10月30日，美聯(lián)儲宣布：削減最后的購債規(guī)模150億美元，并從11月起結(jié)束QE3。至此，史上最大規(guī)模的貨幣量化寬松試驗宣告結(jié)束。那么，貨幣寬松政策給美國帶來的到底是什么？QE退出后，又將給新興市場帶來哪些沖擊？是否會加大人民幣的貶值壓力？本期南方經(jīng)濟圓桌為讀者進行深入解讀。

　　▇特邀嘉賓

　　●劉維明 中信銀行總行金融市場專家

　　●林江 中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授

　　●梅新育 商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員

　　主持人：南方日報記者 謝夢

　　新興市場受沖擊風(fēng)險大

　　南方日報：QE的退出，對新興市場將帶來什么沖擊？

　　劉維明：QE的退出是在市場充分的預(yù)期當(dāng)中，退出以后可能對東歐、南美等新興市場的影響比較強烈。資金的溢出主要體現(xiàn)在金融資本市場，沒真正進入到實體經(jīng)濟。資本市場出現(xiàn)反應(yīng)，可能會刺激美國、歐洲市場股市，刺激金融資產(chǎn)價格的上漲。格林斯潘說可能造成動蕩是不可能的，因為市場早有充分的預(yù)期，QE縮減份額是逐漸減少，并不是戛然而止。

　　梅新育：從二戰(zhàn)結(jié)束、布雷頓森林體系建立以來，作為國際貨幣體系的核心，美國貨幣政策的變動一直對國際金融市場環(huán)境和資本流動有著巨大的影響，這次自然不會例外。其中突出的一個問題是：這一轉(zhuǎn)折是否會開啟新興市場動蕩分化之門？

　　由于美歐收緊貨幣政策，通常會導(dǎo)致國際資本從新興市場回流西方成熟市場，而多數(shù)新興市場不僅自身經(jīng)濟社會存在眾多薄弱環(huán)節(jié)，且不具備足夠調(diào)控能力，西方收緊貨幣政策的結(jié)果，往往是新興市場的經(jīng)濟金融危機。

　　過去的10年，新興經(jīng)濟體表現(xiàn)優(yōu)良，但仍然高度依賴于初級產(chǎn)品部門。與制造業(yè)驅(qū)動的經(jīng)濟增長相比，初級產(chǎn)品行業(yè)驅(qū)動的增長具有一系列無法克服的弱點：經(jīng)濟波動性強、加劇收入分配失衡和兩極分化、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、加劇社會矛盾等。

　　正因為新興市場經(jīng)濟體存在上述弱點，近兩年，在美聯(lián)儲縮減、退出量化寬松的風(fēng)聲之下，新興市場經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟運行就數(shù)次出現(xiàn)大面積劇烈波動，如經(jīng)濟增長急劇失速、資本大規(guī)模外逃、貨幣對美元匯率大幅度貶值、貿(mào)易收支惡化等。

　　林江：美國通過量化寬松策使得美元貶值、出口得以提升，一些不適合出口的企業(yè)被淘汰。可見美國實施的幾年量化寬松政策確實達到了效果，使得全球?qū)γ绹衅诖５舜握{(diào)整后，人們會不習(xí)慣，新興市場等于喝了慢性毒藥。

　　人民幣貶值短期不會出現(xiàn)

　　南方日報：對中國而言，將帶來怎樣的風(fēng)險和機遇？是否會加大人民幣貶值壓力？

　　梅新育：綜合考慮，我認(rèn)為機遇大于風(fēng)險。人民幣擺脫單向升值，正是我們的期望。

　　未來10—20年，新興市場經(jīng)濟體的分化中，中國占據(jù)較為有利的地位，這首先是因為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與其它金磚國家區(qū)別很大。中國是全世界頭號制造業(yè)大國和數(shù)一數(shù)二的初級產(chǎn)品進口大國，初級產(chǎn)品行情下跌不利于高度依賴初級產(chǎn)品行業(yè)的其它新興市場國家，卻對中國是利好。中國自1990年代以來連續(xù)保持貨物貿(mào)易順差、經(jīng)常項目收支順差達20年之久，外匯儲備規(guī)模巨大，決定了人民幣匯率穩(wěn)定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它金磚國家貨幣。中國在全世界經(jīng)濟大國中財政狀況相對最穩(wěn)健。

　　所有這一切，決定了中國的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其它金磚國家和絕大多數(shù)發(fā)達國家，中國依然能夠保持全球經(jīng)濟大國中相對最好的狀況。

　　林江：QE退出后，有可能出現(xiàn)中國的外資會外流，如果紛紛兌換美元而拋售人民幣，將導(dǎo)致人民幣的貶值。但是短期之內(nèi)，出現(xiàn)這種情況的概率偏低。

　　中國一直在實施穩(wěn)增長的經(jīng)濟政策，中國經(jīng)濟如果維持在7%的增長，是比美國3%的增長率更有吸引力的。這種吸引力一定程度上可以沖銷美國QE退出帶來的壓力。美聯(lián)儲的聲明里，依然強調(diào)要維持低利率的環(huán)境，也就是美國仍將處于0利率的狀態(tài)，美元在這種情況下是沒有太大吸引力的，人民幣貶值在短期不會出現(xiàn)。

　　央行調(diào)整利率應(yīng)更謹(jǐn)慎

　　南方日報：中國的貨幣政策會受到什么樣的影響？我們該如何應(yīng)對？

　　劉維明：中國本身的外債不多，外儲規(guī)模足夠。從現(xiàn)在看，資金外流和流入相對平衡。QE退出對中國貨幣的影響并不直接。由于我國外匯管制的原因，我國經(jīng)濟相對穩(wěn)定，資本外逃的可能性不大。所以未來我國還應(yīng)該堅持調(diào)結(jié)構(gòu)不放松，同時加強金融監(jiān)管。

　　林江：我國央行在第四季度或明年第一季度可能調(diào)整存款準(zhǔn)備金和減息，這時候我們和美國的利差就會縮小，這種情況容易觸發(fā)資金回流美國。這就意味著，美國在結(jié)束量化寬松政策后，央行在調(diào)整利率上要謹(jǐn)慎了。不僅要看中國基本面上的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，還要觀察利差的動態(tài)來平衡調(diào)整。