證監(jiān)會(huì)教育投資者，滬港股市有很多地方不同，其中既有交易規(guī)則的不同，也有交易時(shí)間的不同。但本欄認(rèn)為最大的區(qū)別是上市倫理不同，具體講就是退市制度不同背后的上市動(dòng)機(jī)不同。

　　在A股市場(chǎng)，上市公司一旦成功上市，是打死也不愿意退市的，為了保住上市資格，不惜偽造利潤(rùn)、謀求地方政府補(bǔ)貼，或者是由大股東出面贈(zèng)予上市公司資產(chǎn)。其目的只有一個(gè)，就是保住上市資格。在這樣的上市邏輯下，上市公司受到交易所的管理，交易所和上市公司屬于管理者和被管理者的關(guān)系。

　　但是香港股市則不同，上市公司和交易所更像是客戶和企業(yè)的關(guān)系。香港聯(lián)交所本身也是一家盈利機(jī)構(gòu)，通過(guò)收取上市公司的上市費(fèi)用獲得利潤(rùn)，公司上市采用注冊(cè)制，只要承銷商能夠幫助上市公司賣出股票，那么企業(yè)就能上市。但是上市公司要每年向交易所繳納年費(fèi)，這筆費(fèi)用，對(duì)于經(jīng)營(yíng)不是很理想的公司是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。同時(shí)在香港股市，經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)多如牛毛，但有意向借殼的公司卻很少見(jiàn)。于是香港股市的殼資源基本不值錢，那么上市公司保留上市資格的動(dòng)機(jī)也就顯得很不足。于是就有了許多公司主動(dòng)從香港股市退市，退了市的公司也沒(méi)生存不下去，也沒(méi)有資不抵債，只是不想上市了而已。

　　那么對(duì)于內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，或許持有的港股好好的忽然就面臨退市的問(wèn)題，這種可能性并非沒(méi)有，這種上市倫理，才是國(guó)際成熟股市的常態(tài)，咱們A股的上市資源稀缺只是發(fā)展過(guò)程中的短期現(xiàn)象。

　　如果今后咱們A股也搞注冊(cè)制，投資者也會(huì)遇到公司希望主動(dòng)退市的情況，畢竟上市每年要花錢，如果確實(shí)沒(méi)必要花這筆錢，企業(yè)也就想退市了。

　　其實(shí)在早年的A股市場(chǎng)，投資者也提出過(guò)類似的疑問(wèn)：云南紅塔集團(tuán)為什么不上市？答案是人家企業(yè)太賺錢，根本就不屑于上市。現(xiàn)在咱們A股上市公司處于被頂禮膜拜的位置，將來(lái)或許公司上不上市，只是一種戰(zhàn)略的選擇，同時(shí)上市公司退不退市，也是根據(jù)時(shí)勢(shì)的決斷。

　　在A股市場(chǎng)還沒(méi)有進(jìn)入這一階段的時(shí)候，內(nèi)地投資者必須先適應(yīng)香港股市的上市倫理，即自己持有的股票，過(guò)幾年不一定還在股市交易，但人家可能還會(huì)持續(xù)分紅。舉一個(gè)最典型的案例，假如某公司每年分紅都不錯(cuò)，但公司股價(jià)卻沒(méi)有受到投資者的認(rèn)可，保持在較低的水平，那么大股東很可能會(huì)發(fā)布要約收購(gòu)方案，買回流通股并退市，這并非不可能。