在連續(xù)上漲后，上證指數(shù)迎來(lái)4個(gè)交易日的高位整理，暫時(shí)受壓于2450點(diǎn)，中小板、創(chuàng)業(yè)板也出現(xiàn)滯漲跡象。近期公布的10月制造業(yè)PMI指數(shù)差于上月，經(jīng)濟(jì)比預(yù)期中更差。過(guò)去兩年的10月數(shù)據(jù)皆好于9月，但今年10月數(shù)據(jù)卻意外偏低，說(shuō)明當(dāng)前制造業(yè)情況弱于往年。由此，煤炭、有色等上游資源及傳統(tǒng)制造業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)走勢(shì)仍偏弱。

　　流動(dòng)性方面，存在一定減弱影響。由于年內(nèi)仍有約40家新股需發(fā)行，每月約發(fā)行20家左右，大幅高于過(guò)去每月10家，預(yù)計(jì)分流資金明顯；接近年底，市場(chǎng)資金存在獲利結(jié)算的可能；基金等機(jī)構(gòu)在四季度存在調(diào)倉(cāng)換馬，為明年做準(zhǔn)備，使高估值股賺錢(qián)效應(yīng)難以持續(xù)，A股流動(dòng)性將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。

　　業(yè)績(jī)層面，A股上市公司三季度業(yè)績(jī)已全部公布完畢，整體盈利同比增速對(duì)比二季度明顯下滑，從11%降至8%。其中，盈利回落主要集中在非金融企業(yè)，其收入同比增速下降且毛利率也小幅下滑。分行業(yè)來(lái)看，盈利增長(zhǎng)較快且凈資產(chǎn)回報(bào)率改善明顯的行業(yè)主要來(lái)自于公用事業(yè)、交運(yùn)、電氣設(shè)備等。其中，航空行業(yè)受益于油價(jià)下滑，鋼鐵行業(yè)受益于鐵礦石價(jià)格降低及公用事業(yè)受益于煤價(jià)低迷，這些行業(yè)利潤(rùn)回升基本受益于上游成本下降，與需求關(guān)系不大。

　　預(yù)計(jì)滬港通年內(nèi)啟動(dòng)概率仍大，使低價(jià)低估值績(jī)優(yōu)權(quán)重股仍然存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。在當(dāng)前政府加快對(duì)外投資及加快去產(chǎn)能、去庫(kù)存過(guò)程下，低價(jià)低估值傳統(tǒng)行業(yè)借助這一機(jī)會(huì)出現(xiàn)資金流入及走勢(shì)轉(zhuǎn)好，使市場(chǎng)呈現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象。市場(chǎng)投資思維也將逐步從成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金或是外資，總體都偏好價(jià)值投資，即使選擇成長(zhǎng)股，也會(huì)重視業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的公司。從市場(chǎng)層面看，短期A股上沖動(dòng)力減弱，謹(jǐn)慎壓力增大帶來(lái)的調(diào)整。

　?。◤V證恒生 張廣文）