美國退出QE短期不會引發(fā)大規(guī)模資本流出 美元升值抑制商品價格利好A股

　　編者按

　　北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲宣布退出QE3，實施了6年時間的量化寬松畫上句號。在此前后，滬指連續(xù)拉出4根陽線，強勢突破2400點整數(shù)關(guān)口，并創(chuàng)出20個月以來的新高，深成指亦走出4連陽，創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　后QE時代A股將何去何從？國內(nèi)券商研究機構(gòu)普遍認為，最近連漲基于以下因素：一是境內(nèi)外息差仍較大，QE結(jié)束短期不會引發(fā)大規(guī)模資本流出；二是退出QE的背景是美國經(jīng)濟走牛，這將增加外需，同時美元走牛和熱錢流出將抑制人民幣的升值，利好中國出口；三是美元升值將會抑制大宗商品價格，利好中國很多的依賴于進口自然資源的行業(yè)；最后，考慮到A股此輪牛市的驅(qū)動因素主要還是來自改革提升風險偏好，此政策也不會影響到A股中期走勢，A股仍有望在長周期上走慢牛行情。

　　（后QE時代各大金融市場演變趨勢見A16版）

　　專題文/表

　　記者楊欣、陳海玲、李婧暄

　　QE1：2008年11月~2010年4月28日

　　QE2：2010年11月~2011年6月

　　QE3：2012年9月~2014年10月

　　昨天滬深兩市放量上攻，在銀行、券商、保險、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等幾大權(quán)重集體大漲的推動下，滬指一舉突破了2400點關(guān)口，盤中最高沖擊到2421點附近。市場二八分化的跡象明顯。

　　大象股借QE結(jié)束“起舞”

　　“大象起舞”是主導(dǎo)昨日強勢上攻行情的主力軍，權(quán)重個股受持續(xù)熱捧，南京銀行、華泰證券、寧波銀行、武鋼股份、山煤國際等紛紛沖擊漲停。銀行板塊大單資金持續(xù)流入超過40億元，券商板塊主力大單資金流入也達22億元，地產(chǎn)、保險、煤炭等幾大板塊主力大單資金流入均超過2億元。而機械、電子元器件、建筑、通信、電力等板塊大單資金持續(xù)流出。

　　技術(shù)派人士認為，多頭目前已完全占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，但做多動能的迅速釋放恐將透支后市行情，后市大盤繼續(xù)上攻在2400點關(guān)口附近也有震蕩整理的需求。

　　對于昨天藍籌股突然啟動的現(xiàn)象，清華大學經(jīng)濟管理學院的教授李稻葵認為，QE結(jié)束后，大宗產(chǎn)品的價格以美元計價，會有所下降，對于中國很多的依賴于進口自然資源的行業(yè)是利好，因此市場才會選擇了向上的趨勢。

　　向上行情持續(xù)或可期

　　也有部分市場人士認為，QE結(jié)束利好上市公司只是一個上漲的契機， A股市場中大盤股、金融銀行等板塊本身就存在估值提高的動力，尤其是滬港通還會引發(fā)大盤股市值的向上的調(diào)整。

　　國內(nèi)券商研究機構(gòu)普遍認為，由于國內(nèi)外息差仍然較大，QE結(jié)束短期不會引發(fā)大規(guī)模資本流出。同時考慮到A股此輪牛市的驅(qū)動因素主要還是來自改革提升風險偏好，A股仍有望在長周期上走慢牛行情。

　　對權(quán)重股啟動，部分投資者表示擔憂，謹慎派認為是掩護題材股出貨。對此，中信證券分析人士陳慕林認為，本次行情是權(quán)重股全面爆發(fā)，而2012年12月開始的行情只有銀行股在拉升，說明本次行情得到了更多、更強資金的認可，行情會有一定的持續(xù)度。

　　跨年度行情關(guān)注三焦點

　　目前大多數(shù)機構(gòu)認為，投資者與其陷入追漲的不確定之中，還不如提前布局挖掘今冬明春市場會有哪些熱點較為合適。其中，部分近期有所回落的改革題材或還有機會；其次，高端制造出口題材受政策刺激明顯，高鐵板塊已呈現(xiàn)良好的示范效益，之后核電、量子通信等主題有望接棒。另外，每年年底都是高送轉(zhuǎn)、并購重組等產(chǎn)業(yè)資本運作事件的高發(fā)期。

　　基本面

　　后QE時代 中國出口何去何從？

　　昨天是QE退出公布的第二個交易日，盡管人民幣兌美元中間價報6.1461，較上日貶值4個基點，但人民幣兌美元即期匯率在近兩個交易日已連續(xù)上漲到近八個月的高點。

