入主樂普醫(yī)療五個月后，公司董事長蒲忠杰又施資本運作。環(huán)環(huán)相扣的資本棋局背后，是國退民進計劃的層層衍進。

　　樂普醫(yī)療8日公告，公司擬向五名特定對象發(fā)行不超過6960.56萬股，募資不超過15億元用于補充公司流動資金。細看認購對象，公司掌門人蒲忠杰將通過資管計劃間接認購部分股份，以防控股權(quán)被過度稀釋。另一重“保險”是，中國船舶重工集團旗下的七二五所和科技投資公司，擬分別公開轉(zhuǎn)讓0.86%和2.83%的樂普醫(yī)療股份。屆時，蒲忠杰與中船重工系的持股差距將進一步拉大。

　　回顧此前一系列運作，蒲忠杰的入主計劃周密且激進，并拉攏了不少大牌投資者“上船”。唯一的問題是，蒲忠杰手里的錢夠用嗎？

　　 蒲忠杰的“陽謀”

　　根據(jù)定增預(yù)案，樂普醫(yī)療擬以21.55元/股的價格，向興證證券資產(chǎn)管理有限公司、王云友、北京中關(guān)村國盛創(chuàng)業(yè)投資中心、潤暉投資管理香港有限公司、國開泰富基金管理有限公司等五名特定對象非公開發(fā)行不超過6960.56萬股，募資不超過15億元用于補充公司流動資金。

　　乍一看，這只是今年以來上市公司再融資的又一新例而已。但細查之下，可見董事長蒲忠杰的另一重深意——穩(wěn)固控股權(quán)。

　　據(jù)方案，蒲忠杰將通過“興證資管-興業(yè)銀行αDX2014115號定向資產(chǎn)管理計劃”間接認購本次非公開發(fā)行858.7萬股股份，按照本次發(fā)行數(shù)量6960.5568萬股計算，發(fā)行完成后，蒲忠杰及其一致行動人合計持有公司27.97%的股份。此外，公司副總經(jīng)理、董秘張霞，副總經(jīng)理魏戰(zhàn)江，財務(wù)總監(jiān)王泳及部分員工，也將借道資管計劃參與本次定增。

　　目前，蒲忠杰及其一致行動人合計持有樂普醫(yī)療29.30%的股份，本次定增完成后，其持股比例略減。與此同時，中船重工系兩名股東七二五所和科技投資公司的合計持股比例，則將從28.68%攤薄至26.4%。

　　27.97%對26.4%，這樣的持股差距似乎仍“不夠多”。由此，再看另一項安排：樂普醫(yī)療在停牌期間披露，七二五所擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的700萬股股份（占公司總股本的0.86%）；科技投資公司則擬轉(zhuǎn)讓其持有的2300萬股股份（占總股本的2.83%）。這意味著，股份轉(zhuǎn)讓及定增完成后，中船重工系的持股比例將進一步降至約23%。如此一來，蒲忠杰與中船重工系的持股差距將由不到1%，拉大至約5%。

　　這或許還不是全部。如果由蒲忠杰受讓中船重工系出售的部分甚至全部股份呢？

　　將時鐘撥回到去年末——這個連環(huán)局的起點。2013年11月，興全特定策略18號資管計劃從科技投資公司手中接下樂普醫(yī)療2480萬股，蒲忠杰是該資管計劃的普通份額投資人。今年6月，七二五所、科技投資分別將其持有的5000萬股、6838萬股樂普醫(yī)療股份轉(zhuǎn)讓給申萬菱信、中科匯通、中銀基金、興全基金等四方，其中 “申萬菱信共贏2號資管計劃” 出資7.54億元受讓4530萬股，蒲忠杰是實際出資人。由此，樂普醫(yī)療完成國退民進，控制權(quán)易主。

　　顯然，從前次的運作模式看，蒲忠杰再度受讓股份也并非沒有可能。“公開征求受讓方，誰接盤都有可能吧，”樂普醫(yī)療有關(guān)人士昨日對上證報記者表示，但蒲忠杰已通過定向增發(fā)增持不少股份，即使不受讓中船重工系出售的股份，雙方的持股差距也比較大了，“他對公司控股權(quán)肯定會更加穩(wěn)定?！?/p>

