距離“十二五”結(jié)束只有一年多的時(shí)間，節(jié)能減排形勢(shì)依然嚴(yán)峻。為完成“十二五”期間的減排目標(biāo)，在《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》的基礎(chǔ)之上，國(guó)務(wù)院今年5月印發(fā)《2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》。隨后，吉林、安徽、廣東、海南、山東等多地發(fā)布地方版的節(jié)能減排方案，針對(duì)各地不同情況，提出本地具體的減排目標(biāo)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，早在2012年8月，《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》制定了期間的各項(xiàng)減排目標(biāo)?！兑?guī)劃》明確提出了單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)能耗和二氧化碳排放量降低、主要污染物排放總量減少的約束性目標(biāo)。但從2011年到2013年的情況來(lái)看，部分指標(biāo)完成的并不好，落后于時(shí)間進(jìn)度要求，形勢(shì)十分嚴(yán)峻。

　　《規(guī)劃》提到，到2015年，全國(guó)萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降到0.869噸標(biāo)準(zhǔn)煤，比2010年的1.034噸標(biāo)準(zhǔn)煤下降16%。2015年，全國(guó)化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量分別控制在2347.6萬(wàn)噸、2086.4萬(wàn)噸，比2010年的2551.7萬(wàn)噸、2267.8萬(wàn)噸各減少8%;全國(guó)氨氮和氮氧化物排放總量分別控制在238萬(wàn)噸、2046.2萬(wàn)噸，比2010年的264.4萬(wàn)噸、2273.6萬(wàn)噸各減少10%。

　　由于各地情況不盡相同，目標(biāo)完成情況也有所差異。媒體透露，海南、甘肅、青海、寧夏等地區(qū)節(jié)能降碳目標(biāo)完成進(jìn)度相對(duì)滯后，而云南、貴州、廣西等地則在減排工作方面進(jìn)展緩慢，新疆在節(jié)能和減排方面進(jìn)度都不盡如人意。

　　針對(duì)不同地區(qū)的差別，國(guó)家也提出差異性的要求。京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)大氣污染比較嚴(yán)重，要強(qiáng)化京津冀及周邊、長(zhǎng)三角、珠三角等重點(diǎn)區(qū)域污染減排，盡可能多削減氮氧化物，力爭(zhēng)2014-2015年實(shí)現(xiàn)氮氧化物減排12%，高出全國(guó)平均水平2個(gè)百分點(diǎn)。年能源消費(fèi)量2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上的重點(diǎn)用能地區(qū)和東中部排放量較大地區(qū)，在確保完成目標(biāo)任務(wù)前提下要多做貢獻(xiàn)。各省級(jí)政府要對(duì)年能源消費(fèi)量300萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上的市縣實(shí)行重點(diǎn)管理，出臺(tái)措施推動(dòng)多完成節(jié)能任務(wù)。

　　興蓉投資:開(kāi)啟中水服務(wù)，提升污水資產(chǎn)估值

　　興蓉投資 000598 電力、煤氣及水等公用事業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu):方正證券分析師:梅韜，郭麗麗 撰寫日期:2014-11-04

　　事件:

　　公司于2014年10月31日與成都市水務(wù)局簽署《成都市中心城區(qū)中水服務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》，公司獲授成都市中心城區(qū)中水服務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　公司與市水務(wù)局進(jìn)一步簽署了《成都市新建污水處理廠30萬(wàn)噸/日清水河景觀環(huán)境補(bǔ)水項(xiàng)目中水服務(wù)協(xié)議》，公司在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，提供30萬(wàn)噸/日中水用于清水河景觀環(huán)境補(bǔ)水。

　　點(diǎn)評(píng):

