A股將現(xiàn)系統(tǒng)性行情
- 發(fā)布時間:2014-11-15 11:32:55 來源:濱海時報 責任編輯:羅伯特
近日,央行發(fā)布了第三季度貨幣政策報告,從中可以讀出哪些有用的信息?“中國版馬歇爾計劃”近日也推出了,這又會給股市帶來哪些機會呢?
【央行否定降準降息】
在近日公布的央行第三季度貨幣政策報告里,雖然央行承認了在“非公開市場”放水7000多億元,但在放水的反面,卻是第三季度以來M2同比增速出現(xiàn)一定的回落,這需要對央行報告中對M2增速的解釋進行進一步探討。央行在報告中指出,目前M2增速較名義GDP增速高出4個多百分點,明顯超出2000-2013年的平均水平,M2存量已超過120萬億元,M2/GDP在200%左右。在存量貨幣池子已經很大的情況下,這樣的貨幣供給并不算慢。央行強調,與財政支出不同,貨幣投放后并不會消失,而是會形成存量積累繼續(xù)在經濟運行中發(fā)揮作用。關鍵是要提高貨幣周轉的效率,否則存量貨幣會越積越多,長期看會對通脹乃至經濟產生不利影響。由此可以認為,央行的上述提法,再次否定了短期降準降息的可能性。因為央行的各種“貸款便利”都是當前有放、未來有收的,因而,長期來看,不會對M2存量構成較大影響。但傳統(tǒng)的降準降息則是易放難收,且流向難以控制。另外,央行額外提到貨幣周轉效率的問題,也明顯契合了高層盤活信貸存量的思路,推動存量金融資產證券化的主張未來有望得到高層的進一步重視和強化。
就新的貨幣政策工具而言,長期來看,央行的貨幣政策工具開始由數(shù)量轉向價格,并開始側重于結構調控。首先,央行更強調新貨幣政策框架中價格工具的使用,指出在金融創(chuàng)新中應該更多從市場利率的角度評估貨幣金融條件,尤其強調了拆借、回購市場,國債、企業(yè)債收益率下行對于融資成本改善的影響。其次,央行試圖在保持政策寬松時也進行信貸結構調整:一方面,央行通過PSL,提供資金用于開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造建設;另一方面,其通過再貸款和再貼現(xiàn)來扶持“三農”、小微企業(yè)等領域。
就央行對經濟和通脹的判斷和政策暗示方面,央行對通脹的判斷由第二季度的“價格形勢相對穩(wěn)定”改為“價格漲幅放緩,形勢較為穩(wěn)定”;對經濟的判斷增加了“在經濟結構調整過程中,一定階段內經濟下行壓力和潛在風險暴露可能會有所增大……既要促進經濟平穩(wěn)運行,也要防止過度‘放水’固化結構扭曲、推升通脹和債務水平”的表述,表明央行對經濟下行壓力保持警惕,但不傾向于過度刺激,“防止過度放水”或是對社會上全面降準降息呼聲的某種回應。此外,央行對下一階段貨幣政策描述由第二季度的“調節(jié)好流動性總閘門”的表述變?yōu)椤罢{節(jié)好流動性水平”,在流動性調控方面口吻似有所松動。就未來貨幣政策總體判斷,央行既要改變流動性調控方式,又不傾向于過度刺激,指向的仍是繼續(xù)堅持創(chuàng)新性或結構性貨幣政策工具運用,寓改革于調控之中,把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來。
實際上,今年貨幣政策的三條線已經很清晰:一是想方設法降低實體經濟的融資成本;二是以創(chuàng)新的工具投放基礎貨幣;三是政策發(fā)力以“定向”為主。可預見,至明年上半年的貨幣政策操作,都會以此“三項”思路為主。
【A股進入雙翼齊飛階段】
近期,股市開始熱炒“中國版馬歇爾計劃”。實際上,“中國版馬歇爾計劃”給中國經濟轉型提供了另外一種可能,即通過依托產能和資本雙向輸出解決困擾中國經濟轉型已久的產能過剩問題。
中國經濟轉型增長,既要發(fā)展新興產業(yè),又要消化過剩產能,如果僅限國內,則一個是“做加法”、一個是“做減法”,轉型期的不確定性會很高。如果將傳統(tǒng)產業(yè)的產能輸出國外,將國際資本與先進技術引入國內,則相對都是“做加法”,中國經濟轉型成功的可能性將大增。從國際戰(zhàn)略角度,中國要謀求與中國經濟在全球同等的地位,則中國經濟的轉型必須要從國際視野來考量這一重大命題。