　　 資本盟友

　　實際上，在樂普醫(yī)療國退民進計劃的推進中，形形色色的外部資本起到了關(guān)鍵作用。

　　本次定增的認購方中，中關(guān)村國盛系一家私募股權(quán)投資機構(gòu)，其LP包括北京亦莊國際、北京國資經(jīng)營管理中心、中關(guān)村發(fā)展集團等。另一認購方潤暉投資與鼎暉投資淵源頗深，專注于投資二級市場上的優(yōu)秀企業(yè)，現(xiàn)管理多家QFII單一資本管理賬戶，管理總資產(chǎn)規(guī)模96億元人民幣。“國開泰富-海匯-定增1號資產(chǎn)管理計劃”則擬由外部投資人認購，專項用于投資本次非公開發(fā)行的股票。

　　較為特殊的是本次認購方中的唯一自然人王云友，其一人獨攬2000萬股股份，出資金額約4.31億元。資料顯示，王是德智和控股集團有限公司董事長。

　　事實上，這與樂普醫(yī)療8日同時披露的一項并購有關(guān)。據(jù)公告，樂普醫(yī)療擬出資57630萬元收購新東港藥業(yè)51%的股權(quán)，交易完成后將成為新東港藥業(yè)的控股股東。新東港藥業(yè)的股東名單中，王云友持有18.26%的股份，德智和控股集團持有3.05%的股份。樂普醫(yī)療本次現(xiàn)金收購包括了王云友所持的新東港藥業(yè)18.26%股份及德智和控股持有的2.28%股份，據(jù)此計算，王云友將套現(xiàn)約2.5億元。

　　再看今年6月的中船重工系轉(zhuǎn)讓股份時，受讓方也是大牌云集。另外，通過受讓中船重工系股份及參與定增，樂普醫(yī)療不少高管及核心員工也搭上了順風車。

　　由此可見，樂普醫(yī)療國退民進的棋局，其實早有伏筆，并經(jīng)過精密設(shè)計。

　　 高杠桿賭局

　　當然，核心人物蒲忠杰也花了大力氣。例如，今年6月受讓中船重工系部分股份的申萬菱信共贏2號資管計劃，實際募資規(guī)模為7.55億元（匹配7.54億元的收購款），其中蒲忠杰及其控制的北京厚德分別出資2.53億元、0.49億元購買該計劃的進取級份額，其他外部投資者出資4.53億元購買優(yōu)先級份額。這意味著，蒲忠杰借道該計劃以1:1.5的比例實施了高杠桿融資。

　　據(jù)查，樂普醫(yī)療上市以來，蒲忠杰僅在2011年3月減持了公司1500萬股股票，套現(xiàn)3.7億元。另一有趣的細節(jié)是，2010年，時任樂普醫(yī)療董事總經(jīng)理的蒲忠杰，因其約200萬元薪酬被聚焦，而2011年開始，蒲忠杰不再從公司領(lǐng)取薪酬。今年三季報顯示，蒲忠杰直接持有的樂普醫(yī)療股票全部處于質(zhì)押狀態(tài)，是其資金的一大來源。

　　不過，在本次定增中，蒲忠杰將通過資管計劃間接認購858.7萬股股份，需耗資約1.85億元。值得一提的是，今年7月，證監(jiān)會明確表示，結(jié)構(gòu)化的資管產(chǎn)品權(quán)利義務(wù)關(guān)系復(fù)雜，高管借助杠桿認購定增股份的模式被喊停。這預(yù)示著，蒲忠杰本次認購資金無法依托杠桿。

　　從二級市場看，由于業(yè)績穩(wěn)健，加之持續(xù)的并購擴張，樂普醫(yī)療股價一路攀升，前述受讓股份的外部資金已有可觀的浮盈。

　　“樂普醫(yī)療發(fā)展前景不錯，蒲忠杰傾注巨資拿下控股權(quán)，也算是物有所值?！币晃皇袌鋈耸繉τ浾哒f，不過，一旦公司經(jīng)營出現(xiàn)問題，此前使用高杠桿的蒲忠杰在高位接盤，恐怕也會很危險，“算是一個賭局吧。”