　　公司簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，壟斷成都城區(qū)中水市場(chǎng)。

　　特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議項(xiàng)下的特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域范圍為成都市中心城區(qū)由公司下屬排水公司經(jīng)營(yíng)管理的污水處理廠，包括新建百萬(wàn)噸污水處理廠(暨新建污水處理廠一期、二期)、第三、第四、第五、第六、第七、第八污水處理廠以及未來(lái)投資新建或運(yùn)營(yíng)的污水廠。目前公司在成都市內(nèi)運(yùn)營(yíng)的污水處理廠130萬(wàn)噸/日，市內(nèi)正在新建水廠100萬(wàn)噸(一期項(xiàng)目的70萬(wàn)噸/日將異地取代原有第一第二污水廠，二期30萬(wàn)噸/日為新建產(chǎn)能)，新建水廠將提升產(chǎn)能到160萬(wàn)噸/日，按照40%再生水回用率，公司特許經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)中水業(yè)務(wù)潛在市場(chǎng)規(guī)模約1.2億元/年。

　　30萬(wàn)噸/日清水河中水服務(wù)協(xié)議示范效應(yīng)顯著。

　　協(xié)議規(guī)定，在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，每年11月1日至次年4月30日枯水期，市水務(wù)局采購(gòu)公司新建污水處理廠30萬(wàn)噸/日中水用于清水河景觀環(huán)境補(bǔ)水。成都市新建污水處理廠一期工程已建成投入運(yùn)行，并配套建有30萬(wàn)噸/日規(guī)模的中水泵站和中水壓力管線，每年6個(gè)月中水回用約5400萬(wàn)噸。

　　此次中水服務(wù)協(xié)議極具示范效應(yīng)，開(kāi)啟了政府購(gòu)買再生水資源的廣闊市場(chǎng)，在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議框架下，公司還將陸續(xù)簽訂更多水務(wù)局采購(gòu)中水合同。

　　全國(guó)再生水市場(chǎng)加速啟動(dòng)，行業(yè)空間大幅提升。

　　我們認(rèn)為水資源化改革將從兩個(gè)層面擴(kuò)大再生水市場(chǎng)規(guī)模，一是定額取水的推行和水權(quán)交易的推行，再生水的利用不占用取水指標(biāo);二是隨著一次供水中水資源費(fèi)和供水成本的提升，而再生水工藝技術(shù)帶來(lái)的成本下降，在水權(quán)交易等經(jīng)濟(jì)杠桿的作用下，再生水有可能在國(guó)內(nèi)大部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于一次供水，再生水市場(chǎng)將加速啟動(dòng)，未來(lái)僅工程建設(shè)市場(chǎng)可能超千億。

　　再生水進(jìn)一步驗(yàn)證水資源化邏輯，推動(dòng)水務(wù)公司資產(chǎn)價(jià)值重估水資源化是我們8月以來(lái)推薦水務(wù)板塊的主線。從水務(wù)公司的影響來(lái)看，水資源化帶來(lái)的直接影響是水的稀缺性體現(xiàn)，污水處理廠作為資源大戶終歸有價(jià)值體現(xiàn)的可能性。公司簽署特許經(jīng)營(yíng)權(quán)及中水服務(wù)協(xié)議進(jìn)一步驗(yàn)證水資源化投資邏輯，無(wú)論是向下游延伸投資再生水建設(shè)運(yùn)營(yíng)，還是作為再生水源變現(xiàn)，都是價(jià)值體現(xiàn)途徑。水權(quán)交易、取水總量限定、再生水補(bǔ)貼等系列政策所推動(dòng)的再生水市場(chǎng)快速啟動(dòng)，進(jìn)一步的推動(dòng)水務(wù)公司資產(chǎn)價(jià)值重估。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):

　　預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 分別為0.28元、0.32元和0.36元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為20倍、18倍和16倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　水資源化改革進(jìn)程低于預(yù)期;污水處理成本波動(dòng)。

　　億利能源:受益工業(yè)燃煤鍋爐改造萬(wàn)億市場(chǎng)，布局大清潔能源戰(zhàn)略

　　億利能源 600277醫(yī)藥生物

　　研究機(jī)構(gòu):東興證券 分析師:楊偉 撰寫日期:2014-09-30

　　2014年是公司轉(zhuǎn)型清潔能源與環(huán)保的起始之年。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為煤炭、煤化工與醫(yī)藥，2014年通過(guò)并購(gòu)、剝離資產(chǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)型聚焦智慧能源、環(huán)境修復(fù)、燃煤鍋爐改造等領(lǐng)域。公司轉(zhuǎn)型力度大，微煤霧化技術(shù)將帶動(dòng)公司快速切入“節(jié)能+環(huán)?！鼻鍧嵞茉串a(chǎn)業(yè)，極大拉升業(yè)績(jī)，中長(zhǎng)期關(guān)注公司在“節(jié)能+環(huán)?！鼻鍧嵞茉创螽a(chǎn)業(yè)中的后續(xù)布局。

