一般涉及到體制，必須通過改革來解決。在全球金融危機(jī)爆發(fā)前，新興經(jīng)濟(jì)體受益于廉價(jià)的國(guó)際融資及不斷攀升的大宗商品價(jià)格，未能及時(shí)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。

　　而危機(jī)后的新興市場(chǎng)在使用擴(kuò)張性政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速反彈的同時(shí)，進(jìn)一步延滯了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。經(jīng)歷了數(shù)年快速發(fā)展后，新興經(jīng)濟(jì)體的一些結(jié)構(gòu)性問題，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式不可持續(xù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過于單一、制度政策亟須調(diào)整、商業(yè)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有待進(jìn)一步改善等逐漸浮出水面，導(dǎo)致“追趕效應(yīng)”開始下降。

　　2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式未能實(shí)現(xiàn)有效調(diào)整

　　盡管新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)模式普遍存在缺陷，但每個(gè)國(guó)家面臨的問題又不盡相同。例如，中國(guó)依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式不可持續(xù)，需要通過擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)來平衡對(duì)投資的過度依賴。與中國(guó)恰恰相反，低投資成為制約巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸，因此巴西需要糾正過于依賴消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)理念，擴(kuò)大投資以提高工業(yè)產(chǎn)出。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理也是很多新興經(jīng)濟(jì)體存在的共性問題。如印度第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重高達(dá)58%，第一、二產(chǎn)業(yè)比重僅占20%和22%，作為一個(gè)人口眾多、國(guó)內(nèi)需求旺盛的發(fā)展中大國(guó)，欠發(fā)達(dá)的農(nóng)業(yè)和制造業(yè)成為印度經(jīng)濟(jì)問題的根源。相對(duì)滯后的農(nóng)業(yè)難以滿足印度國(guó)內(nèi)因人口增加而逐漸擴(kuò)大的農(nóng)產(chǎn)品需求，造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲、長(zhǎng)期高通脹，政府補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)導(dǎo)致財(cái)政赤字攀升。由于制造業(yè)相對(duì)落后，印度必須通過進(jìn)口滿足國(guó)內(nèi)逐漸擴(kuò)大的工業(yè)品需求，從而累積了高額貿(mào)易赤字。

　　此外，巴西、俄羅斯、南非等國(guó)也存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題。俄羅斯在前蘇聯(lián)解體后的去工業(yè)化嚴(yán)重，燃料能源系統(tǒng)產(chǎn)值占全國(guó)GDP的30%以上，占上繳稅收的50%與外匯收入的65%。近年巴西和南非的工業(yè)化程度也出現(xiàn)了倒退。巴西工業(yè)產(chǎn)值自2011年開始已連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其工業(yè)產(chǎn)品在出口比重中更從2005年的55%大幅下跌到2013年的38%。而南非雖然此前已經(jīng)建立了較為完備的工業(yè)體系，能自產(chǎn)大多數(shù)工業(yè)品，但近年來對(duì)采礦業(yè)的過度依賴也使其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多元化程度有所下降。

　　3）總體投資效率偏低，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施投資嚴(yán)重不足

　　一方面，在繁榮時(shí)期，新興經(jīng)濟(jì)體投入了很多資金在一些“面子”工程建設(shè)中，導(dǎo)致投資效率偏低。例如，俄羅斯為2014年索契冬奧會(huì)投入510億美元，而2010年溫哥華冬奧會(huì)的支出僅為60億美元。巴西政府為2014年世界杯的總投入達(dá)到117億美元，相當(dāng)于南非世界杯花費(fèi)40億美元的3倍，是德國(guó)世界杯花費(fèi)16億美元的7倍，成為國(guó)際足聯(lián)史上投資最大、最昂貴的世界杯。

　　另一方面，與“面子”工程相比，在一些關(guān)鍵的基礎(chǔ)投資上，巴西、印度和俄羅斯投資不足，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨諸多瓶頸。巴西在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資僅占GDP的2%，與新興經(jīng)濟(jì)體5%的平均水平及中國(guó)10%的水平相比顯得微不足道。俄羅斯自1994年之后就再也沒有擴(kuò)建過公路網(wǎng)。預(yù)計(jì)到2018年，莫斯科和圣彼得堡之間才有高速公路相連（因?yàn)槎砹_斯屆時(shí)將主辦世界杯）。印度在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過程中也長(zhǎng)期受到基礎(chǔ)設(shè)施不足的困擾和拖累，特別是電力短缺問題十分突出，經(jīng)常導(dǎo)致大面積的停電。

　　4）收入差距不斷擴(kuò)大

　　根據(jù)庫(kù)茲涅茨倒U形曲線，隨著一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，居民收入差距將出現(xiàn)先擴(kuò)大后縮小的變化。多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)處于收入差距由大到小的變化過程中，而多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前正面臨著收入分配差距擴(kuò)大的嚴(yán)峻局面。以基尼系數(shù)判斷，在我們選取的9個(gè)樣本新興經(jīng)濟(jì)體中，除印尼、印度、波蘭之外，其他6個(gè)國(guó)家的基尼系數(shù)均高于0.4的國(guó)際警戒線，屬于收入差距懸殊或較大國(guó)家。

　　其中，南非的基尼系數(shù)高達(dá)0.63，是世界上貧富差距最大的國(guó)家之一，尤其是黑人和白人之間的貧富差距仍在繼續(xù)擴(kuò)大。巴西城鄉(xiāng)差距較大及社會(huì)貧富分化問題，不僅抑制了居民擴(kuò)大消費(fèi)的潛力空間，還影響到工業(yè)化和現(xiàn)代化進(jìn)程。此外，中國(guó)和俄羅斯近年來的收入差距擴(kuò)大問題日益突出，成為導(dǎo)致社會(huì)不和諧、不穩(wěn)定的隱患。

　　總體而言，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體存在的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致地區(qū)間、行業(yè)間甚至種族間的收入差距較大、收入分配制度不合理、社會(huì)保障體系不完善等問題，造成了其內(nèi)部日益嚴(yán)重的收入分配問題。貧富分化問題不僅造成社會(huì)不公，還將極大地制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展。

　　ㄗ髡嘸蚩觶郝硭睪歟中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生，供職于中國(guó)工商銀行城市金融研究所；羅寧，中國(guó)工商銀行城市金融研究所分析師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）