　　獨樹一幟升值打壓出口

　　昨天，美元兌日元上漲2.00%，刷新六年高點111.43，澳元兌美元下跌0.35%，歐元兌美元下跌0.43%。人民幣獨樹一幟的升值令出口企業(yè)遭遇困難。珠三角地區(qū)最大的啤酒設(shè)備出口商之一的董事長昨天告訴本報記者：“今年光是人民幣升值給我們企業(yè)帶來的損失就高達500多萬元，相當于總成本的0.7%。”

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良分析道，QE退出將導(dǎo)致美元升值，由于人民幣匯率與美元掛鉤，可能導(dǎo)致人民幣有效匯率上升，不利于我國的出口。

　　外需提振出口企業(yè)機會

　　不過宗良也表示，QE退出的前提是美國經(jīng)濟增長好轉(zhuǎn)，中國的外需也會因此得益。其次，QE退出導(dǎo)致“熱錢”有所流出，可以舒緩人民幣升值壓力，提高出口的競爭能力。

　　人民幣前景其實難料。業(yè)內(nèi)人士建議，外貿(mào)企業(yè)簽訂合同時參與雙方會規(guī)定一個互相都能接受的風險比例作為合同的附加條款，通?？杉s定雙方各自承擔50%的風險，此外還有貿(mào)易融資、外匯掉期等金融衍生產(chǎn)品等外匯避險工具可以考慮。

　　專家政策建議

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良：我國應(yīng)采取措施，有效防范與應(yīng)對美國QE退出。最關(guān)鍵的問題還是如何在穩(wěn)增長的同時，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量與效益。

　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉利剛：

　　應(yīng)保持我國流動性的寬松，推進人民幣匯率市場化形成機制改革，防止劇烈的貶值或是升值。

　　新興市場面臨挑戰(zhàn)

　　美國哈佛大學豪斯曼教授研究表明，如果以當前價格衡量，2003~2011年間巴西、中國、俄羅斯、印度的名義GDP增長率分別為348%、346%、331%、203%，但增長更多是來自以住房為主導(dǎo)的資產(chǎn)價格全面上漲和人民幣對美元匯率升值。經(jīng)濟學家易憲容表示：“當早期流入這些國家的資本逐漸地撤出這些市場時，這些國家的經(jīng)濟增長就會放緩?！?/p>

　　此外QE實施也給大宗商品價格造成劇烈的變化：經(jīng)過2009年下半年之后的普遍快速上漲后，2011年后，大宗商品價格開始大幅下跌，其中，黃金下跌38%，鉛最高跌幅達到75%，目前跌幅還有45%。劇烈的大宗商品價格波動令很多前期大規(guī)模進貨的中國企業(yè)仍然虧損。

　　日央行意外擴大寬松 日元跌至六年低位

　　本報訊 （記者李震）昨日，日本央行在議息會議上意外擴大寬松規(guī)模，將每年基礎(chǔ)貨幣的貨幣刺激政策加大至80萬億日元（約7260億美元），此前目標60萬~70萬億日元。日本央行將增加年度日本政府購債規(guī)模30萬億日元，將繼續(xù)擴容寬松直至通脹穩(wěn)定在2%，延長國債持有時間至約7~10年，ETF購買量將每年增長3萬億日元。受此影響，美元兌日元跳漲百余點，刷新六年新高110.29；日經(jīng)225指數(shù)收盤暴漲4.83%。

　　值得注意的是，一方面日本央行放水，另一方面也下調(diào)了未來GDP增長預(yù)期和CPI預(yù)期。

　　日本經(jīng)濟復(fù)蘇放慢、寬松大門仍敞開，市場普遍預(yù)計日元的貶值還將持續(xù)。今年以來，美元兌日元累計上漲約6%。

　　昨整體漲幅4.29% 銀行股近期迎熱炒

　　昨日，銀行板塊整體飆漲，寧波銀行、南京銀行一度漲停。截至昨日收盤，銀行板塊整體漲4.29%，高居兩市榜首。分析認為，隨著滬港通的開通，銀行股作為低估值中的績優(yōu)股，近期勢必迎來一波熱炒。

　　業(yè)績超預(yù)期不良率見頂

　　農(nóng)行、中行、浦發(fā)、民生、華夏、光大和北京銀行昨晚發(fā)布三季報，華夏銀行凈利大增18.39%。整體銀行方面的業(yè)績超預(yù)期，成為昨日大漲的原因。同時，盡管銀行不良雙率仍持續(xù)上升，但業(yè)內(nèi)認為現(xiàn)在正是不良暴露最高峰的時段。

　　比富達證券（香港）市場策略研究部高級經(jīng)理何天仲昨日對本報記者表示，四季度央行收緊銀根的概率非常低，銀行業(yè)全年業(yè)績將依然靚麗。

　　招商證券肖立強認為，銀行股有強烈補漲需求。8月以來，銀行股本輪反彈僅3%，基本排名墊底。

　　國泰君安邱冠華認為，10月28日市場調(diào)查顯示，市場對銀行股的關(guān)注度較二季度有顯著提高(表示愿意配置銀行股的比例從上期的16%上升至38%)。