　　微煤霧化技術(shù)革新燃煤鍋爐市場(chǎng)，市場(chǎng)空間超萬(wàn)億。燃煤鍋爐是導(dǎo)致我國(guó)霧霾天氣的主要元兇，煤改氣則受限于氣源不足與成本過(guò)高，高效環(huán)保鍋爐改造是最為實(shí)際的發(fā)展方向。我國(guó)目前工業(yè)燃煤鍋爐年耗煤量7.3億噸，蒸汽用量40億噸，市場(chǎng)總規(guī)模高達(dá)1.2萬(wàn)億元。公司微煤霧化全方位革新鍋爐產(chǎn)業(yè)，大幅提高燃煤效率30%，且排放達(dá)到天然氣鍋爐國(guó)標(biāo)。

　　受益國(guó)家煤炭清潔利用及環(huán)保高壓政策。微煤霧化項(xiàng)目符合國(guó)家大力推進(jìn)煤炭清潔高效利用的政策倡導(dǎo)，2011年即已被列入產(chǎn)業(yè)支持目錄，同時(shí)“十二五”規(guī)劃明確指出將加快推廣。5月國(guó)務(wù)院出臺(tái)減排政策指出將于年底前淘汰5萬(wàn)臺(tái)小鍋爐，2015年底前淘汰20萬(wàn)蒸噸，測(cè)算可帶來(lái)至少千億投資空間。同時(shí)政策將加大問(wèn)責(zé)和補(bǔ)貼力度，利于公司項(xiàng)目快速推廣。

　　快速跑馬圈地，業(yè)績(jī)承諾+股權(quán)激勵(lì)是利潤(rùn)保障。公司依托資源、技術(shù)、平臺(tái)及市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，近期在山東、吉林連續(xù)簽訂合同或合作協(xié)議，快速占領(lǐng)市場(chǎng)。項(xiàng)目投資回收期一般三年左右，30年獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)鎖定未來(lái)現(xiàn)金流。潔能科技原股東承諾未來(lái)四年業(yè)績(jī)每年翻一番，與股權(quán)激勵(lì)方案中行權(quán)條件共同構(gòu)成業(yè)績(jī)保障。

　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司開(kāi)始進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，微煤霧化占據(jù)3%市場(chǎng)即可帶來(lái)10倍以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?？杀拳h(huán)保公司2014年平均PE為45.5倍，基于公司項(xiàng)目進(jìn)度及經(jīng)營(yíng)模式，以絕對(duì)估值方法更為恰當(dāng)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.33元、0.35元、0.55元，給予未來(lái)3個(gè)月目標(biāo)價(jià)10元，對(duì)應(yīng)2016年18倍PE。我們將根據(jù)項(xiàng)目市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度調(diào)整目標(biāo)價(jià)。目標(biāo)價(jià)距當(dāng)前股價(jià)尚有30%空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　龍凈環(huán)保:新政策、新制度帶來(lái)新變化

　　龍凈環(huán)保 600388 機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu):國(guó)泰君安證券 分析師:王威，肖揚(yáng) 撰寫日期:2014-10-15

　　投資要點(diǎn):

　　投資建議:首 次覆蓋龍凈環(huán)保，預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)總收入分別為66.13、79.81、98.16億元，凈利潤(rùn)分別為5.01、5.42、5.68億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.17、1.27、1.33元。國(guó)家下發(fā)煤電減排政策為公司帶來(lái)一定業(yè)績(jī)彈性;員工持股激勵(lì)計(jì)劃將提升公司凝聚力、增強(qiáng)隊(duì)伍穩(wěn)定(尤其是高級(jí)管理人員)?？紤]到公司在大氣除塵領(lǐng)域的龍頭地位和脫硫脫硝的快速增長(zhǎng)，以及上述內(nèi)外驅(qū)動(dòng)因素，我們認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)享受一定的估值溢價(jià)。

