恒大（HK.3333）即將運(yùn)作一次香港資本市場(chǎng)上規(guī)模罕見的優(yōu)先票據(jù)贖回交易。11月16日，該公司發(fā)布公告宣布，計(jì)劃于2014年12月18日，用自身資金提前償還明年1月27日到期的13.5億美元（約105億港元）優(yōu)先票據(jù)。滬港通開通之際，作為面向內(nèi)地投資者開放的港股標(biāo)的之一，恒大此舉受到關(guān)注。

　　低估值個(gè)股

　　與恒大一起被列為滬港通的港股標(biāo)的股，還有其他50多只地產(chǎn)股。與平均市盈率超過10倍的A股地產(chǎn)股相比，這批平均約3-5倍市盈率的香港地產(chǎn)股得到了內(nèi)地投資者的關(guān)注，其中又以內(nèi)房股為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

　　嚴(yán)林信息經(jīng)濟(jì)分析師向記者表示，香港房地產(chǎn)業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)和成熟，是地產(chǎn)股整體市盈率較低的一大原因，不過香港內(nèi)房股的低迷，很大程度上也與香港及海外投資者對(duì)企業(yè)的不熟悉有關(guān)系。

　　“如這次的恒大，不熟悉企業(yè)的海外投資者只看到高負(fù)債、利潤(rùn)率低、作風(fēng)激進(jìn)，在他們看來，恒大市盈率2.97倍不足為奇。”上述分析師續(xù)指，“但這部分海外投資者并未看到恒大上市來的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)一直是穩(wěn)升，單是銷售額就從09年的303億升到13年的1004億，今年1100億的目標(biāo)也已完成97%，遙遙領(lǐng)先同行，并不容易做到。”據(jù)其判斷，港股通開通后，這類低估值的優(yōu)質(zhì)內(nèi)地公司股很可能成為追捧對(duì)象。

　　？或繼續(xù)減負(fù)

　　但是，這些具有投資潛力的低估值內(nèi)房股想迅速獲得投資者的信任，也需要自身作出一些努力。恒大提前償還13.5億美元優(yōu)先票據(jù)，被認(rèn)為是在此方向的一次舉動(dòng)。

　　“恒大并未通過常見的‘以新還舊’方式償還該13.5億美元的債務(wù)，而是動(dòng)用自身資金、提前40天還債，向市場(chǎng)說明了其現(xiàn)金狀況還是是比較充裕?！币幻L(zhǎng)期關(guān)注恒大的海通證券分析師如此認(rèn)為。按其分析，在資金條件允許的情況下，利用自身資金償債，不僅可以直接減少負(fù)債總額，還向市場(chǎng)傳達(dá)了一個(gè)信號(hào)：恒大正在兌現(xiàn)對(duì)投資者“減負(fù)”承諾。

　　根據(jù)公開報(bào)道，在今年8月份舉行的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，恒大管理層曾表示要控制公司的負(fù)債水平。因此，上述分析師推測(cè)，償還13.5億美元的優(yōu)先票據(jù)只是恒大啟動(dòng)“減負(fù)”的第一步，未來還可能有其他更多的相關(guān)舉措。

　　？?jī)?nèi)房將分化

　　實(shí)際上，滬港通開通前，已有不少機(jī)構(gòu)將內(nèi)房股，尤其是龍頭股的目標(biāo)價(jià)調(diào)高。高盛就在近期的一份研究報(bào)告中指出，內(nèi)地大型地產(chǎn)商今年住宅銷售的表現(xiàn)勝預(yù)期，與中小型開發(fā)商相比，大型龍頭開發(fā)商會(huì)更受惠于政府調(diào)控政策的調(diào)整以及四季度樓市傳統(tǒng)旺季的到來，在股價(jià)走勢(shì)上會(huì)體現(xiàn)出這種差異。

　　滬港通的開通將加劇這種分化趨勢(shì)。目前，香港內(nèi)房股呈現(xiàn)出的良莠不齊，以股東回報(bào)率（ROE）為例來看，既有恒大這樣的多年保持30%左右高位的企業(yè)，也不乏常年低于10%的地產(chǎn)企業(yè)。分化的依據(jù)，正是不同內(nèi)房股相去甚遠(yuǎn)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。

　　不過這種趨勢(shì)的真正形成，需要一個(gè)過程。隨著內(nèi)地投資者的成熟，那些在股東回報(bào)、每股盈利、每股分紅等方面都表現(xiàn)更為優(yōu)異的企業(yè)將凸顯優(yōu)勢(shì)，而低質(zhì)素內(nèi)房股則可能很快被拋棄。