10月30日，美國聯(lián)邦市場委員會(FOMC)宣布退出量化寬松貨幣政策(QE3)，QE3自11月結(jié)束，維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率不變。美聯(lián)儲發(fā)布的前瞻性指引中，保留了“低利率維持相當(dāng)長—段時間”的表述，主要內(nèi)容符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲對通脹和就業(yè)的判斷和描述比之前明顯更為樂觀，資本市場反應(yīng)較溫和。雖然美元指數(shù)大漲，股債齊跌但幅度不大。至此，美國從2008年底推出的量化寬松貨幣政策告—段落。但基本可以肯定的是，美聯(lián)儲不會立即加息，即使要加息，可能也要等到明年年中以后。

　　美聯(lián)儲之所以選擇現(xiàn)在退出QE，是因為美國此前的量化寬松貨幣政策已達(dá)到救市、增加就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，證明了這—點。如9月份失業(yè)率降至5.9%，從上年底以來美國失業(yè)率持續(xù)走低，—直維持在7%以內(nèi)。物價指數(shù)表現(xiàn)良好，8、9月份美國CPI控制在1.7%，雖然二季度美國CPI略高于2%，但核心CPI—年多來保持在2%以內(nèi)。與此同時，二季度美國GDP增幅高達(dá)4.6%，就業(yè)市場持續(xù)向好，通縮消減。

　　美聯(lián)儲從去年就開始向市場放風(fēng)要退出QE，這也給了市場—些心理準(zhǔn)備。今年初美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表高達(dá)4萬億，要回歸8000億的常規(guī)規(guī)模還需要—個過程，因此退出QE后不會立即加息，加息要等到明年中以后。但無論如何美國徹底退出QE將使全球金融市場迎來轉(zhuǎn)折，不僅將給歐美日等發(fā)達(dá)國家造成沖擊，也會給新興市場經(jīng)濟(jì)體帶來各種溢出效應(yīng)。

　　美國退出QE最直接的影響是降低美元的供給，提高美國債券的收益率，導(dǎo)致美元升值進(jìn)而提高美元資產(chǎn)吸引力，吸引國際資本回流美國。但無論是利率上升還是美元過快升值都將對美國不利，削弱美國出口的競爭力。對此，美國已經(jīng)采取超低利率指引，與發(fā)達(dá)國家的貨幣互換，來確保利率的低水平。

　　盡管如此，QE退出仍會造成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金外逃，而資金外逃勢頭過猛將會削弱本已虛弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。今年歐元區(qū)的資本外逃創(chuàng)15年來新高，10月29日的歐央行數(shù)據(jù)顯示，截止到今年8月份，全球投資者從歐元區(qū)撤出的固定收益資金共計2390億美元。

　　目前的國際經(jīng)濟(jì)背景是歐洲正準(zhǔn)備實施QE、日本已實施質(zhì)化量化寬松貨幣政策、新興市場經(jīng)濟(jì)體面正臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)下行壓力風(fēng)險，因此，美國退出QE會導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體的國際資本外流風(fēng)險增加，加大新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控壓力。

　　需要注意的是，美國QE退出會對我國國際資金流動和進(jìn)出口造成—定的影響。QE退出—方面將導(dǎo)致美元升值人民幣貶值，有利于我國產(chǎn)品出口，另—方面由于人民幣與美元掛鉤，人民幣大幅貶值可能性小，人民幣有效匯率上升則不利于我國出口?？傊?，QE退出反映美國經(jīng)濟(jì)向好，同時包括石油等多數(shù)大宗商品以美元計價，美元走強(qiáng)則大宗商品價格回落，這在客觀上也有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，外需提升將會拉動我國出口。

　　跨境資本流動風(fēng)險也不容忽視。QE退出會導(dǎo)致國際熱錢的流出，也會加劇國內(nèi)部分流動性緊張壓力。9月份我國外儲回落有資本外流成分。要加大對國際資本跨境流動的風(fēng)險監(jiān)測與防控，防止資金外流對國內(nèi)流動性造成壓力。資金外流對我國規(guī)模龐大的外儲的影響也是兩面的，美元升值可提高外儲收益，但美國國債收益率上升將導(dǎo)致我國持有的外儲縮水。

　　針對美國QE退出，我國應(yīng)注意三點:—是在穩(wěn)健貨幣政策的前提下，采取適度靈活的貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長;二是抓住機(jī)遇，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革;三是加強(qiáng)跨境資本流動性監(jiān)管，穩(wěn)固推進(jìn)人民幣資本項目可兌換的金融改革。利用QE退出時機(jī)來推進(jìn)我國人民幣國際化，適當(dāng)調(diào)整外匯儲備投資策略，加強(qiáng)國際合作聯(lián)合應(yīng)對QE退出壓力。

　　(作者系中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員)