　　參考可比公司平均水平，我們給予公司2015年30倍PE 水平(2.0倍PS 水平)，目標(biāo)價(jià)格38.10元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí);l 煤電減排再收緊，公司增長(zhǎng)彈性增加。國(guó)家發(fā)改委、環(huán)保部、國(guó)家能源局近日下發(fā)的《煤電節(jié)能減排升級(jí)與改造行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020年)》是2013年《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》之后的額外增量，在市場(chǎng)普遍預(yù)期之外。

　　預(yù)計(jì)該政策出臺(tái)后，從2015年開(kāi)始執(zhí)行，到2020年結(jié)束，將給東部地區(qū)的火電機(jī)組帶來(lái)額外的脫硫、脫硝、除塵改造需求，也為公司帶來(lái)一定業(yè)績(jī)彈性;

　　員工持股激勵(lì)計(jì)劃提升公司凝聚力。我們認(rèn)為，此次員工持股激勵(lì)是2010年持股計(jì)劃的延續(xù)，有望進(jìn)一步增強(qiáng)員工、股東、公司利益一致性，提高公司凝聚力，從而繼續(xù)保持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng);

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。電袋及濕式電除塵技術(shù)發(fā)展低于市場(chǎng)預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)下降，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)水平。

　　菲達(dá)環(huán)保:超低排放項(xiàng)目再下一城

　　菲達(dá)環(huán)保 600526 機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu):中投證券 分析師:張鐳 撰寫日期:2014-08-27

　　根據(jù)中國(guó)招標(biāo)網(wǎng)信息，菲達(dá)環(huán)保新中標(biāo)廣州市旺隆熱電有限公司超潔凈排放改造項(xiàng)目脫硫系統(tǒng)改造工程，中標(biāo)金額2567萬(wàn)。目前市場(chǎng)上對(duì)于火電超低排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施及菲達(dá)在火電超低排放改造行業(yè)的地位尚無(wú)充分預(yù)期，我們認(rèn)為本次中標(biāo)意義較重大:一是對(duì)火電超低排放標(biāo)準(zhǔn)即將大范圍實(shí)施的驗(yàn)證;二是對(duì)菲達(dá)在火電超低排放改造行業(yè)龍龍頭地位的確認(rèn)。 我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)14年起將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，原因有二:一是火電迎來(lái)“50355超低排放”時(shí)代，公司除塵主業(yè)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容150%，二是巨化集團(tuán)注入稀缺危廢資質(zhì)、資金和省級(jí)資源平臺(tái)，菲達(dá)轉(zhuǎn)型成為深耕衢州、輻射浙江的綜合性環(huán)保工程與運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，脫硫脫硝工程、危廢、垃圾焚燒、污水等一批新業(yè)務(wù)將快速展開(kāi)。公司成長(zhǎng)性好，業(yè)務(wù)潛力大，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　投資要點(diǎn):

　　“50355超低排放”推動(dòng)火電煙氣治理市場(chǎng)容量翻倍，菲達(dá)除塵主業(yè)加速成長(zhǎng):火電開(kāi)啟“50355超低排放”時(shí)代，5年后重點(diǎn)地區(qū)火電排放與燃?xì)廨啓C(jī)“50355”排放標(biāo)準(zhǔn)看齊，帶動(dòng)14-17年除塵市場(chǎng)容量從189億增至471億，末端濕法除塵是主流。菲達(dá)是國(guó)內(nèi)濕法除塵龍頭，已完成多個(gè)示范工程，14-17年除塵業(yè)務(wù)迎來(lái)加速增長(zhǎng)期。除塵業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，利潤(rùn)增速更快。

　　菲達(dá)在先期開(kāi)展的超低排放項(xiàng)目中市場(chǎng)份額領(lǐng)先:按我們統(tǒng)計(jì)包括廣州旺隆在內(nèi)的7個(gè)超低排放項(xiàng)目中，菲達(dá)參與了3個(gè)，與國(guó)電龍?jiān)床⒘械谝弧?

