?。可钭C綜指昨日跌逾1%，上行壓力明顯，預計將考驗7月以來上升支撐線。

　　在“一帶一路”規(guī)劃以及“滬港通”下周一開啟的正面刺激下，近期市場上演了一波權重藍籌股強勢反彈行情。尤其是金融板塊的持續(xù)走高，有效抬升了指數(shù)的運行重心，滬指創(chuàng)出年內(nèi)反彈高點2508點。

　　與此同時，在藍籌擠出效應和估值風險釋放壓力影響下，中小市值品種則遭遇到較強的拋壓。對于市場運行而言，這種權重走強、中小市值趨弱的運行格局并不利于指數(shù)的進一步走高。二八格局以及權重內(nèi)部分化的出現(xiàn)，顯示資金多空分歧日漸加大，短期內(nèi)市場調(diào)整壓力也在加劇。

　　滬港通利好效應趨淡

　　我們認為，對于滬港通所開啟的估值修復概念而言，目前已開始步入利好出盡階段。待正式開啟后，市場的反應將逐步趨于平淡。

　　這一方面是由于在“滬港通”概念長期醞釀過程中，A股市場中權重藍籌已多次走出強勢上漲行情，基本反映了市場的估值修復預期。而目前A股和H股市場之間由于資金成本所導致的價差已明顯收窄。結(jié)合恒生AH股溢價指數(shù)來看，在連續(xù)走高后該指數(shù)當前在101點一帶橫盤整理，這也意味著A股和H股平均價格水平已基本接軌。同時，自5月反彈以來，A股漲幅已超過20%，A股整體估值水平的抬高無疑將降低對海外資金的吸引力。

　　另一方面，目前A+H股的上市公司共有86只，并大多集中在能源、石化、鋼鐵、水泥、電力等傳統(tǒng)強周期板塊。雖然近期“一帶一路”規(guī)劃通過資本輸出戰(zhàn)略，有望實現(xiàn)建筑、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能消化，并將給A股市場帶來不少主題投資機會，但在實體經(jīng)濟上的切實反應仍具有時滯性以及定向的特征，并不能為強周期品種的趨勢性行情提供更多支撐。這一點從近兩日權重藍籌上漲的持續(xù)性均相對欠缺也得到了印證?？紤]到宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市值規(guī)模兩大因素仍是強周期股反彈道路上的攔路虎，隨著市場對政策反應的邊際遞減，后續(xù)權重藍籌板塊的表現(xiàn)也將繼續(xù)分化。

　　短線見頂概率加大

　　此外，盡管A股憑借絕對估值優(yōu)勢有望吸引資金流入，但每日配額制度仍將限制短期內(nèi)增量資金的流入。據(jù)資金流動規(guī)范通知中規(guī)定，滬股通的每日額度為130億元人民幣，總額度為3000億元人民幣；港股通的每日額度為105億元人民幣，總額度為2500億元。相較于目前日均成交量已超過4000億元人民幣的A股市場來說，這一增量資金對A股的推動也相對有限。

　　而從投資者偏好角度來看，包括實際受益于“滬港通”具體業(yè)務的券商股在內(nèi)，未來海外資金在A股市場的投資標的將更多是H股的稀缺性投資標的，以及高分紅、低估值、業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)藍籌。對于不具備業(yè)績支持的部分“滬港通”概念股而言，上漲的空間將相對有限。同時，不能忽視的是，“滬港通”的開啟是雙向的，尤其是對于仍處于估值風險釋放的A股中小市值品種來說，目前H股中信息技術、醫(yī)療保健等成長股具有明顯的估值優(yōu)勢，資金流入H股或?qū)⒔oA股市場帶來一定的分流壓力。

　　整體看來，“滬港通”的開啟雖將對指數(shù)形成一定的正面推動，但在連續(xù)強勢上攻后，滬指已位于2012年年底所構(gòu)筑的M頂一帶，資金兌現(xiàn)籌碼的需求將促使短線調(diào)整壓力的增強。同時，由于缺乏有效調(diào)整，技術指標的背離也進一步加劇，加之尚未出現(xiàn)新的持續(xù)性利多因素支持，新股密集申購期也即將到來，市場短期見頂?shù)母怕试诓粩嗉哟?，滬指?500點一帶仍有寬幅震蕩的要求。建議投資者以風險控制為主，等待指數(shù)適當回落后再擇機操作。 (作者單位：西部證券)