■劉 錕

　　隨著滬港通啟動(dòng)，A股能否恢復(fù)T+0交易再次成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。上交所日前再次表態(tài)稱，將加速恢復(fù)A股T+0。

　　當(dāng)前，滬港通似乎成為倒逼A股恢復(fù)T+0的主要力量。其實(shí)，不論從全球主要交易所的交易制度，還是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的成熟度看，目前推進(jìn)T+0交易已經(jīng)水到渠成。

　　T+0又稱日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，即指“當(dāng)日買進(jìn)某股票后，再于當(dāng)日賣出”的行為。在紐交所、倫敦交易所、香港等境外主要股市，T+0是一項(xiàng)通行制度。目前，只有A股市場(chǎng)實(shí)行T+1交易制度，最快也只能“當(dāng)日買進(jìn)，次日賣出”。

　　其實(shí)，早在1992年5月、1993年11月，上交所和深交所曾先后實(shí)行T+0制度。由于當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)正處于初創(chuàng)期，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚，一度造成市場(chǎng)暴漲暴跌。為了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)失控，1995年1月起，滬深兩所又恢復(fù)T+1并延續(xù)至今。目前，市場(chǎng)遲遲未能恢復(fù)T+0，關(guān)鍵是擔(dān)心當(dāng)年狂熱的投機(jī)局面再度上演。

　　然而，經(jīng)過近20年發(fā)展，不論是從A股的投資者結(jié)構(gòu)，還是監(jiān)管部門的風(fēng)險(xiǎn)把控能力，都已有了長(zhǎng)足進(jìn)步。首先，監(jiān)管配套舉措已比較完善，股市早期的關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕炒作、挪用客戶交易保證金等各種黑暗現(xiàn)象得到明顯遏制。其次，目前A股已逐漸發(fā)展為公募基金、保險(xiǎn)公司、社保、券商等機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng)，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，過度投機(jī)行為已經(jīng)沒有市場(chǎng)。此外，廣大的散戶投資者整體素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也在不斷提高。與此同時(shí)，目前指數(shù)期貨市場(chǎng)已實(shí)施T+0的交易制度，對(duì)應(yīng)的A股市場(chǎng)卻仍然是T+1，當(dāng)股市出現(xiàn)異常波動(dòng)大幅下跌時(shí)，多數(shù)個(gè)人投資者無法在當(dāng)天將買入的股票賣出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而大戶和機(jī)構(gòu)投資者則可以通過期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，這對(duì)個(gè)人投資者而言也是不公平的。

　　當(dāng)前，不論是從對(duì)標(biāo)國(guó)際規(guī)則、實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)貨配套，還是活躍市場(chǎng)交易氛圍來看，都應(yīng)大膽邁出A股T+0這一步。按照目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革“小步快跑”的節(jié)奏，可以率先在藍(lán)籌股上進(jìn)行試點(diǎn)，等條件成熟后再擴(kuò)圍至全市場(chǎng)。