　　清泰擁有稀缺危廢處理資質(zhì)，鎖定巨化所在衢州產(chǎn)業(yè)園環(huán)保治理需求:巨化下屬清泰擁有衢州市唯一危廢處理資質(zhì)，衢州危廢管理加嚴(yán)，預(yù)計(jì)清泰公司年危廢處理量未來(lái)幾年內(nèi)快速增長(zhǎng)，保守估計(jì)14/15年達(dá)到7500/9500噸。

　　巨化注入省級(jí)平臺(tái)和資金，菲達(dá)轉(zhuǎn)型為區(qū)域綜合性環(huán)保工程與運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，脫硫脫硝工程、生活固廢處理、污水處理等眾多新業(yè)務(wù)迅速開(kāi)展。 2 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):按14年增發(fā)并表估算，14-16年EPS為0.15、0.30、0.46元，年末完成估值切換后當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)39/25倍15/16年EPS。公司成長(zhǎng)性好，業(yè)務(wù)潛力大，給予目標(biāo)價(jià)15.50，對(duì)應(yīng)34倍16年EPS。強(qiáng)烈推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:垃圾焚燒項(xiàng)目開(kāi)工/運(yùn)營(yíng)時(shí)間不確定，鋼材價(jià)格波動(dòng)。

　　首創(chuàng)股份:剝離副業(yè)發(fā)展水務(wù)環(huán)保主業(yè)

　　首創(chuàng)股份 600008 電力、煤氣及水等公用事業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu):銀河證券 分析師:馮大軍，鄒序元 撰寫日期:2014-10-31

　　投資要點(diǎn):

　　1.事件。

　　首創(chuàng)股份公布2014年三季報(bào):公司前三季度營(yíng)業(yè)收入28.48億元，同比增長(zhǎng)24.19%，歸屬于股東凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)1.19%，基本每股收益0.10元;第三季度營(yíng)業(yè)收入10.43億元，同比增長(zhǎng)16.87%，歸屬于股東凈利潤(rùn)9097萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.44%。

　　2.我們的分析與判斷。

　　公司報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入快速增加，主要來(lái)自于今年新增了電器拆解業(yè)務(wù)及環(huán)保建設(shè)業(yè)務(wù)項(xiàng)目開(kāi)工率上升;凈利潤(rùn)增速低于收入增速，主要原因是綜合毛利率下降，今年前三季度為38.77%，去年同期為45.09%，其中土地開(kāi)發(fā)和環(huán)保建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率拉低了整體水平，其次，報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.34億元，同比增長(zhǎng)35.62%，主要系新發(fā)行債券費(fèi)用增加所致。

　　公司水務(wù)資產(chǎn)盈利能力將不斷提升，公司目前合計(jì)擁有約1500萬(wàn)噸/日的水處理能力。由于公司整體水價(jià)較低，有部分水廠還處于虧損狀態(tài)，目前水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)的凈資產(chǎn)收益率在5%左右，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平(10%左右)。隨著公用事業(yè)資源價(jià)格改革的推進(jìn)，水價(jià)上調(diào)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，市場(chǎng)化的水務(wù)公司盈利能力將提升到合理水平，首創(chuàng)股份業(yè)績(jī)改善空間很大。

　　公司逐漸剝離與現(xiàn)有水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)不相關(guān)的副業(yè)，從去年開(kāi)始，原有地產(chǎn)二級(jí)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)基本剝離，剩下的一級(jí)開(kāi)發(fā)和其他的業(yè)務(wù)也將提上議事日程，例如:京通快速路、飯店經(jīng)營(yíng)、采暖運(yùn)營(yíng)等。

　　在剝離副業(yè)的同時(shí)，公司也在大力發(fā)展水務(wù)環(huán)保相關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)，水務(wù)的異地?cái)U(kuò)張和收購(gòu)兼并活躍，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的水務(wù)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張和資本運(yùn)作共舞。

