□朱海斌

　　中國2014年第三季度的GDP同比增長7.3%，而第二季度同比增長7.5%。我們的季節(jié)調整流程顯示，第三季度經(jīng)季節(jié)調整后年化實際GDP環(huán)比增長7.9%。此外，在2014年前三個季度，消費、投資和凈出口對GDP增長率的貢獻分別為48.5%、41.5%和10.0%。

　　第三季度的GDP報告好于預期，將會強化我們不會推出大規(guī)模刺激措施的觀點，對此政府在今年已經(jīng)重申。增長減速的主要原因是投資放緩，尤其是房地產(chǎn)投資和產(chǎn)能過剩行業(yè)投資，而這是經(jīng)濟再平衡的一個必要成分。

　　如果與過去相比，今年的政策應對發(fā)生了顯著的變化。

　　從財政政策來看，我們已經(jīng)指出，財政政策為2014年下半年增長提供支持的空間較小。相反，它更可能會變成一個拖累因素。前兩個季度的財政支出已經(jīng)前置，這意味著2014年下半年的財政支出增長將會放慢。這種現(xiàn)象可能會在第四季度產(chǎn)生重要影響。

　　從貨幣政策來看，央行正在轉向一個新的操作框架，以非常規(guī)手段放松貨幣政策：（1）確保銀行間市場內(nèi)的流動性穩(wěn)定并引導降低市場利率，這在近期的流動性操作（如常備借貸便利）和降低回購利率中已得到驗證；（2）采用定向寬松措施，如抵押補充貸款、再貸款和定向下調存準率；（3）通過打擊利率套利活動提高信貸對實體經(jīng)濟的支持效率，同時推動信貸結構從非銀行融資向銀行貸款轉移。

　　政府還公布了一系列行業(yè)政策，力求創(chuàng)造新的增長點，同時避免傳統(tǒng)行業(yè)大幅放緩。對于前者，舉例來說，國務院頒布了支持旅游業(yè)、保險服務業(yè)、健康服務業(yè)和進口行業(yè)的發(fā)展措施。對于后者，國務院宣布對設備升級進行稅收減免，力求為制造業(yè)投資提供部分支持。

　　此外，或許最重要的是，盡管經(jīng)濟形勢面臨重重挑戰(zhàn)，但是結構改革勢頭仍未消失。從6月份開始，政府已經(jīng)頒布了財政改革、土地改革和國有企業(yè)改革的詳細策略。這些結構性改革，再加上有控制的財政和貨幣政策應對，都將有助于中國實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

　　(作者系摩根大通中國首席經(jīng)濟學家)