在國內外專家紛紛認為中國經濟只有產能過剩、債務泡沫一條路的時候,國內決策層已經將眼光早早投向了海外,并開始長遠的戰(zhàn)略布局。從近一年多的有關經濟層面的高層言論分析,從去年提出的絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路(“一帶一路”)、上海自貿區(qū),到今年中國高層到海外“推銷”高鐵、核電,都表明中國高層在解決中國經濟轉型的問題上,與對外輸出產能的國際戰(zhàn)略密切相關。長久以來,中國傳統(tǒng)產業(yè)積累的過剩產能似乎只有自我壓縮一條路,中國經濟長遠看將處于長期的痛苦的去產能、去杠桿的過程中。映射到資本市場上,與新興產業(yè)的朝氣蓬勃、成長無限相比,傳統(tǒng)產業(yè)似乎只有暗無天日。正因為有了這一分化性預期的存在,我們可以看到,近年來A股市場一直處于新興產業(yè)占優(yōu)的“結構性牛市”中,以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興板塊風光無限,而傳統(tǒng)周期性板塊的估值一直受到壓制?!爸袊骜R歇爾計劃”則給基建等傳統(tǒng)產業(yè)以“揚眉吐氣”的機會。此前認為相關行業(yè)比如建筑、機械、鋼鐵、水泥、建材、交運都是產能過剩、死路一條,但是,當“一帶一路”這個嶄新的全球化戰(zhàn)略開始落實之后,A股市場將進入“中國創(chuàng)造”和“中國制造”雙翼齊飛的系統(tǒng)性行情階段。
以后數(shù)年,中國資本輸出的全球化戰(zhàn)略是一個系統(tǒng)性工程,有利于人民幣國際化?!斑^剩”產能的消化和轉移,不只是讓金融業(yè)受益于有效貸款需求,配套的建筑承包商、工程機械、物流、鋼鐵等也將全面受益。中國金融、基建承包商、電力設備、工程機械、鐵路設備、通信設備、物流等行業(yè)將全面受益,而這些都是容易帶動指數(shù)上漲的權重型板塊。
今年APEC會議一個重要主題就是加強全方位基礎設施與互聯(lián)互通建設。APEC成員體與“一帶一路”經濟帶重合度相當高,“一帶一路”政策不再是一項獨立的國內政策,而是著眼于亞太地區(qū)的一項政策。雖然稱之為“中國版馬歇爾計劃”略顯夸張,但是不能否認,其中的資本與產能雙輸出的潛在邏輯,確實與當前中國經濟轉型的大戰(zhàn)略嚴密貼合。如果說決策層通過調整權力階層結構,為經濟轉型奠定了政治基礎,那么,以“一帶一路”規(guī)劃為代表的資本與產能雙輸出的全球化戰(zhàn)略,則將未來數(shù)年中國的經濟戰(zhàn)略和盤托出。國內的結構性改革與國際化的產能輸出相結合,大大提高了中國經濟轉型的勝算,也為A股市場系統(tǒng)性行情的到來奠定了堅實的基礎。
【四季度經濟仍有企穩(wěn)基礎】
盡管10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI兩項數(shù)據表現(xiàn)均不盡如人意,但實際上,月度數(shù)據的頻繁波動屬于正常,新常態(tài)下的數(shù)據應該用結構性眼光來看待。比如,10月非制造業(yè)PMI分項指數(shù)顯示的兩個好苗頭:一是市場需求穩(wěn)中有增,特別是建筑業(yè)需求升幅明顯,有利于第四季度經濟企穩(wěn)回升;二是本月新訂單指數(shù)結束連續(xù)兩個月的回落走勢,達到51.0%,創(chuàng)出自今年6月以來新高,預示著第四季度經濟企穩(wěn)回升的基礎仍然存在。首先,10月的數(shù)據一般受國慶長假的影響,大多都會環(huán)比回落。其次,央行“930房貸新政”所釋放的效力在10月有所體現(xiàn),當月樓市回暖,建筑業(yè)需求復蘇順理成章。這也印證了高頻數(shù)據的波動和宏觀調控的政策效力釋放密切相關,對單月的數(shù)據變化不宜再作過度解讀這一論斷。
雖然今年第三季度中國GDP的增速環(huán)比下滑了0.2個百分點,但是這已經被官方描述為“轉型升級所帶來的超預期陣痛”。而之后的四中全會、深改組六次會議等等傳遞出的信號都是高層堅持調結構、促改革的決心不變。因為,其他經濟數(shù)據,帶給決策層足夠的底氣。第三產業(yè):前三季度第三產業(yè)增加值占國內生產總值的比重為46.7%,高于第二產業(yè)2.5個百分點。單位GDP能耗:前三季度單位GDP能耗同比下降4.6%,煤炭使用量較上年同期下降了1%-2%。消費:前三季度社會消費品零售總額實際增長10.8%,消費對經濟增長的貢獻率已達48.5%,比投資要高7個百分點左右。就業(yè):1-9月城鎮(zhèn)新增就業(yè)1087萬人,提前一個季度完成了全年的就業(yè)目標。收入:前三季度全國居民人均可支配收入增速是8.2%,增長速度比GDP增速高0.8個百分點。決策層多次明確表示“只要我們的發(fā)展有就業(yè)、增收入,有質量、提效益,節(jié)能環(huán)保,沒有水分、實實在在,增速比7.5%高一點或低一點,都是可以接受的”,因此,對于總量數(shù)據,是時候換個角度去看了。