　　公司正在進(jìn)行的非公開(kāi)發(fā)行股票方案，是公司向“具有世界影響力的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的城市環(huán)境綜合服務(wù)商”目標(biāo)邁進(jìn)的重要一步。本次非公開(kāi)發(fā)行股票的募投項(xiàng)目順利實(shí)施后，將擴(kuò)大公司現(xiàn)有的水處理及固廢處理板塊業(yè)務(wù)規(guī)模，提升存量項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)效率和盈利水平，進(jìn)一步加強(qiáng)公司的營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力。同時(shí)，部分募集資金補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及歸還銀行貸款，將降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　公司近期公告將收購(gòu)蘇州嘉凈環(huán)保科技股份有限公司，預(yù)計(jì)總投資12，750萬(wàn)元，公司將持有嘉凈環(huán)保51%股權(quán)，這標(biāo)志著公司水務(wù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的成功拓展。嘉凈環(huán)保在鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，未來(lái)將拉動(dòng)公司鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水相關(guān)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

　　3.投資建議。

　　我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為51.6億、61.0億、72.5億元，EPS 分 別為0.29、0.35、0.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 分別25X、21X、17X。我們維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　中電遠(yuǎn)達(dá):受益脫硝景氣，外延式擴(kuò)張值得期待

　　中電遠(yuǎn)達(dá) 600292

　　研究機(jī)構(gòu):西南證券分析師:王恭哲 撰寫日期:2014-04-03

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)總結(jié):2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.51億元，同比減少32.16%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.53億元，同比增長(zhǎng)21.25%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)23.63%;每股收益0.41元。公司2013年度分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1.5元(含稅)。

　　脫硝市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，三大業(yè)務(wù)齊增長(zhǎng)。2013年，受益于火電脫硝改造加速，公司脫硝工程與催化劑業(yè)務(wù)取得爆發(fā)式增長(zhǎng)，扣除非環(huán)保業(yè)務(wù)收入外，收入增幅約38%。考慮內(nèi)部抵消后，環(huán)保工程實(shí)(財(cái)苑)現(xiàn)收入16.36億元，增幅43.98%;特許經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入10.02億元，增幅22.6%;脫硝催化劑實(shí)現(xiàn)收入4.13億元，增幅85.35%。

　　工程與催化劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前火電脫硝改造步入高峰期，2013年公司環(huán)保工程在建及投運(yùn)項(xiàng)目數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。環(huán)保工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.56億元，同比增長(zhǎng)50.76%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5105萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)126.99%。同時(shí)，脫硝催化劑市場(chǎng)供不應(yīng)求，公司通過(guò)委托加工方式擴(kuò)大產(chǎn)能，全年脫硝催化劑銷量2.79萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)175.12%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.64億元，同比增長(zhǎng)189.52%;利潤(rùn)總額2.01億元，同比增長(zhǎng)388.59%。鑒于目前火電脫硝改造僅完成50%左右，我們預(yù)計(jì)14-15年市場(chǎng)需求仍將延續(xù)。

　　特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，定增擴(kuò)大規(guī)模。公司特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目運(yùn)行良好，河南中孚脫硝特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目也已投入運(yùn)營(yíng)。公司特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41億元，同比增長(zhǎng)17.77%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.67億元，同比增長(zhǎng)13.04%。公司通過(guò)對(duì)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目?jī)?yōu)化重組，形成以重慶遠(yuǎn)達(dá)特許經(jīng)營(yíng)公司為專業(yè)管理平臺(tái)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，管理效率將進(jìn)一步提升。公司定增方案尚待證監(jiān)會(huì)審核，發(fā)行后將進(jìn)一步擴(kuò)大公司特許經(jīng)營(yíng)規(guī)模，后續(xù)仍有并入優(yōu)質(zhì)資源的可能。

　　今年關(guān)注水務(wù)領(lǐng)域拓展，中長(zhǎng)期看節(jié)能、核廢等領(lǐng)域布局。公司前瞻性較強(qiáng)，依托中電投集團(tuán)資源，正向水務(wù)、節(jié)能、核廢料處理等領(lǐng)域拓展。其中，水務(wù)將是公司未來(lái)幾年重點(diǎn)拓展的領(lǐng)域。此外，公司在碳捕捉、碳交易、節(jié)能、核廢處理等領(lǐng)域的布局也具備長(zhǎng)期看點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 分別為0.66元、0.85元、1.02元，按照上一交易日收盤價(jià)18.27元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為28倍、21倍和18倍。公司依托中電投集團(tuán)，立足火電尾氣綜合治理，向水務(wù)、節(jié)能、核廢料處理等領(lǐng)域拓展，兼具內(nèi)生及外延式增長(zhǎng)潛力，有望成長(zhǎng)為綜合性環(huán)保服務(wù)提供商，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期;脫硝工程業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致脫硝項(xiàng)目毛利率下降;非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)展低于預(yù)期。

　　先河環(huán)保:斬獲1.17億重大訂單，公司消息面利好重重

　　先河環(huán)保 300137

　　研究機(jī)構(gòu):方正證券 分析師:郭麗麗 撰寫日期:2014-05-23

　　事件:5月20日公告，公司擬中標(biāo)河北省第二期縣級(jí)環(huán)境空氣監(jiān)測(cè)網(wǎng)建設(shè)采購(gòu)項(xiàng)目，合同金額約1.17億。

　　點(diǎn)評(píng):

　　河北省加大投入節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域投入，監(jiān)測(cè)行業(yè)首先受益

　　河北省由于地緣位置肩負(fù)節(jié)能減排保藍(lán)天的重任，在節(jié)能環(huán)保方面投入資金量也非常大。18日在廊坊召開(kāi)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)對(duì)接會(huì)上提到，今年起到2017年底，河北省將投入4237億用于治理污染，其中用于重點(diǎn)行業(yè)大氣污染防治資金規(guī)模將達(dá)到900億以上。污染治理為短效投入，節(jié)能是長(zhǎng)效投入，加大污染治理的投入可以盡快解決一些污染壓力問(wèn)題，之后再逐步加大節(jié)能投入，建立長(zhǎng)效、綠色可持續(xù)的發(fā)展方式。我們認(rèn)為達(dá)到治理污染目標(biāo)，首先要清楚污染本底數(shù)據(jù)以及變化情況，才能有效解決污染問(wèn)題，因此監(jiān)測(cè)領(lǐng)域是在節(jié)能環(huán)保大投入中首先受益的細(xì)分行業(yè)。

　　空氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品下沉，規(guī)模效應(yīng)可在全國(guó)放大，需求超出市場(chǎng)預(yù)期

　　河北省在全國(guó)率先開(kāi)展縣級(jí)環(huán)境空氣監(jiān)測(cè)網(wǎng)建設(shè)，項(xiàng)目的建設(shè)在國(guó)家空氣能力建設(shè)規(guī)劃之外。從效果來(lái)看，增加全省監(jiān)測(cè)布點(diǎn)可以較為準(zhǔn)確的分析污染物來(lái)源，對(duì)監(jiān)管部門提供可靠依據(jù)。在全國(guó)節(jié)能減排的大環(huán)境下，空氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品下沉到縣級(jí)城市模式可在部分地區(qū)推廣，規(guī)模效應(yīng)放大，產(chǎn)品需求超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求等待釋放

　　水環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)具有確定性，同時(shí)是被市場(chǎng)忽視的部分。先河環(huán)保具備成熟的水環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品及豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，政策一旦到位，可以搶占市場(chǎng)先機(jī)。水環(huán)境類的監(jiān)測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)與空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的客戶具有重疊性，前期產(chǎn)品推廣及渠道建立，有利于公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)設(shè)備的銷售。

　　先河環(huán)保具有“區(qū)域突出+全國(guó)布局”雙重優(yōu)勢(shì)

　　河北省對(duì)節(jié)能環(huán)保的投入將涉及空氣、水質(zhì)及固廢等多個(gè)細(xì)分，先河環(huán)保具有產(chǎn)品性價(jià)比高、熟悉市場(chǎng)環(huán)境等優(yōu)勢(shì)，在河北區(qū)域優(yōu)勢(shì)突出。另外，公司在全國(guó)14個(gè)以上省(直轄市)進(jìn)行產(chǎn)品銷售，重慶、四川和山東設(shè)立子公司，全國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓形勢(shì)大好。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們堅(jiān)持認(rèn)為公司將成為環(huán)境監(jiān)測(cè)裝備產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將進(jìn)入快行通道，維持“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.57/0.81/1.03元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　(1)收入確認(rèn)滯后，應(yīng)收賬款回款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);(2)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)。